全世界都在等奇安信盈利

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奇安信最近发了中报，收入增速大超预期。今年这种困难环境下依然实现了35%增长（大概率是网安行业最高的，冬奥会的重大活动安保有贡献），做了接近20亿收入，至少证明to G端的需求挤一挤还是有的。

上半年归母净利润亏损9.1亿，扣非亏损10.5亿，这两个跟去年同期都差不多。经营性现金流流出近15亿，去年同期流出12.68亿。亏损占营收占比和现金流出占比都在降低，是一个不错的现象。

不过现在投资者关注的主要矛盾已经不是收入增速，而是盈利能力。全市场的投资者只想看到一件事，就是公司实现盈利+经营活动现金流净额转正。奇安信的股价要想大涨，除了盈利没有第二条路可以走。一个好的现象是：在持续加大研发投入的同时，研发费用率、销售费用率、管理费用率分别下降了6.54%/5.97%/5.27%，三费合计营收占比较去年同期下降了 14.78%，三费合计增速较去年同期下降了 20.67%。如果下半年能够保持的话，年内有望实现盈利（用财务模型算的，能否实现还得看下半年具体执行）。

从股价表现上来看，这么牛逼的收入增长，第二天涨了三个点，再过一天又砸下来了，因为PS估值已经行不通，当下只有极度稀缺、确定性高增长的行业能够给PS（比如EDA软件，老美的确不想供应了）。我们早在2月份的报告《警告：又开始死抠EPS了》中就说了这一点：未来两年可能需要死抠EPS，计算机公司必须放利润才能上涨。

观察到现在，我觉得网安行业是一个很难出清的市场。它跟空调还不太一样，空调行业打价格战能把友商干死，把毛利率打到10个点。网安公司互相绞杀好几年了，毛利率还是六七十水平，如果自己不盲目扩张，舒服过日子问题不大。因为网安带了服务属性，你免费赠送客户还不一定敢要，而空调都差不多，能吹冷风就行。

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