市场短期震荡，关注后续催化和业绩——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）
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摘要：
上周（2022年4月1日至2022年4月8日，下同）市场回顾：转债指数下跌
转债指数下跌。上周中证转债指数下跌0.50%，周日均成交量（包含EB）743.4亿元，环比下降1.08%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.38%。同期沪深300指数下跌1.06%、创业板指数下跌3.64%、上证50下跌0.60%、国证2000下跌2.59%。
从板块来看，板块跌多涨少。环保建筑（1.27%）、电力交运（0.60%）、金融（0.21%）板块上涨，机械制造（-2.21%）、必需消费（-1.82%）、TMT（-1.80%）、医药（-1.59%）、可选消费（-1.56%）、周期（-0.37%）板块下跌。
估值小幅压缩、纯债溢价率下跌。截至4月8日，95~110元平价券的转股溢价率均值17.21%，环比压缩0.08个百分点；纯债溢价率均值21.27%，环比下跌0.64个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为52.26%、25.30%、13.65%、10.12%、17.56%，较前一周分别+1.55、-0.03、-0.09、-5.11、+4.57个百分点。
部分重点行业信息观察
上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.43%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行1.88%、上行6.11%。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.31%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区下跌0.49%，西南地区下跌1.51%，华北地区下跌1.19%，西北地区上涨0.23%，中南地区下跌0.88%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至4月8日，华东地区涤纶长丝POY价格为7600元/吨，价差为1361.4元/吨，周环比分别下跌225元/吨、收窄254.3元/吨。
光伏综合价格指数小幅上涨。截至4月6日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.09%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、持平、上涨0.40%、持平。
猪肉价格回升。上周猪肉平均批发价格为19.50元/千克，周环比上涨3.07%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
市场短期震荡，关注后续催化和业绩
上周转债小幅收跌，市场整体估值波动不大，偏高价的压缩较明显，风格跟随权益偏向稳增长，环保建筑、电力交运以及金融板块上涨。交易所公布最新债券持有人结构，上交所的分类口径有所调整，深交所保持不变。从深交所的数据看，基金、企业年金持有转债市值都有明显减少，但幅度相较于2月有所放缓，保险持仓市值减少，社保基本持平略增。上交所调整后部分类别与2月无法对应，相对可比的有公募基金、证券公司自营、证券公司资管计划、社会保障基金、保险机构、自然人投资者以及QFII、RQFII，从持仓市值看，公募基金市值基本持平略增，但占比环比减少。
短期压制权益市场情绪的因素仍待观察，但负面因素最差的时刻可能正在过去，后续催化剂关注稳增长政策，同时关注业绩、经济数据等。转债建议关注稳增长（新老基建、低估的金融及地产相关）+弹性成长品种（低碳经济、数字经济等）+困境反转+定位合理新券。标的关注隆22、通22、亨通等；生猪养殖关注温氏、牧原等，数字经济关注创维等。周期主要关注上游例如煤炭等交易机会，银行如苏银、兴业等，煤炭运输如大秦，PCB关注景20等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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1.上周行情回顾
1.1 转债指数下跌
上周中证转债指数下跌0.50%，周日均成交量（包含EB）743.4亿元，环比下降1.08%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌0.38%。同期沪深300指数下跌1.06%、创业板指数下跌3.64%、上证50下跌0.60%、国证2000下跌2.59%。
个券表现，涨少跌多。个券146涨6平251跌。个券涨幅前5位分别是天地转债（31.85%）、盘龙转债（21.00%）、精装转债（15.69%）、城市转债（14.54%）和岩土转债（12.54%）。跌幅前5位分别是湖广转债（-18.61%）、天合转债（-14.04%）、文灿转债（-11.59%）、美诺转债（-11.03%）、火炬转债（-10.86%）。
正股表现，涨少跌多。正股102涨6平295跌。正股涨幅前5位分别是中天精装（33.1%）、新疆交建（27.2%）、北部湾港（22.7%）、西藏天路（16.9%）、川恒股份（11.7%）。跌幅前5位分别是泰林生物（-23.3%）、湖北广电（-17.2%）、美诺华（-15.3%）、天合光能（-14.1%）、文灿股份（-12.5%）。
1.2 版块跌多涨少
从风格来看，高价券、股性券、小盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.14%、+0.17%与-1.21%；债性、混合性、股性券分别变动+0.06%、+0.01%与-1.20%；小盘、中盘、大盘券分别变动-1.15%、-0.64%与-0.16%。
从板块来看，板块跌多涨少。环保建筑（1.27%）、电力交运（0.60%）、金融（0.21%）板块上涨，机械制造（-2.21%）、必需消费（-1.82%）、TMT（-1.80%）、医药（-1.59%）、可选消费（-1.56%）、周期（-0.37%）板块下跌。
1.3 估值小幅压缩、纯债溢价率下跌
估值小幅压缩、纯债溢价率下跌。截至4月8日，95~110元平价券的转股溢价率均值17.21%，环比压缩0.08个百分点；纯债溢价率均值21.27%，环比下跌0.64个百分点。
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值52.26%，环比上涨1.55个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值25.30%，环比下跌0.03个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值13.65%，环比下跌0.09个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值10.12%，环比下跌5.11个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值17.56%，环比下跌4.57个百分点。
2.部分重点行业信息观察
上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.43%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，虽然目前疫情仍未控制，但一旦清零，叠加各地地产政策不断放松，压抑的旺季需求就会爆发。目前钢材供应受限，库存不高，预计之后钢材去库将会很快。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行1.88%、上行6.11%。根据海通煤炭组观点，全年来看稳增长的大方向不会变，后续政策发力下，焦煤焦炭需求或偏乐观。焦煤方面，二季度主流煤企长协价上调。此外，长期看，由于钢铁行业碳达峰时间为 2030 年前（并未提前），叠加稳增长的大背景，煤焦需求或由悲观转向乐观，利好煤焦板块估值提升。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.31%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区下跌0.49%，西南地区下跌1.51%，华北地区下跌1.19%，西北地区上涨0.23%，中南地区下跌0.88%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至4月8日，华东地区涤纶长丝POY价格为7600元/吨，价差为1361.4元/吨，周环比分别下跌225元/吨、收窄254.3元/吨。
光伏综合价格指数小幅上涨。截至4月6日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.09%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、持平、上涨0.40%、持平。
猪肉价格回升。上周猪肉平均批发价格为19.50元/千克，周环比上涨3.07%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
3.条款与一级市场
3.1条款追踪
目前有351只个券进入转股期，其中盛屯、溢利等4只转债转股超过90%，小康、万顺等11只转债转股超过80%，长信、湖广等15只转债转股超过70%，鼎胜、蓝晓等11只转债转股超过60%，华钰、德尔等12只转债转股超过50%。
赎回方面，小康、金禾等55只转债触发赎回，上周靖远转债发布可能满足赎回条件公告。下修方面，目前已有149只转债触发下修（详见附表1），上周无转债发布下修公告，昌红转债发布不向下修正公告。
3.2 新券概览与打新日历
上周盘龙药业（2.76亿）、申昊科技（5.50亿）、中信特钢（50.00亿）、阿拉丁（3.87亿）发布转债上市公告。裕兴股份（6.00亿）、永东股份（3.80亿）发布转债发行公告。
审批方面，药石科技（11.50亿）、福莱特（40.00亿）、巨星农牧（10.00亿）、贵州轮胎（18.00亿）转债获批文。百川畅银（4.20亿）、共同药业（3.80亿）等转债获受理。金沃股份（3.10亿）发布转债预案，小熊电器（5.36亿）转债预案修订。
截至2022年4月8日，待发新券共2944.64亿元，共179只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债426.75亿元，共32只。
4.可转债策略：市场短期震荡，关注后续催化和业绩
上周转债小幅收跌，市场整体估值波动不大，偏高价的压缩较明显，风格跟随权益偏向稳增长，环保建筑、电力交运以及金融板块上涨。交易所公布最新债券持有人结构，上交所的分类口径有所调整，深交所保持不变。从深交所的数据看，基金、企业年金持有转债市值都有明显减少，但幅度相较于2月有所放缓，保险持仓市值减少，社保基本持平略增。上交所调整后部分类别与2月无法对应，相对可比的有公募基金、证券公司自营、证券公司资管计划、社会保障基金、保险机构、自然人投资者以及QFII、RQFII，从持仓市值看，公募基金市值基本持平略增，但占比环比减少。
短期压制权益市场情绪的因素仍待观察，但负面因素最差的时刻可能正在过去，后续催化剂关注稳增长政策，同时关注业绩、经济数据等。转债建议关注稳增长（新老基建、低估的金融及地产相关）+弹性成长品种（低碳经济、数字经济等）+困境反转+定位合理新券。标的关注隆22、通22、亨通等；生猪养殖关注温氏、牧原等，数字经济关注创维等。周期主要关注上游例如煤炭等交易机会，银行如苏银、兴业等，煤炭运输如大秦，PCB关注景20等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
附表1: 转债条款跟踪
附表2: 待发转债列表
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