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上周（2022年1月7日至2022年1月14日，下同）市场回顾：转债指数下跌
转债指数下跌。上周中证转债指数下跌1.24%，周日均成交量（包含EB）651.1亿元，环比上涨17.40%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.16%。同期沪深300指数下跌1.98%、创业板指数上涨0.73%、上证50下跌2.61%、国证2000上涨0.62%。从板块来看，板块涨少跌多。医药（0.99%）板块上涨，环保建筑（-3.20%）、必需消费（-2.53%）、电力交运（-2.10%）、TMT（-1.40%）、周期（-1.09%）、金融（-0.51%）、机械制造（-0.47%）、可选消费（-0.21%）板块下跌。全市场转股溢价率、纯债溢价率均下跌。截至1月14日，全市场的转股溢价率均值35.54%，环比下跌0.42个百分点；纯债溢价率均值28.62%，环比下跌2.48个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为49.87%、33.41%、20.59%、18.47%、16.94%，较前一周分别-2.43、-3.99、-0.89、-0.50、-0.55个百分点。上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.51%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，工信部年度会议已经结束，并未提及 2022 年限产，我们认为采暖季错峰生产、高污染天气临时限产可能还会保留，但对产量的强制限产措施有可能取决于碳达峰总路线图的规划。煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价回升，周环比分别上行10.0%、上行0.23%。水泥价格指数继续回调，周环比下跌2.40%。PO42.5水泥均价方面，各地区均与上周持平。涤纶长丝POY价差走阔。截至1月14日，华东地区涤纶长丝POY价格为7500元/吨，价差为1126元/吨，周环比分别上涨150元/吨、走阔45.50元/吨。光伏综合价格指数小幅上涨。截至1月14日，华东地区涤纶长丝POY价格为7500元/吨，价差为1126元/吨，周环比分别上涨150元/吨、走阔45.50元/吨。猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为23.18元/千克，周环比下跌3.70%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之下跌。新能源汽车市场表现依然出色，2021年12月，新能源汽车市场表现依然出色，产销量双双超过50万辆，再创新高，分别达到51.8万辆和53.1万辆，环比增长6.7%和11.2%，同比增长1.2倍和1.1倍。
短期以稳为主，关注细分领域调整后机会
目前转债市场总体在高位震荡，开年新发基金略不及预期中的“开门红”，稳增长预期扩散加上成长板块高估值制约，转债本身高溢价透支部分涨幅，但债市内部比价来看纯债机会成本仍不高。上周五成交量再度抬升主要是由于兴业转债上市，部分资质相对较弱的农商行及光大转债等跌幅大于正股。上周物价及社融数据公布，随着PPI和CPI剪刀差的逐步收敛，可以关注中下游盈利能力的修复。
行业我们建议关注几条主线：稳增长预期下政策发力的新老基建，以及地产产业链相关机会；赛道板块景气分化，更多关注高景气细分领域，包括光伏中组件一体化、逆变器、部分辅材及运营相关，新能源车除上游资源品外，可关注隔膜、铜箔、零部件等，此外关注海风以及汽车电子、景气反转的PCB等方向；消费关注生猪养殖板块以及食品饮料等。短期震荡下以稳为主，寻找调整后的机会，转债本身攻守兼备的特质逐渐削弱，高价高溢价标的建议谨慎对待。个券关注闻泰、天合、世运、甬金、特纸，杭银、苏银等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
------------------------------- 1.上周行情回顾
1.1 转债指数下跌
上周中证转债指数下跌1.24%，周日均成交量（包含EB）651.1亿元，环比上涨17.40%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.16%。同期沪深300指数下跌1.98%、创业板指数上涨0.73%、上证50下跌2.61%、国证2000上涨0.62%。
个券表现，涨少跌多。个券110涨3平280跌。个券涨幅前5位分别是湖广转债（25.58%）、文灿转债（18.11%）、飞凯转债（17.78%）、精达转债（14.98%）和伯特转债（14.91%）。跌幅前5位分别是节能转债（-11.73%）、18中化EB（-10.79%）、天康转债（-10.61%）、正元转债（-10.19%）、中钢转债（-9.19%）。正股表现，涨少跌多。正股174涨6平212跌。正股涨幅前5位分别是亚太药业（60.9%）、万孚生物（35.0%）、飞凯材料（29.2%）、伯特利（27.8%）、湖北广电（26.3%）。跌幅前5位分别是中国化学（-14.2%）、鸿路钢构（-14.2%）、小康股份（-14.2%）、蒙娜丽莎（-13.0%）、百润股份（-12.8%）。
1.2 板块涨少跌多
从风格来看，高价券、股性券与大盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.49%、-0.68%与-1.52%；债性、混合性、股性券分别变动-0.22%、-1.15%与-1.68%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.72%、-1.04%与-1.30%。从板块来看，板块涨少跌多。医药（0.99%）板块上涨，环保建筑（-3.20%）、必需消费（-2.53%）、电力交运（-2.10%）、TMT（-1.40%）、周期（-1.09%）、金融（-0.51%）、机械制造（-0.47%）、可选消费（-0.21%）板块下跌。
1.3 全市场转股溢价率、纯债溢价率均下跌
全市场转股溢价率、纯债溢价率均下跌。截至1月14日，全市场的转股溢价率均值35.54%，环比下跌0.42个百分点；纯债溢价率均值28.62%，环比下跌2.48个百分点。
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值49.87%，环比下跌2.43个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值33.41%，环比下跌3.99个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值20.59%，环比下跌0.89个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值18.47%，环比下跌0.50个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值16.94%，环比下跌0.55个百分点。
2.部分重点行业信息观察
上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.51%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，工信部年度会议已经结束，并未提及 2022 年限产，我们认为采暖季错峰生产、高污染天气临时限产可能还会保留，但对产量的强制限产措施有可能取决于碳达峰总路线图的规划。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价回升，周环比分别上行10.0%、上行0.23%。1 月 7 日，国家发改委政策研究室在《人民日报》发文《保持平稳健康的经济环境》指出，先立后破有序推进能源结构调整优化，加快推进大型风电、光伏基地规划建设，带动与之配套的电网和为其调峰的煤电机组新建扩建和改造升级，推动相关产业优化升级。根据海通煤炭组观点，能源结构的调整也要服务于经济发展的大局，坚持发展是第一要务，特别是在疫情防控和双碳目标大背景下，今年更要把稳增长放在更加突出位置。结合煤炭行业本身，我们认为在稳增长的大环境下盈利有望维持高位，同时行业多家公司均有意愿积极转型，重申看好2022年行业转型煤企的表现。水泥价格指数继续回调，周环比下跌2.40%。PO42.5水泥均价方面，各地区均与上周持平。
涤纶长丝POY价差走阔。截至1月14日，华东地区涤纶长丝POY价格为7500元/吨，价差为1126元/吨，周环比分别上涨150元/吨、走阔45.50元/吨。
光伏综合价格指数小幅上涨。截至1月10日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.02%，组件、硅片价格指数分别下跌0.51%、上涨0.57%，多晶硅、电池片价格指数持平。
猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为23.18元/千克，周环比下跌3.70%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之下跌。
新能源汽车市场表现依然出色，根据中汽协会数据公众号，2021年12月，新能源汽车市场表现依然出色，产销量双双超过50万辆，再创新高，分别达到51.8万辆和53.1万辆，环比增长6.7%和11.2%，同比增长1.2倍和1.1倍。2021年，新能源汽车产销分别达到354.5万辆和352.1万辆，同比增长均为1.6倍。根据乘联会公众号，12月新能源车厂商批发渗透率21.3%，1-12月渗透率15.7%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。
3.条款与一级市场
3.1 条款追踪
目前有348只个券进入转股期，其中溢利、盛路等4只转债转股超过90%，万顺、小康等10只转债转股超过80%，长信、常汽等15只转债转股超过70%，百川、蓝晓等12只转债转股超过60%，国祯、比音等15只转债转股超过50%。赎回方面，小康、万顺等82只转债触发赎回，上周没有转债发布赎回公告。下修方面，目前已有105只转债触发下修（详见附表1），上周没有转债公布向下修正公告。
3.2 新券概览与打新日历
上周贵州燃气、卡倍亿、兴业银行、泰林生物发布上市公告，没有转债发布发行公告。审批方面，温州宏丰（3.21亿）转债获批文。绿色动力（23.60亿）转债过会。冠农股份（11.00亿）、小熊电器（6.00亿）、富春染织（5.70亿）转债获受理。大元泵业（4.5亿）、奕瑞科技（14.35亿）、泰坦股份（2.96亿）、爱柯迪（16亿）、福蓉科技（6.4亿）、瑞华泰（4.3亿）等公布转债预案。
截至2022年1月14日，待发新券共3413.58亿元，共194只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债489.81亿元，共39只。
4.可转债策略：短期以稳为主，关注细分领域调整后机会
目前转债市场总体在高位震荡，开年新发基金略不及预期中的“开门红”，稳增长预期扩散加上成长板块高估值制约，转债本身高溢价透支部分涨幅，但债市内部比价来看纯债机会成本仍不高。上周五成交量再度抬升主要是由于兴业转债上市，部分资质相对较弱的农商行及光大转债等跌幅大于正股。上周物价及社融数据公布，随着PPI和CPI剪刀差的逐步收敛，可以关注中下游盈利能力的修复。
行业我们建议关注几条主线：稳增长预期下政策发力的新老基建，以及地产产业链相关机会；赛道板块景气分化，更多关注高景气细分领域，包括光伏中组件一体化、逆变器、部分辅材及运营相关，新能源车除上游资源品外，可关注隔膜、铜箔、零部件等，此外关注海风以及汽车电子、景气反转的PCB等方向；消费关注生猪养殖板块以及食品饮料等。短期震荡下以稳为主，寻找调整后的机会，转债本身攻守兼备的特质逐渐削弱，高价高溢价标的建议谨慎对待。个券关注闻泰、天合、世运、甬金、特纸，杭银、苏银等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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