【年度观察2019系列】第22期：美团以“吃”为核心，构建本地生活服务超级平台

Original 挖掘明日之星六合商业研选 2023-06-10

2019年中国5G商用正式启幕，同时全球范围内新一轮科技产业周期加速开启，在此背景下，六合咨询新增“年度观察”栏目，将围绕互联网与科技行业发展情况，基于数据进行长期跟踪、对比研究，通过数据的变化，更深入解读科技产业周期发展脉络，前瞻性洞察行业本质与发展趋势，同时进一步完善底层、体系化研究框架，持续提升研究深度与广度。

“年度观察”栏目内容，包括宏观与行业发展概览，广告、电商、游戏、视频、终端、5G、区块链、消费等细分领域发展情况介绍，及苹果、微软、亚马逊、Google、Facebook、华为、阿里、腾讯等国内外科技企业巨头最新动向等系列报告，并计划自2019年起，以年度为周期，持续更新迭代，希望大家enjoy。

六合咨询第343家公司361篇研报

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美团点评构建Food+Platform生态，以高频带低频

美团点评定位中国本地服务一站式电商平台，坚持“Food+Platform（食+平台）”战略，以食为首，持续拓展平台边界，致力通过技术与创新，让中国人吃得更好Eat Better，生活更好Live Better。 公司以团购起家，从单一品类服务发展成为全服务场景覆盖平台，聚焦大众、刚需、高频生活服务品类。

公司凭借在核心“食”品类领先地位，不断扩大场景边界，通过商户获取、即时配送、用户粘性三大核心能力构筑行业壁垒，形成餐饮外卖、到店酒店及旅游、新业务（共享单车、网约车等）三大业务。2019年前三季度，公司平台交易金额达4,922亿，拥有4.4亿年度（截至2019年9月的12个月）交易用户、590万年度活跃商家，截至2019年上半年，覆盖约270万外卖骑手。

公司一站式平台提供广泛的日常服务，通过美团超级APP交叉销售，深入挖掘消费者全生命周期价值。“食”是最大众、高频、刚需品类，公司凭借高频领域领先地位，成功扩张至广泛生活服务品类，如美业、娱乐、酒店、旅游等，通过交叉销售，快速高效地拓展触达消费者群体。

公司公告，2017年超过80%的新增酒店预订交易用户，及约74%的新增其他生活服务交易用户，是从餐饮外卖及到店餐饮两个核心品类交易用户转化而来。根据iResearch数据，2017年，公司平台预订国内酒店间夜量约2.05亿，在中国同行业中名列第二；2018年Q1，公司平台间夜量占整体市场份额33.6%，超过携程的33%，成为行业第一。根据互联网大数据监测平台Trustdata数据，2019年上半年，公司平台间夜量占中国在线酒店预订市场份额为47.3%，对携程实现稳定超越。

公司从团购起家，以“T型战略”切入多个垂直品类，从“千团大战”中脱颖而出。2010年美团网成立，专注团购业务发展；2012年，美团网开始构筑“T型”战略平台，横线发展团购，纵线发力电影票、酒店、KTV等垂直业务；2014年，美团网凭借强大地推团队与三、四线城市圈地跑马，在“千团大战”脱颖而出，全年GMV突破460亿，占据市场60%份额。

公司合并大众点评网，“T型战略”与“1+N”战略形成强马太效应。大众点评2003年成立，以广告模式为主，采用“1+N”战略，通过高频的“1”(餐饮业务)带动低频的“N”(婚庆、丽人业务)。2015年美团与大众点评合并，打通双方业务，资源共享，实现核心资源互补，形成覆盖团购、外卖、电影票、结婚、丽人等O2O生活服务第一大入口，马太效应凸显。

公司平台从消费者生活场景与商家需求出发，拓展消费者服务场景、商家解决方案，构建本地生活服务超级平台。美团与大众点评合并后，不断拓展新业务，布局打车、旅行、新零售等领域，成为重点覆盖消费者食、住、行的本地生活服务巨头。平台为消费者提供各种日常生活服务，如餐饮外卖、到店酒店及旅游、新业务及其他服务；为商家提供多种解决方案，如市场营销及销售服务、云端ERP系统、聚合支付系统、供应链及金融方案服务。

2003年，大众点评成立，是全球最早建立的独立第三方消费点评网站，商家以餐厅为主；2010年，美团成立，专注团购本地交易领域；2012年，推出美团电影（2013年更名为猫眼电影），拓展提供影票团购服务；2013年，推出美团外卖、酒店预订业务；2014年，拓展景点门票预订；2015年，推出机票、火车票预订服务；2016年，发力商家服务市场，推出云端ERP系统、聚合支付系统、供应链解决方案；2017年，切入民宿预订、生鲜超市、网约车市场；2018年，拓展生鲜食品与非餐饮外卖业务、共享单车业务（收购摩拜）；2019年，推出新版美团单车，为美团超级APP导流，并开展社区小型超市试点。

公司持续拓展“Food+Platform”生态

公司积极改善平台变现能力，不断加强新业务与核心业务间的战略协同

公司打造美团超级APP，通过核心餐饮业务引流交叉销售，未来收入规模继续增长可期。公司餐饮外卖、到店酒店及旅游、新业务，分别从2015年1.7亿、37.7亿、0.7亿，增至2018年381.4亿（+81%）、158.4亿（+46%）、112.4亿（+450%），分别增长217倍、3倍、159倍；2019年前三季度收入分别为391.3亿（+44%）、159.2亿（+42%）、143.2亿（+103%），三大业务板块均保持较快增长，整体收入仍然保持53%增速。

餐饮外卖收入初期整体规模小、增长快，随着规模迅速扩大，增长速度有所放缓。2017年，餐饮外卖超过到店酒店及旅游，成为第一大业务，2019年前三季度收入增速与到店酒店及旅游业务相当。餐饮外卖受外卖配送成本高影响，毛利率较低，2019年前三季度为19%，大幅低于到店酒店及旅游业务的89%；对应餐饮外卖毛利74.5亿（+96%），仅为到店酒店及旅游141亿毛利（+40%）的53%，但因餐饮外卖业务变现率持续提升，带动毛利率持续提升，餐饮外卖毛利快速追赶到店酒店及旅游业务。

公司到店酒店及旅游业务互联网属性强，毛利率多年保持在80%以上。到店酒店及旅游市场规模巨大，公司到店酒店及旅游业务收入，多年保持较高增速，2016~2018年、2019年前三季度，到店酒店及旅游收入增速分别为86%、55%、46%、42%，保持稳健增长，业务发展持续性强。公司作为平台方，撮合交易双方，无需提供配送等高成本服务，业务毛利率高，2019年前三季度毛利率达89%。

公司持续探索拓展新业务，收入规模体量快速增长。受益于2017年推出网约车、2018年收购摩拜切入共享单车等新领域，公司新业务收入高速增长，2015~2018年、2019年前三季度分别为0.7亿、6.7亿（+847%）、20.4亿（+206%）、112.4亿（+450%）、143.2亿（+103%）。2019年，公司削减司机激励，网约车服务亏损收窄；同时大量单车达到预计使用年限，折旧成本大幅降低，而替换改进后的新美团单车使用期限延长降低折旧，带动共享单车服务亏损收窄，助推新业务毛利转正。

公司主业收入（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司餐饮外卖业务发展迅猛，2019年前三季度交易额、收入接近或超过2018年全年。公司餐饮外卖平台快速增长，交易额从2015年156亿，增至2018年2,828亿（+65%），3年增长超过17倍，2019年前三季度交易额2,806亿（+38%），接近2018年全年交易额。公司逐步提升交易佣金比例，带动收入快速增长，从2015年1.7亿，增至2018年381亿（+81%），3年增长超过217倍，2019年前三季度收入391亿（+44%），已经超过2018年全年收入。公司变现率稳步提升，从2015年1.1%，升至2019年前三季度13.9%。

公司外卖平台订单量持续增长，变现能力显着提升。公司外卖平台订单量，从2015年6.4亿笔，增至2018年64亿笔（+56%）、2019年前三季度62亿笔（+36%）；单均交易额，从2015年24.5元，增至2019年前三季度45.1元，用户每单外卖均价大幅提升；单均收入，从2015年0.3元，增至2019年前三季度6.3元，显着提升餐饮外卖业务盈利能力。

骑手成本是餐饮外卖业务主要支出，单均收入已能很好覆盖配送成本。公司外卖骑手成本，从2015年2.8亿，增至2018年305亿（+67%），增长近11倍。骑手成本占平台收入比例，由2015年158%，降至2018年80%。外卖单均配送成本（公司外卖骑手成本/平台总订单量），2015~2018年、2019年前三季度分别为0.3元、3.3元、5.1元、6.0元、6.3元，扣除配送成本后，对应单均收入-0.16元、0.1元、0.66元、1.19元，从补贴订单逐步走向盈利。

公司平台商家可选择委托平台提供配送服务或自行配送，商家自行配送成本未计入公司骑手成本，因此外卖单均配送成本（公司外卖骑手成本/平台总订单量），会低估实际每单外卖配送成本，如2015年商家自行配送订单占比高，所以单均配送成本仅0.4元。公司公告，2017年平台配送外卖订单超过70%，可知2017年平台实际配送超过28.6亿单，对应实际配送成本约为6.4元/单。

公司餐饮外卖业务情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司到店酒店及旅游业务稳步发展，变现能力持续加强。公司到店酒店及旅游业务平台交易额，从2015年1,275亿，增至2018年1,768亿（+12%）、2019年前三季度1,616亿（+22%），主要受益于酒店预订间夜量增长，从2015年0.8亿间夜，增至2018年2.8亿间夜（+38%），2019年前三季度2.8亿间夜（+35%）接近2018年全年规模。平台变现能力持续加强，2015~2018年、2019年前三季度变现率分别为3.0%、4.4%、6.9%、9.0%、9.9%。

公司到店酒店及旅游业务情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司新业务发展迅猛，变现能力逐年加强。公司新业务及其他分部收入，由2015年0.7亿，增至2018年112亿（+450%），主要因为对商家销售产品及提供服务收入的增长，如RMS（餐厅管理系统）与供应链解决方案；及对消费者服务收入增长，例如非餐饮外卖服务，试点网约车服务、共享单车服务。平台变现能力持续加强，2015~2018年、2019年前三季度变现率分别为0.4%、3.4%、7.3%、20.1%、28.6%。

公司新业务情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司业务规模快速扩张，整体变现能力持续提升

公司积极实施交叉变现策略，改善平台变现能力。公司基于高频用户与众多商户基础，不断强化生态系统，实现更强大的规模经济与网络效应。2019年Q3，餐饮外卖、到店酒店及旅游、新业务交易额，分别为1,119亿、639亿、188亿；收入分别为156亿、62亿、57亿，对应变现率分别为13.9%、9.7%、30.5%，助推公司整体变现率由2018年Q3的13.1%升至2019年Q3的14.1%。

公司分业务季度收入情况（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司平台活跃用户、商家数量保持增长，用户粘性持续提升。公司平台交易用户数，由2017年Q4截止12个月（即2017年1月~12月）的3.1亿，增至2019年Q3截止12个月（即2018年10月~2019年9月）的4.4亿；活跃商家数，由2017年Q4截止12个月的440万，增至2019年Q3截止12个月的590万；每交易用户年均交易笔数，由2017年Q4截止12个月的18.8笔，增至2019年Q3截止12个月的26.5笔。公司平台变现率提升，并未导致平台活跃用户量、活跃商家量降低，未来仍有增长空间。

公司平台用户、商家情况

资料来源：公司公告、六合咨询

注：数据统计期间为截至该季度的12个月

餐饮外卖

公司在餐饮外卖市场保持领先，多角度提升平台竞争壁垒。公司持续增加餐饮外卖的服务品类与消费场景，致力实现更智能化的推荐与优惠，进一步提升消费频次，进一步扩大平台商家多元性，通过加快将商户业务经营数字化、为商户提供供应链解决方案，提升品牌曝光度，协助餐厅实现高速增长与扩张，实现规模经济与网络效应。同时，公司将继续提升配送能力，改善配送效率，继续投资无人配送技术研发，探索新配送模式。

餐饮外卖增长强劲，外卖会员培养用户消费习惯，长远来看仍有巨大增长潜力。用户端，公司餐饮外卖会员制度，用户支付15元/月会员费，可获得6张5元无门槛抵用券，助力提高目标消费者的下单频率，同时增强平台黏性。受益于健康轻食、饮品、夜宵，受到年轻用户欢迎的新消费趋势，餐饮外卖会员制度，促进整个夏季健康轻食、饮品、夜宵的消费。2019年Q3，餐饮外卖交易笔数同比增长率加速，餐饮外卖日均订单量2,680万笔（+38.1%）。

公司持续探索商家端供给侧运营模式，提升长期竞争优势。公司加大力度为优选餐厅制定综合在线运营解决方案，帮助优质餐厅提高餐饮外卖运营能力、客户流量、流量转化、留存率，助力该等优选餐厅，2019年Q3餐饮外卖订单量大幅增加。公司优化平台产品，向餐厅提供更有用的工具提高营销效率，如推出在线营销设计工具，自动为餐厅生成订制横幅广告。

公司不断探索创新策略，改善配送网络运营，优化成本结构，提高配送效率。公司配送网络除依托规模经济提升运营效率外，2019年Q3，通过加强在特定消费场景、极端天气状况下配送服务，更好的调动配送能力，通过更具成本效益的方式，确保用户体验。同时，公司通过打造“717骑士节”庆典、为骑手子女推出公益计划，提升配送骑手成就感及企业归属感。

到店、酒店及旅游

受益餐饮外卖业务引流助推，到店酒店及旅游业务变现能力持续提升。餐饮外卖增长，进一步增加到店酒店及旅游业务的用户流量，增加额外的交叉销售机会。公司到店酒店及旅游业务，将通过增加服务品类、提高商户渗透率、采纳多元化营销解决方案，进一步提升变现能力。公司计划进一步提升采用CPC（按点击量付费）与基于年费的营销解决方案商家渗透率。

公司继续巩固到店、酒店及旅游业务的市场领导地位，显示出强大变现潜力。到店酒店及旅游业务交易额，由2018年Q3的493亿，2019年Q3增至639亿（+29.4%），变现率由9%上升至9.7%；收入由2018年Q3的44亿，2019年Q3增至62亿（+39.3%）；毛利由2018年Q3的40亿，2019年Q3增至55亿，对应毛利率由90.6%降至88.6%。

餐饮外卖业务增长，增加到店、酒店及旅游业务的用户流量，增加额外的交叉销售机会。受益于平台商家规模扩大，促进在线营销服务收入增长、交易类服务收入增长、酒店预订交易规模增长。2019年Q3，公司通过多元化产品组合，及更优化的广告算法，激发中小本地商家营销需求潜力，到店、酒店及旅游业务活跃营销商家数目同比增长超过50%。

公司积极提升运营能力，提升品牌知名度及影响力，推动到店业务佣金收入增长。公司2019年推出“大牌美食狂欢节”，推广品牌餐厅的快餐、小食、饮品，948个城市124家知名餐厅品牌旗下超过6万间店铺参与活动，销售大量冰激凌、咖啡、甜点等。公司2019年推出“完美七夕节”，覆盖到店餐饮、酒店、旅游、美容、休闲、娱乐等全品类，餐厅预订量较往年同期增加超过300%，节日前购物类别（包括美容院、水疗、花店）及娱乐类服务（包括出境游、主体公园）在消费者流量显着提升。公司在上海举办“2019年亲子奇妙日”活动，79个类目100多家知名亲子品牌参与，覆盖游乐、教育、摄影、亲子餐厅、玩具。

公司酒店预订间夜量快速增长，来自高端酒店收入贡献同比持续增长。公司平台国内酒店消费间夜量，2019年Q3同比增长44.4%，季度酒店间夜量首次超过1亿，日均间夜价同比稳步增长。公司继续与低线城市更多酒店合作，加大向现有用户交叉销售酒店预订服务力度，促使国内酒店间夜量快速增长。公司2019年4月推出“酒店+X”活动，持续促进高端酒店预订业务增长，并帮助高端酒店推广非住宿服务，如餐厅、婚宴场地、水疗中心、健身房等，进一步拓展其收入来源，公司来自高端酒店收入贡献同比进一步增长。

新业务及其他

公司新业务经营显着改善，毛利由负转正。新业务及其他收入，由2018年Q3的35亿，2019年Q3增至57亿（+65.4%）；2019年Q3毛利为11亿，去年同期为-13亿；对应2019年Q3毛利率为18.7%，较2018年同期-37.4%改善明显。公司新业务经营亏损持续收窄，主要因为折旧大幅减少，部分单车预计使用期限在2019年Q3到期，替换的新美团单车延长预期使用期限，有助于降低折旧。

公司推出新版美团单车，更好的为美团超级APP导流。公司逐步用新的美团单车替换部分旧版本摩拜单车，新的美团单车使用新自行车型号，采用美团标志颜色，并且使用期限更长，改进用户体验。用户必须通过美团超级APP，解锁该等新单车，有助于提升品牌形象，为超级APP带来更多流量，并为交叉销售其他本地生活服务创造更多机会。公司网约车服务，继续优化上海、南京地区自营模式，同时在更多城市探索聚合模式。

公司持续探索多元化新业务，布局未来新机遇。公司餐饮管理系统业务，侧重优化产品及增加优质商家覆盖面，为未来商业化奠定基础，优质商家数量同比及环比继续增长。公司食杂零售自营模式美团买菜（用户通过手机下单选购食材，美团买菜送菜到家），提高自营城市仓库密度；公司食杂零售平台模式美团闪购（与美团外卖共享配送网络，满足超市便利、果蔬生鲜、健康护理、鲜花绿植、服饰鞋帽、美妆护肤、日用百货、母婴用品等即时需求），启动在武汉10个传统农贸市场试点，帮助商家将其生鲜产品库存数字化，并向其提供实时配送服务及SKU选品、定价、吸引流量指导，平台鲜花医药等高客单价品类继续实现强劲增长。

公司收入保持高速增长，2019年前三季度首次实现盈利

总收入：2015~2018年、2019前三季度，分别为40亿、130亿（+223%）、339亿元（+161%）、652亿元（+92%）、694亿元（+53%）。

归属母公司净利润：2015~2018年、2019前三季度，分别为-105亿、-58亿（-45%）、-190亿（+228%）、-1,155亿（+508%）、8亿（-101%）。公司2018年亏损较多，主要受可转换可赎回优先股的公允价值变动影响，公司因估值不断上升，导致优先股公允价值上升，并不影响公司实际业绩，扣除该项后，2015~2018年、2019前三季度，净利润分别为-98亿、-15亿、-38亿、-109亿、8亿。

毛利率：2015~2018年、2019前三季度，分别为69.2%、45.7%、36.0%、23.2%、32.6%。

净利率：2015~2018年、2019前三季度，分别为-261.7%、-44.6%、-55.8%、-177.0%、1.1%。

公司历年财务简表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司多元业务协同发展，盈利能力显着提升

餐饮外卖：2015~2018年、2019前三季度，该业务收入分别为1.7亿、53亿（+2933%）、210亿（+297%）、381亿（+81%）、391亿（+44%），毛利率分别为-124%、-8%、8%、14%、19%。

到店、酒店及旅游：2015~2018年、2019前三季度，该业务收入分别为38亿、70亿（+86%）、109亿（+55%）、158亿（+46%）、159亿（+42%），毛利率分别为80%、85%、88%、89%、89%。

新业务及其他：2015~2018年、2019前三季度，该业务收入分别为0.7亿、6.7亿（+847%）、20亿（+206%）、112亿（+450%）、143亿（+103%），毛利率分别为-53%、61%、46%、-38%、7%。

公司主业收入（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合咨询