转债指数低位回升，估值略有抬升——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）

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摘要：

上周（2022年3月11日至2022年3月18日，下同）市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.93%，周日均成交量（包含EB）945.5亿元，环比下降2.97%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.79%。同期沪深300指数下跌0.94%、创业板指数上涨1.81%、上证50下跌0.77%、国证2000下跌1.68%。

从板块来看，大多数板块上涨。环保建筑（2.01%）、医药（1.48%）、可选消费（1.17%）、机械制造（0.90%）、周期（0.89%）、金融（0.81%）、TMT（0.75%）、必需消费（0.59%）板块上涨，电力交运（-0.36%）板块下跌。

估值略有抬升、纯债溢价率上涨。截至3月18日，95~110元平价券的转股溢价率均值21.39%，环比增加3.07个百分点；纯债溢价率均值23.05%，环比上涨1.14个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为56.04%、32.69%、17.28%、13.92%、14.52%，较一周前分别+4.83、+8.15、+4.30、-1.43、+3.29个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.72%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，如果俄乌冲突持续，则对全球原料和钢材市场有明显冲击，预计 2 个月后影响更加明显。

焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行0.33%、上行7.73%。水泥价格指数小幅回升，周环比上涨0.02%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨2.47%，西南地区上涨2.82%，华北地区下跌0.44，西北地区下跌3.13%，中南地区上涨2.35%。

涤纶长丝POY价差收窄。截至3月18日，华东地区涤纶长丝POY价格为7925元/吨，价差为977.3元/吨，周环比分别下跌425元/吨、收窄375.50元/吨。

光伏综合价格指数小幅上涨。截至3月14日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.47%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、上涨1.17%、持平、上涨0.70%。

猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为18.00元/千克，周环比下跌0.66%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之下跌。

转债指数低位回升，估值略有抬升

上周市场波动较大，周一周二市场急跌，周二经济数据超预期，同时MLF降息落空，权益市场担心后续宽信用延续性，债市同样关心后续宽货币力度，股债双杀，周三之后金融委会议释放积极信号，会议表示“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”，市场情绪提振，权益及转债市场底部回升，而短期看股债赎回负反馈或改善，上周转债估值也有所提升，95-110元平价券估值处于17年以来93%分位数左右，近期市场成交活跃，基本维持周成交900亿元以上。我们认为目前市场或在低位向上区间震荡，不宜激进以稳为主，但仍可逐步关注调整较多标的相关机会，同时警惕核心标的赎回风险。标的建议关注银行如杭银、苏银、兴业等，煤炭运输如大秦。成长板块部分标的，例如隆22、晶科、闻泰、通22等弹性标的可关注后续机会。生猪养殖关注温氏等，数字经济关注创维等。周期主要关注上游交易机会。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1.上周行情回顾

1.1 转债指数上涨

上周中证转债指数上涨0.93%，周日均成交量（包含EB）945.5亿元，环比下降2.97%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.79%。同期沪深300指数下跌0.94%、创业板指数上涨1.81%、上证50下跌0.77%、国证2000下跌1.68%。

个券表现，涨多跌少。个券286涨0平109跌。个券涨幅前5位分别是同和转债（27.31%）、万顺转债（24.29%）、鹏辉转债（13.88%）、亚泰转债（12.57%）和石英转债（9.22%）。跌幅前5位分别是万孚转债（-14.73%）、塞力转债（-8.23%）、天能转债（-7.14%）、利尔转债（-5.53%）、华通转债（-5.29%）。

正股表现，涨少跌多。正股100涨2平293跌。正股涨幅前5位分别是同和药业（28.4 %）、美诺华（20.5%）、鹏辉能源（14.6%）、众信旅游（11.5%）、万顺新材（11.1%）。跌幅前5位分别是纵横通信（-23.0%）、昌红科技（-13.3%）、五洲特纸（-12.9%）、天能重工（-12.6%）、甬金股份（-11.3%）。

1.2 板块均上涨

从风格来看，高价券、股性券、中盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.01%、0.60%与1.03%；债性、混合性、股性券分别变动0.37%、0.91%与1.03%；小盘、中盘、大盘券分别变动1.51%、1.77%与0.41%。

从板块来看，大多数板块上涨。环保建筑（2.01%）、医药（1.48%）、可选消费（1.17%）、机械制造（0.90%）、周期（0.89%）、金融（0.81%）、TMT（0.75%）、必需消费（0.59%）板块上涨，电力交运（-0.36%）板块下跌。

1.3 估值略有抬升、纯债溢价率上涨

估值略有抬升、纯债溢价率上涨。截至3月18日，95~110元平价券的转股溢价率均值21.39%，环比增加3.07个百分点；纯债溢价率均值23.05%，环比上涨1.14个百分点。

其中价格115元以下转债的转股溢价率均值56.04%，环比上涨4.83个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值32.69%，环比上涨8.15个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值17.28%，环比上涨4.30个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值13.92%，环比下跌1.43个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值14.52%，环比上涨3.29个百分点。

2.部分重点行业信息观察

上周钢价小幅上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.72%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，如果俄乌冲突持续，则对全球原料和钢材市场有明显冲击，预计 2 个月后影响更加明显。

煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价上涨，周环比分别上行0.33%、上行7.73%。水泥价格指数小幅回升，周环比上涨0.02%。PO42.5水泥均价方面，东北地区持平，华东地区上涨2.47%，西南地区上涨2.82%，华北地区下跌0.44%，西北地区下跌3.13%，中南地区上涨2.35%。

涤纶长丝POY价差收窄。截至3月18日，华东地区涤纶长丝POY价格为7925元/吨，价差为977.3元/吨，周环比分别下跌425元/吨、收窄375.50元/吨。

光伏综合价格指数小幅上涨。截至3月14日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.47%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、上涨1.17%、持平、上涨0.70%。

猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为18.00元/千克，周环比下跌0.66%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之下跌。

3.条款与一级市场

3.1 条款追踪

目前有352只个券进入转股期，其中盛屯、溢利等4只转债转股超过90%，小康、万顺等8只转债转股超过80%，长信、常汽等17只转债转股超过70%，鼎胜、蓝晓等10只转债转股超过60%，蓝帆、德尔等13只转债转股超过50%。

赎回方面，小康、金禾等63只转债触发赎回，上周天合光能发布赎回公告，常熟汽饰、寿仙谷发布可能满足赎回条件公告。下修方面，目前已有130只转债触发下修（详见附表1），上周无转债发布下修公告，元力转债、杭叉转债、柳药转债发布不向下修正公告。

3.2 新券概览与打新日历

上周丝路视觉（2.40亿）、通威股份（120.00亿）、华友钴业（76.00亿）发布转债上市公告。山石网科（2.67亿）、申昊科技（5.50亿）、科伦药业（30.00亿）发布转债发行公告。

审批方面，会通股份（8.30亿）、芯海科技（4.10亿）、裕兴股份（6.00亿）、中国银河（78.00亿）、京源环保（3.33亿）、重庆银行（130.00亿）、艾迪精密（10.00亿）转债获批文。贵州轮胎（18.00亿）、福莱特（40.00亿）转债过会。金盘科技（11.97亿）、利元亨（9.50亿）、百洋医药（10.00亿）等转债获受理。长远锂科（32.5亿）公布转债预案。

截至2022年3月18日，待发新券共3005.46亿元，共176只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债517.82亿元，共31只。

4.可转债策略：短期以稳为主，关注股债两端变化

上周市场波动较大，周一周二市场急跌，周二经济数据超预期，同时MLF降息落空，权益市场担心后续宽信用延续性，债市同样关心后续宽货币力度，股债双杀，周三之后金融委会议释放积极信号，会议表示“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”，市场情绪提振，权益及转债市场底部回升，而短期看股债赎回负反馈或改善，上周转债估值也有所提升，95-110元平价券估值处于17年以来93%分位数左右，近期市场成交活跃，基本维持周成交900亿元以上。我们认为目前市场或在低位向上区间震荡，不宜激进以稳为主，但仍可逐步关注调整较多标的相关机会，同时警惕核心标的赎回风险。标的建议关注银行如杭银、苏银、兴业等，煤炭运输如大秦。成长板块部分标的，例如隆22、晶科、闻泰、通22等弹性标的可关注后续机会。生猪养殖关注温氏等，数字经济关注创维等。周期主要关注上游交易机会。

风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

附表1: 转债条款跟踪

附表2: 待发转债列表

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相关报告（点击链接可查看原文）

总体成交下降，新券热度较高

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