《经济管理》2019年第12期五篇会计财务类文章

黄烨华王晶整理会计学术联盟 2023-02-24

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《中国工业经济》2019年第12期三篇会计财务类文章

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制度距离与我国企业海外并购效率

刘勰上海工程技术大学管理学院

孟勇上海工程技术大学管理学院

内容摘要：本文研究了制度距离如何影响我国企业海外并购效率以及调节变量的影响。本文通过1982-2019年共8353笔我国企业海外并购样本，实证检验了假设，结果发现：（1）制度距离、文化距离可能缩短海外并购的完成时间。（2）并购经验可能增强制度距离对并购时间的促进作用，而海外上市则可能削弱；国有控股则可能削弱制度距离、文化距离对并购时间的促进作用。并购经验、海外上市对于文化差异的调节影响则不显著。研究认为：（1）制度距离、文化距离能提供多样性和异质性优势，促进双方完成交易。（2）并购经验能提升应对正式制度差异的能力，挖掘多样性价值；国有控股因为面临合法性挑战，所以削弱了制度距离、文化距离对并购完成的积极作用；公司海外上市面临更为规范化的监督程序，制度差异越大监管越多，从而延长了交易时间。本文丰富和扩展了制度距离、海外并购效率等研究，为实践提供了启示。最后本文总结了研究局限和未来研究方向。
关键词：制度距离海外并购经验国有控股海外上市海外并购效率

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CEO贫困出身与企业创新：

人穷志短抑或穷则思变

马永强西南财经大学会计学院

邱煜西南财经大学会计学院

金智西南财经大学会计学院

内容摘要：本文从后天教育、政府支持和海外经历三个视角考察了CEO贫困出身对企业创新的影响。研究发现，在不同的后天经历影响下，先天贫困出身的CEO对企业创新的影响呈现显著差异，具体而言：（1）先天贫困出身的CEO如果后天接受了良好的教育，会显著促进企业创新，反之，则会显著抑制企业创新；（2）后天政府支持有助于贫困出身CEO获得更多创新资源优势，进而显著促进企业创新；（3）后天海外经历限制了贫困出身CEO对产品创新的投入，进一步研究发现，这是由于中国CEO海外经历的价值在于将有限的企业资源集中于拓展海外市场，而非通过丰富人力资本来促进企业创新。上述结论在考虑内生性影响后依然稳健。结论表明，贫困出身虽然影响了CEO个性塑造，但后天努力与人生际遇会改变先天贫困出身对CEO个性特征的作用，也说明当前的教育扶贫政策对贫困出身群体后天的个性塑造具有重要的积极作用。关键词：管理者特征企业创新贫困出身人生经历

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企业历史亏损会影响高管薪酬水平吗？

刘红霞中央财经大学会计学院

孙雅男中央财经大学会计学院

内容摘要：本文以我国A股上市公司2009-2017年的数据为样本，研究了企业历史亏损对高管薪酬水平的影响。研究结果发现：具有历史亏损“包袱”的企业高管超额薪酬支付程度更高。这是因为，一方面，历史亏损企业的分红约束会引发大股东的掏空行为，进而大股东会利用薪酬设计来赎买高管助力掏空；另一方面，分红约束加大了代理冲突，使股东更加关注业绩及其资本利得，导致高管更愿意选择盈余管理方式改变企业绩效水平，来满足股东投资回报要求，同时，也迎合了大股东的超额薪酬契约设计。进一步分组研究发现：在第一大股东持股比例低、股权制衡程度高的情况下，历史亏损企业的掏空行为更多；在高管持股比例低，高管业务素养程度低的情况下盈余管理更多。本文从历史亏损企业分红约束的视角揭示高管超额薪酬现象，验证了历史亏损企业大股东掏空及高管盈余管理存在的条件，可为历史亏损企业股权结构设计以及完善高管激励机制提供经验证据。关键词：历史亏损分红约束超额薪酬掏空盈余管理

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控股股东股权质押、投资效率

与公司期权价值

柯艳蓉厦门大学管理学院

李玉敏厦门大学管理学院

内容摘要：本文以2003-2017年中国A股上市公司为研究样本，分析了控股股东股权质押对上市公司投资效率及公司期权价值的影响。研究发现，控股股东股权质押不利于公司更好地把握投资机会，抑制了公司投资支出—投资机会敏感性；控股股东股权质押不仅加剧了企业过度投资，尤其是面临较差投资机会企业的过度投资，也恶化了企业投资不足，尤其是面临较好投资机会企业的投资不足；对于投资机会较好的公司，控股股东股权质押对公司增长期权价值影响不显著，而对于投资机会较差的公司，控股股东股权质押对公司清算期权价值的影响显著负相关。进一步研究发现，融资约束和市场化环境对控股股东股权质押与投资支出—投资机会敏感性之间关系具有异质性的调节作用。关键词：控股股东股权质押投资效率公司期权价值

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借壳预期与上市公司壳资源价值

陈选娟上海财经大学金融学院

安郁强海财经大学金融学院

林宏妹广州农村商业银行博士后工作站

内容摘要：借壳上市一直备受中国资本市场和学术界关注，但现有研究较少关注壳价值度量，并且忽略了股价中因借壳预期预先升高的部分。本文首次将借壳预期引入传统的现金流贴现模型，理论估计上市公司借壳总溢价以及股价中因借壳预期引起的溢价占比。利用手工搜集的2008—2017年A股市场借壳数据进行估计，本文发现借壳总溢价平均为64%，借壳预期引起的溢价占股价比例在0.39%到5.3%之间。进一步，本文利用注册制改革等四个影响借壳预期事件，实证检验借壳预期发生变化对被借壳概率不同的上市公司的影响。结果发现，当增加（减小）借壳预期的事件发生后，被借壳概率越高的公司，其股价上涨（下跌）幅度越大。本文的结果不仅揭示了借壳上市与公司估值的关系，还有利于政策制定者和投资者估计注册制实施后对上市公司和整个资本市场的影响。

关键词：借壳预期公司估值壳价值度量

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