做个备份，倒叙。1、《日本第一》——2、《蜜蜂的民主》——3、《弯曲的脊梁》——4、《世界是部金融史》——5、《美国真相》——6、《颜色赌局》——7、《经济腾飞路》——8、《货币创造如何影响经济可持续发展》——9、沃尔克《坚定不移》——10、《日本的反省》——11、《里根是怎么搞垮苏联的》——12、《债务和魔鬼》——13、《中国是部金融史2》——14、《中国是部金融史》——15、《刚性泡沫》——16、《泡沫经济学》——17、《大转折》——18、《扭曲的经济学》——19、《蜜蜂的寓言》——20、《从资本家手中拯救资本主义》——21、《被洗劫的中国财富》——22、《断层线》——23、《中国式金融魅影》——24、蔡昉《中国经济发展的人口视角》——25、《失去的三十年》——26、《平成日本经济史》——27、费雪《货币的逻辑》——28、《预测》——29、《渐行渐近的金融周期》——30、《渐行渐远的红利》——31、《从人口盈利到人口亏损》——32、《为什么GDP增长不等于社会进步》——33、《人口大逆转》——34、《为什么我们的钱变薄了》——35、《从来就没有救世主》——36、《人类行为的经济分析》——37、《和索罗斯在一起的日子》——38、《当音乐停止之后》——39、《战后日本经济史》——40、《1844年经济学哲学手稿》——41、《企业家精神如何改革公共部门》......年轻人的问题，比想象得严重对高善文最新文章的一点思考打工者的工作时间创下了历史新高欢迎加入星球（超百本有意思+不能买到的书；日更；让你快速了解全球经济和金融的背后逻辑）最终建立自己的魔镜体系每天不到1块2-扫下图二维码（星球1已经满4000人加入，现在开放星球2，价格比星球1低一点）加入星球如有技术问题，参考下方——

这其实能折射出除了中美利差之外的，今年A股走势的一个因素。但机构们

也不用完全类比日本当年（2005年房价跌回到了1985年），我估计后两年不会像今年这么陡了，方向么——

流向何处——基于彩票、用电量数据的猜想》——国内已有相关实证研究，表明中低收入群体是购买彩票的主要人群，彩票支出与收入的关系呈“倒

1、房地产投资中枢高：参考东北房地产上行（城镇化、人口增加）到下行（人口减少）的过程，并参考日韩同时期（中国现阶段经济相当于日本的1968年，相当于韩国的1991年）——

问：现在的年轻人为什么越来越喜欢独处？答：我今天早上在深圳卫健委公号看到了这个数据——全国抑郁症患者超过9500万，然后去查了资料，这个数字是被官方确认的——而抑郁症的高发人群，竟然是年轻人，50%是在校学生——至于为什么会这样，原因肯定很复杂，有一半的人承认了学业压力。学业压力挂钩着就业压力。我查了中国疾控中心2017年的数字，当时是5600万。从5600万到9500万，如果口径是一致的话，那近几年的增幅是非常惊人的。而独处，恰恰说明年轻人想远离社会压力。印象中日本年轻人好像也经历过这个阶段。这真的是非常值得重视的问题。如何对青年就业以及之前的教育减负，如何体现社会关怀而非“逼迫”，如何选择应然vs实然的经济工具。所有政策，记住都是有成本的。问：今年经济真的很难吗！?答：虽然常规窥探就业、收入的数据一直堵塞。看看第三方的——招聘工资持续下滑，已经低于去年二季度的水平。受此影响，房租也差不多回到了2018年——问：财政部回应「穆迪将中国主权信用评级展望由『稳定』调为『负面』」，称「感到失望」，哪些信息值得关注？答：很正常，一个因为债务杠杆持续攀升（尤其是这两个月几万亿又出来了，再融资债+国债+专项债），总体宏观杠杆率破了140%，——地方的显性债务率也远远超过了120%的警戒线。债务杠杆上得快，说明经营性利润降低了，也就是经济中枢降低了。所以Moodys的文里面还计算了2024-2030GDP的走势——这个预估我觉得一点也不悲观，甚至比很多机构的估算更乐观。但问题还是现在经济失锚-货币失锚，这通过人民币计价的黄金溢价就能折射出社会净回报率的萧条。这也直接决定了青年失业率一时半会儿好不起来。问：如何看待「衡阳

自二战后，全球共发生了四轮产业变迁——

重庆，一座无人上岗的空壳学校，财政每年支付6000多万元支付给教师工资（关系户），长达12年之久。安徽，一家三甲医院，被举报存在过度诊疗、过度检查、超量开药、重复收费、套用收费、超标准收费等问题，违规套取医保基金。湖南，抽查4个公租房小区，查出了766个“自己人”。这是最近两天的新闻，分别涉及了普通家庭身上的三座大山——教育、医疗、住房。管中窥豹，如果我们把这些浮出水面的，和近20年的广义财政赤字挂钩起来看——

让我们从恒大的股价三毛二聊起——可以看到曾经股价的巅峰是32-33港元，发生在2017年。现在的股价只有当初的1%都不到。有意思啊，因为，2017年，宏观提出了房住不炒，并在各地调控了创纪录的200次。当时的股价不光和政策背离，也和人口的基本面背离，参考我之前的“10年后人口减当下人口”趋势表（2017是负数的第一年）——但基本面是迟钝的，短期的“利好”不断刺激着投资者们的内心。从业绩看，2017年恒大完成了5000亿销售额，同比+34%，虽然略低于2009-2016年的复合增长率40%，但包括德银在内的机构是这么描述的——“恒大主动降速”。现在想想，降速就是降速，加一个主动，就变成大侠了？搞不好当时能守住30%+已经“加了不少滤镜”——（具体怎么加参见《我不是CFO，我是UFO》）我们知道，加滤镜，是需要成本的。我举个例子，赌场的庄家，要诱使赌客更多的投本钱，一个小策略是在初期“假装”输一点，让赌客的利润提高（相当于投资的分红提高）。如果赌客能及时收手，那么就能把“账面利润”落地。但庄家牺牲这点小利息，要的是大鱼。怎么吃掉大鱼？通过卖自己的股权。2017年，恒大宣布第三轮吸引战投600亿元，某泰某安跟着一顿吹捧并推高了“目标价”至42港元，让大摩、花旗等一众外资机构觉得自己“放得不够开”。回顾恒大当时的三轮扩股，总共引进战投1300亿元，里面的含“仙”量并不输给也被扒个底掉的“马已经服”。这1300亿简单分为四个方队——许老板的朋友、国资站台、供应商团队和未知人物。里面有负责“起哄的”，也有“真金白银”想要搏恒大能真的重返A股的。比如广州逸和穿透后的实控人——中迪李勤。2017年牵涉浦发千亿骗贷案和安信信托爆累。以及背靠恒大的一众供应商，由于手里拽着不少票据很希望变现。而许老板的故事又特别诱人，之前帮助深圳国资在万宝之争中留住万科，并赔本70亿。深圳将深深房的A股壳作为回报——吸引战投们一起通过二级市场来实现“人生巅峰”。尤其是第一轮的战投，既有中信资本和山东高速站台，又浮现中植和人和的魅影。说说人和吧，戴老板。大家知道比较多的，是他也投资足球，一样，也是国内一支，国外一支（雷丁）。有点小阿布的味道，也与香港富商的步调趋同。2016年经济观察报曾有篇文章，提到了公司早期的董事，其中有一位（女）和之前扒许老板澳洲豪宅的故事，对应了起来。另一位董事是人防局原局长。2007年，郑裕彤“又”出现了（我在之前扒一扒系列里多次提到了，包括恒大的上市，所以用-又）——而这次大D会的入股，非比寻常，因为投资款直接给予股东套现，而非注入公司体系。让人不禁浮想联翩。上市的目的，当然是为了再一次套现——2009-2012年，大D会套现完毕，随后股价就没有意义了。我记得几年前还有人问，为什么港股市场有那么多仙股？这个“仙”，或许说明“神仙”曾经呆过这个股，然后爽完就走了。缘分的另一边，是恒大曾“倚重”的盛京银行（上市后的股东持股变化）——截至2015年年末，郑裕彤家族持有1.02亿股盛京银行H股，约占该行总股本的1.77%；张松桥持有2.35亿股H股，约占总股本的4.06%；戴老板的妻子张兴梅持有1.01亿股H股，约占总股本的1.75%。盛京俨然变成了房地产直融工具——到去年底，房地产贷款占比超过58%。联想那几年许老板对大D会的接盘，或许有相当一部分资金来自于它。当然，这个窟窿，最终国资又兜了底。这就是为什么现在传言“要交回来”的原因。虽然这1300亿战投，有一些站台的股东在2020年前“聪明”的套现，但似乎也——而许老板的朋友圈，不论是苏宁，还是正威，也都有自己的烦恼。玩足球的江湖，水太深了。但好像不止是球迷要喊退票。足球背后的“合作”，要退得更多——（我之前追踪的恒大单价，2018年后走下坡路）而这个江湖，把股市和足球，又串联了起来。

这两天没更文章，因为在做新的一期视频——（bilibili、YouTube、小红书已同时上线）自己很满意，内容其次，主要是因为DIY了很多“梗图”——喜剧的内核是悲剧嚒……最近一周人民币汇率继续受外部和基本面的影响，累跌了1.16%——花街不少基金经理都在“空”对中资产的持仓，最近刷X时明显感觉类似情绪的发帖“密集度”高，让人联想金融的“拖沟”。（可能和这两年不少内部金融大佬被定点清算-少了内应？）“金融最怕挤兑”，所以政策端也明显加强了“安全意识”（比如减持就是变相挤兑的一种）。这里面有一个宏/微观的量差——上次说新生儿补贴3000元，微观觉得太少，宏观又觉得太多（因为一年要8万亿+支出）；另一个是居民部门到底有没有钱。如果从宏观总量来看，到7月末已经132万亿存款了，但对于很多微观具体个人来说，收入和储蓄在这3年一直不太理想——所以有人在知乎上问为什么宏观不愿意直升机撒钱，我觉得要分两层，表面那层，是大家所说的，“发了也不一定用”。（我在新视频里解释了，这是因为保障支出比例太低的缘故，人们缺乏安全感，克制自己的消费）再深一层，是宏观明白，在分配结构未动的情况下，撒钱下去，利润/财富在往上走、成本在往下走，撒钱变成定点，最终将生出新的隐患，什么隐患？M2的挤兑。澳新加等移民国的新闻里，不断出现华人买家抄底的“款爷”，而一度沉寂的香港保险市场，今年从大陆进来的资金量也超过了往年同期——（南华早报）所以机构说3万亿外储是安全线，我觉得2015年涨价去库存之后，就要打个问号。虽然银行的内保外贷业务被收紧了，但从广义来看，房地产膨胀的信用货币+每年的资本外流，不就是宏观的内保外贷吗？（内部举债、外部转移）这也是另一条逻辑，一旦隐性资本流出的管道被“收拾”清楚，那么也意味着宏观可以“忍受”幅度更大的资产价格下跌，因为——肉还在锅里。同时也意味着各行业的“倒查”，会不断升级。你无论从哪个角度看，现在都是“全方面的博弈”。并且这个博弈不会在短期结束。也不仅仅是外部。至于资本市场，机构一直在“快充”和“慢充”间横跳，“快充”是伤“电池”的，股价还没有明显缓和迹象，一些机构已经想着怎么搞“股权财政”了。这不就是大号的“恒大”吗？借资本市场化债，是一个长期渐进的过程，要做好股民保护措施不伤及信心的同时，让资本市场纠正企业的经营扭曲。而不是，上一月拉高股价吸引筹码，下一月套现化债。牛慢一点好，肉食者才快。最后我也希望最近各种“房地产小作文”的“利好”叙事快点落地，这是最后一块遮羞布，让我们看看里面究竟是什么。如果现有房价降一半，但是要收

继续po最近在知乎上的回答。1问：最近连续出政策想让股市涨起来的目的是什么？答：1、股权财政，部分舒缓土地财政下行后的缺口+修复企业的资产负债表（化债）；2、引导居民部门投资，以前是居民部门通过信托、非银等直接把“理财”和房地产挂钩；现在是想通过资本市场，把“理财”和“科创”、“中特估”等挂钩；3、防止通缩。房价跌（居民部门缩表）、股价跌（企业部门缩表），这样下去经济会陷入恶性循环。既然人民币国际化前提下，房价泡沫出清是必选项，那么资本市场盘活就成为胜负手之一；4、防止资本外流。随着人口结构等长期因素制约GDP（宏观利润率）下行，那么要对冲海外系统性的拔高收益率抢资本效应；5、最后做大居民收入的同时，让股市效应刺激消费和正预期。2问：两部门发文，降低存量首套住房贷款利率，可申请置换贷款、可协商变更合同约定利率水平，将产生哪些影响？答：看起来，银行是勉为其难的在操作“房贷降息”——1、只对首套房存量；（贯彻房住不炒原则）；2、自己申请；（你不申请，说明你压力不大，压力不大就不要再拿银行的压力了）3、降息有底线，因为银行净息差约束；4、已经按你们要求给了点降息优惠了，就不要通过“经营贷置换”再来拿更大的折扣了（银行化被动为主动），再来拿就要不客气；当然，在首套房的居民收入这两年波动放缓的背景下，这么做多少还是体现了一些“温度”。虽然都是自己的钱。3问：2024年出生人口会回升反弹吗？答：这个可以参照育娲的报告——高预测：如果总和生育率从现在1.1不到，回升至1.4，那么今年出生人口就会反弹，一直趋势保持到2030年，接着平缓至2045年，最后随着育龄基数再开始新一轮下滑。中预测呢，就是保持现在总和生育率不变，那么接下来到2033年是一路下滑。当然，由于今年有专家预估低于900万，所以比中预测预估的更低，这要区分是短期还是长期现象，如果是短期，那么明年会回补今年的缺口，但这并不是利好，只是自然反弹。低预测呢，就是房价、养育等各种成本因素继续压制居民部门的现金流，使得总和生育率继续下行至0.8，那么2028年有望见到600万的出生人口。宏观如果根据这份报告来优化自己后面的政策（修复居民现金流、增加居民收入/GDP的比重），那么还是可以谨慎乐观的。但这样操作，意味着其他收入/GDP的比重要下降，这就要看博弈了。4问：不吃学习的苦就得吃生活的苦，这句话有道理吗？答：以前觉得有道理，现在不这么认为了。我现在和女儿说，不要把时间浪费在苦，和为了弥补苦，做的所谓“甜”的事情上面。（形成自己亏欠自己的扭曲）而是应该从小的时候，就知道如何使生活“甜”，学会拒绝、思考、争取和规划。虽然她还小，但她喜欢看书，我鼓励她写自己的“书”（现在写到第二本了，会不定时给我展示并让我读给她听），因为她随着故事的设计和展开，收获了更多的感悟和好奇心。或者说，甜是相对于苦，还有一种是“普通且中性”的生活。另外，如果这种苦是外部施加的，那么我想，这个外部里面，一定有人生活的很甜。宏观的扭曲，才是个体扭曲的力量。所以要修正。5问：最新发文，婴幼儿照护、子女教育、赡养老人个税扣除标准分别提高一千元，有何影响？哪些信息值得关注？答：昨天刚写了这个数据——就是未来主力劳动人群（中青年），身上的压力越来越大。所以需要政策给予一定的倾斜，来舒缓。从发文来看，清晰的对应目前宏观老龄化、少子化的问题——估计未来更多的政策也会酝酿出台支持主力劳动人口。与此同时，宏观的财政收支压力会变得更大，除了医疗等定点收“回收”措施填补缺口之外，高净值的增税概率正在提升。6问：超

1问：专家称「当下单靠下调房贷利率不能根本有效解决房地产市场问题」，LPR

1问：十天内

掌控80%财富的2%人群注意，财产摸底要来了？债务率低？不要被他们忽悠了欢迎加入星球（超百本有意思+不能买到的书；日更资讯/数据/研报/八卦/外部新闻）每天不到1块2

之前po过一张香港文化产业公司的董事名单——当初为什么感兴趣，主要是明天系一直很神秘，肖老板在幕后鲜少会在公司注册信息上抛头露面，这也是香港能查到唯一的一家，于是猜想这家公司或许不一般。而且大D会大部分成员在列。他们可是在2009-2014完美的赚了国内房地产一大票的大佬。背后有“核心”的信息管道。再者说，金融搭配搞文艺的也确实很不错，因为明星有流量资源，拍个片，要是拍好了能拿奖赚钱，拍的不好在当时也能把钱“wash一wash”。据说2014年该公司成立的时候，特首做荣誉赞助人。那么从注册到现在，8年过去了，让我们看看这些董事现在如何，过得好不好。不管是起高楼，还是宴宾客，甚至现在塌方了，许老板依然是大家的聚焦点所在。如之前文章所提，许老板在2015年前后陆续接了大D会的锅（内地资产）。2016年，恒大申请借壳深深房。战略投资者也是豪华军团。但一直被宏观拖了4年，最后无疾而终。（这里已经分出了方向）许老板错失了最后一把梭哈-借壳然后把债务让A股股民们买单的机会后，只能进入“以时间换空间”的贤者状态。说个八卦，前两天本来想扒一下王老板和鹅厂（关系图挂星球了），偶然翻到了当初小王战范爷的一则评论——范爷的情况大家是知道的。工具化。再看看刘老板——刘老板2021年流年不利。先是“被请出”了自己一手创办的凤凰卫视。然后女婿被“请喝茶”，因为搞了一家凤凰金融（P2P公司，2014年成立）。女婿当然只是台面上。这家凤凰金融的股东除了凤凰卫视还有谁？海航、华融、中信......嗯。值得一提的是，最近沸沸扬扬流传的大瓜，女主也曾是凤凰卫视高端谈话节目的主持人。再往下——内地有那么多实力出众、人也漂亮的女明星，为什么她能加入董事名单，自然、肯定要归功于金融能力——蛇吞象（50倍界王拳，哦不，杠杆）。她和老公的情况大家也都从（万家文化）新闻大致有个了解——（《新京报》（起底赵薇和她背后的隐秘富豪））话说最近“帮助”王老板（股权收购）的某影视公司，当年正是它“启用”了赵薇做导演的处女秀。再来，肖老板登场——所以不要说吴一凡是第一个进去的加拿大人。肖才是。作为国内民营资本NO.1，明天系曾一度能把银行当提款机。怪不得传搞定嗲妹妹女明星。至于大量坏账谁买单？这题略。接下去就是大D会等人。2016年，郑老板去世。给他发唁电的，都是不得了的神仙。2018年，港地产商就得到了“指导”。再之后，不少地产富豪都说要“捐地”缓解香港楼市的压力。不多说，推荐看看电影《寒战》。先这样。不让某大破产？知乎真实：2023年的失业率“现身说法”欢迎加入星球（超百本有意思+不能买到的书；日更资讯/数据/研报/八卦/外部新闻）每天只要1块1加入星球如有技术问题，参考下方——

昨天在B站/YouTube/小红书（同名：南半球聊财经）都po了最新的视频，讨论了KK2010年的神贴——如果你也认同KK2010年的逻辑，大家都把“心思放在砖头上”，那么可以一起看一下在房地产“霸占”经济的十年后，国内正面临挑战的黄金十二宫。

最近要做KK天涯帖的解读视频（已完成1/3），会顺带提到一下某大。某大最近的新闻是它的“负”可敌国——2.4万亿。据说想破产都“不允许”。我贴一个老文章吧（过几天会再删掉），回味回味。又扒了不该扒的料这两天在翻各地产大佬们当初的上市文件。只能说很过瘾。因为藏了太多“国情”。比如某大2002年借壳A股上市。股东信息有一位XXX占股16%+。之后退壳想登陆港股再来一把大的，碰到美国次贷危机遂搁浅，差点就让鸭子飞了。直到2009年，帮许老板度过危机的是——周大福。新闻里说是因为许老板的“诚意”打动了郑裕彤：遂让久违露面的8旬老人带着一帮更有钱的大佬替许站台——上市成功——变成了“往日佳话”。哈哈。但如果先查了借壳上市的股份持有情况，就不会这么傻白甜了。要知道那两年，地产行业也处于一个关键而微妙的路口，到底是内部举债来对冲欧美的危机，还是在居民债务率尚轻的时候就着手内循环和资金引导，决定了未来的路径。此时此刻，我们自然是已知道了选择结果。但彼时彼刻，周大福们如何知道？当时连“地方”都摸棱两可——赌桌上没有人能读出底牌，除非抽了老千。大D会在2009年不仅对许老板抛出了橄榄枝，还同时注资了花样年、佳兆业等多家在港IPO的内地地产公司。所以不是陪郑老板牌打的好，这只是一个美化的故事而已。那么谁给郑老板使的眼色？这是线索，点到为止。2015年显然又是一个关键分岔口，因为这帮港商们赚翻了陆续从内地撤资。撤资这个动作，必须得有人接盘才行。内地地产商们看起来是在“还礼”——据说光恒大就接了500亿+。真是“还礼”吗？这不过又是一个灌输给大家去相信——美好的故事而已。当时普通人心里嘀咕：超人都飞了，是不是代表大佬们已经不看好内地地产业？转年“涨价去库存”就安排上了。要读懂的是经济周期？听那些标签为经济学家的经济学家乱扯一通，自成体系？要读懂的，都在那些年，我们读过的招股说明书里。读懂后就能明白，当我们讨论房价上涨时，究竟在讨论什么。债务率低？不要被他们忽悠了G大往事（哇哦）欢迎加入星球（超百本有意思+不能能买到的书；日更资讯/数据/研报）每天只要1块1

一个蚊子吸了血。我们应该拍死它。但他们说，要露出更多的皮肤。G大往事（哇哦）欢迎加入星球（超百本有意思+不能能买到的书；日更资讯/数据/研报）每天只要1块1

今天会更新B站视频，聊一下经济的过去20年，和未来20年知乎真实：2023年的失业率“现身说法”欢迎加入星球——

这个是统计局的城镇调查失业率——可以看到最近一年多的时间，失业率整体是向下的趋势。但这不仅与央妈的经济中枢-真实GDP背离（真实GDP只要低于中枢，就会推高失业率）——而且和很多人的社会感知不同。我们可以从知乎一个热帖下的高赞回答，来从零碎的角度来感受一下真实的场景。

最近逛知乎，发现了一些很“不可思议”的说法，简单来说啊，就是对任何“不利于”经济的个体行为，都予以惩罚，然后我发现是有一些专家在带风向。我们可以开个脑洞，如果对所有“不满意”都惩罚的话，那么——

链接：查阅数加上我才只有4啊，间接税模式下，taxpayer果然对自己的钱怎么用“漠不关心”。工资表部分如图——然后员工规模为——1035/44=差不多人均23.5万/年，只看基本工资+津贴+绩效工资这三项也有15.9万/年。做个对比，南昌私营企业的年人均工资——看起来翻了一倍不止。但预算报告同时告诉我们，这已经是“减薪”后的了，以前是按照人均25万/年来设的——然后看看它年初设立的职责——这里还花了近90万。不点评了。有班上，就先上

应该是有兴趣的。但我却对天文入了迷，却喜欢看陈行长吐槽历史正面人物的书。可能也是一种态度吧。

YouTube第六期视频搬到了B站周末随便聊聊，不要“正确”老实人不能有想法

A掌控了全部资产，而PLAYER

亲测投资移民申请全过程，是时候分享一些心得，或许对某些读者有帮助。首先，一个“意向投资者”，必须自己过一遍移民局的网站（无论后续选择找中介还是DIY）：在官网上，根据不同的移民“方式”，可以很简单的找到对应途径——investor