生命科技开启黄金20年，细胞基因疗法&RNA技术&合成生物技术——生物核芯

细胞与基因治疗领域 2023-03-10

The following article is from 医芯资本 Author 医芯君

本文7818字，时间紧可直接跳第二章

一.

经受洗礼的中国生

命科技开启黄金20年

穿越泡沫与寒冬，生命科技迎来更稳健发展的20年

疫情三年沧海桑田，各行各业都改变了很多，生命科技领域可以说是经历了冰火两重天，疫情导致新冠相关的检测、疫苗、药物及上下游产业链暴增。火爆的发展吸引了2020年以前投消费、教育、互联网等行业的机构及资本涌入医疗健康生命科技领域，助推2020、2021年两年的一二级市场投资泡沫，特别是一级市场投融资井喷式发展，不少项目一年融三轮，估值翻十倍，不可谓不疯狂。

随着美元不断加息等因素导致的美国二级市场大幅调整，并迅速传导至港股及A股，另外国内面临医保集采的不利形势，戴维斯双杀下，IPO破发潮，一二级估值倒挂，2022年初迅速进入资本寒冬，并快速传导至生物医药实体企业，特别是近两三年成立的Biotech公司，融资困难，不少开始裁员缩减预算。2022年不少机构直接躺平，一个项目没投，一级市场融资断崖式下跌，寒风刺骨。

2023年初疫情放开，行业重新恢复常态化发展，二级市场率先企稳，一级市场开始逐步恢复投资节奏，经历了疫情考验和资本寒冬洗礼的中国生命科技行业告别草莽时期迎来了黄金发展的20年，将迈着更加理性稳健的步伐走向更蛮好的明天。

很多人都在批中国生物医药太卷了，其实卷的是仿制药和跟随创新领域，真正的生命科技的原创在中国才刚开始发展没几年，也就是从2017年监管改革开始萌芽，20年新冠引爆资本泡沫，两年时间在各个前沿的新技术方向，迅速通过新公司的创业填补中国与美国之间的鸿沟，至少是人家有的我们也有，至于质量和先进性很难说，很多前沿领域美国都处于摸索阶段，都在交学费，离商业化成功还早，更不用说国内这些新创立两三年的公司了，所以医芯君认为中国生命科技的黄金发展时期才刚刚开始，经历了三年的疫情、泡沫及资本寒冬洗礼的生命科技未来20年是最好的发展时期。

今日生命科技恰如20年前的互联网，将诞生万亿市值公司

20年前互联网行业面临的情况彼时彼刻恰如生命科技行业此时此刻面临的问题，2000年硅谷互联网泡沫破灭叠加911事件，美国纳斯达克指数从2000年的历史最高点5048一路跌到2002年的1114，整个股市市值蒸发了三分之二。互利网泡沫破灭迅速传导至中国，对刚萌芽发展几年的中国互联网界打击也很大，2003年非典疫情更是将各行各业打击进入寒冬。

2003年4月18日，阿里巴巴一位26岁的员工参加完广交会后回杭被确诊为“非典”，阿里500人被隔离居家办公，马云勇敢带领团队居家办公并在5.10推出淘宝网，从此开启电商逆袭之路，从“非典”中走出来的淘宝爆发出巨大的战斗力，一跃成为国内的电商霸主。

此外“非典”的到来，直接斩断了京东的生命线，当时的京东有十几家门店，“非典”期间全部关闭。刘强东被迫产生在网上销售产品的想法，靠着在网上进行销售，京东度过了非典，后来，京东走入了电商领域而不能自拔，逐渐成为电商的巨头。

危机危机危中有机，互联网行业的弄潮儿们有不少被残酷的寒冬淘汰，也有不少佼佼者，经受住了这次寒冬及非典的洗礼，顽强活下来并发展壮大，拉开了互联网及移动互联网行业蓬勃发展20年的序幕，并诞生了数家万亿市值公司。

时间来到今天2023年，行业换到生命科技领域，情况又有什么不同呢？总体来说现在的经济及创业条件比20年前好多了，发展的基础更好，但是面临的挑战也不小：20年前更多的是基于商业模式的创新，今天的生命科技更多的基于硬核科技创新，本身研发的成功率就很低了，行业属性有很大的区别。互联网行业发展起来很快，模式一旦确定，通过资本助推，复制到全国那也就三五年的事，但是生命科技产品研发周期更长，十年甚至更久，而且不是简单砸钱就能产生正向或者规模效应；产品出来还需要面对国内医保集采及国外更激烈的商业竞争环境，可以说挑战同样很大，在这样的时刻谁能顽强的活下来并不断发展壮大呢？我相信勤劳聪明的中国生命科技的同仁们一定都能渡过暂时的困难，未来20年中国生命科技行业一定能诞生几家甚至十几家万亿市值的全球化公司。

中国生命科技行业发展的挑战与机遇

生命科技发展面临的挑战包括很多，资本寒冬、疫情困扰、医保控费等等，这些短期内不会马上改善，22年好多文章都说了，在此就不再赘述了，稍微讲讲好的基础条件。

天时：

百年未有之大变革时代，二战后到现在全球发展了近百年，全球化达到空前高度，虽然中美博弈导致有点倒退，但是生命科技作为普世的惠民行业，新冠疫情发生后反而加大了全球在检测、疫苗、药物等方面的合作力度。创新生命科技在美国蓬勃发展了2、3十年，在中国发展了10年不到，随着这轮疫情引爆的生命科技投资泡沫破灭，行业进入忧伤之谷的调整期，正在逐步走出低潮期，疫情即将退散，行业恢复正常轨迹，迎来更稳健理性的黄金发展期。

地利：

未来20年最好的国运当然在中国，中国经过几十年的发展，目前已经是全球第二大经济体，而且是全球发展为数不多的有增长动力的地区之一，中国的政治环境稳定，资本相对充裕，生命科技行业广受政府政策支持，成为各地政府招商引资的香饽饽。疫情导致的全球供应链重整，中国是一个比较大的受益者，不少生命科技供应链企业，抓住疫情机会从替补转正，并逐步占据更多市场份额。行业角度看，发展了20多年的仿制、10年左右的跟随创新，为原创提供了很好的行业基础。

人和：

需求：人口老龄化加大，60岁以上有2.5亿，健康医疗养老需求很大。另外疫情导致其他的年轻民众健康理念空前觉醒，对于健康的消费需求井喷式增长。

供给：归国及海外人才大规模涌入国内，以及各大外资企业、各大本土药企在中国深耕多年培养的人才基本也能达到创业或者独当一面的程度，创业领军人才及普通科研技术人才储备较丰富。

黄金二十年如何把握？

医芯资本结合多年投研分析及投融资实务经验，提炼了一些策略，并分别从投资和创业角度分享自己的心得，创新性提出五“芯”赛道五C投资布局策略，并给创业企业提出Cidii五大策略建议，供大家参考，欢迎批评指正，交流探讨共同提高。具体如下两章：

二.

投资看好五大方向（五芯5C策略）

CGT&RNA&合成生物技术——生物核芯

CGT&RNA等创新生物技术疗法近五到十年蓬勃发展，国内外行业充满了激情，率先突破的cart细胞疗法、体内AAV基因治疗等领域，国内外有多款药物获批造福患者。小核酸药物近十年有不少突破，这三年疫情引爆了mRNA技术在疫苗领域的应用。

基因治疗领域未来更多的关注体外基因治疗、体内治疗的递送载体、新型基因编辑工具、罕见单基因病之外的多基因和慢性病、常见病的技术突破。

细胞治疗未来更多关注在免疫细胞治疗肿瘤的通用细胞治疗、NK、M等；其他红细胞、干细胞的诱导分化等创新疗法。

RNA领域各种mRNA、小核酸、环状、tRNA等疗法也是值得深入挖掘，LNP的递送载体也值得关注。

合成生物学近几年来成为生物技术领域最火的细分赛道，尤其是TMT基金切入生命科技领域来，最喜欢也最贴近互联网逻辑的产业就是合成生物技术，不少TMT背景的基金在这块布局较早，投的项目都进展不错。合成生物技术，现在的更多是生物合成，通过对各种来源的底盘细胞的基因工程改造、代谢途径改造，生产高附加值的一些大自然中较稀缺的，或者现在化学合成较难、产率低、成本高的一些产品。这块未来会成为很多行业的基础原料来源的基础设施性产业，潜力很大。可能再往后发展几十年，真正的合成生物，比如通过无机物合成一个生物细胞等会取得突破，到那时候有机无机的跨界生命融合将真正打开。

如果把生命体人、动物、植物等比作一本小说，那么DNA应该是26个字母，曾经全球各国联手做了基因组测序，以为破译了上帝的密码，殊不知也就了解了密码的一小部分，目前的水平充其量是了解了词组和句子，生命的这本天书还有很多秘密没有解开，CGT&RNA&合成生物不仅在疾病领域，在破解生命的密码方面才打开了冰山一角，这块值得我们长期永续投资。

CNS&抗衰老&长寿——病谱未芯

近年来由于生命科技生物医药的发展，人均寿命越来越长，肿瘤、心血管等疾病逐步被攻克，疾病谱上关于脑部疾病的攻关克难，比如AD、PD、抑郁精神分裂等疾病的治疗越来越成为行业发展的热点，同时脑科学及脑机接口等技术的发展，也将增加未来脑部药物及器械的拓展应用，除了治病之外的通过脑机接口实现更多智能控制，也是一个很大的机遇。同时由于寿命变长，对美的追求，人类对于抗衰老及长寿的需求越来越大。

此外人因为有意识的活动，对于脑部的作用及反馈将更加复杂，单纯的动物模型可能很难真正反应真实的人体情况，所以脑部疾病的模型及产业链上游的相关公司也有很大的机会。当然脑部药物开发的挑战也很大，机理不清晰，脑部的血脑屏障等等问题也是制约行业发展，抗衰及长生的机理和挑战更大，但这块的潜力也很大，值得长期投资。

CXO&生命科技上游&AI制药——产业链芯

这块属于产业链的基础设施领域，过十几年生命科技领域最稳健的投资回报来自于卖水人，但是现在做卖水人的也是越来越卷，小分子和抗体相对格局比较稳定了。看好创新疗法比如CGT、RNA等CRO、CDMO项目，这块因为产业链都比较早期，需要有能力的先把事做成，做通，另外这块可能不单单只是简单的物理产能问题，虽然有几个巨头融了不少钱迅速扩大产能，但是后来者不是没机会，工艺的一个突破可能一下子提升十倍甚至百倍产能，更具有破坏性，都有机会，鹿死谁手不好说。

疫情导致的国内生命科技供应链重整，部分仪器、耗材、设备替补开始转正了，这块可以持续挖掘的国产替代及卡脖子的领域还挺多，不过现在后疫情时代主要疫苗及新冠检测原料的大客户订单缩减导致营收缩减，另一方面这些企业能否走出国门也是面临挑战。

AI制药也长期看好，互联网+时代有一批先行者在小分子领域开疆拓土，目前进展还不错，近几年在抗体、蛋白等领域有不少新项目冒头，甚至RNA，CGT领域也有公司在用AI的技术尝试做些新平台，当然这块的一个是数据来源、另一个是算法模型等有挑战，还有个商业模式问题也困扰着创业项目，在自己做管线和2B服务模式之间摇摆不定。但长期看好这块的潜力这领域创业项目几十上百家，未来真正能走出来的公司不会太多，，需要仔细甄别。

conjugated生化&combo药械——跨界融芯

这块主要是一些跨界的融合技术，比如这两年势头很猛的ADC、核药还有其他XDC，理论上可以是XYZ，X可以是导航的工具，Y是各种linker，Z是各种毒素或者将来也可以是其他缺少的东西。这块不一定需要原创东西，可以是已有的机制的基础上的创新组合，各种现有的药物的重新排列组合，各种适应症的重新挖掘，这个应该是国人的强项。

另一个比较看好的是药械组合的产品，现在有很多新材料结合干细胞等作为组织修复的产品，从监管角度也可以作为器械申报，周期更短，风险更小，未来这块的潜力很大，值得挖掘。

consumer base IVD&器械&数字疗法&疫苗——消费属芯

后疫情时代，消费属性的医疗产品十分看好，之前比较多的眼科、口腔、康复等仍然有机会。这几年比较火爆的医美产品经过监管整改后迎来新的发展期。疫情改变了人们的健康理念，居家的康养产品会呈现巨大的增长。相对应的居家消费级诊断产品、家庭器械可穿戴设备、以及数字疗法等都将迎来蓬勃发展的机遇，这些医保之外的产品也是各大机构争相投资的。此外疫苗、特医食品、宠物药械等也是不错的投资赛道，我们也将在这个领域持续深耕。

三.

创业坚持五大战略（Cidii）

给医疗健康生命科技领域项目创始人一些建议，特别是初创Biotech更适用。

cost reduction 成本优先战略

医保集采叠加资本收紧的大环境下，所有医疗健康生命科技企业都得绷紧成本控制与削减这根弦，应该重视企业现金流规划，从源头上建立全过程，全人员的成本控制意识，建立这种文化。这几年资本泡沫，创业公司拿钱太容易了，大量创业公司涌现，人才挤兑下，工资飞涨。创始人们好多来自大厂，习惯了高举高打，花钱买各种昂贵研发设备耗材，现在这种资本紧张的情况下，需要改变这种方式了。

不仅国内，其实要走向国际化，我们的优势也是在成本效率这块，要在欧美主流市场占据一席之地，十年内甚至更长都只能靠成本优势，看检测业务打开美国市场的九安医疗就是例子，其他的几个license项目无一不是这个逻辑，有朋友笑称科伦博泰是默沙东的“富士康”，虽然有点调侃，但逻辑就是这样，能license out出海的就是靠成本和效率优势。

innovate 创新引领战略

创新引领特别是原创引领是要坚持的重要策略，新成立的biotech尤其如此，不搞原创没有出路。这里有几个误区：

一个认为原创就一定是基础科研的那种原创发明发现之类的，其实不一定，做药毕竟更多的是应用创新，产品管线创新，新机制、新靶点当然也重要，不过需要更多的积累，企业特别是biotech做基础科研一个周期长，另一个不确定性大不好融资，从科研院所高校等转化引进倒是一个不错的方式。

还有一个误区就是追求全新：新机制、新靶点、新分子/抗体等，这种不是不可以，但是难度及投入不是一般的大。

最后还有的人会说我们搞科研本身不就是创新吗，其实这也是一个误区，科研本身是个程序化工作，写论文也好，做实验也罢都是流程化的东西，说白了做多了也有套路，跟其他工作本质上没多大区别，只不过对于智商及理论背景要求更高，所以都是博士起步，不过不能说博士就是创新能力强，这个不一定。

创新的话需要更多的深度思考，跳跃性思维，灵感火花，至于怎么培养创新能力呢，有机会再展开，给个小小的建议，先做一个“有趣”的人。

digitization 数字化战略

可能很多事物的本质都是数字，基因的AGTC、互联网的0和1，最后都可以通过某种数字的形式呈现。生物信息学最近十年蓬勃发展，各种AI的应用也是如火如荼。互联网医疗发展了很多年，经过疫情的助推迎来蓬勃发展。企业端的2B领域的数字化应用也在逐步深入，监管数字化也在加强。

未来的数字化医疗的终极形式，人在家中测，个体数据实时传达到医院药企，医院根据报告跟药企制定个性化药物，可以是各种药物组合，也可以是定制化的细胞、基因治疗等等，监管也可以看到整个过程。数字化是未来不可回避的趋势。

integration 合纵连横整合战略

在国际国内大环境不好的形势下，未来的竞争是残酷的，抱团取暖共同发展成为后疫情时代中国生命科技企业发展的必然选择，只要不是同靶点同样类型药物的拼刺刀的直接竞争对手，都可以尝试合作，除了寻求一般性的分工外包外，上下游横向的异业合作，横向的交流互动也是必要的，能被轻易抄袭的东西竞争力不会太强，真正新的东西早期不确定性太大，被质疑是常态，没人仿；读到博士的都是有才的聪明人，交流合作的意识弱了些，未来每个企业一定要形成自己的小生态圈，能抱大药企大腿的趁早抱，抱不到的可以同其他中小公司形成战略合作关系，定期互动交流，一起做大做强。

另外一个也是不少行业发展比较成熟了，格局已定，并购整合是一个大趋势，比如化药、一些集采的器械等等，整合在一起反而能减少重复建设，提升社会价值。医芯资本也将更多的参与并购交易顾问业务。

international 借船出海全球战略

国内的医保集采大环境长期不会改变，覆盖的面会越来越广，预估创新药有几年保护期，收回研发成本或者有了几个竞争对手后，集采也是不可避免的，可以说是全覆盖，企业不要心存幻想了，赶紧想下国际化路子怎么走吧。国内的保险公司躺着赚钱，短时间内根本没有动力搞什么创新支付，新型的水滴筹之类的最后也沦落为保险公司导流的工具，指望商业保险可能需要等比较久。

欧美那边通过跟国际巨头大药企合作license out 比较可行靠谱，广大第三世界国家，可以考虑先通过经销商建立当地网络关系，然后开始通过自建渠道，培养当地人员的方式逐步渗透。国际化是必然之路，医芯资本也会尝试在国际渠道这块开拓一些资源，帮助合作企业走出去。

四.

医芯资本的使命、愿景

和价值观

医芯资本简介

2021年正式启航于上海，聚焦医疗健康生命科技领域投行FA&基金投资业务，做融资项目与投资机构的股权交易平衡者，优秀科创项目背后的基金投资者，矢志不渝追求基业长青的良善资本机构。

业务模式目前以投行FA业务为主，协助科创企业对接专业机构，顺带做些并购顾问业务。基金主要是政府引导基金及专项基金跟投策略，处于推进过程中，顺势而为。

医芯资本2023兔年首度提出五“芯”五C赛道布局策略，未来20年将逐步渗透，深度挖掘行业及项目内在逻辑及演变趋势，并不断寻找优秀项目合作共赢，医芯资本布局的五“芯”五C赛道：

CGT&RNA&合成生物技术、

CNS药物及抗衰&长寿药物、

CXO&生命科技上游&AI制药、

Conjugated生化&combo药械、