【头号玩家】第3期：亚马逊2019年Q4财报+分析师电话会议纪要，AWS、第三方卖家服务、广告业务是亮点

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“头号玩家”栏目自2020年1月15日起，每周三更新一期，将跟踪研究国外苹果、微软、谷歌、亚马逊、Facebook、英伟达、Netflix、星巴克、特斯拉、Uber、Roku、Lyft等，国内阿里、腾讯、华为、台积电、美团、拼多多、小米、字节跳动、滴滴、舜宇光学、哔哩哔哩、虎牙、斗鱼等，未来将持续拓展公司类型，提升丰富度、前瞻性。

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六合咨询第346家公司367篇研报

全文8,856字

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公司收入、净利润保持增长，北美、国际、AWS业务均有贡献

亚马逊继续投入建设会员当日达服务网络，带动营收增长，新增订阅会员数创新高，AWS云服务仍然保持较高增速。公司2019年收入2,805亿美元（+20.5%），净利润116亿美元（+15.0%）；其中北美业务、国际业务、AWS云服务收入分别同比增长21%、13%、37%；对应营业利润分别为70亿美元（-3%）、-17亿美元（-21%）、92亿美元（+26%），AWS营业利润大幅超越北美业务，成为主要利润来源，国际业务亏损连续2年收窄。

公司历年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业务划分为北美、国际、AWS云服务三个分部，AWS成为主要利润来源。北美：主要包括消费品零售收入、从卖家获取收入、北美地区线上线下会员订阅收入、及北美地区网站跨境出口销售收入。国际：主要包括非北美地区消费品零售收入、从卖家获取收入、线上线下会员订阅收入、及非北美地区网站跨境出口（如出口北美的美国、加拿大、墨西哥等国客户）销售收入。AWS：包括从企业、政府、学术机构，通过计算、存储、数据库及其他服务产品的全球销售中赚取的收入。

公司北美、国际、AWS分部收入，2019年分别为1,708亿美元（+21%）、747亿美元（+13%）、350亿美元（+37%），营业利润分别为70亿美元（-3%）、-17亿美元（-21%）、92亿美元（+26%）。北美业务收入继续保持稳定增长，但营业利润有所下滑；AWS业务虽然收入体量相对较小，但2019年已超过北美业务，成为最大营业利润来源；国际业务持续多年亏损，但2018~2019年连续2年亏损幅度收窄。

公司继续扩大当日达服务网络，带动北美业务收入增长、运输成本提升。公司北美业务收入，2019年同比增长21％，主要受益于单用户收入增长，包括第三方卖家服务收入。单用户收入增长，主要靠降低价格，包括降低配送报价，增加更多库存，提供更多选择等。公司北美业务营业利润，2019年同比减少3%，主要受当日达带动运输成本上升与营销费用增加影响，部分被第三方卖家服务利润与广告销售利润增长抵消。

公司国际业务收入增速有所放缓，亏损幅度继续收窄。公司国际业务收入，2019年同比增长13％，同样受益于单用户收入增长，包括第三方卖家服务收入，主要通过为客户降低价格，包括降低配送报价，增加更多库存，提供更多选择。2019年，公司国际业务营业利润为负，但亏损同比减少21%，主要受单用户收入增长、运营费用增长放缓带动，部分被营销费用增长影响。

公司AWS业务受微软、Google等竞争对手影响，收入、营业利润增速有所放缓。AWS业务2019年收入增速37%，相较于2015~2018年70%、55%、43%、47%的增速，有所放缓。收入增长主要因为客户使用量增加，但部分被降价抵消，公司不断努力为客户降低价格。2019年营业利润增速26%，相较于2015~2018年128%、106%、39%、68%的增速，营业利润增长随收入增速回落同步放缓。

公司业务分部收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司除实体商店外，各项业务实现较快增长，第三方卖家服务、AWS、会员订阅、广告等快速崛起，业务结构更加均衡。2019年网上商店收入1,412亿美元（+15%），占比从2015年72%降至2019年50%；第三方卖家服务收入538亿美元（+26%），占比从2015年15%升至2019年19%；AWS云服务收入350亿美元（+37%），占比从2015年7%升至2019年12%；会员订阅服务收入192亿美元（+36%），占比从2015年4%升至2019年7%；实体商店（2017年亚马逊收购全食超市）收入172亿美元（-0.2%），占比从2015年0升至2019年6%；广告等其他业务收入141亿美元（+39%），占比从2015年2%升至2019年5%。

公司分业务收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司电商、第三方服务业务增长提速，新增会员数创新高

公司不断努力为用户降低价格，并提供更多选择，带动业务规模持续扩大。2019年Q4，北美、国际、AWS分部收入分别为537亿美元（+22%）、238亿美元（+14%）、100亿美元（+34%）；营业利润分别为19亿美元（-16%）、-6亿美元（-4%）、26亿美元（+19%）；北美业务利润主要受运输成本、营销费用增加影响；AWS利润主要受服务价格下调影响。公司收入季节性特征明显，受消费者假日消费支出影响，Q4收入相对更高。

公司业务分部季度收入情况（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业务分为线上商店、线下商店、第三方服务、订阅服务、AWS、及其他。线上商店：自营线上商店，包括产品与数字媒体内容销售；线下商店：主要为全食超市（Whole FoodsMarket），也包括早期布局的Amazon Go以及Amazon Books等；第三方服务：主要源于第三方卖家佣金及亚马逊物流FBA服务费用；订阅服务：主要来源于Prime会员年费与月费，及有声读物、视频、电子书、音乐与其他非AWS订阅服务；其他：主要为广告收入。

公司线上商店、第三方服务、AWS、订阅服务、线下商店、其他业务（主要为广告），2019年Q4收入，分别为457亿美元（+15%）、174亿美元（+30%）、100亿美元（+34%）、52亿美元（+32%）、44亿美元（-1%）、48亿美元（+41%），占比分别为52%、20%、11%、6%、5%、5%。

亚马逊物流FBA表现不错，助推公司第三方卖家服务增长加速。公司第三方卖家服务收入，2019年Q4同比增长30%，且相较于2019年Q1~Q3对应20%、23%、27%增速，呈现加速增长趋势，主要因为越来越多的第三方卖家签约亚马逊物流FBA服务，并在第三方卖家销售额中占据更大比例。

公司AWS云服务全球领先，拥有数百万活跃客户与数千个全球合作伙伴。公司AWS产品组合在市场上处于领先地位，并快速发展，在能力与功能上都在进步。AWS服务覆盖全球22个国家地区，根据公司电话会议披露，截至2019年底，未来多年期长期合同总额，在2019年底已达到300亿美元规模，且同比增长54%。

受益于会员当日达服务带动，2019年Q4新增会员数创新高。2019年启动当日达服务，用户反响良好，不断推动改善亚马逊会员订阅服务。根据公司电话会议披露，全球范围内，亚马逊目前共有1.5亿付费会员，且2019年Q4新会员数，超过以往任何季度。

公司积极吸引品牌方作为广告主，广告业务快速增长。公司其他收入，2019年Q4同比增长约41%，广告是其中最大部分，广告收入2019年Q4同比增长率与2019年Q3大致相同。公司致力将品牌方转化为广告客户，并将大量精力放在提供真正有帮助的产品与工具上，激励客户持续使用。

公司分业务季度收入（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

亚马逊2019年Q4财报电话会议纪要

2020年1月30日，公司发布2019年Q4财报后，召开分析师电话会议，公司CFO布莱恩·奥萨维斯基（Brian Olsavsky）、投资者关系主管戴夫·菲尔德斯（Dave Fildes）出席财报电话会议，并现场回答分析师提问。

以下为本次电话会议问答纪要，由腾讯科技整理发布：

分析师：我想了解下AWS云服务方面的业务，哪些因素尤其促成你们在Q4的优势与收入增长，比如，工作量、特定地区，或是某些客户类型等等？

布莱恩·奥萨维斯基：我不会将这些归因于任何特定客户或产品。我们的实力来源于很多方面，包括我们新增产品与功能，加强销售与营销团队，更好的渗透到企业客户中，触及许多不同行业。

我们的产品组合在市场上处于领先地位，并且以比竞争对手更快的速度发展，在能力与功能上都在进步。凭借广泛的客户群与生态系统，AWS云服务在美国拥有真正的网络效应，拥有数百万活跃客户与数千个全球合作伙伴。

此外，我们的服务遍布22个国家、地区。我们的优势也包括售前支持、满足客户需求的产品、地域扩张等众多因素，共同造就的成果。

分析师：可不可以聊一聊卖家服务方面的增长，更具体的来说，第三方卖家佣金这一块？

布莱恩·奥萨维斯基：卖家服务方面营收增长达到31%，其单位收入方面的表现更加强劲。同时，我们的亚马逊物流FBA表现也是相当不错的。卖家们积极参与到会员当日达服务中，大家可以发现，这一趋势在Q4尤其明显，而且也会在2020年继续保持这样的势头。

分析师：2019年Q4零售营收指引提高的主要原因是什么？另外，AWS是从Q3开始投资的，现在毛利还是低于顶峰水平，目前这个投资进展到哪一步了？

布莱恩·奥萨维斯基：我之前谈到，营收达到874亿美元，超过营收指引区间的高点865亿美元，其中有4亿美元是外汇变动影响产生，而增长主要原因是从11月中旬开始出现节日购买潮。

另外，今年以来，当日达服务反响良好，全球范围内，亚马逊现在共有1.5亿付费会员，并且2019年Q4的新会员，比以往任何一个季度都要多，有许多的利好因素，不断推动改善亚马逊会员计划，尤其是当日达服务。

AWS方面，2018年基础设施部分的利润率接近30%，自此后，我们不断改善基础设施，以支持全球扩张战略。但你可能会看到，利润更多来自于市场营销工作的影响，以及与部分客户签订的优惠决定与长期合同。资产负债表显示，我们未来的多年期长期合同总额，在2019年底已达到300亿美元规模，且同比增长54%。因此，利好因素也在不断增加。

分析师：我的问题也是关于AWS云服务，投资人最近比较关切AWS营收与利润增速放缓，及这是否是竞争加剧造成的结果。请问亚马逊是如何应对的？你曾提到过营销与价格优惠方面的支出，能否谈谈竞争环境呢？

布莱恩·奥萨维斯基：我想首先谈谈对于增长的评价。我们营收从2018年300亿美元增长到2019年400亿美元，对于这种高水平的增长很满意。以美元计算，我们的年同比增长、季度环比增长幅度都比较大，因此我们很高兴营收增长势头良好，并且也很好地吸引客户。

对于竞争环境方面，我们认为，无论是对于业务还是为客户服务方面，亚马逊通过多年不断投资，在这个领域已经处于领先地位。

亚马逊在2019年12月举办AWS re：Invent大会，邀请亚马逊的合作伙伴、客户、开发者等参与。在活动上，我们不仅展示了最新产品，2019年12月推出100种产品，并近距离了解客户遇到的问题，帮助我们更好地计划未来的道路。

当然，这也是个共同学习的过程，客户也会对此做出反应。客户对亚马逊的接受程度不同，这个过程涉及很多不同的阶段，首先，迁移到云上，之后在云上组织、继续发展，这方面还有很多成长空间。

我说过很多次，在目前环境下，季度环比增长是有起伏的。但总的来说，我们为客户带来投资、经营效率提升与大量创新。

分析师：请管理层谈谈，为了让印度中小微型企业（SMBs）搬到线上，亚马逊做了哪些工作？从实际角度看，包含哪些方面？是否需要上门营销人员？如何减小物流支出与其他方面的摩擦？另外，这些SMBs的主营商品是什么？是存货吗？是可以出口至国际采购基地的经销商？你认为这会是亚马逊独有业务吗？

戴夫·菲尔德斯：正如我们之前说的，会继续改善印度客户与卖家的体验。目前我们看到令人激动的市场反应，我们会继续投资，实现中小微型企业的数字化。

我们承诺投资10亿美元，帮助实现印度中小微型企业数字化。我们的目标是，到2025年，让1,000万家企业的业务转至线上。所以，这10亿美元的投资，是为了在2025年，帮助共计价值100亿美元的印度货物出口。

这其中有多方面，虽然投资不会具体到细枝末节，但是我们正在做很多工作，也关注促进就业等方面。自从2013年在印度上线，我们直接或间接创造70万个工作岗位，我们最近提出要在2025年前额外增加100万个工作岗位。

亚马逊印度团队做了非常优秀的本地化工作，他们利用亚马逊的创新理念，在印度付诸实践，提出因地制宜的有趣新型服务。我希望，继续在这方面努力，在印度找到更多潜在领域，并持续拓展业务规模，使更多卖家与网站受益。

分析师：我有两个问题要问。首先，奥萨维斯基，你曾在接受媒体采访时，谈到如何通过当日达服务提高效率，然后再通过次日达服务继续实现同样的目的，并谈到2019年Q4的10亿美元成本支出。

能否跟我们谈谈，可变成本中最大的因素，它们在某种程度上仍然与当日达服务相关，以及在整个2020年，能否将这项支出降低。还有，你们是否有相关的特定产品类别，可以在当日达服务拓展过程中，起到推动需求的作用？

布莱恩·奥萨维斯基：好的。我需要确认下，这些数字大家是不是都理解了。我们2019年曾讨论过，在Q2初步增加近8亿美元成本的问题，然后Q3、Q4投入的成本都在不断增长，尤其是在Q4。上次我在分析师电话会议中提到，我们估计Q4的投入可能达到15亿美元。

展望2020年Q1，我们估计同比增加的成本约10亿美元。而在Q2，我们将开始减少这部分支出，这并不意味着增量为零，而是随着我们规模的扩大，持续提升。然后我们会看到，在当日达服务方面投入取得成果。所以，我会随时向你们通报取得的进展，并在未来展望中，让你们看到这些成本的去向。

如果你看下效率或是成本投入，它们通常会被归入几个类别中。其中最明显的就是交通运输，因为正在建立新的运输方式，增加新的送货方式。合作伙伴正在添加新的运输渠道，很多时候，是从较小规模开始，然后扩展它们，从而获得更高效率、更多容量、更高封装密度，这就创造了价值。

当我们在2019年Q2开始当日达这项工作时，配送网络也发生了突然的变化，因为在对次日达服务进行调整，转而推广当日达服务时，在许多情况下，特别是从成本与运输角度来看，库存离客户更近更有利。

所以，2019年我们正处于转型期，随着库存更多转移到本地仓库，现在仍然是这样，将使本地送货时间更短，将继续变得更有效率。我们确实看到其中潜力，未来将不得不进一步扩大配送中心网络。在过去两年里，我们物流与运输仓储面积每年都增长15%。

我们展望未来，将看到2020年在这方面取得进展，因为我们开始为当日达服务建立更广泛网络。我还没有估计Q1业绩，但肯定会有所提升。我们也在学习成长，处理更多的当日达业务，也会更有效率。

第三个方面是放弃航运收入，原因简单，因为我们免费运输，不收费。不幸的是，这还没有发挥杠杆作用，但我们认为在一段时间后，会开始正向循环。

所以，我想说的是，就像我们仓库系统在过去几年里，受到的那些冲击一样，也包括从媒体业务到你能想象到的几乎每一种产品，再到现在FBA项目中第三方卖家增加，到当日达。我们从中吸取历史教训，在前进过程中，可以寻找机会提高效率，降低任何多余成本带来的惩罚。

分析师：我的问题同样与当日达服务有关，你已经提到，在2019年Q2，开始实施这一计划，成本自然会随着销量增加而上升。但我希望你确认的是，在这种递增的当日达服务扩展（无论是覆盖区域还是SKU增多）功能完成之际，我们将会庆祝这一周年纪念日，我只想确保我正确理解了这点。

然后，我们可以看到财报中的另一个数字，也就是广告业务，我特别想听听你们有关某些服务品牌方计划的最新情况。我知道这可能不是假日季的重点，但它似乎是个重要的增长部分。谢谢。

布莱恩·奥尔萨夫斯基：让我从当日达业务开始吧，随着2019年过去，我们确实看到当日达服务项目的扩大。自2019年Q2开始这项工作以来，我们始终在扩张覆盖网络，而扩张意味着囊括更多城市、更多路线、更多邮政编码。

但是，我认为，在2020年会看到更多国际业务方向的努力，更多国际业务成本支出。我们大幅改进当日达服务，特别是欧洲与日本。我们一开始在这些地区的当日达发货量比例就比较高，但也必须采取措施继续提高比例。我们预计，随着进入2020年，全球成本开始变得更加平衡。

戴夫·菲尔德斯：的确如此，关于品牌的问题而言也是这样。我们专注于将品牌方作为广告客户，并将大量精力放在提供产品与工具上，这些产品与工具将帮助客户，并真正激励他们持续使用。所以，我们对线上商店非常兴奋的是，品牌可以定制并管理一个多页商店，帮助他们更好地告诉客户他们是谁，分享他们的故事。

因此，我们可以通过这种方式，帮助加深品牌参与度与客户忠诚度。还有些其他功能，比如帮助顾客发现产品与品牌的页面，通过精心策划，以该品牌的生活方式内容为特色，并在移动端详细信息页面上展示。在其他一些领域，也有国际化扩张。

我认为，从广义上讲，广告很大程度上，是与这些广告商建立并发展良好关系，因为我认为，他们欣赏我们在购物结果方面所能提供的忠诚度。考虑到我们的零售业务，我们有得天独厚的条件，来做这件事。

在广告业务方面，或者更确切地说，应该说其他收入同比增长约41%。广告是其中最大的一块，广告收入作为其中一部分，2019年Q4的同比增长率与Q3大致相同。

分析师：我想提两个关于AWS的问题。你此前已经指出，AWS未来的折旧调整，我想深入了解下，在使用周期内的决策出发点，以及如何从建模的角度来思考这个问题?

第二个问题是，如果你假设使用寿命可能比之前假设的要长，这对于AWS业务的未来资本支出周期意味着什么？非常感谢。

布莱恩·奥萨维斯基：谢谢你的提问。我们作为公司运营的监督者与评估者，会定期评估折旧资产的使用寿命，从而确保我们的财务报表能够准确反映资产在运营中的使用期限。不止是2019年Q4，在订单履行中心(Fulfillment Centers)与AWS业务中，我们每年都会关注这一指标。

正如我们在2019年Q4看到的，我们相信相关资产的使用寿命超过4年。对于服务器，我们已经进行3年折旧。所以，我们将开始在此基础上进行4年折旧。

这不会消除任何已入账的折旧，它只是将资产从当前状态中提出来，延长折旧期，然后新资产将被投入使用，这一调整会将使用寿命延长至4年，而不是3年，我们会持续关注这个问题。我想明确的是，这不仅仅是个与会计相关的调整，它也反映我们为延长服务器容量所做的工作。

我们已经在这个行业大规模运作13年，将会继续完善软件，以便在硬件上更有效地运行。无论是我们在AWS业务中使用的服务器，还是支持我们自家Amazon业务的服务器，这一调整都有助于降低压力并延长使用寿命。

我们为AWS客户提供服务，实际上正因为如此，AWS客户才能比以往更快地获得最新技术。因此，我们的调整，实际上是在反映这样一个事实，即我们在延长有效寿命方面做得更好，现在正在将其纳入我们财务报表中。

从另一方面来讲，你的说法是对的。这一调整还会影响我们的需求与我们的资本支出。我想说的是，这也是我们能够在过去两年中，对基础设施领域相对较好控制资本支出的部分原因。

2019年Q4的折旧费用约8亿美元甚至更低，这将是连续波动的，每季度都会有变化，会及时进行更新。但正如你在我们的财务报表中看到的，这一调整对2020年Q2的影响约为23亿美元。

戴夫·菲尔德斯：从建模角度来说，Q1折旧大约也将是8亿美元。在会计影响方面来说，我们预计随着时间的推移，技术基础设施资产的折旧会减少，服务器就属于技术基础设施资产。所以，当你考虑细分市场时，其中大部分都与AWS业务相关。

分析师：我想多问一点关于假期购物季的问题，是否有什么方法可以量化假期购物季缩短带来的影响？我的意思是，考虑到在线销售与零售第三方卖家服务的业绩增长，今年的假期购物季似乎并不算长，有什么办法来衡量少了6天的影响吗?

你还提到2019年Q4日本消费税带来的影响，2020年Q1还有什么影响吗？这是在计划之中吗？有什么有帮助的解决办法？谢谢。

布莱恩·奥萨维斯基：首先，2019年Q4我们讨论了两个问题，一个是日本消费税从2019年10月1日起，从8%提高到10%。最终带来的结果是，日本消费者部分购买行为提前到Q3，同时在10月1日之后也产生了些负面的弹性效应。

另一项是印度排灯节（每年印度旧历的最后一天，在公历10月或11月中）的影响，印度节日对我们国际业务收入有很大影响，2019年排灯节的时间比2018年有所提前，这有助于Q3的业绩，而对Q4会产生负面影响。这两个方面对Q4的增长率产生约300个基点的负面影响。这是我们的估计，相信也是实际结果。

戴夫·菲尔德斯：是对国际业务增长率的影响吧？

布莱恩·奥萨维斯基：是国际业务。第一个关于假期更短的问题，我们不认为这是影响因素，它并没有对我们的业绩产生消极影响，至少在业务中是这样的。

我们认为，客户会有个假期预算，他们一般会在11月中旬左右消费。整个假期购物季一直从11月上旬持续到现在。我们确实看到黑色星期五与网络星期一的高峰，我们也看到随着假期临近、航运门槛降低，发货量相对上升。

因此，消费存在两极分化的趋势，即提前购买与延迟购买。至于感恩节与圣诞节之间的6天时间，我们没有看到有任何影响。也许对于线下商店与客流量来说，这是个更大的问题，但在我们的业务中，我们没有发现这一点。

分析师：亚马逊已把生鲜服务Amazon Fresh与金牌会员服务捆绑，你们还提到亚马逊在2,000座美国城镇，推出2小时快送服务。能不能谈谈把亚马逊生鲜服务Amazon Fresh与金牌会员服务捆绑的早期影响？就目前状况，你们对公司的生鲜战略有何思考？

布莱恩·奥萨维斯基：初期表现非常不错，2019年Q4，亚马逊生鲜与全食超市的生鲜外卖订单同比增长1倍以上。因此，我们相信，客户开始注意到并利用这点。现在，我们只是测试响应客户需求与偏好，将在可预见的未来继续这样做。

分析师：再多谈点2019年Q4的毛利润，Q3的毛利率同比趋势是减少的，但这个季度却出现逆转与上升。有什么不寻常的因素，让亚马逊的毛利率同比出现上涨？

过去5年，你们提供的运营利润指导数据总是比上一季度低，然后在发布财报时又会超过预期。但是2020年Q1的运营利润指导数据高端，已经超过2019年Q4数据。你们只是想提醒或者告诉投资人，AWS与广告业务的不断壮大，将会改变公司利润构成？还是有其他原因？

菲尔德斯：我不认为有什么太令人惊讶的发现，我们将继续看到第三方业务的良好增长，你看到它已经加速了一些。我们会继续看到，越来越多的亚马逊物流FBA卖家签约，并在第三方卖家售出的商品组合中占据更大比例，因此继续表现良好。

正如奥萨维斯基之前提到的，我们认为，部分与随着更快的运输与诸如此类的事情不断变好有关。我们已在该项目上投资数十亿美元，让它对卖家而言更好。AWS在2019年Q4表现的非常强劲，这也有助于毛利率提升。

布莱恩·奥萨维斯基：关于业绩指导的季节性与2020年Q1的业绩，我认为在Q4营收达到峰值，然后在Q1下降的历史趋势已被些许打破，原因是我们借助AWS与其他一些业务获得了平衡。

但如果你真的回顾一下2019年Q1，该季度创出季度营业利润历史新高。这是2020年的一个难题，因为2018年的固定支出，包括新增员工数量、仓储空间、基础设施支出，要低于2016~2017年的投资水平。因为这种成本控制延续至2019年Q1，从成本与利润的角度来看，是个超高效的季度。

我们从2019年Q2开始又加大投资，特别是对当日达服务的投资。因为2019年Q1没有对当日达服务进行投资，而2020年将会完全不同，因此很难再拿这两个季度进行比较。还需要指出的是，在我们提到的30~42亿美元的运营利润预期当中，包括延长服务器使用寿命，让折旧降低8亿美元。

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