英特尔（INTC）18Q3业绩说明会【西南电子l泛半导体】

今年夏天，我们庆祝成立50周年，本季度是我们50年历史上最好的季度。创纪录的季度收入为192亿美元，增长了19％。我们的营业利润率增长了5个百分点，每股收益1.40美元增长了39％。我们的业绩得益于强大的需求和客户对我们领导产品在整个业务中的表现的偏好。我们的数据中心，客户端计算，物联网，内存和Mobileye业务均实现了创纪录的收入。我们预计2018年将是有史以来最好的一年，也是我们连续第三年创下纪录。

在我们深入了解财务报表之前，我将花几分钟时间谈谈我们的战略，产品和员工，首先是我们的战略。我们在更大的TAM中占有越来越大的份额，在增加我们的研发投资和提供有吸引力的资本回报的同时推动经营杠杆。全球数据的大量增长将增加对数据分析，存储和共享的需求。我们是少数涉及数据革命各个方面的公司之一，我们投资以利用这些趋势来加速公司的发展，同时提供显著的经营杠杆并退出非核心业务。

我们重点是提供卓越的成果。今年的需求和增长继续超出我们的预期。总体而言，由于云和通信服务提供商细分市场的增长，我们以数据为中心的业务年初增长22％。在我们以数据为中心的业务和PC业务中，我们的CPU领先优势使我们能够通过为更广泛的客户提供更多价值来充分利用这一巨大的数据机会。我们已经扩展了CPU，包括内存，调制解调器，FPGA和芯片，用于新兴的高增长工作负载，如ADAS，人工智能和5G通信。

我们收购了Mobileye，后者集成了英特尔架构，可生产业界领先的ADAS和自动驾驶平台。Mobileye刚刚宣布完全改造现有车辆以提供完全自主权的能力，将Mobileye进一步推向价值链。

收购Altera和Movidius使我们能够与客户合作，扩大他们所服务的市场。他们通过将我们的核心产品与我们的FPGA和VPU相结合，开发新的AI功能。这在计算机视觉应用中最为明显，它跨越了我们所有的物联网垂直行业。

我们的机会变得更大。我们正在竞争并赢得3000亿美元TAM的份额，从以PC为中心的公司转变为以数据为中心的公司。我们现在预计全年收入将增长超过84亿美元。今年前9个月，我们以回购和股息形式向股东返还了126亿美元，或112％的自由现金流。

我们在以PC为中心的业务方面也实现了显着增长。经过七年的下滑，我们预计今年PC TAM会有小幅增长，我们将继续获得调制解调器的份额。我们将我们在PC领域的投资集中在我们看到增长的领域，以及我们的业绩领先和差异最重要的领域，商业，游戏和二合一细分市场。

其次，我们的产品，我们的战略是提供成果，因为我们的产品正在解决客户的问题。我们正在制造更好的产品，并扩大我们的产品组合，为客户提供更多价值。我们所做的最重要的事情之一是与我们的客户和生态系统合作伙伴协作，以提供令人兴奋的新计算体验。我们广泛与OEM合作。我们的个人电脑业务的一个例子是推出了令人惊叹的全新HP Spectre Folio，这是一款二合一，我们与惠普密切合作开发。

我们利用我们在热调谐和主板小型化方面的专业知识，同时通过功率调整和英特尔低功耗显示技术实现长达19小时的电池续航时间。如果没有英特尔极其广泛的知识产权以及与客户在设计上深入合作的规模和专业知识，这种创新是不可能实现的。我们还推出了新的第9代英特尔酷睿台式机处理器，包括世界上最好的游戏处理器。

在我们以数据为中心的业务中，我们宣布了Xeon Scalable的95个新的性能世界记录，并继续看到强大的采用率，同时我们与客户合作，为过渡到Cascade Lake做好准备。Cascade Lake推出基于硬件的侧通道缓解，具有11倍推理速度的Intel DL Boost，以及革命性的新技术Optane DC Persistent Memory。我们正在加深与定制SKU客户的互动。事实上，Cascade Lake家族的自定义SKU比上一代更多60％。

我们向谷歌，微软和阿里巴巴发送了我们的第一个Optane DC持久存储器收入单元，我们已经收到了很好的反馈。微软公布了使用Xeon Scalable和Optane的1370万IOPS的新性能记录，他们表示他们从未见过任何其他平台方法。

客户还继续选择英特尔作为合作伙伴，因为他们使用人工智能来改变他们的业务。Taboola选择Intel Xeon而不是GPU，在七个数据中心进行大规模的推理加速和横向扩展，每月提供360亿个内容推荐。罗尔斯·罗伊斯公司将设计自主船舶在Xeon上进行推理，并在多年的合作中评估我们的投资组合。

Mobileye的客户势头持续，在美国和全球主要汽车制造商中赢得八项新设计，使我们2018年的设计获胜总数达到20个.Mobileye在第三季度还出货了330万只EyeQ SOC，使用寿命总计超过3300万台。

虽然我们目前的产品阵容引人注目，但我们的路线图更令人兴奋。我们继续在10纳米上取得良好进展。产量正在改善，我们正在2019年假日销售季节期间在货架上建立基于10纳米的系统。我们汇集的知识产权的广度与英特尔的设计，软件，封装和制造能力相结合，为我们提供了无与伦比的发明行业未来的能力。

第三，也是最重要的是，我们的员工，英特尔拥有惊人的人才，包括世界一流的科学家和工程师，我们正在努力实现我们对具有代表性的劳动力的承诺。英特尔员工在共同应对挑战时处于最佳状态。面对今年爆炸性和意外的需求，他们展现了令人难以置信的解决问题的能力，以实现本季度的业绩。

PC TAM已经恢复增长，我们的数据中心业务增长速度是1月份预期的两倍多。我们的全年收入前景现在比我们1月份的预测高出60多亿美元，而且由于我们工厂团队的出色响应能力，我们提供支持这一修订后的指导。

我们专注于尽一切可能不限制客户的增长。自1月份以来，我们的资本支出增加了15亿美元，达到创纪录的155亿美元。我们将一些10纳米的容量重新定位到14纳米，我们正在利用我们的10纳米工艺技术取得进展。

在PC市场和IoTG业务的入门级供应最为紧张。在我们的CPU产品线中，我们优先考虑Xeon和Core处理器的生产，以便我们和我们的客户能够为市场中的高性能部分提供服务。我们在第四季度面临的最大挑战是在我们的指导下满足任何额外的PC和IoTG需求，我们预计第四季度的上行空间有限。

总而言之，我们的战略，领导力产品和令人惊叹的人才共同创造了公司历史上最好的季度。我们正在进入另一个创纪录的年度。

让我们转向细节。第三季度收入为192亿美元，同比增长19％。我们以数据为中心的业务集体增长22％，以PC为中心的业务增长16％。出色的业绩，持续的经营杠杆和较低的税率导致非GAAP净收入达65亿美元，同比增长34％。每股盈利1.40美元，同比增长39％。

到目前为止，我们已经产生了112亿美元的自由现金流，并向股东返还了126亿美元，其中包括42亿美元的股息和85亿美元的回购，回购了1.67亿股。

我们继续看到我们业务的强劲势头，并将全年收入指引提高17亿美元至712亿美元。我们还将每股盈利预测上调0.38美元兑7月至4.53美元，我们的自由现金流指南上调5亿美元至155亿美元。我们对2018年的收入指引比我们1月份的预期高出60亿美元，因为我们专注于创纪录的一年。

我们的领导产品继续在我们扩展的TAM中赢得份额，因为我们以数据为中心和以PC为中心的业务本季度以两位数的速度增长。我们以数据为中心的业务增长了22％，因为客户选择我们的性能产品可以更快地从云端到边缘移动，存储和处理更多数据。我们以个人电脑为中心的业务增长了16％，因为我们看到商业和游戏PC领域的持续优势并增加了调制解调器份额。

营业收入增加超过20亿美元，第三季度利润率同比增长5.1个百分点，这是我们自2011年以来的最高营业利润率。

每股盈利攀升至1.40美元，同比上涨39％。我们的每股盈利改善是由于数据中心和客户业务对高性能产品的需求不断增长，导致产量和平均售价增加，相邻业务持续增长，税率降低，以及因回购而减少的股票数量。

我们对运营效率的关注继续产生强劲的结果。我们现在预计全年支出占收入的比例约为29％，自2015年以来下降约7个百分点，而同期的研发费用增加了14亿美元。我们继续提高杠杆率，同时增加对我们关键优先事项的投资，例如产品领导，人工智能和自动驾驶。

专注于优先考虑最重要的投资机会的纪律性支出是扩大我们的收入机会的关键杠杆，并且在我们的结果中显而易见。在过去三年中，我们的年收入增加了近160亿美元，同时增加了不到6亿美元的支出，导致每位员工的收入增长超过25％。

现在，按细分市场分列的第三季度业绩亮点，数据中心集团实现了第一个60亿美元的收入季度，因为它将超过800万个CPU运送到年度服务器，存储和网络以及超过3000万台的CPU TAM。收入61亿美元同比增长26％，营业收入31亿美元同比增长37％。

第三季度运营利润率为50％，我们继续看到云和通信服务提供商细分市场的强劲加速，占DCG收入的三分之二以上。平台单位数量增长15％，平均售价增长10％。非CPU邻接量比去年增长了14％。

云业务同比增长50％，多元化客户群的增长趋势强劲。我们的通信服务提供商部门同比增长30％，因为客户在准备5G时继续使用英特尔架构转换网络。随着强大的IT支出环境的持续，我们的企业部门同比增长1％，CIO优先考虑私有云和混合云实施的投资。

我们的其他以数据为中心的业务，IoTG，NSG和PSG，在第三季度实现了稳健增长，同比增长13％，不包括Wind River，增长17％。

我们的物联网业务在广泛的业务实力方面实现了创纪录的收入9.19亿美元，不包括Wind River。由于需求和收入规模不断扩大，营业利润为3.21亿美元，同比增长120％。随着ADAS的采用继续加速，Mobileye的创纪录收入为1.91亿美元，比去年增长约50％。

我们的内存业务创造了11亿美元的创纪录收入，同比增长21％，因为我们继续通过业界领先的低成本，高密度NAND SSD和Optane硬盘的革命性性能重新定义存储模式。我们现在已达到交叉点，50％的数据中心和客户端SSD转向经济高效的64层3D NAND，从而快速提高每千兆字节的成本。与此同时，由于独立进行3D XPoint开发和更加严格的NAND定价环境，我们现在预计NSG全年将近乎盈亏平衡。

美光最近宣布打算致电IMFT工厂。我们与美光的协议确保至少在2020年之前提供可靠且具有成本效益的3D XPoint供应。我们已经开发出内部制造选项，可以在这段时间内完成。

PSG的收入为4.96亿美元，比数据中心和通信部门的实力增长了6％。PSG的数据中心部门比去年增长了45％。在先进产品类别中，我们的28纳米，20纳米和14纳米解决方案增长了55％。营业利润为1.06亿美元，同比下降6％。

最后，客户计算组在其第一个100亿美元的季度中取得了卓越的成绩，同比增长16％。商业和游戏需求持续强劲。笔记本电脑部门同比增长13％。台式机部门同比增长9％。由于我们的调制解调器业务增长了131％，客户邻接度同比增长66％。营业利润同比增长9.32亿美元，营业利润率增长3.7个百分点。领导产品的性能和细分有助于强大的组合和更高的ASP。

我们通过有机和通过收购在业务上进行的投资提供了极好的现金流量生成。到目前为止，我们已经从运营中获得了225亿美元的现金。我们已经投入了113亿美元的资本支出，并提供了112亿美元的自由现金流，比去年前三个季度增长了57％。在此期间，我们将112％的自由现金流返还给股东。回购总额为85亿美元，股息总额为42亿美元。此外，我们可转换债券的结算使完全摊薄的股份减少了2200万股。

现在转向我们的全年展望，我们从1月开始预计将产生650亿美元的收入，30％的营业利润率和3.55美元的每股盈利。九个月后，我们和业界所看到的增长非常显着。在竞争日益激烈的市场中，我们的客户选择英特尔，我们感到非常高兴。我们的领导产品赢得了以数据为中心的业务，我们看到客户业务的强劲需求上升，不久前许多人认为这种情况永远在下降。

我们现在预测收入约为712亿美元，比7月份的预期增加17亿美元。与9个月前我们设定的预期相比，这增加了62亿美元。我们现在预计以数据为中心的增长率将同比增长约20％，以PC为中心的增长率将同比增长约9％。

我们的经营利润率预期约为34.5％，比7月份上升2.5个百分点，因为我们现在预计会将29％的支出用于收入，不仅提前两年实现我们的原定目标，而且还击败了它。我们预计全年税率约为12％，略低于我们之前的估计。

总体而言，我们预计强劲的收入增长和改善的经营杠杆将推动每股盈利4.53美元，比我们7月份的估计上涨0.38美元。由于需求增加，我们将总资本支出预测上调至155亿美元，或约为140亿美元的内存预付款净额。我们现在预计自由现金流为155亿美元，比7月增加5亿美元。

对于第四季度，我们预计收入约为190亿美元，同比增长11％。我们预计营业利润率约为34.5％，毛利率约为62％。我们还预计每股盈利1.22美元，增长38％，不包括业务增长，支出杠杆和较低税率的股权调整。我们预计DCG将在第四季度创造约63亿美元的收入记录。由于供应限制，我们预计物联网收入将连续下降约15％。

我们期待2019年，我们预计该公司将再创新高。我们将在1月份对2019年进行更多说明，但我们预计明年我们的营业利润率将大致持平。我们预计毛利率将保持在历史55％至65％的上半部分。

虽然我们预计2019年毛利率将从2018年第四季度略有下降，因为我们继续增加邻近业务的份额，并且我们采用10纳米工艺，但随着我们继续进行深思熟虑的交易，这将通过增加OpEx杠杆来抵消关闭和投资研发，这将加速我们的增长和盈利能力。我们预计2018年几次有利的离散事件后全年税率将上升几个百分点。

五年前，我们着手将英特尔从以PC为中心的公司转变为以数据为中心的公司。今天，我们的战略，我们的产品和员工正在实现这一目标，具有强劲的增长，创纪录的成果，以及公司历史上最大的TAM机会，我们才刚刚起步。

Harlan Sur - 摩根大通证券有限责任公司

在竞争方面，与你最接近的竞争对手在下一个产品年推出其第二代7纳米服务器，我想第一个问题是，英特尔团队是否仍有望推出其下一代Xeon系列，即Cascade Lake ，在今年年底？如果可以，请帮助我们理解。有哪些绩效和投资组合差异化将帮助团队在2019年及以后的服务部门保持相对较高的份额？

Venkata SM Renduchintala - 英特尔公司

我们仍然打算在第四季度首次出货Cascade Lake，我们对这个平台的新功能库存感到非常兴奋，主要是为了支持我们将与Cascade一起推出的Optane Persistent Memory我们进入2019年初的湖泊。我们相信这将是业绩的显着提升。我们还将提供专用的指令集扩展，以支持人工智能工作负载。而且我们将继续进行一代代CPU改进。

总而言之，我们认为Cascade Lake代表了数据中心路线图的强大功能。当然，随着我们推出Cooper Lake平台，我们将在明年年底进一步激动人心。所以我们对我们明年的DCG路线图中的阵容感到非常兴奋，事实上，正如您所说，本季度末。

Toshiya Hari - Goldman Sachs＆Co。LLC

Bob，自从加入OpEx以来，你在管理OpEx方面做得很好。您谈到了2019年的进一步杠杆。您能否从支出的角度提醒我们您在哪些业务领域重视？我们应该如何看待2019年及以后的研发与SG＆A之间的平衡？

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

首先，我认为我们取得的进步是团队运动。正如我在准备好的评论中指出的那样，我们从2015年开始下降了700个基点。在此期间，它并没有以牺牲研发为代价。相反，研发在此期间增长了14亿美元。因此，真正的潜在动力是我们已经做出权衡以投资于业务的高增长部分。事实上，这种增长正在加速。从这个加速增长的角度来看，我们对SG＆A的杠杆作用非常严格，而且我们已经退出了一些非核心业务的特征。在今年的过程中，我们退出了风河。我们减少了对可穿戴设备产品的投资，我们也退出了Saffron业务。

因此，在我们前进的过程中，我们将继续增加研发，并且我们将在我们认为可以为我们带来差异化增长的领域增加研发。从这种增长来看，我们预计在进入2019年之后将继续获得杠杆作用。

John William Pitzer - 瑞士信贷证券（美国）有限责任公司

Bob，我想知道您是否可以稍微评论一下您认为供应限制何时相对于您的产量增加计划。听起来就像在第四季度的日历中你选择缩短物联网集团。这是否意味着你已经陷入PC市场，或者我们应该如何看待这种动态？

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

首先，正如我们之前提到的那样，约翰今年的爆发性增长远远超出了我们对年初预期的预期，而且这种增长来自业务的所有不同部分。它让我们处于不利的状态，限制了我们从市场和客户群中看到的一些需求信号。

与我们的客户一起，我们的团队在第三季度做得非常出色，我们预计到第四季度，这使我们的年度收入前景增加了17亿美元。但我认为，当我们进入第四季度时，鉴于需求信号我们继续看到整个业务，我们实际上将限制增长。

我们的重点是与我们的客户一起优先考虑Xeon和Core处理器。因此，根据定义，PC的低端和物联网业务受到限制。所以我们在第四季度处于低端PC和物联网的约束情景中。

当我们进入明年和时机时，我们今年已投入大量资金。对于我们来说，这是创纪录的一年，为155亿美元。它比我们预计的年度高出15亿美元，我们采用了一些10纳米的设备和工具，并开始将其吹回来满足14纳米的增长需求。因此，我们正努力在2019年重新回到正轨。但在游戏的这个阶段，考虑到我们在第四季度看到的需求信号，我们将受到一点限制。我们正在努力优先考虑我们的客户。

Ambrish Srivastava - BMO Capital Markets（美国）

实际上，感谢您在2019年提供了一些细节，但您没有触及的一个区域是CapEx。而且我在问你是否可以为我们提供一些方向输入以及我们应该对CapEx的期望，特别是考虑到Micron的呼叫选项以及你在内存方面花费的影响。

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

我认为在宏观层面上的资本支出，正如我们在2019年所想的那样，我们预计逻辑资本支出可能会略高一些，而内存资本支出虽然建立在Optane上的自给自足，但会略低一些。所以在宏观层面，那些就是动态。

就它在总体水平上的表现而言，它仍然是一个正在进行中的工作，我用这种方式描述它，Ambrish。首先，它将成为增长的一个功能。随着我们对2019年14纳米的增长情况越来越清楚，这将影响整体资本支出水平。其次，在过去六个月中，我们在10纳米的产量方面取得了一些进展。随着我们在第四季度和2019年的进展，如果我们进一步提高10纳米的产量，这将影响明年的资本支出。

第三，我们在7纳米上取得的进展，我们在7纳米上取得的进展也将影响我们对CapEx的看法。最后，由于它与内存有关，因此更多的是客户评估和采用我们领先的3D NAND 96层产品。随着我们在开发这项工作方面继续取得进展，我们可能会部署该资金，并且可以很快收回成本。

因此，今天我们坐在这里，CapEx，我预计逻辑会上升，内存会下降。当我们看到这四件事时，如果我们在所有这四件事上取得进展，那么我认为这些都是好事，这将影响明年资本支出的增长率。因此，我们将尝试在1月为您提供更多分析细节与定性细节。

约瑟夫摩尔 - 摩根士丹利有限责任公司

只需在本季度的PC数量上给我们一点细节。你看到的短缺对你有多大的限制？而且我觉得你看起来比连续季节增长了一点点。您认为ASP提升的多少是这些短缺的函数？然后只是任何细节都可以在第四季度将这些短缺扩散到这个产品堆栈中？

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

Joe，我认为正如你从IDC和Gartner所看到的那样，本季度PC TAM的增长可能在1％左右。我们的猜测是它可能比这更强一点，增长1％到2％。在此范围内，我们实现了6％的单位增长，因此实现了强劲的单位增长和良好的平均销售势头。

我会说在第三季度，主要是我们工厂中客户协作的一个功能，我不认为我们在PC方面受到太多限制，说实话。当我们进入第四季度时，我认为限制因素会对我们产生更多影响。所以我不认为ASP或供应限制确实有益。我们没有从更高的平均售价中受益，也没有受到本季度单位增长的限制。需求信号保持相对强劲，这是第四季度的事情。正如你从我们的指南中看到的那样，虽然它的同比增长很好，但在第三季度到第四季度总体上相对平稳。随着我们在游戏的这个阶段看到需求信号，PC，低端PC和物联网将受到影响。

Weston David Twigg - KeyBanc Capital Markets，Inc。

我只是想问一点。我猜这里的需求在2019年的后半段非常好。但是随着贸易战的讨论，中国的需求疲软，一些周期风险指标，你是否看到任何东西或与客户交谈，表明会有任何上半年2019年需求风险？

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

我认为在总体水平上，当我们退出一年然后进入2019年时，我可能会将其描述为一些不错的顺风，但也有一些不利因素。正如您所知，我们一直在谈论扩展的TAM，我们在增加数据需求方面发挥越来越大的作用。当我们只关注数据需求时，无论是消费者还是企业进入新的一年，更大的TAM以及我们在所有产品中构建的势头都是一个非常好的顺风。这是一个顺风。

其次，Murthy提到了我们在第四季度进入派克并进入明年的一些产品。我们相信这些产品将为我们的客户提供越来越多的性能，我将其视为顺风。

然后第三，以某种有悖常理的方式，正如您所知，当PC占业务的70％，而企业占数据中心业务的50％以上且业务量正在下降时，这是公司增长的逆风。但那些最近一直稳定。因此，无论是我们扩展的TAM，我们的新产品，还是我们业务的组合，我们都会考虑到2019年的利好。

同时，在你看来，还存在一些不利因素。首先是逆风，这对我们来说是一个美好的一年，我认为对于这个行业而言，这对我们明年的进展感到有点困难。其次，我们的竞争越来越激烈。不断增长的竞争对我们来说是一个阻碍。我们的期望是我们将非常有效地处理这个问题。

第三，只是全球贸易，特别是，如你所知，中国对我们来说是一个很大的市场。我们在那里有一些重要的客户，它是我们全球供应链的重要组成部分。因此，最近一轮的关税计划正在发挥作用，我们正在与客户进行大量合作，以确保全球供应链能够进行调整和调整，以应对任何降低的关税。但我认为，随着我们进入2019年，这需要等待和观望。

在游戏的这个阶段，我们认为2018年的结果没有任何影响。在2019年，我们拥有一个世界级的供应链团队，能够比业内其他任何人更好地管理和预测货物流动变化的动态。因此，我认为这对我们来说将是明年的竞争优势。

Timothy Arcuri - 瑞银证券有限责任公司

非常感谢你。我想问一下DCG。明年你并没有特别指导它，但听起来你仍然非常看好。我认为有很多投资者对明年的超大型资本支出放缓感到担忧。所以我猜你明年是否看好资本支出，或者更多是对产品周期的评论，也许Xeon Scalable开始催生服务器升级周期？

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

我认为首先就总体而言明年的增长而言，我们并没有真正提供任何定量细节，而是根据我们所看到的动态提供更多定性细节。话虽如此，我们今年的DCG增长率预计将超过20％，在今年前三个季度实现强劲增长。第四季度我们预计需求将非常强劲。但这是一个更加艰难的因素，因为去年第四季度是DCG业务的一个重要季度。

当我们进入明年，我们已经有了 - Murthy强调我们已经有了一个很好的产品路线图，当我们今年退出Cocper Lake时，Cascade Lake将扩展功能。现在我们的业务更加多元化，显然云对我们来说是一个很大的促进因素。我不认为它会永远增长50％。本季度我们的云增长率为50％。但与此同时，我们的通信和网络业务增长一直在加速，我们在企业和政府中看到的稳定性确实有所帮助。

所以我认为明年我们的业务会更加多元化。我们有一个很好的产品阵容，我们将在1月份提供更多的信息，但今年是数据中心的优秀年份，无论是收入还是底线。

Ross C. Seymore - 德意志银行证券公司

鲍勃，我想问一下毛利率方面。首先，感谢您在2019年给出的细节。但如果我支持它，那么第四季度的顺风是什么？然后是任何大图片移动部件，10纳米的产量，混合，你有什么能让你相信你仍然可以保持在2019年的55％到65％范围的上半部分？

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

首先，在Q3上有一点细节，然后从Q3走到Q4动态。正如我们在材料中所强调的那样，本季度近66％的毛利率与很长一段时间一样高，并且它取决于一些因素：一是持续的量产杠杆与全厂; 二，ASP在客户端和数据中心端。这些都被平台成本上升和混合变化，调制解调器和内存业务的增长所抵消。所以这些是本季度期间发挥的四种动态。

我会说66％是人为的高，我会说这有几个原因。其中一个，我们曾经 - 在NSG业务中，我们获得了政府奖励，这是因为我们在美国境外扩展我们的晶圆厂。所以这个激励措施价值约1.1亿美元，所以我们不希望重复一次单一计时器。

其次，产品的销售 - 在CPU方面，我们正在与客户合作，并将需求塑造到我们库存的地方。对于之前部分保留的库存，我们有很好的销售率。然后是第二季度我们的调制解调器增长，我们在本季度的爆炸性调制解调器增长，我们在第三季度对该产品进行了PRQ，因此我们获得了之前完全预留库存的好处。因此，当您调整一次性时，这意味着66％在第四季度的标准化基础上接近64％。

对于您的问题，我们在第四季度的指南是62％。所以我们在第四季度看到了真正的三种动力。一，我们希望ASP更好。而这将是Xeon和Core处理器优先级的一个功能，它们是更高的ASP组合，因此我们希望这对我们有利。

但与此同时，我们进入第四季度还有其他三件事情，我将其描述为非常好的事情，但会对我们的毛利率产生影响。一个是10纳米。我们在10纳米上取得了很好的进展。产量正在提高，这使我们有信心实际上开启更多设备并产生与之相关的折旧成本。这将影响我们的Q3至Q4毛利率。这是我们在10纳米上取得的进步的一个功能。

其次，存储继续增长，第三季度增长21％。我们预计它将在第四季度继续增长。这就是 - 我们的NAND业务在一年中一直盈利，但不是我们逻辑业务的毛利率。

第三，我们在调制解调器上经历了爆炸性的增长，并获得了一些非常好的份额增长。而现代产品也是 - 内存和调制解调器的结合增加了我们年终的盈利增长，但对我们的毛利率有所减少。因此，进入第四季度的Q3调整后的毛利率可能会花费我们大约几个点。

当我们退回并考虑2019年时，我们看到同样的动力学，主要是14纳米体积，因此持续良好的产量，14纳米的单位成本性能。我们不希望ASP在竞争日益激烈的环境中显着改善，但我们并不认为它们会更糟糕。10纳米的成本将会上升，我们确实希望继续增加内存和调制解调器。这将增加盈利，但对毛利率略有摊薄。

再说一次，从Q3开始，这是一个相当漫长的步行。2019年将是温和的退化。但如果加上我们的运营费用杠杆，我们的营业利润率将在34％的范围内大致持平。

Vivek Arya - 美国银行美林证券

鲍勃，只有一个10纳米。你提到它正在进行中。有没有办法在过去三个月量化10纳米的进展？如果你要回到相似的时间，当你准备跳跃到14纳米时，10纳米的产量和成本是否也以类似的方式表现？任何围绕进步的细节都会有所帮助。

Venkata SM Renduchintala - 英特尔公司

首先，正如鲍勃在开幕致辞中所说，我们在本季度取得的进展与我们的预期非常一致。虽然我们不能给出任何具体的数字，但我确实认为我们现在所说的产量大致与我们在14纳米中所经历的一致。

因此，我们仍然非常强化并重申我们之前的指导，即我们相信我们将在2019年假期之前获得10纳米的运费。如果有的话，我对此次通话的信心比我在电话会议上的信心更有信心。因此，我们取得了良好的进展，我认为我们正在实现与上一代重置进度曲线一致的季度环比增长。

Romit Jitendra Shah - Nomura Instinet

鲍勃，你说7纳米的进展也将成为明年推动资本支出的一个因素，我希望你可以再谈一点。当你谈到进展时，这是一个关于产量的陈述，这意味着如果7纳米产量正在提高，你可能会部署更多的资本支出以更早地提升该过程节点吗？

Robert Holmes Swan - 英特尔公司

我们还没有真正给出7纳米的时间表，所以说它之前的增长会稍微延长一点。但我们已经在EUV投资了一段时间，我们显然已投资7纳米。当我们退回去考虑明年的资本支出时，再次，它是14纳米增长的函数。它是我们扩展10纳米的速率的函数，它是我们开始以更有意义的方式证明7纳米的投资的函数。所以这些只是我们正在寻找和思考的动态，因为我们接近于在2019年为您提供更加明确的资本支出指南。

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半导体系列研报

2.1. 中芯国际系列深度之一---正在崛起的中国“芯”制造

2.2 中芯国际系列深度之二---28nm节点的深蹲起跳

2.3 中芯国际系列深度之三---14nm节点的绝地反击

2.4 北方华创系列深度之一---正在崛起的中国应用材料

2.5 北方华创系列深度之二---整合Akrion，占据清洗机大市场