01
本周聚焦：什么是欧洲解封的绊脚石？
3月16日法国发现或可逃避核酸检测的新冠病毒变种，疫情数据整体恶化，每日新增确诊数迅速回升，欧洲各国宣布再次延长封锁措施。供应不足叠加严苛监管，欧洲疫苗接种进程停滞不前，此轮疫情反弹与疫苗隐忧降低了市场对全球经济恢复流动的预期，原油价格因此大跌。
而反观中美，疫苗接种则加速推进。截至3月26日，美国累计接种疫苗1.367亿剂，每百人接种40.87剂，已提前实现拜登上台百日内接种1亿剂接种目标。我国疫苗接种工作持续加速，5款疫苗获批上市使用，目前我国接种能力全球最高，可达1000万剂每日，有望年底实现群体免疫。
1.1 欧元区新增确诊明显上行，封锁措施再次延长
受变体病毒影响，全球疫情有所反弹，欧元区新增确诊明显上行。3月16日法国发现或可逃避核酸检测的新冠病毒变种，疫情数据整体恶化，每日新增确诊数迅速回升。截止到3月27日，全球累计确诊12715万，其中美国累计确诊突破3000万例。欧洲第三轮疫情抬头，多个国家位列全球新增病例前十，法国每日新增确诊病例（7日移动平均）达到36650例，意大利达到22303例，德国15141例，波兰26432例。此外，美国新增确诊数仍处于高位，每日新增（7日移动平均）达到62143例，巴西和印度等地的疫情确诊病例数也出现明显回升。
第三轮疫情冲击下，欧洲再次延长封锁措施。3月20日开始，法国再次进入防疫紧急状态，包括巴黎在内的法国疫情最严重的16个地区已经正式进入第三次“封城”，封锁时间预计持续至少四周；意大利自3月15日起实施全国性的封锁；匈牙利于3月8日起实施新一轮疫情防控措施，要求所有商店、经营服务业场所关闭两周；波兰从3月20日起实施为期3周的封锁措施，商店、酒店和剧院等场所再次关闭；德国总理默克尔也于3月23日宣布将把封锁措施延长到4月18日，加入欧洲多国收紧封锁措施的阵营。
欧元区死亡病例明显抬升，部分国家病床资源告急。截止到3月27日，美国新增死亡病例（7日移动平均）达到1020例；德国新增死亡病例（7日移动平均）为173例；法国新增死亡病例（7日移动平均）329例；意大利新增死亡病例（7日移动平均）上升到428例，已连续一个月上涨。与此同时，欧元区新冠肺炎重症病床占有率均明显上升，其中意大利全国新冠病床占有率超过前期高点，超出了警戒值，病床资源告急。
1.2 欧元区疫苗接种停滞不前，中美接种则加速推进
全球疫苗接种进一步提速，中美接种加速推进。全球疫苗接种和采购加速，截至3月26日，全球已累计接种5.269亿剂次，每百人接种6.76剂。中美疫苗每日接种量加速推进，美国每日接种突破250万剂，中国每日接种也已突破200万剂。截至3月26日，美国共接种1.367亿剂，每百人接种40.87剂，已提前实现百日内接种1亿剂接种目标；3月26日拜登宣布疫苗接种提速计划，计划在任职前100天内接种2亿剂，伴随疫苗接种加速，美国经济有望提前恢复。
供应不足叠加严苛监管，欧洲疫苗接种进程停滞不前。在各国努力推广疫苗的当下，欧洲各国却因为疫苗的供应不足、对疫苗的不信任以及国内过于严苛的监管而无法迅速有效地推进疫苗分配。1月下旬，在欧盟获批的三家疫苗制造商都宣布将推迟交付时间表。辉瑞公司表示可以在2月底前补上错过的交付量，但阿斯利康则表示在3月31日之前只能交付4000万剂疫苗，较之前承诺的交货量减少50%；与此同时，严苛的监管条件使得大部分的潜在疫苗供应商并没有获得欧盟批准。3月中旬，由于零星接种者出现血栓，包括德国、意大利、法国、西班牙和荷兰在内的多个欧盟国家停止了对阿斯利康疫苗的使用，这些因素叠加使得欧盟的疫苗推广计划很可能不会像美国和英国那样持续加速。
疫苗采购方面，部分国家潜在采购量缩水，中国疫苗供给助力全球。3月27日的最新数据相比3月21日来说，前十大疫苗采购经济体疫苗采购量并未增长，美国潜在采购量由1200百万剂上升至1300百万剂，疫苗接种进程加快。新增的中国疫苗产能有助于加快中低收入国家的疫苗接种进程，从而缩小国家间的接种进度差异。阿联酋、巴林、埃及、约旦、伊拉克、塞尔维亚、摩洛哥、匈牙利和巴基斯坦等国已经批准使用来自中国国药集团的疫苗，玻利维亚、印尼、土耳其、巴西和智利等国则已经批准并开始接种北京科兴公司研制的中国疫苗。
1.3 中国5款疫苗获批上市使用，有望年底实现群体免疫
我国疫苗接种工作加速推进，5款疫苗获批上市使用。据国家卫健委公布信息，截至3月26日，全国各地累计报告接种新冠病毒疫苗9747.0万剂次，但考虑到我国的人口基数，目前接种率仍较低。目前我国疫苗研发和生产取得重要进展，有5款疫苗获批附条件上市或紧急使用，包括3款灭活疫苗，1款腺病毒载体疫苗，1款重组蛋白疫苗。其他技术路线陆续推进，3月25日，由斯微（上海）生物科技有限公司、同济大学附属东方医院合作研发的针对预防新型冠状病毒肺炎的mRNA疫苗Ⅰ期临床试验正式启动，标志着上海自主研发mRNA新冠肺炎疫苗正式进入预防新冠疫情的临床试验行列。与此同时，疫苗产能也迅速推进，科兴生物的两剂接种新冠疫苗年产能可能达到10亿剂；国药中生北京公司的新冠灭活疫苗的年产能为10亿剂，智飞生物年产量3亿的生产线也已配备完毕。
我国接种能力全球最高，有望年底实现群体免疫。中国疾病预防控制中心研究员、世界卫生组织疫苗研发委员会顾问邵一鸣表示，我国现在每天疫苗接种能力是全球最高的，可以达到1000万人，为尽快构建免疫屏障，要在充分挖掘现有接种点潜力的同时，在有条件的二级医院增设接种点，并且在人口集中区域或集体单位设置临时接种点、移动接种点。中国疾病预防控制中心主任高福3月22日在接受央视采访时表示，希望到2022年年初、甚至今年年底，中国能达到70%-80%的新冠疫苗接种率，基本实现群体免疫。按照70%~80%的接种率估计，我国需要接种9-12亿人，才能建立起较为稳固的群体免疫屏障。
02
海外观察
2.1 海外经济：美国2月核心PCE同比小幅回落
美国2020年第四季度GDP环比小幅上调至4.3%，2月核心PCE同比小幅回落。美国2020年第四季度GDP环比增速由原先公布的4.1%修正至4.3%，较上一季度回落了29.1个百分点。2021年2月PCE物价指数同比增长1.55%，较上月多增0.14个百分点，增速连续三个月上行。2月核心PCE指数同比小幅回落至1.41%，较上月降低0.06个百分点，为2020年2月以来首次增速不及总体PCE指数。
欧美PMI指数好转，制造业景气程度改善。3月美国Markit制造业PMI初值录得59.0，较上月上涨0.4，美国制造业活动延续增长势头。3月Markit服务业PMI初值创新高60.0，较上月微涨0.2，服务业延续强劲复苏。3月PMI指数继续优异表现使2021年一季度成为美国2014年以来经济活动最强劲的季度。欧元区3月制造业PMI升至62.4，较上月大幅上涨4.5，远超市场预期的57.7。但欧洲多国近期再次收紧封锁措施不利于后期服务业景气回升。
2.2 金融与流动性数据：美债收益率下行，通胀预期小幅上升
10年期国债收益率下行，通胀预期小幅上升。本周美国10年期国债收益率呈下行趋势，较上周下行7个bp至1.67%；英国10年期国债下行8个bp至0.82%，法国10年期国债下行5个bp至-0.10%，德国10年期国债下行4个bp至-0.37%。美国10年期国债隐含的通胀预期较上周略有上升。
美国投资级债利差小幅上行，高收益债利差下行。美国10年期和2年期国债期限利差较上周下行5个BP至1.53%。美国AAA级企业期权调整利差上行3个BP至0.54%，美国高收益债期权调整利差较上周末下行14个bp至3.53%。
美、欧、日央行资产规模均略有上升。美联储资产规模（3月24日）较3月17日上升了261亿美元至77196亿美元，环比上升0.34%；欧央行资产规模（3月19日）较3月12日上升248亿欧元至71622亿欧元，环比上升0.35%。日本央行资产规模（3月20日）较3月10日上升58130亿日元至719万亿日元。
2.3全球市场：全球股市涨跌不一，铁矿石价格大涨
全球股市涨跌不一，铁矿石价格大涨。本周（3月22日至3月26日）全球股市普遍收跌，纳斯达克指数下跌0.58%，标普500和道琼斯工业指数分别上涨了1.57%和1.36%。欧洲股市普遍收涨，意大利富时MIB、德国DAX和英国富时100分别上涨了0.80%、0.88%和0.48%，法国CAC40下跌了0.15%。大宗商品方面，铁矿石和螺纹钢价格大幅上涨，DCE铁矿石和SHFE螺纹钢分别上涨了4.46%及3.96%。煤炭普遍下跌，DCE焦炭、DCE焦煤分别下跌1.84%与2.38%。
2.4央行观察：鲍威尔表态在经济几乎完全恢复时，逐步收回在紧急时期提供的支持
巴西、俄罗斯、土耳其央行上周宣布加息。3月17日，巴西央行上调政策利率75个基点至2.75%，为近六年来首次加息。3月19日，俄罗斯中央银行，上调关键利率25个基点至4.50%， 2018年底以来首次加息。3月20日，土耳其央行上调关键利率200个基点至19%，这是土耳其在过去半年内第四次加息，在2020年9-12月已将关键利率从8.25%分三次上调至了17%。三个新兴市场国家央行启动加息主要原因是国内通胀率超过央行目标区间，前期刺激政策造成需求大幅反弹，供给不足供需缺口扩大，以及大宗商品价格上涨造成输入性通胀压力等因素推高了其国内物价水平，促使货币政策收紧。
美联储主席鲍威尔表态，在经济几乎完全恢复时逐步收回在紧急时期提供的支持。本周美联储主席鲍威尔多次在公开场合发声，3月25日其表态在经济几乎完全恢复时会开始逐步收回在紧急时期提供的支持。在充分就业和2%的通胀目标取得进一步实质性进展后，美联储才会减少国债和抵押贷款支持证券的购买规模。对于近期十年期美国国债收益率的上升，鲍威尔认为这是在经济前景逐步明朗的情况下有序的过程。多位地方联储官员表达了相似的看法，对今年的经济增长率持较乐观看法，承认近期通胀和就业情况改善的同时认为经济稳定仍需一段时间。目前多数美联储官员预计在2023年进入加息通道，但达拉斯联储行长Kaplan等4位美联储决策者预测将在2022年加息。
2.5海外政策：欧洲议会取消《中欧投资协定》审议会
拜登称中国基础设施建设的投资是美国3倍。美国总统拜登25日在白宫举行首场总统记者会，他表示美国和中国尽管存在激烈竞争，但双方不该寻求对抗，应实现公平贸易以进行有效竞争。中国在科技领域和基础设施建设上的投资巨大，对此拜登作出强调。美国的基础设施建设仅在世界排名第13位，而中国在基础设施建设上的投资是美国的3倍，重建基础设施将是他的主要任务之一。此外，在该场记者会上拜登谈及了参与2024年美国总统大选的计划，并且还宣布将在上任100天内完成2亿剂新冠疫苗接种目标。
台重型货船发生重大事故堵塞苏伊士运河。当地时间3月23日上午7时40分，沟通欧亚非三大洲的埃及苏伊士运河发生了罕见的重大交通事故。台湾长荣海运的集装箱轮“长赐”号突遇事故，改集装箱轮长约400米、宽约59米，横向搁浅运河，堵塞了南北双向航道。运河管理方一方面出动多艘拖轮拖拽轮船，另一方面派出挖掘机欲挖开河岸，海事官员也表示将引导部分船只改道走旧水道。每日通过苏伊士运河的占全球12%的总贸易量、8%的液化天然气和100万桶石油。全球贸易重要枢纽瘫痪数小时后运河两端就积压了大约1000万桶原油和石油制品。油价受此次事故影响已产生明显波动，截止3月25日收盘，国际油价大幅收涨。
欧洲议会取消《中欧投资协定》审议会。当地时间3月22日，欧洲议会国际贸易委员会副主席温克勒表示，“鉴于欧盟与中国关系当日最新发展，尤其是中方对欧令人无法接受的制裁，欧洲议会决定取消原定于23日举行的中欧投资协定审议会。”此次欧盟单方面暂停审议会，理由是欧盟以所谓新疆人权问题为借口对中国有关个人和实体实施单边制裁后，中国对欧盟也立即采取反制措施。去年年底中国同欧盟正式达成《中欧全面投资协定》，这表明中欧合作空间巨大，但是欧盟最近对华出手的举动严重影响到双边关系。
《外国公司问责法案》最终修正案通过。美东当地时间3月24日，美国证券交易委员会发布公告称，《外国公司问责法案》已通过最终修正案，并征求公众意见。根据最新法案，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券将被摘牌。新规将在30天后生效。受此消息影响，截至当天收盘，中概股在美国资本市场遭受重创，超40只中概股跌幅超10%。该法案最早于2019年3月被提出，旨在要求外国证券发行人不受外国政府拥有或控制，并要求在美国上市的外国企业遵守美国公众公司会计监督委员会的审计标准，否则面临潜在的退市风险，2020年12月2日，美国众议院通过该法案。
03
国内观察
3.1上游：原油价格环比上涨，动力煤、焦煤均价环比下跌，铜价、铝价环比上涨
原油价格环比上涨，环比增幅缩窄。2021年3月以来，WTI原油价格环比上涨6.22%，增幅相对上月缩窄7.13个百分点，最新价格为62.74美元/桶；布伦特原油价格环比上涨5.85%，增幅缩窄6.71个百分点，最新价格为65.92美元/桶。
动力煤、焦煤价格环比下跌，环比趋势分化。3月以来，动力煤均价环比下跌5.92%，跌幅相对上月缩窄20.59个百分点；焦煤均价环比下跌2.17%，环比由正转负，由上月的3.54%转负为本月的-2.17%。
铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存趋势分化。2021年3月以来，铜价环比上涨6.69%，增幅相对上月扩大0.55个百分点，库存同比下降54.05%，降幅相对上月缩窄3.15个百分点。铝价环比上涨5.11%，增幅扩大1.33个百分点，库存同比上涨58.39%，增幅扩大42.44个百分点。
3.2中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比下跌；螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降
高炉开工率环比下跌。2021年3月以来，高炉开工率为63.12%，较上月降低2.95个百分点，较2020年同期降低1.62个百分点。
水泥价格指数环比下跌。3月以来，全国水泥价格指数环比下跌1.61%，跌幅缩窄0.26个百分点，华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：-0.71%、-1.17%、-2.72%、-2.68%、0.2%以及1.3%。
螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降，钢坯库存同比下降。2021年3月以来，螺纹钢价格环比上涨5.76%，增幅相对上月扩大3.3个百分点；螺纹钢库存同比下降7.74%，跌幅相对上月扩大0.53个百分比；钢坯库存同比下降27.74%，跌幅扩大21.7个百分点。
3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄；猪价、菜价环比下滑，水果价格环比上涨
商品房成交面积增幅缩窄。2021年3月以来，商品房成交面积上涨92.88%，增幅缩窄205.21个百分点；其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：133.16%、91.91%以及47.79%，同比变动幅度分别为-58.03、-209.83以及-581.35个百分点。
百城土地供给面积同比增速由正转负。2021年3月以来，百城土地供应面积同比下跌59.35%，同比由正转负；成交土地面积同比下跌18.41%，跌幅扩大7.01个百分点。溢价率7.53%，较上月下行了6.81个百分点。
猪价、菜价环比下滑，水果价格环比上涨。2021年3月以来，猪肉价格环比下跌12.62%至37.77元/公斤，跌幅相对上月扩大4.94个百分点；蔬菜价格环比下跌12.39%至5.22元/公斤，同比由正转负；水果价格环比上涨2.89%至6.67元/公斤，增幅缩小2.36个百分点。
乘用车日均零售销量增幅缩窄。3月以来，乘用车日均零售销量同比增加36.23%，增幅缩窄500.66个百分点，批发销量同比增加65.07%，增幅缩小623.95个百分点。
3.4下游：流动性：货币市场利率趋势分化，一年期国债到期收益率下行
货币市场利率趋势分化，一年期国债到期收益率下行。2021年3月以来，R001较上月末下行41bp至1.81%，R007较上月末上行11bp至2.47%；DR001较上月末下行35bp至1.76%，DR007较上月末上行1bp至2.22%。一年期国债利率较上月末下行2bp至2.58%，十年期国债利率较上月末下行8bp至3.19%；一年期AAA+企业债利率较上月末下行13bp至2.99%，十年期AAA+企业债利率较上月末下行7bp至3.93%。
3.5国内政策：制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%
制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%。3月24日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议决定，一是今年1月1日起，将制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%。二是改革研发费用加计扣除清缴核算方式，允许企业自主选择按半年享受加计扣除优惠，激励企业创新促进产业升级。会议指出，去年以来实施的支持小微企业两项直达货币政策工具，对帮助小微企业渡难关、保就业保民生、稳住经济基本盘发挥了重要作用。会议决定，进一步延长实施期限到今年底，对小微企业再帮扶一把。
稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持宏观杠杆率基本稳定。3月24日，中国人民银行货币政策委员会2021年第一季度例会在北京召开。会议认为今年以来坚持统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行持续恢复。会议指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低。
国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》。3月25日，国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》，将《政府工作报告》提出的2021年工作任务，分解为12个部分、38个方面、44项重点，并且明确有关部门和有关地方的分工责任及完成时限。意见要求，进一步解决中小微企业融资难题。延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度，3月底前出台相关政策，年内持续推进。强化反垄断和防止资本无序扩张，9月底前出台相关政策。
中方对欧盟有关机构和人员，对英国、美国、加拿大有关人员和实体实施制裁。3月22日，欧盟、英国、美国、加拿大基于谎言和虚假信息，以所谓新疆人权问题为借口对中国有关个人和实体实施单边制裁。此举罔顾事实、颠倒黑白，粗暴干涉中国内政，公然违反国际法和国际关系基本准则，严重损害双方关系。中方对此表示坚决反对和强烈谴责。中国政府捍卫国家主权、安全、发展利益的决心坚定不移。中方决定对欧方严重损害中方主权和利益、恶意传播谎言和虚假信息的人员和实体实施制裁。
国资委印发《意见》要求加强地方国企债务风险管控，维护金融市场稳定。3月26日，国务院国有资产监督管理委员会发布《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》，指导地方国资委进一步加强国有企业债务风险管控工作，有效防范化解企业重大债务风险。指导意见要求，各地方国资委完善债务风险监测预警机制，精准识别高风险企业；分类管控资产负债率，保持合理债务水平；开展债券全生命周期管理，重点防控债券违约；依法处置债券违约风险，严禁恶意逃废债行为；规范债务资金用途，确保投入主业实业；全面推动国企深化改革，有效增强抗风险能力；发挥监管合力，完善国有企业债务风险管控工作体系。
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