西部宏观 | 增长动能仍然较快，上调全年GDP增速预测至5.2%——4月经济数据前瞻

正文

一

4月经济数据前瞻

工业生产动能加快。4月制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%（图表1），主要受新订单指数回落拖累。4月新订单指数从3月高位下降1.9个百分点至51.1%，仍然处于扩张区间；生产指数上升0.7个百分点至52.9%（图表2），反映生产动能仍然较强。去年4月工业增加值环比下降0.32%，基数偏低，有利于今年4月工业增加值同比增速。

从高频数据看，4月粗钢产量环比改善（图表3），半钢胎开工率维持高位（图表4）。预计4月工业增加值同比增长6%，较3月同比增速4.5%回升。

消费以旧换新政策开始落地。4月1-21日，乘用车市场零售同比下降12%，较3月同比增速7%回落（图表5）。4月12日，14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》[1]，聚焦汽车、家电与家装厨卫等领域，出台22条举措推动消费品以旧换新。4月26日，七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》[2]，2024年底前报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，最高可享受1万元一次性定额补贴。今年清明节假期国内游客出游花费较2019年同期增长12.7%（图表6）；去年清明假期只有一天，基数较低。预计4月零售同比增长3.8%，较3月同比增速3.1%回升。

投资维持较快增长。4月以来，30大中城市商品房销售面积仍然低于去年同期（图表7）。但建筑业PMI总体平稳，4月上升0.1个百分点至56.3%（图表8）；土木工程建筑业PMI上升3.9个百分点至63.7%，进入高位景气区间[3]。

4月份水泥发运率和价格有所回升（图表9和10）。4月全国平均降水量较常年同期偏多51.8%，为历史同期第二多[4]；南方地区出现强降水、强对流等天气，可能给建筑施工造成不利影响。预计1-4月固定资产投资累计同比增长4.5%，和1季度累计增速基本持平。

外需仍然较强，出口增速可能回升。4月制造业PMI出口新订单指数回落0.7个百分点至50.6%，仍维持扩张区间（图表11）。韩国4月前20天出口同比增长11.1%，较3月同比增速3.1%加快（图表12）。预计4月出口按美元计价同比增长0%，较3月同比下跌7.5%明显改善；进口同比增长3%，较3月同比跌幅-1.9%回升；贸易顺差789亿美元，较3月顺差586亿美元回升。

通胀继续回升。4月蔬菜价格季节性下跌（图表13），但是猪肉价格小幅回升（图表14）；国内成品油价格进一步上调（图表15）。预计4月CPI同比增长0.2%，较3月0.1%小幅回升。4月制造业PMI出厂价格指数上升1.7个百分点至49.1%，原材料购进价格指数上升3.5个百分点至54%（图表16）。预计4月PPI环比增速转正，同比下跌2.1%，较3月同比跌幅-2.8%收窄。

信贷需求仍然偏弱，政府融资偏慢拖累社融。4月以来票据利率继续回落（图表17），信贷需求仍然偏弱。预计4月新增贷款6000亿元，低于去年同期7188亿元。4月政府债券净融资维持低位（图表18）。预计4月新增社融1万亿元，低于去年约1.2万亿元增量；社融同比增速从3月8.7%回落至8.6%；M2同比增速从8.3%回落至8.2%。

宏观政策进一步落实，5、6月份政府发债有望加快。总体上看，4月工业生产增长动能仍然较强，但制造业PMI新订单指数有所回落。今年以来，政府发债进度滞后，1季度财政支出同比增速有所回落[5]。4月30日政治局会议[6]指出，“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”。预计未来几个月政府发债速度加快，财政政策力度进一步加大。

上调全年GDP增速预测至5.2%，名义GDP有望回升。今年1季度GDP同比增长5.3%，季调后环比增长1.6%，增长动能加快。2季度由于基数偏低，同比增速可能进一步上升。考虑未来几个月政府发债可能加快，下半年经济增长动能仍有持续性。我们将2024年GDP同比增速预测从5%上调至5.2%。通胀温和回升将带动名义GDP增速加快，预计2024年名义GDP增长5%，较2023年增速4.6%加快。1季度名义GDP增速4.2%可能成为年内低点，未来三个季度名义GDP平均增速可能回到5%之上。（图表20）

二

风险提示

物价跌幅持续，政策宽松不及预期。

深度报告汇总

【修复式增长系列报告】

【政策解读】

【房地产系列】

【大类资产配置系列】

【汇率系列】

【央行政策分析】

【美国观察】

【中观产业研究】

20240204-中国制造出海的“双路线转移”：五次国际产业转移的比较和启示——中观景气月报（2024年1月）

【社会主义现代化新征程系列专题】

【三大工程系列】

【人口系列研究】

【长期增长研究】

西部宏观边泉水团队

边泉水

首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。

宋进朝

资深分析师。南开大学经济学硕士，CFA，FRM，曾任中信建投证券宏观分析师、首席经济学家助理；多年宏观金融研究经验，主要从事宏观、产业及政策研究，尝试从结构主义视角观察宏观经济运行特征，致力于搭建中观经济学研究框架和体系；研究方向为经济周期、产业结构及产业政策。

刘 鎏

资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。

杨一凡

高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。

张馨月

助理研究员。中国人民大学应用经济学硕士；研究方向为实体经济、产业政策、侧重于行业景气度跟踪及比较。

证券研究报告:《增长动能仍然较快，上调全年GDP增速预测至5.2%——4月经济数据前瞻》

报告发布日期：2024年4月30日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：边泉水

分析师执业编号：S0800522070002

邮箱：[e-mail]

分析师：刘鎏

分析师执业编号：S0800522080001

邮箱：[e-mail]

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