【基煜百家争鸣】信达澳亚基金｜方敬：弱化择时，布局具有长期需求增量的产业链

导读

方敬先生有多年投资管理经验，接管公募后，主要服务机构投资者。其投资框架遵守股2债8的固收+组合设计定位，配置基本维持稳定，阶段性结合市场环境进行微调。权益部分主要投资于具有长期需求增量的产业链，同时进行动态风险计量和风格监控，分散持仓。

方敬先生，北京航空航天大学管理学硕士，2007年7月起先后在中国人寿资管、中国民生银行、中信证券、银河证券等机构从事证券分析相关工作，2017年8月至2020年8月于前海开源基金管理有限公司任专户业务部部门负责人，2020年8月加入信达澳亚基金管理有限公司（曾用名：信达澳银基金管理有限公司）任投资管理部负责人。2021年7月1日起任基金经理至今。

观点集锦

1.弱化择时，如无重大事件发生则保持稳定配置。

2.投资具有长期需求增量的产业链。

3.进行动态风险计量和风格监控，分散持仓。

基金经理职业生涯曲线

方敬先生自2021年管理混合债券型二级基金（简称二级债基）以来，区间收益率1.78%，年化收益率1.66%。区间收益率超出同期 “80%中债总财富+20%沪深300指数” 0.87%（数据区间：2021/7/1～2022/8/5）。

数据来源：Wind，基煜研究

风险提示：以上数据及信息仅供参考，产品过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

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投资理念和方法

优选长期赛道布局，均衡配置减少轮动

投研框架上，主要通过布局契合中国经济发展方向的长期赛道，均衡配置减少轮动，以应对市场风格变化的挑战。产品管理方面，希望在获得一定净值收益的同时做好波动率控制，维持良好的夏普比率，会阶段性结合市场环境对资产配置进行微调，在对应波动率水平下使用风险预算，同时控制组合的回撤和波动率。

2

投资策略

采用经典股2债8配置比例，通过股票获取主要弹性

资产配置上，股2债8的固收+组合设计代表了广泛的市场需求，也符合产品的收益目标及波动限制。围绕产品定位，投资组合通过15-20%的股票配置获取主要收益弹性，5-10%的可转债作为管理工具获取市场贝塔，同时以70%-80%的纯债仓位作为组合收益的基本盘，也是控制组合波动率的核心工具。

在基本面没有发生较大变动的情况下，股债仓位会被动跟随市场而波动，但如果市场基本面受到黑天鹅事件攻击，如国际贸易冲突和疫情，或存在估值泡沫以致估值过高，组合则会通过主动调整使资产配置再平衡，降低仓位。

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股票投资

多元赛道均衡配置，投资具有长期需求增量的产业链

股票投资方面，主要基于优选多条赛道并均衡配置的方法。在战略赛道选择上，投资具有长期需求增量的产业链，布局契合中国经济发展方向的长期赛道，在此基础上，会根据当前的宏观环境和景气度进一步筛选，配置景气度上升的赛道。

优选后的多条赛道会进行均衡配置，避免单一赛道风险。因为组合配置不同赛道的驱动因子不同，资本开支周期也有所差异，整体风格互补，通过不同波动状态的赛道合并进而可以控制整体的波动。通过这样比较均衡的配置，在长期发展价值上最终形成互补性，取得收益和波动的平衡。

在个股选择上，依托公司的深度研究储备，受益于公司研究团队对于整个赛道的深度覆盖。个股选择的核心点在于成长的确定性、景气度的边际扩张以及估值。一个标的同时具有长期的成长确定性、短期边际扩张性强且价格便宜的属性是很少见的。从这个角度看，选股标准应符合产品风格，守住其中一个要素，再去追求另外两个。在股票的选择上，最重要的是守住公司的安全边际，即具备长期的成长性，可能面临短期景气度不好、估值不便宜等影响因素，但是不影响它的商业壁垒和长期成长。

4

债券投资

纯债以高等级信用债为主，可转债跟随市场贝塔

在债券的配置思路上以基础收益管理为目标，控制组合波动情况。围绕该思路，高等级信用债作为主要投资标的，以票息策略为主，基本不涉及信用下沉。杠杆方面主要取决于市场成本，资金成本较低时会使用一定杠杆。

在可转债配置上，主要将可转债作为管理工具跟随市场贝塔。在此基础上，利用因子体系作为筛选工具，对标的进行配置。由于2022年转债市场经历了一定调整，因子体系筛选出的标的有限。可转债市场的表现较差时，转债仓位相较于中枢也有所降低。

5

风险控制

进行动态风险计量和风格监控，分散持仓

遵循资产中短期均值回归特征，通过动态风险计量和风格监控，维持组合赛道均衡。同时根据产品回撤和波动状态，合理使用风险预算。除此之外，设置波动率的预警值，提醒组合是否超出限额。

组合配置相对分散，最高的股票持仓约4%，中枢约2%-3%，前十大重仓股约为权益仓位的30%。由于绝对的再平衡会导致组合比较平庸，因此将风口上的赛道放在权重首位，但对于单一赛道权重仍有上限控制，单一赛道的中枢约20%。

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风险提示

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重要声明

本报告由上海基煜基金销售有限公司（以下简称“基煜基金”）编制，旨为发给基煜基金特定客户及其他专业人士内部参考。本报告基于合法取得的信息，但基煜基金对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，基煜基金不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归基煜基金所有。未经基煜基金事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用、转载或其他任何形式的流传，否则，基煜基金将保留随时追究其法律责任的权利。