【90号茶室】所有投资都是赌国运！中国制造为何经得住疫情和逆全球化双重打压？看清楚这一大局，长期投资才有定力

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作者 |  屈红燕 

来源 | 券商中国  

自2018年以来，焦虑、迷茫和悲观情绪会常常盘旋在A股之上。2018年底广为流传的一句扎心话是 “2019年会是过去十年里最差的一年，但它很可能是未来十年里最好的一年。”2020年初开始的新冠疫情更是让悲观情绪雪上加霜。

但用连续三年的数据看，中国经济是经历住了新冠疫情和逆全球化的双重艰难考验。今年前10个月，我国货物贸易进出口总值31.67万亿元，同比增长22.2%，其中，出口17.49万亿元，同比增长22.5%；2020年，我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，同比增长1.9%，其中，出口17.93万亿元，同比增长4%；2019年，我国货物贸易进出口总值31.54万亿元人民币，同比增长3.4%，其中，出口17.23万亿元，同比增长5%。

在这三年多时间中，我们看到了很多截然不同的例证，比如特斯拉落户上海后迅速提升产能避免了破产的风险，但三星却将中国内地的最后一家手机工厂迁至越南；全球贸易摩擦加剧，中国出口数据不降反升；我们的产业集群强劲，却看不到特别有代表性的科技企业，A股被斥责为“只有茅台，没有苹果”。

即便是今天，面对三年艰难大考的高分答卷，部分投资者仍无法相信经济基本面强劲的逻辑具有长期性。而任何长期投资都是建立在国运的基础上，正如巴菲特所说，所有的投资都是赌国运。在投资中，真正的大趋势是“国家的趋势”，投资者也只有看清了国家经济发展的大趋势，才能真正坚持长期投资。

贸易摩擦和新冠疫情都属于“极端”环境，而正是“极端”环境的考验才促使我们去观察平常容易被忽略却极为重要的底层逻辑。本期券商中国﹒投资小红书与您一起探讨，中国经济的韧性来自何方？这种韧性具有可持续性吗？中国产业链在全球价值链中处于何种地位？

也正如上海交通大学安泰经济与管理学院教授何帆老师所说：“如果你真的相信这个时代，你会看得更远，也会让未来换算成更高的现值。你考虑的不是一时得失，而是长久之计。于是，你自然会有更强的定力，更宏大的战略。你也会愿意为看起来费时费力、需要积累、需要沉淀、需要储备的事情付出更多资源。你知道，时间是你的朋友，时代会为你加持，长期主义能给带来更多的复利。”

风起云涌的产业集群：绝不是“要素价格低”可以解释的

作为一个后发优势的国家，中国显然缺少如阿斯麦、苹果、微软等雄霸全球的科技企业，但中国的产业集群却无声无息发展起来，并如星星燎原般扩散。国家的竞争力是正是根植于产业集群，这些小微企业组成的产业集群作为世界级的供应商具有重要的价值。在全世界，产业集群都有地理集中性的特征，比如美国的硅谷和意大利机械商业云集的摩德纳。地理集中性不但是产生竞争优势的重要条件，更是扩大和持续提升优势的所在。

一份全国最牛小镇曾经在网上疯狂流传：山东潍坊市昌乐县鄌郚镇，生产了全世界三分之一的吉他；全世界近三分之一，全国近一半的泳衣，都来自辽宁省葫芦岛市兴城区；河南商丘市虞城县稍岗镇，生产了全国超过85%，全世界超过一半的钢卷尺；浙江省诸暨市占据了全球73%的淡水珍珠市场；深圳市大芬油画村生产了全国70%以上，全球40%以上的装饰用油画；湖南邵阳市生产了全世界70%的打火机……

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中国出口技术复杂度持续稳步提升

低技术含量和劳动密集型产品，是大家对中国制造的第一印象，但中国出口技术的复杂度其实是在稳步提升。

美国科学基金会发布的《科学与工程指标2018》报告显示，在中高端制造业方面，中国占主导地位，其全球份额在过去10年间几乎增长了2倍，达到32%，在2009年超过了美国，2012年又超过了欧盟。

上海交通大学安泰经济与管理学院教授何帆用贸易数据和人均GDP数据计算出产品的技术密集度，一共考察了5057种产品，又将5057种产品按照技术密集度从低到高排序，分为4组。也就是说排名最低的25%的产品组记为第一类产品、即技术密集度最低的产品。第二类产品是技术水平中下等的，第三类产品是技术水平中上等的，第四类产品是技术密集度最高的。

何帆在《变量》一书中阐述道，如果观察2000年到2017年中国4类产品的出口占比变化趋势，我们发现其“重要性”依次是“三二四一”：第三类产品是当前的出口主力，占中国出口额的38%；其次是第二类和第四类，目前分别占25%和24%，第一类产品的占比已经很低，仅仅徘徊在10%左右。

如何看待中国与发达国家的差距？何帆也观察了OECD这36个发达国家组成的国际组织，OECD国家的出口结构相当稳定，第三类和第四类产品的出口占比最高，且占比相当，约为37%。第二类和第一类产品的出口占比相对较低，分别在16%和10%左右。

华创证券首席经济学家牛博坤及团队，利用225个国家的SITC代码贸易品出口数据测算了各类贸易品的技术复杂度和所有国家的出口技术复杂度进行国际对比，得出结论认为：1995年以来，中国出口技术复杂度排名持续稳步提高，出口技术复杂度的提升基本全部来自制造业。

牛博坤认为，从纺织机械贸易数据能看到产业升级的清晰路径。2000年至今，纺织机械实现了出口比较优势从无到有，且已经成为机械品类中比较优势最强的品类之一，2019年是关键的一年，纺织机械的所有子品类都获得了出口比较优势。纺织机械很可能将成为长期顺差项目，中国纺织机械出口主要替代的是发达国家。2019年中美贸易摩擦的压力下中国纺织机械所有子品类出口份额都大幅增加，且主要替代德、意、英、法、日等国的份额。

券商中国的统计数据也显示，根据2020年的上市公司年报，电子、家用电器、服装纺织三大行业的海外业务收入占比位居前三。牛博坤的研究显示，出口复杂度的提升全部来自制造业，SITC第七大类机械与运输设备的贡献最突出，办公设备和机械设备贡献了大部分。从相对贡献的角度看，化工产品和机械设备子类基本都有显著贡献，办公设备也有显著贡献。

“世界工厂”地位难以动摇

有一种观点认为，未来中国作为“世界工厂”的地位可能会动摇，因为降低劳动力成本和避税的需求，很多制造工厂会迁到东南亚。对此，王煜全并不认同。其中有三个原因，分别是中国的自动化改造、产业集群优势及能够对接先进科技的制造能力。

第一，中国已经进行了自动化改造，劳动力成本不会对我们现有的制造优势构成威胁。实际上，中国制造业早在10年前就开始大量的机器换人，最传统的行业已经使用上最先进的技术。

实际上，从今天这个时点往回推10年，国内的工厂与工厂之间的竞争已经非常激烈。竞争的结果是，工厂要么进行自动化升级，减少雇佣劳动力人数；要么等待被同行淘汰，搬迁至东南亚。也就是说，该迁出去的企业早就迁出去了，没迁出去的一直在用机器代替劳动力。中国制造业的自动化是进行得最彻底的。

第二，产业集群优势。世界上没有一个地方有能力承接中国制造的全面转移。中国拥有完整的产业链、优质的基础设施、高素质的工程师和技术工人，以及政府产业侧的政策支持。这些优势是中国在长三角、珠三角以及内陆一些地区形成更完善的产业集群的决定性因素。

现在任何一个产业都需要产业配套。很多复杂的电子产品需要上百家、甚至上千家工厂作为配套，从而形成一个庞大、复杂的供应链网络。对于制造业，特别是零部件繁杂的电子制造业来说尤为重要。

产业配套，不仅会降低物流成本，更关键的是，充足的配套产业能够满足订单量剧烈波动时带来的需求变化，即短时间内凑够紧急订单所需要的零部件和原材料。强大的配套资源供应可以有效减少上游的原材料库存量，从而减少资金占压。

中国的珠三角和长三角已经成为全世界最强大的电子产品配套基地，我们完全没有必要担心制造工厂的外迁，因为一家工厂背后是成百上千家企业配套的供应链，只迁出去一个工厂是没有用的。即使真迁出去了，配套企业没有迁出去，迁出企业还是在同一个供应链网络内部，产品所需的大部分零件还是在中国生产，结果导致迁出企业的物流成本、管理难度都大大增加。

第三，中国制造是唯一能够对接先进科技的制造。制造先进科技产品的背后，蕴含大量的技术，这在过去被认为只是一个小技能，没有上升到科技实力层面，但实际上，制造科技产品这个能力的门槛很高，其他国家短时间内学不会。最典型的就是富士康，产品被设计出来和产品能够稳定量产之间存在着一个巨大的鸿沟，需要专业人员研究配合，富士康在中国的5000多位工程师就是帮助企业跨过这道坎的。

王煜全认为，系统的制造能力不是一个可以搬来搬去、随时迁移的能力。它是一种越练越好的能力，它需要的经验门槛很高。基于中国的自动化改造、产业集群优势及能够对接现金科技的制造能力这三项，中国制造的地位在10-20年内不会丧失。

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桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。【90号茶室】主编，打过工，教过书，出过国，从过政，办过公司，江湖奔波五十载，东阳，金华、长沙、镇江、北京、东京，无锡，一路走来，终于在某江南小城一个闹中取静之处，觅得一处门牌号为90号的茶室，一方小院，一间茶室，一杯清茶，看庭前花开花落，望天空云卷云舒，昔日书生意气，万丈豪情，江湖恩怨，随着袅袅的茶香，随着窗外的烟雨，逐渐淡去，淡去……

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