浙江城投平台梳理（下）

摘要

我们在前期发布的报告《浙江城投平台梳理（上）》中，对浙江下辖11个地级市经济、财政、债务水平进行了全面梳理。本文着手微观，对杭州、宁波等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

■杭州经济处省内上游，发债城投平台较多。（1）从区域经济来看，杭州经济处省内上游，2020年GDP占全省的24.9%，居省内第1。2020年人均可支配收入68666元，为全国的1.6倍。杭州财政自给率省内第1，2020年为101.1%。窄口径负债率较低，负债率为17.5%，窄口径债务率为134.9%、排名第11。（2）杭州发债城投平台较多，本文选取存续债余额较高的5家主体进行分析，包括余杭创新、富阳城投、萧山国资、杭交集团、青山湖科技。业务方面，余杭创新主要负责余杭区创新基地基础设施建设，富阳城投主要负责富阳区基础设施建设，萧山国资主要负责萧山区基础设施建设，杭交集团主要负责杭州市交通基础设施建设，青山湖科投是青山湖科技城基础设施建设实施主体。政府支持方面，萧山国资获得政府补助金额相对较高。债务结构方面，杭交集团短债占比偏低；萧山国资银行贷款占比较高。担保方面，富阳城投对外担保比率相对较大。

■绍兴经济水平居省内上游，城投债规模相对较高。（1）从区域经济来看，绍兴经济水平居省内上游，2020年GDP占全省GDP的9.3%，省内排名第4。2020年人均可支配收入66694.0元，为全国的1.5倍。财政自给率省内中上游水平，2020年为81.5%，排名第4。公开负债率较低，窄口径债务率为229.6%，排名第8。（2）绍兴城投债规模较大，本文选取存续债余额较大的6家主体进行分析，包括柯桥国投、上虞国资、诸暨国资、绍兴城投、绍兴交投、柯桥城投。业务方面，柯桥国投主要负责柯桥区基础设施建设、水务建设等业务，上虞国资是绍兴市上虞区国有资本运营主体，诸暨国资是诸暨市的国有资本经营管理主体，绍兴城投主要负责绍兴市城市基础设施建设，绍兴交投主要负责绍兴市交通基础设施建设，柯桥城投主要负责绍兴市柯桥区城市基础设施建设。债务结构方面，6家平台短债占比均较低。担保方面，柯桥国投、诸暨国资对外担保比率较低。

■宁波经济处省内上游水平，发债城投平台较多。（1）从区域经济来看，宁波经济处省内上游水平，2020年GDP占全省GDP的19.2%，省内排名第2。2020年人均可支配收入68008.0元，为全国的1.6倍。2020年宁波财政自给率为86.7%，排名第2。公开负债率处省内下游，窄口径债务率为143.1%，排名第10。（2）宁波城投债规模相对较大，本文选取存续债余额在100亿以上的4家主体进行分析，宁波开投、宁波交投、余姚城投、宁海城投。业务方面，宁波开投主要负责宁波市基础设施建设、能源电力资源运营等，宁波交投主要负责宁波市交通基础设施，余姚城投主要负责余姚市保障房建设和基础设施建设，宁波城投主要负责宁波市城市基础设施建设。政府支持方面，余姚城投政府补助相对较高。债务结构方面，宁波交投短债占比偏低；宁海交投、宁波开投以银行贷款为主，余姚城投以债券融资为主。担保方面，宁海城投和宁波城投对外担保比率相对较高。

■湖州经济处省内中下游水平，城投债规模相对较大。（1）从区域经济来看，经济处省内中下游水平，2020年GDP占全省GDP的5%，省内排名第8。2020年人均可支配收入61743.2元，为全国的1.4倍。2020年湖州财政自给率为69.5%，排名第8。公开负债率处省内中游水平，负债率为26.2%，窄口径债务率为248.8%、排名第 6。（2）湖州城投债余额较大，本文选取存续债余额在100亿以上的4家主体进行分析，湖州城投、长兴城投、长兴交投、湖州交投。业务方面，湖州城投是湖州市基础设施项目建设主体，长兴城投主要负责长兴县城市基础设施建设，长兴交投主要负责长兴县交通基础设施建设，湖州交投主要负责湖州市交通基础设施建设。政府支持方面，湖州城投获得政府补助规模较小。债务结构方面，4家平台短债占比均偏低；湖州城投、长兴城投以债券融资为主，湖州交投以银行贷款为主。担保方面，湖州城投对外担保比率较小。

■嘉兴经济水平处省内中上游，城投债规模相对较大。（1）从区域经济来看，经济处省内中上游，2020年GDP占全省GDP的8.5%，省内排名第5。2020年人均可支配收入64123.6元，为全国的1.5倍。2020年嘉兴财政自给率为84.1%，排名第3。公开负债率处省内下游，负债率为21.2%，窄口径债务率为195.4%、排名第 9。（2）嘉兴城投债余额较大，本文选取存续债余额在100亿以上的4家主体进行分析，嘉兴高投、海盐国资、嘉善国投、海宁国资。业务方面，嘉兴高投是嘉兴市高速公路建设、投资、管理与公路沿线配套设施开发的主体，海盐国资负责海盐县国有资产运营及投资，嘉善国投主要负责嘉善县国有资产运营及投资，海宁国资主要负责海宁县国有资产及运营。政府支持方面，海宁国资获得政府补助相对较多。债务结构方面，4家平台短债占比均偏低。担保方面，海盐国资、嘉兴高投对外担保比率较小。

■风险提示：城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期等。

正文

我们在前期发布的报告《浙江城投平台梳理（上）》中，对浙江下辖11个地级市经济、财政、债务水平进行了全面梳理。本文着手微观，对杭州、宁波等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

1杭州市城投平台梳理

1.1. 区位经济概览

1.1.1. 杭州区位

杭州市地处华东地区，是长江三角洲重要中心城市和中国东南部交通枢纽。杭州总面积1.7万平方公里，常住人口1193.6万人，城镇化率72.17%。2021年4月，经国务院批复同意，杭州撤销上城区和江干区、设立新上城区，撤销下城区和拱墅区、设立新拱墅区，设立临平区、钱塘区，撤销余杭区、设立新余杭区，行政区划优化调整后，杭州现辖10个区、1个县级市，2个县，另辖杭州富阳经济技术开发区、杭州高新技术产业开发区和杭州萧山经济技术开发区。   

1.1.2. 杭州经济和产业

经济体量居省内第一，人均收入水平较高。2019-2020年，杭州市GDP总值为15418.8亿、16105.8亿，居省内第一，GDP实际增速为6.8%、3.9%，增速持续高于全国。2020年城镇居民人均可支配收入68666元，为全国的1.6倍。杭州以数字经济、文化创意、金融服务、旅游休闲等为支柱产业，2020年三产占比为2.0:29.9:68.1。

1.1.3. 杭州财政和债务

财政自给率全省第一。2019-2020年，杭州分别实现一般公共预算收入1966.0亿、2093.4亿，税收收入占比91.1%、94.5%。2019-2020年财政自给率为100.7%、101.1%，位居全省第一。

窄口径债务率处省内较低水平。截至2020年末，杭州市政府债务限额2870.1亿，预计政府债务余额2824.7亿。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为17.5%，处于全省第10，窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为134.9%，省内第11。

1.2. 杭州市城投平台比较分析

杭州城投发债主体较多，截至2021年11月12日省级城投债余额共329.7亿、市级城投债余额共422.1亿、区县级城投债余额共2019.7亿，3个国家级开发区城投债余额共156.0亿。本部分重点关注存续债金额最高的5家平台，包括余杭创新、富阳城投、萧山国资、杭交投、青山湖科技。

1.2.1. 城投平台业务分工

余杭创新主要负责余杭区创新基地基础设施建设，营业收入主要为土地开发、租赁，2020年收入分别为68.8亿、5.4亿，占比分别为89.6%、7.0%。

富阳城投主要负责富阳区基础设施建设，营业收入主要来自土地开发、水务，2020年收入分别为23.2亿、3.2亿，占比分别为70.5%、9.7%。

萧山国资主要负责萧山区基础设施建设，营业收入主要来自城市基建、齿轮箱制造，2020年收入分别为171.5亿、19.2亿，占比分别为68.4%、7.7%。

杭交投主要负责杭州市交通基础设施建设，营业收入主要来自电解铜等商品销售、工程施工、通行费，2020年收入分别为40.7亿、21.8亿、13.2亿，占比分别为44.6%、23.9%、14.4%。

青山湖科投是青山湖科技城基础设施建设实施主体，营业收入主要来自房屋销售、土地整理、商品贸易，2020年收入分别为8.7亿、7.7亿、3.1亿，占比分别为42.7%、38.1%、15.5%。

1.2.2. 城投平台股权结构

余杭创新实控人为余杭区国有资产管理领导小组办公室，公司成立于2008年，截至2021年10月，余杭区国有资产管理领导小组办公室持股90%、省财务开发公司持股10%。

富阳城投实控人为杭州市富阳区人民政府国有资产监督管理办公室。公司2000年由富阳市国资委出资成立，持股比例为100%。

萧山国资实控人为萧山区人民政府。公司1993年由萧山区财政局出资成立，2020年控股股东由萧山区财政局变更为萧山区人民政府国有资产监督管理办公室，实控人仍为萧山区人民政府，截至2021年10月，萧山区国资办持股90%、浙江省财务开发有限公司持股10%。

杭交集团实控人为杭州市国资委。公司2003年由杭州市国资委出资成立，2020年无偿划转10%股权至浙江省财务开发有限公司，截至2021年7月，杭州市国资委持股90%、浙江省财务开发有限公司持股10%。

青山湖科投实控人为杭州市临安区国资办。公司2000年由临安国投出租成立，2005年公司全部股权划转至临安国资办，2017年临安国资办将全部股权划转至临安国投。截至2021年11月，临安国投持股比例为100%。

1.2.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

余杭创新截至2021年10月注册资本为2亿，余杭国资办出资1.8亿、省财务公司出资0.2亿；富阳城投截至2021年6月公司注册资本为10亿，全部由富阳市人民政府出资，其中货币出资1.8亿、实物出资3.2亿、股权形式2.6亿、资本公积2.4亿；萧山国资2020年收到萧山国资办增资76.8亿，截至2021年6月注册资本100.0亿，萧山区国资办出资90亿、浙江省财务开发有限公司出资10亿；杭交集团截至2021年3月公司注册资本20亿，杭州国资委出资18亿、浙江省财务开发有限公司出资2亿；青山湖科投2020年收到临安国投增资27亿，截至2021年11月注册资本为30亿、实缴资本为20亿，全部由临安国投出资。

（2）政府补助

萧山国资获得政府补助金额相对较高。1）余杭创新2018-2020年获得政府补贴分别为0.6亿、1.6亿、0.2亿；2）富阳城投2018-2020年获得政府补助分别为0.6亿、0.6亿和0.8亿；3）萧山国资2018-2020年获得政府补助分别为5.0亿、11.6亿和10.8亿；4）杭交集团2018-2020年均获得0.4亿政府补助；4）青山湖科投2020年政府补助下降至0.6亿。

（3）政府债务置换

余杭创新2017年实现债务置换37.7亿，截至2018年3月公司纳入地方政府债务的债务余额为5.55亿；富阳城投截至2021年3月末无政府负有偿还责任的债务；青山湖科投2018年收到政府置换增资7.2亿。其余平台未披露相关信息。

1.2.4. 城投平台债务结构

从期限结构来看，杭交集团短债占比偏低。萧山国资、富阳城投、余杭创新、杭交集团、青山湖科投有息负债规模分别为1167.6亿、589.1亿、487.6亿、197.2亿、182.2亿，短债占比分别为20.1%、16.1%、23.5%、5.2%、15.9%。

从融资渠道看，萧山国资银行贷款占比较高。萧山国资以银行贷款占比为主，为68.8%，青山湖科投以债券融资为主，占比为55.5%，其余三家未披露融资渠道明细。

1.2.5. 城投平台担保情况

富阳城投对外担保比率相对较大。余杭创新、富阳城投、萧山国资、钱投集团、杭州城投对外担保规模分别为8.6亿、142.5亿、12.7亿、16.3亿、45.2亿，占净资产比例分别为2.9%、32.2%、1.8%、7.8%、8.0%。

2绍兴市城投平台梳理

2.1. 区域经济概览

2.1.1. 绍兴区位

绍兴是长三角城市群重要城市，国务院批复确定的中国具有江南水乡特色的文化和生态旅游城市。绍兴位于浙江省中北部，总面积8274.8平方千米，下辖3区，1县和2个县级市。常住人口527.1万，城镇化率71.0%。

2.1.2. 绍兴经济和产业

绍兴经济处省内中上游，人均收入高于全国平均水平。2019-2020年，绍兴市GDP总值为5781.0亿、6000.7亿，GDP实际增速为7.2%、3.3%。2020年城镇居民人均可支配收入66694.0元，为全国的1.5倍，居省内第3。高端纺织、先进装备制造、绿色化工材料、金属制品加工、生命健康、文化旅游、信息经济、现代住建为绍兴八大重点提升发展产业，2020年三产占比为3.6：45.2：51.2。

2.1.3. 绍兴财政和债务

财政自给率处省内中上游。2019-2020年，绍兴分别实现一般公共预算收入528.4亿、543.5亿，同比增长5.4%、2.9%，税收收入占比达到79.2%、81.7%。2019-2020年财政自给率为82.4%、81.5%，排名省内第4；2020年土地财政依赖度为（土地出让收入/(一般公共预算收入+政府性基金收入)）52.8%。

窄口径债务率处于省内中下游水平。截至2020年末，绍兴市政府债务余额1248.1亿。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为20.8%，排名省内第9；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为229.6%，排名省内第8。

2.2. 绍兴市城投平台比较分析

绍兴城投债规模相对较大，截至2021年11月2日市级城投平台余额为335.6亿、区县级城投平台余额为2343.8亿、国家级开发区城投平台余额为176.7亿、省级开发区城投平台余额为22.9亿。本部分重点关注柯桥国投、上虞国资、诸暨国资、绍兴城投、绍兴交投、柯桥城投，存续债规模相对较大。

2.2.1. 城投平台业务分工

柯桥国投主要负责柯桥区基础设施建设、水务建设等业务，营业收入主要来源于房地产开发、土地开发，2020年收入分别为18.9亿、13.6亿，占比分别为30.7%、22.1%。

上虞国资是绍兴市上虞区国有资本运营主体，营业收入主要来自土地开发、商品销售，2020年收入分别为11.7亿、10.1亿，占比分别为23.2%、20.1%。

诸暨国资是诸暨市的国有资本经营管理主体，营业收入主要来自大宗商品贸易、工程建设，2020年收入分别为30.5亿、20.3亿，占比分别为36.6%、25.0%。

绍兴城投主要负责绍兴市城市基础设施建设，营业收入主要来自燃气安装及销售、保障房销售，2020年收入分别为30.1亿、13.1亿，占比分别为40.9%、17.8%。

绍兴交投主要负责绍兴市交通基础设施建设，营业收入主要来自医药生产和流通、收费公路，2020年收入分别为34.4亿、12.3亿，占比分别为57.7%、20.6%。

柯桥城投主要负责绍兴市柯桥区城市基础设施建设，营业收入主要来自安置房销售、土地整理，2020年收入分别为11.1亿、5.6亿，占比分别为65.8%、33.2%。

2.2.2. 城投平台股权结构

柯桥国投实际控制人为柯桥区财政局，公司由绍兴市柯桥区财政局成立于1997年，截至2021年3月柯桥区财政局持股90%、浙江省财务开发有限责任公司持股10%。

上虞国资实际控制人为上虞区国有资产监督管理委员会，公司成立于1994年，截至2021年6月，由上虞区国资委100%持股。

诸暨国资实际控制人为诸暨市人民政府国有资产监督管理委员会，公司成立于1993年，诸暨市国资委100%持股。

绍兴城投实际控制人为绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会，公司1993年由绍兴市国资委出资成立，2020年绍兴市国资委将公司10%股权划转至浙江省财务开发有限责任公司，截至2021年8月，绍兴市国资委持股90%、浙江省财务开发有限责任公司持股10%。

绍兴交投实际控制人为绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会，公司1999年由绍兴市国资委出资成立，2020年绍兴市国资委将10%股权无偿划转给浙江省财务开发有限公司，截至2021年2月，绍兴市国资委持股90%、浙江省财务开发有限公司持股10%。

柯桥城投实际控制人为绍兴市柯桥区财政局，公司成立于2006年，截至2020年4月绍兴市财政局持股100%。

2.2.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

柯桥国投截至2021年3月末实收资本8000万元，柯桥区财政局出资7200万、浙江省财务开发有限责任公司800万元；上虞国资截止2021年6月末注册资本10亿、实收资本3.7亿，全部来自于绍兴市上虞区国资委；诸暨国资截止2021年9月末实收资本为8.0亿，全部来自于诸暨市国资委；绍兴城投截止2021年3月末实收资本为33.0亿，绍兴市国资委出资29.7亿、浙江省财务开发有限公司出资3.3亿；绍兴交投截止2021年9月末实收资本为5.0亿，绍兴市国资委出资4.5亿、浙江省财务开发有限公司出资0.5亿；柯桥城投截止2021年3月末实收资本为3.0亿，全部来自于绍兴市柯桥区财政局。

（2）政府补助

诸暨国资、柯桥国投、绍兴城投、绍兴交投政府补助规模相对较大。1）柯桥国投2018-2020年获得政府补助分别为14.5亿、10.1亿、17.3亿；2）上虞国资2018-2020年政府补助逐年增加，分别为6.4亿、8.5亿、8.8亿；3）诸暨国资2018-2020年政府补助逐年增加，分别为11.6亿、15.3亿、22.5亿；4）绍兴城投2018-2020年获得政府补助分别为17.3亿、14.3亿、15.3亿；5）绍兴交投2018-2020年获得政府补助逐年增加，分别为10.5亿、13.2亿、17.0亿；6）柯桥城投2018-2020年获得政府补助分别为1.0亿、1.0亿、2.5亿；

（3）政府债务置换

柯桥国投2020年收到51.99亿地方政府债券置换作为对公司的资本性投入计入资本公积；诸暨国资2019年收到47.83亿政府债券置换资金转入资本投入；绍兴交投2019年收到政府债券置换资金27.78亿转入资本公积。其余公司未披露相应信息。

2.2.4. 城投平台债务结构

从债务期限结构来看，6家平台短债占比均较低。柯桥国投、诸暨国资、上虞国资、绍兴交投、柯桥城投、绍兴城投有息负债规模分别为1470.6亿、1009.5亿、664.1亿、395.9亿、285.8亿、244.4亿，短期有息负债占比为23.1%、28.6%、32.7%、30.9%、34.1%、32.2%。

从融资渠道看，上虞国资银行借款、境内债券、非标借款占比分别为53.4%、45.3%、1.3%，绍兴城投分别为31.2%、58%、26%，其余4家平台未披露相关数据。

2.2.5. 城投平台担保情况

柯桥国投、诸暨国资对外担保比率较低。柯桥国投、上虞国资、诸暨国资、绍兴城投、绍兴交投、柯桥城投对外担保规模分别为33.5亿、102.7亿、6.2亿、33.5亿、126.7亿、54.5亿，占净资产的比例分别为5.3%、22.3%、1%、14.7%、32.9%、31.2%。

3宁波市城投平台梳理

3.1. 区域经济概览

3.1.1. 宁波区位

宁波是国务院批复确定的中国东南沿海重要的港口城市、长江三角洲南翼经济中心。全市陆域总面积9816平方公里，海域总面积为8355.8平方公里，下辖6区、2县和2个县级市。截至2020年末，宁波市常住人口940.4万，城镇化率78%。

3.1.2. 宁波经济和产业

宁波经济处省内上游水平，人均收入高于全国平均水平。2019-2020年，宁波市GDP总值为11985.1亿、12408.7亿，GDP实际增速为6.8%、3.3%。2020年城镇居民人均可支配收入68008.0元，为全国的1.6倍，居省内第2。医疗健康、工业互联网、“5G+”、数字经济、智能物流是宁波五大重点领域新兴产业，2020年三产占比为2.7∶45.9∶51.4。

3.1.3. 宁波财政和债务

财政自给率处省内上游水平。2019-2020年，宁波分别实现一般公共预算收入1468.5亿、1510.8亿，同比增长6.4%、2.9%，税收收入占比达到82.9%、83.2%。2019-2020年财政自给率为83.1%、86.7%，排名省内第2；2020年土地财政依赖度为（土地出让收入/(一般公共预算收入+政府性基金收入)）51.3%。

窄口径债务率处于省内下游水平。截至2020年末，宁波市政府债务限额2427.4亿，政府债务余额2161.5亿。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为17.4%，排名省内第11；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为143.1%，排名省内第10。

3.2. 宁波市城投平台比较分析

宁波城投债规模相对较大，截至2021年11月12日市级城投平台余额为444.8亿、区县级城投平台余额为1404亿、国家级开发区城投平台余额为181.2亿、省级开发区城投平台余额为67.7亿。本部分重点关注宁波开投、宁波交投、余姚城投、宁海城投，债券余额均在100亿以上。

3.2.1. 城投平台业务分工

宁波开投主要负责宁波市基础设施建设、能源电力资源运营等，营业收入主要来自有色金属煤炭等商品贸易、能源电力，2020年收入分别为245.3亿、18.8亿，占比分别为87.5%、6.7%。

宁波交投主要负责宁波市交通基础设施，营业收入主要来自工程施工、通行费，2020年收入分别为219.9亿、30.7亿，占比分别为80.8%、11.3%。

余姚城投主要负责余姚市保障房建设和基础设施建设，营业收入主要来自天然气、安置房销售，2020年收入分别为5亿、4.1亿，占比分别为26.9%、22.3%。

宁波城投主要负责宁波市城市基础设施建设，营业收入主要来自天然气、水泥销售、房产销售，2020年收入分别为22.9亿、17.8亿、12.9亿，占比分别为29.3%、22.7%、16.5%。

3.2.2. 城投平台股权结构

宁波开投实控人为宁波市国资委，公司1984年由宁波市国资委成立，2020年宁波市国资委将公司9.92%股权无偿划转至浙江省财务开发有限公司，截至2021年11月，宁波市国资委持股90.08%、省财务公司持股9.92%。

宁波交投实际控制人为宁波市国资委，公司1993年由宁波市国资委出资成立，2019年宁波市国资委将85.13%划转至宁波通商集团，2020年宁波通商集团将8.5%的股权划转至浙江省财务开发有限责任公司。截至2021年9月，宁波市国资委持股76.6%、国开基金持股14.87%、省财务公司持股8.5%。

余姚城投实际控制人为余姚市国资局，公司成立于2001年，宁波舜建集团有限公司100%持股。

宁海城投实际控制人为宁海县国有资产管理中心，公司成立于2000年，宁海县启诚实业有限公司100%持股。

3.2.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

宁波开投2020年收到宁波市国资委4000万元增资，截至2021年11月注册资本50.4亿，宁波市国资委出资45.4亿、省财务公司出资5亿；宁波交投截止2021年9月末实收资本为29.4亿，由宁波通商集团有限公司出资22.5亿、国开发展基金有限公司出资4.4亿、浙江省财务开发有限责任公司出资2.5亿；余姚城投截止2021年9月末实收资本为18.0亿，全部来自于宁波舜建集团有限公司；宁海城投截至2021年9月末实收资本11.0亿，全部为宁海县启诚实业有限公司出资。

（2）政府补助

余姚城投政府补助相对较高。1）宁海城投2018-2020年获得政府补助分别为0.3亿、0.03亿、0.05亿；2）宁波交投2018-2019年政府补助分别为0.7亿、1.6亿；3）余姚城投2018-2020年政府补助逐年增加，分别为1.9亿、2.1亿、2.6亿；4）宁波开投2018-2020年政府补助分别为0.7亿、0.9亿、0.9亿。

（3）政府债务置换

余姚城投2018年收到3亿的政府债券，专项用于2018年度到期的部分城市基础设施建设项目贷款的置换，其余城投平台暂未披露相关信息。

3.2.4. 城投平台债务结构

从债务期限结构来看，宁波交投短债占比偏低。宁波交投、宁波开投、宁海城投、余姚城投有息负债规模分别为351.3亿、310.5亿、205.7亿、150.1亿，短期有息负债占比为25.6%、43.6%、30.1%、29.7%。

从融资渠道看，宁海交投、宁波开投以银行贷款为主，余姚城投以债券融资为主。宁波交投、宁波开投银行贷款占比分别为55.4%、56.2%，余姚城投债券融资占比为63.3%，宁海城投未披露相关信息。

3.2.5. 城投平台担保情况

宁海城投和宁波城投对外担保比率相对较高。宁海城投、宁波交投、余姚城投、宁波开投对外担保规模分别为118.3亿、27.9亿、20.7亿、46.6亿，占净资产的比例分别为40.4%、6.3%、2.9%、14%。

4湖州城投平台梳理

4.1. 区位经济概览

4.1.1. 湖州区位

湖州位于浙江省北部，是长江三角洲中心区27城之一。总面积5820.0平方公里，下设2区3县，常住人口为336.8万。

4.1.2. 湖州经济和产业

经济处省内中下游水平，人均收入高于全国平均水平。2019-2020年，湖州市GDP总值为3122.3亿、3201.4亿，GDP实际增速分别为7.9%、3.3%。2020年城镇居民人均可支配收入61743.2元，为全国水平的1.4倍。2020年三产占比为4.4∶49.6∶46.0。

4.1.3. 湖州财政和债务

财政收入中税收收入占比高，财政自给率处省内中游。2019-2020年，湖州分别实现一般公共预算收入316.1亿、336.6亿，同比增长10.1%、6.5%，税收收入占比达到85.7%、93%。2019-2020年财政自给率为67.7%、69.5%，处省内中游水平；2020年土地财政依赖度为（土地出让收入/(一般公共预算收入+政府性基金收入)）54.1%。

窄口径债务率处省内中游。截至2020年末，湖州市政府债务限额869.3亿，政府债务余额837.5亿。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为26.2%，排名省内第4位；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为248.8%，排名省内第6位。

4.2. 湖州市城投平台比较分析

湖州城投债余额较大，截至2021年11月12日，湖州市级城投债余额614.0亿、区县级城投债余额1342.3亿、国家级开发区城投债余额188亿、省级开发区城投债余额63.8亿。本部分重点关注湖州城投、长兴城投、长兴交投、湖州交投，存续债余额均在100亿以上。

4.2.1. 城投平台业务分工

湖州城投是湖州市基础设施项目建设主体，营业收入主要来自钢材及大宗商品贸易、房地产开发、燃气业务及基础设施建设，2020年收入分别为42.4亿、31.1亿、14.1亿、12.1亿，占比分别为36.2%、26.6%、12.0%、10.4%。

长兴城投主要负责长兴县城市基础设施建设，营业收入主要来自商品贸易、土地开发、工程代建、房地产销售，2020年收入主要来自11.7亿、4.6亿、2.6亿、1.8亿，占比分别为53.9%、21.1%、11.9%、8.5%。

长兴交投主要负责长兴县交通基础设施建设，营业收入主要来自电解铅等商品贸易、工程代建、土地开发，2020年收入分别为21.2亿、5.3亿、4.8亿，占比分别为52.5%、12%、13.1%。

湖州交投主要负责湖州市交通基础设施建设，营业收入主要来自产品销售、通行费、工程建设，2020年收入为47.3亿、6.9亿、6.8亿，占比分别为71.0%、10.4%、10.2%。

4.2.2. 城投平台股权结构

湖州城投实际控制人为湖州市国资委，公司1993年由浙江省财务开发公司、湖州市财政开发公司、湖州市房地产综合开发公司合资成立，2004年省财务公司将50%股权转让给湖州市财政局，2016年公司变更股权并改制为公司制企业。截至2021年11月，湖州市国资委100%持股。

长兴城投实际控制人为长兴县财政局，公司2007年由长兴县城市建设发展总公司出资，2010年长兴县政府将公司100%股权转让给浙江长兴融创国有资产控股有限公司，2020年浙江长兴融创国有资产控股有限公司将公司100%股权转让给长兴县城市建设发展总公司，2011年浙江兴长资产经营有限公司出资入股。截至2021年8月，长兴县财政局持股95.65%、浙江省财务开发有限公司持股4.35%。

长兴交投实际控制人为长兴县人民政府，公司1994年由长兴县交通运输局出资成立，2020年长兴县交通局将公司10%的股权无偿转让给浙江省财务开发有限责任公司。截至2021年6月，长兴县交通局持股90%、省财务公司持股10%。

湖州交投实际控制人为湖州市国资委，公司1994年由湖州市交通局成立，2020年湖州市国资委将公司10%股权转让至浙江省财务开发有限公司，截至2021年9月，湖州市国资委持股90%、省财务公司持股10%。

4.2.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

湖州城投截至2021年11月注册资本80亿，全部由湖州市国资委出资；长兴城投截至2021年8月注册资本为23亿，长兴县财政局、浙江省财务开发有限责任公司分别出资22亿、1亿；长兴交投截至2021年9月注册资本为15亿，长兴县交通运输局、浙江省财务开发有限责任公司分别出资13.5亿、1.5亿；湖州交投截至2021年9月注册资本50亿，湖州市国资委、浙江省财务开发有限责任公司分别出资45亿元、5亿。

（2）政府补助

湖州城投获得政府补助规模较小。1）湖州城投2018-2020年政府补助分别为0.2亿、1.5亿、0.2亿；2）长兴城投2018-2020年政府补助逐年递增，分别为4亿、4.3亿、5.5亿；3）长兴交投2018-2020分别获得政府补助5.8亿、5.7亿、6.7亿；4）湖州交投2018-2020年政府补助为0.2亿、1.2亿、7.9亿。

（3）政府债务置换

湖州城投截至2021年3月无政府负有偿还责任的债务；长兴城投2020年地方政府债券置换6.6亿债务，转增资本公积；长兴交投2018年集团及下属企业地方政府债券置换债务22.5亿，2019年地方政府债券置换债务18.8亿，2020年将集团及下属企业因前期地方政府债券置换后的17.9亿债务转增均转增资本公积；湖州交投未披露相关信息。

4.2.4. 城投平台债务结构

从债务期限结构来看，4家平台短债占比均偏低。湖州城投、长兴城投、长兴交投、湖州交投有息负债为530.2亿、276.4亿、342.1亿、277.8亿，短债占比分别为11.9%、18%、23.2%、12.8%

。

从融资渠道看，湖州城投、长兴城投以债券融资为主，湖州交投以银行贷款为主。湖州城投、长兴城投债券融资占比分别为39.3%、56.5%，湖州交投银行贷款占比为64.7%。

4.2.5. 城投平台担保情况

湖州城投对外担保比率较小。湖州城投、长兴城投、长兴交投对外担保规模分别为2.9亿、127.9亿、147亿，占净资产比例0.8%、42.7%、41.7%，湖州交投暂无对外担保。

5嘉兴城投平台梳理

5.1. 区域经济概览

5.1.1. 嘉兴区位

嘉兴地处浙江省东北部，是长江三角洲中心区27城之一，国务院批复确定的中国具有江南水乡特色的旅游城市。陆地面积3915平方千米，海域4650平方千米，下辖2个区、2个县、代管3个县级市。截至2020年11月，嘉兴常住人口540.1万人，城镇化率达64.3%。

5.1.2. 嘉兴经济和产业

嘉兴经济水平处省内中上游，人均收入高于全国平均水平。2019-2020年，嘉兴市GDP为5423.6亿、5509.5亿，GDP实际增速为7.1%、3.5%。2020年城镇居民人均可支配收入64123.6元，省内排名4，为全国的1.5倍。嘉兴着力打造现代纺织、新能源、化工新材料、汽车制造及智能家居“五大”先进制造业产业集群，2020年三产占比为2.3 : 51.9 : 45.8。

5.1.3. 嘉兴财政与债务

税收收入占比较高，财政自给率处省内上游水平。2019-2020年，嘉兴分别实现一般公共预算收入565.7亿、598.8亿，分别同比增长3.5%、1.2%；2019-2020年税收收入占比90.1%、92.7%。2019-2020年财政自给率为73.8%、84.1%，处于全省上游水平；2020年土地财政依赖度（土地出让收入/(一般公共预算收入+政府性基金收入)）为49.3%。

窄口径债务率处省内下游水平。截至2020年末，嘉兴市政府债务限额1177.0亿，预计政府债务余额1169.8亿。负债率（债务余额/GDP,不考虑隐债）为21.2%，排名省内第8；窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入，不考虑隐债）为195.4%，排名省内第9。

5.2. 嘉兴市城投平台比较分析

嘉兴城投债规模较大，截至2021年11月12日市级城投债余额共441.4亿、区县级城投债余额共1319.9亿、国家级城投债余额为40.1亿。本部分重点关注嘉兴高投、海盐国资、嘉善国投、海宁国资，存续债余额均在百亿以上。

5.2.1. 城投平台业务分工

嘉兴高投是嘉兴市高速公路建设、投资、管理与公路沿线配套设施开发的主体，营业收入主要来自煤炭等商品贸易、通行费，2020年收入分别为54.4亿、9亿，占比分别为58.0%、9.6%。

海盐国资负责海盐县国有资产运营及投资，营业收入主要来自土地开发收入、安置房销售及医药粮食等销售，2020年收入分别为4.6亿、4.5亿、4.7亿，占比分别19.4%、19.8%、19%。

嘉善国投主要负责嘉善县国有资产运营及投资，营业收入主要来自粮油废旧金属贸易、保障房销售、油气销售、水务，2020年收入分别为9.6亿、8.2亿、4.5亿、3.1亿，占比分别为28.6%、24.3%、13.5%、9.3%。

海宁国资主要负责海宁县国有资产及运营，营业收入主要来自商品销售、房屋销售、物业租赁及管理，2020年收入分别为35.1亿、13.4亿、10.1亿，占比分别为39.7%、15.1%、11.4%。

5.2.2. 城投平台股权结构

嘉兴高投实际控制人为嘉兴市国资委，公司成立于1998年，截至2021年4月，嘉兴市国资委100%持股。

海盐国资实际控制人为海盐县财政局。公司2000年由海盐县财政局出资成立，2020年海盐县财政局将公司7.92%的股权无偿划转至浙江省财务开发有限公司，截至2021年7月，海盐县财政局持股92.08%、浙江省财务开发有限公司持股7.92%

嘉善国投实际控制人为嘉善县财政局。公司2001年由嘉善县财政局出资成立，2020年嘉善县财政局将公司10%的股权无偿划转至浙江省财务开发有限责任公司，截至2021年7月，嘉善县财政局持股90%、浙江省财务开发有限公司持股10%

海宁国资实控人为海宁市国资办，公司1999年由海宁市国资办出资成立，2020年海宁市国资办将公司10%股权无偿划转至浙江省财务开发有限责任公司，截至2021年8月，海宁市国资办持股90%、浙江省财务开发有限公司持股10%。

5.2.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

嘉兴高投截至2021年4月注册资本共11.1亿，嘉兴交投出资9.65亿、海盐国资出资0.1亿、平湖国资出资0.1亿、嘉善国资出资0.07亿、桐乡城投出资0.07亿、嘉兴南湖交投出资0.6亿、嘉兴秀洲交投出资0.5亿；海盐国资2020年收到海盐财政局货币增资1.4亿，截至2021年7月注册资本为6.8亿，海盐财政局出资6.3亿、省财务公司出资0.5亿；嘉善国投2019年收到嘉善县财政局增资1亿，截至2021年7月注册资本为3.85亿，嘉善县财政局出资3.5亿、省财务公司出资0.4亿；海宁国资截至2021年8月注册资本20亿，海宁市国资办出资18亿、省财务公司出资2亿。

（2）政府补助

海宁国资获得政府补助较多。1）海宁国资2018-2020年分别获得政府补助10.7亿、14.3亿、13.4亿；2）海盐国资2018-2020年分别获得4.8亿、3.4亿、5.8亿；3）嘉善国投2018-2020年补助逐年增加，分别为2.6亿、4.4亿、4.6亿；4）嘉兴高投2018-2019政府补助分别为3.9亿、4.6亿、4.9亿。

（3）政府债务置换

嘉善高投截至2021年6月末，有19.8亿政府置换债券转贷计入长期应付款；海宁国资截至2021年3月末，有29.5亿政府置换债券转贷计入长期应付款；其余平台暂未披露相关信息。

5.2.4. 城投平台债务结构

从债务期限结构来看，4家平台短债占比均较低。海宁国资、海盐国资、嘉善国投、嘉兴高投有息负债分别为397.5亿、279.8亿、236.7亿、189.1亿，短债占比分别为16.1%、11.8%、19.8%、18.1%。

从融资渠道来看，4家平台非标融资占比均较低。海宁国资、海盐国资、嘉善国投非标融资占比分别为11.6%、10.2%、4.5%，嘉兴高投未披露非标数据。

5.2.5. 城投平台担保情况

海盐国资、嘉兴高投对外担保比率较小。海宁国资、海盐国资、嘉善国投、嘉兴高投对外担保分别为184.2亿、19.8亿、61.1亿、20.4亿，占净资产比例为36.6%、8.6%、30.2%、8.9%。

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