市场表现平淡，关注不赎回转债后续触发情况——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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摘要：

上周（12月13日至12月17日，下同）市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）557.2亿元，环比下跌23.79%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.21%。同期沪深300指数下跌1.99%、创业板指数下跌0.94%、上证50下跌2.23%、国证2000上涨0.97%。

从板块来看，大部分行业上涨。环保建筑（1.87%）、电力交运（1.72%）、TMT（1.07%）、医药（0.67%）、周期（0.15%）、机械制造（0.04%）板块上涨；金融（-0.54%）、必需消费（-0.86%）、可选消费（-1.57%）板块下跌。

全市场转股溢价率上涨、纯债溢价率不变。截至12月17日，全市场的转股溢价率均值37.11%，环比上涨0.28个百分点；纯债溢价率均值30.65%，保持不变。其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为77.60%、48.27%、30.54%、17.82%、14.22%，较前一周分别+1.40、+1.57、-0.43、-0.01、+0.28个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价稳中有跌。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.92%。

焦煤焦炭期货结算价大幅上涨，周环比分别上行8.41%、9.91%。

水泥价格指数继续回调，周环比下跌2.62%。

涤纶长丝POY价差收窄。华东地区涤纶长丝POY价格为7075元/吨，价差为1405.10元/吨，周环比分别持平、收窄63元/吨。

光伏综合价格指数下跌。光伏行业综合价格指数周环比下跌2.79%。

猪肉价格上涨。上周22个省市平均猪肉价格为24.24元/千克，周环比上涨1.04%。

11月新能源汽车产销同比继续高增。根据中汽协会数据公众号，2021年11月，新能源汽车产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。

专精特新转债梳理。我们对三批“专精特新”小巨人涉及转债标的进行了梳理，相关标的多集中于电子、电气设备、化工、机械设备等行业。

市场表现平淡，关注不赎回转债后续触发情况

上周转债指数小幅上涨，主要还是由于全周估值有所抬升带动，成交从11月高点的破千亿下滑至目前约500亿左右，整体看临近年末市场表现比较疲态，市场热点跟随政策较多。今年不赎回转债较多，市场逐渐适应偏股票思维操作，目前看已公告一段时间不赎回转债中，有多只需要在年末及明年初重新计数：重新计数时间在21年12月-22年1月1日的共33只，其中不乏高价高溢价以及核心标的，明年一季度需要重新计数的共16只；此外仍有多只未表明不赎回期限。目前交易所细则未明确，后续仍需继续跟踪高价标的赎回情况，关注溢价率波动。转债策略上我们的观点与年报一致，如中短期习惯高估值，关注跨年行情等。个券关注闻泰、泉峰、天合、帝尔等，稳健标的关注东财转3，杭银、苏银、核能等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1 转债指数上涨

上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）557.2亿元，环比下跌23.79%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.21%。同期沪深300指数下跌1.99%、创业板指数下跌0.94%、上证50下跌2.23%、国证2000上涨0.97%。 

个券表现，涨多跌少。个券196涨1平191跌。个券涨幅前5位分别是白电转债（17.38%）、湖广转债（15.69%）、海兰转债（13.57%）、华锋转债（12.13%）、靖远转债（11.77%）。跌幅前5位分别是中矿转债（-11.99%）、银河转债（-9.07%）、三星转债（-8.33%）、威唐转债（-8.04%）、新星转债（-7.81%）。

正股表现，涨少跌多。正股189涨5平194跌。正股涨幅前5位分别是湖北广电（61.4%）、英特集团（23.7%）、靖远煤电（21.3%）、万兴科技（16.5%）、济川药业（15.4%）。跌幅前5位分别是中矿资源（-14.3%）、盛路通信（-13.3%）、嘉元科技（-12.9%）、金飞凯达（-10.7%）、深圳新星（-10.6%）。

1.2 大部分板块上涨

从风格来看，高价券、股性券与中盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动0.13%、0.20%与0.23%；债性、混合性、股性券分别变动0.39%、-0.17%与0.39%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.04%、0.64%与0.15%。

从板块来看，大部分行业上涨。环保建筑（1.87%）、电力交运（1.72%）、TMT（1.07%）、医药（0.67%）、周期（0.15%）、机械制造（0.04%）板块上涨；金融（0.54%）、必需消费（-0.86%）、可选消费（-1.57%）板块下跌。

1.3 全市场转股溢价率上涨、纯债溢价率不变

全市场转股溢价率上涨、纯债溢价率不变。截至12月17日，全市场的转股溢价率均值37.11%，环比上涨0.28个百分点；纯债溢价率均值30.65%，保持不变。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值77.60%，环比上涨1.40个百分点；105-115元转债的转股溢价率均值48.27%，环比上涨1.57个百分点；115-130元转债的转股溢价率均值30.54%，环比下跌0.43个百分点；130-170元转债的转股溢价率均值17.82%，环比下跌0.01个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值14.22%，环比上涨0.28个百分点。

2.部分重点行业信息观察

上周钢价稳中有跌。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.92%，全国高炉开工率为46.41%，环比下跌0.28个百分点，河北高炉开工率为35.24%，环比上涨0.95个百分点。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为73.62%，周环比上涨1.84个百分点。根据海通钢铁组观点，原料用能与可再生能源不纳入能源消费总量控制减轻能耗压力。碳在钢铁里面作为原料占比较低，但对于原料用能与可再生能源不纳入能源消费总量控制仍有利于钢铁能耗的使用，预计 2025 碳达峰规划对钢铁影响较大。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价大幅上涨，周环比分别上行8.41%、9.91%。水泥价格指数继续回调，周环比下跌2.62%。PO42.5水泥均价方面，东北地区下跌3.41%，华东地区下跌2.91%，西南地区下跌2.03%，华北地区持平，西北地区下跌0.56%，中南地区下跌0.74%。

涤纶长丝POY价差收窄。截至12月17日，华东地区涤纶长丝POY价格为7075元/吨，价差为1405.10元/吨，周环比分别持平、收窄63元/吨。

光伏综合价格指数下跌。截至12月13日，光伏行业综合价格指数周环比下跌2.79%，组件、硅片、多晶硅及电池片价格指数分别下跌0.58%、下跌3.93%、下跌3.28%、下跌3.29%。

猪肉价格回调。上周22个省市平均猪肉价格为24.24元/千克，周环比上涨1.04%。

11月新能源汽车产销同比继续高增。根据中汽协会数据公众号，2021年11月，新能源汽车产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。2021年1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299万辆，同比均增长1.7倍。市场渗透率达到12.7%，高于前十月。

专精特新转债梳理。12月开展的中央经济工作会议提到“要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批‘专精特新’企业。”截至2021年11月，我国已培育国家级专精特新“小巨人”企业4762家，带动省级“专精特新”中小企业4万多家，涌现出一批“补短板”“填空白”企业，成为制造业高质量发展的重要支撑力量。我们对三批“专精特新”小巨人涉及转债标的进行了梳理，相关标的多集中于电子、电气设备、化工、机械设备等行业。

3.条款与一级市场

3.1 条款追踪

目前有345只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等11只转债转股超过80%，长信、常汽等16只转债转股超过70%，百川、蓝晓等11只转债转股超过60%，国祯、比音等14只转债转股超过50%。

赎回方面，小康、万顺等76只转债触发赎回，上周宝通转债发布赎回公告。下修方面，目前已有121只转债触发下修（详见附表1），上周特发信息发布下修公告，康泰生物发布董事会提议下修公告。

3.2 新券概览与打新日历

上周博杰转债（5.26亿）、华兴转债（8.00亿）、奥飞转债（6.35亿）发布上市公告。回盛转债（7.00亿）发布发行公告。

审批方面，兴业银行（500.00亿）、苏利股份（9.57亿）转债获批文。精工钢构（20.00亿）、成都银行（80.00亿）、中信特钢（50.00亿）、铂科新材（4.30亿）转债过会。新国都（9.00亿）转债预案获受理。另外新化股份（6.50亿）、崧盛股份（3.55亿）、上海沿浦（4.02亿）、金盘科技（11.97亿）公布转债预案。

截至2021年12月17日，待发新券共3924.49亿元，共186只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债1065.08亿元，共43只。

4.可转债策略：市场表现平淡，关注不赎回转债后续触发情况

上周转债指数小幅上涨，主要还是由于全周估值有所抬升带动，成交从11月高点的破千亿下滑至目前约500亿左右，整体看临近年末市场表现比较疲态，市场热点跟随政策较多。今年不赎回转债较多，市场逐渐适应偏股票思维操作，目前看已公告一段时间不赎回转债中，有多只需要在年末及明年初重新计数：重新计数时间在21年12月-22年1月1日的共33只，其中不乏高价高溢价以及核心标的，明年一季度需要重新计数的共16只；此外仍有多只未表明不赎回期限。目前交易所细则未明确，后续仍需继续跟踪高价标的赎回情况，关注溢价率波动。转债策略上我们的观点与年报一致，如中短期习惯高估值，关注跨年行情等。个券关注闻泰、泉峰、天合、帝尔等，稳健标的关注东财转3，杭银、苏银、核能等。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

附表1: 转债条款跟踪

附表2: 待发转债列表

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