新规你追我赶|听央妈的话 搬砖好好干
作为一只纯种非标狗，这一周的心情跌宕又复杂。
周一，我们一起围观了央妈财爸一轮又一轮的互怼
周三，国开行、郭主席、央妈MLF组合拳宽松暴击
周五，银行理财细则和资管新规的执行通知接连落地
文章还没写完，证监会关于券商基金期货资管的细则新规又来了。
资管新规没有说清楚的过渡期问题、净值核算问题、投资方向问题，两个文件都解决了。
执行通知篇幅很短，理财细则干货不多，相信这个周末还有一大波解读在路上。
因为白天还要搬砖，只能匆忙录个小样，一边听牧桀的歌，一边跟寻瑕聊聊看。
《听央妈的话》
改编 牧桀×寻瑕
听央妈的话 细则快松绑
想好好搬砖 才能拥护她
流动性紧张 社融滑呀滑
怕贬值通胀 形势好复杂
新规后 我开始明白
去杠杆 就是一条单行道 不能轻易停下
将来大家看的 还是严监管的方向
大家走的 都是雷同的路
央妈的辛苦 财爸看不见
市场的疾苦 在她心里面
有空跟寻瑕学学新文件
机构抱团一起进阶
听央妈的话 细则快松绑
想好好搬砖 才能拥护她
流动性紧张 社融滑呀滑
怕贬值通胀 形势好复杂
给非标松绑，解决理财投向
资管新规出台后，坊间一直有一种，公募资管产品不能投非标的误解。
但资管新规的原文分明写着“公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票”，本次执行通知也明确了，公募资管产品可以适当投资非标准化资产，但是不能错配，要符合限额管理，履行信息披露要求。
新规之后，某信托老兵曾经很耿直的说，现在一提非标就跟非法似的。
你说非标有没有助长影子银行和表外乱象，有没有偷偷给城投地产输送炮弹，当然有，但不可否认，在过去的多轮调控中，非标一直承担着银行信贷的有效补充的重要角色。
其他公募产品历史上少有投资非标的传统，而按照理财细则，理财投资非标延续了2013年8号文中，银行净资本10%、理财净资产35%、上一年银行总资产4%的投资比例限制。
在资管新规正式落地后的两个月里，银行几乎停掉了所有的非标投放，一边自查写报告，一边等细则规范，这个调整解决了资管新规中对公募理财非标投资比例未能明确的问题。
有了投资比例，银行和信托的活儿就好干了。
但是大方向上，理财依然只能投向持牌金融机构的产品，只给金融资产投资公司私募股权投资基金，也就是债转股基金留了个口子。
老产品新资产，解决新老划断
写去杠杆三部曲调研的时候，真的有民企老板对寻瑕说，资管新规不松绑，企业就要完了。当时我说，资管新规圈阅的级别之高，所涉部门之广，指望方向性的松绑不可能，无非就是让大家过渡期过得舒服一点，还是难受一点。
老产品新资产，是对新规中模糊不清的过渡期新老划断的执行加以明确，发行老产品投资新资产，可以把很多存量的问题在过渡期内尽量消化，但是按照执行通知依然要符合鼓励投向、存量不增、到期日不超过过渡期的要求。
五万变一万，摊余法计量
理财新规对公募理财和私募理财进行了区分，公募理财的投资门槛从五万降到了一万，私募理财则对人数进行了200人限制。
在净值核算方面，执行通知和理财新规都做出了进一步细化，过渡期内符合要求的封闭式理财和有半年以上封闭期的产品可以用摊余成本法计量，现金管理类产品，参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。
鼓励自主整改，鼓励非标回表
22万亿存量理财资产里，非标回表一直是一个重要的整改方向，但是表内空间有限，表外都回表内了挤压信贷规模不说，资本充足率也会受影响。
所以执行通知中，央妈善解人意的提出，针对部分难以消化的回表非标，可以在MPA考核的时候合理调整参数，鼓励回表。
理财新规则也说，银行可以自主设定整改计划，不用全市场整齐划一步调一致，只不过，早完成的有奖励，整改不到位的有处罚措施。
过了过渡期，还有存量非标没整改完怎么办？打报告跟监管申请延期或者适当处理。
所以，这个过渡期，又是八仙过海各显神通的比拼。
大浪淘沙不暂停，前波未灭后波生
这一波接一波的文件攻势下，市场情绪也在慢慢发生变化。
政策到底是不是转向，去杠杆是不是死在半路上，放水漫灌还是修正细化，市场的成见和渴望推升了久旱的大盘，但可能也误读了监管的意图和决断。
新规出台规格虽高，但落地难免匆促，政策执行过程中出现了短暂的空档，也让市场缺乏稳定的预期，此番细则接连落地，旨在尽快给市场一个可执行的规则。
嵌套/错配/刚兑/资金池，该在的利器都在，去杠杆也还在路上。
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