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导言：产权分析与股权结构在上市公司研究中，股权结构是相当重要的一环。有实力、专业素养高的股东能在业务、资金、社会资源等诸多方面给上市公司以支持，至少不会成为上市公司发展的障碍；反之，羸弱、职业素养低的股东则会成为上市公司发展的绊脚石，甚至某些不良的大股东将上市公司当作提款机。在各类股权结构类型中，有一类较为特殊，值得特别关注：高级管理层及核心业务人员同时身为股东。为何管理层持有上市公司股权是重要的？可以从产权的角度理解。科斯的产权理论经张五常教授引入中国，不断传播，在中国近几十年的经济发展大潮中起到了重要作用。明确一项资产的产权，其权利、义务随之确定。产权附属的经济利益，会驱动产权所有人将利的方面发挥到最大，同时规避害的方面，以使该项资产更多、更持久地发挥效用，为所有人创造价值。正面的例子可以在中国的经济奇迹中找出无数，自不必一一列举。产权不明确导致负面后果的例子也不少。之前翻过一本叫《山西煤老板自述三十年》小书，作者的各种神神叨叨真假难辨，但他认为：早些年山西矿难频发，主要是因为煤矿产权不清。颇具解释力。这些私人的小煤窑，开采者没有产权，自然不会眼光长远地去重视矿脉保护、持续开采，能多挖、快挖则无所不用其极。谁知道明天会是什么样？这种情况下，自然是先把眼前的快钱赚到手再说。不计成本地超采、安全生产设备缺失，不发生矿难反倒不正常了。一、透视盈余与透视持股透视盈余为了更好地分析管理层及核心业务人员持股情况，笔者在这里借鉴巴菲特“透视盈余”概念，提出“透视持股”这一简单的分析方法。“透视盈余”是巴菲特“买股票就是买企业”理念的延伸。为理解巴菲特创造的这一概念，我们可以举一个例子。伯克希尔·哈撒韦（下文简称为“伯克希尔”）持有A上市公司Y%的股票。这一比例较小，达不到联营甚至控股的状态。对于这种小比例持股，根据美国会计准则，A公司当年产生的净利润M亿元并不会按比例体现到伯克希尔的报表上，真正体现在伯克希尔的报表上的是A公司当期股价变动及分红。比如，伯克希尔这部分持股当年由于股价上涨而导致市值增加V亿元，同时，收到A公司分红W亿元，则伯克希尔账面体现的利润为V+W亿元。当然，前提是伯克希尔的报表上将这笔投资计入交易性金融资产科目，如果计入可供出售金融资产科目，则只能在卖出A公司股票时一并计算。相反，A公司股价下跌也会导致伯克希尔账面出现相应亏损。巴菲特则认为这种会计准则并不公允，未能体现伯克希尔持有A公司一部分的事实，反而是过于关注股价短期波动。因此，巴菲特认为，对A公司的持股，若想合理反映伯克希尔真实盈利，应该以A公司的年度净利润×伯克希尔持有的比例，然后扣除税款，即：透视盈余=M×Y%×（1-税率）。如果说会计准则的处理听起来太复杂，我们可以用巴菲特关于可口可乐的投资来理解。比如，截至1996年底，伯克希尔持有可口可乐2亿股，占其总股本的比例为8.1%。1996年，可口可乐在全球售出32亿加仑可乐糖浆。巴菲特说，可以简单地认为，其中的2.59加仑是属于伯克希尔的销量。透视持股参考透视盈余的概念，我们在这里提出透视持股的分析方法。具体而言，某些上市公司的自然人股东并不直接持股，而是通过持股平台间接持股。持股平台最常见的是一些壳公司，本身没有业务，主要资产是持有的上市公司股权。同时，自然人持有这些壳公司股份，从而达到对上市公司的间接持股。除通过壳公司间接持股外，近年来有部分上市公司为实施股权激励，设立员工持股计划。员工持股计划的股票来源通常是上市公司回购股票，之后持股计划被分为若干等份，由员工认购其份额，达到间接持股的效果。为便于管理，上市公司通常是与券商或信托公司合作，设立资产管理计划或信托计划将员工持股计划落地。简单地说，透视持股是指通过自然人在持股平台所占份额、持股平台所持上市公司股票数量，计算穿透后的自然人间接持股数量。下面分别以公司制持股平台、资产管理计划类持股平台举例。比如，某持股平台E注册资本共1000万元，自然人甲在W持股比例为1%，而持股平台持有1亿股上市公司股票，则自然人甲对上市公司的透视持股数量=1%×1亿=100万股。或者，某持股平台F份额共1000万份，自然人甲在F持有份额10万份，而持股平台持有1亿股上市公司股票，则自然人甲对上市公司的透视持股数量=（10万÷1000万）×1亿=100万股。（图：透视持股图解，曼谷的小象制图）间接持股的四利一弊为什么自然人股东要通过壳公司来间接持股，而不是直接持有上市公司股份呢？间接持股有没有相对不利的地方呢？概括起来，可以总结为四利一弊。规避发起股东人数不得超过200人的限制。根据《公司法（2018修正）》规定，设立股份有限公司，应当有二人以上二百人以下为发起人。为了对历史遗留的员工直接持股进行妥善安排，规避股东人数不超过200的限制，相当多拟上市公司通过持股平台的方式加以解决。2020年6月，证监会发布《首发业务若干问题解答（2020）》，对员工持股计划计算股东人数的原则进行明确：以公司制企业、合伙制企业、资产管理计划等持股平台实施的员工持股计划，按一名股东计算人数。减少股东表决流程的不便。上市公司的重大投资、定期报告、利润分配计划等都需要股东大会表决，为顺利通过股东会决议，每次都需要将数量众多、肯定会投赞成票的员工股东聚集在一起开会、投票，整个流程相当繁琐。•知识点1：股东大会作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权过半数通过。但是，股东大会做出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。减少信息披露工作量。公司上市及增发股票、配股等重大融资活动，招股说明书、法律意见书等相关文件需要详细披露主要股东情况，员工分散持股会导致信息披露工作量大增。如果通过持股平台来持股，穿透后的自然人，通常只需要披露上市公司实际控制人及其一致行动人（通常为亲属）信息。避免“露富”引发的负面舆论。比如，2007年，各大媒体纷纷报道北京银行“娃娃股东”事件。根据《招股说明书》等上市材料披露的信息，北京银行上市前有相当数量的未成年股东，其中，95后不在少数。2007年10月9日，《上海证券报》公开发表题为《北京银行现上千名娃娃股东》的报道。面对网络以及媒体的质疑，北京银行于2007年10月10日发布澄清公告称：“本行2007年IPO前的股东中未成年自然人股东共有84人。”以发行价估算，在北京银行上市首日，这些“娃娃股东”中有不低于10位身价超过3000万元，最高者身价过亿。在此之后，不少拟上市公司都吸取了“娃娃股东”事件的“教训”，通过持股平台方式藏富，尽量避免直接持股带来的“露富”风险。上市公司分红可能会被两次课税。上市公司向股东分红时，直接持股的自然人被课税一次（20%税率，按差异化税率执行——知识点2）；通过平台持股的自然人则被课税两次：平台收到分红时被课税一次（公司所得税，税率25%，符合条件可免税——知识点3，员工持股计划需交增值税——知识点4），平台向个人分派红利时再被课税一次（20%税率）。•知识点2：《个人所得税法》（2011）第三条第五款，利息、股息、红利所得税率

纳瓦尔：我对财富的定义是在睡觉时也能带来收入的企业和资产。白丁：只有能够产生“睡后收入”的才是财富，需要我们出卖体力或脑力的“睡前收入”只不过是劳动报酬。纳瓦尔：钱不是万恶之源。钱本身是无罪的，真正有害的是对钱的贪欲。从道德层面看，追求金钱并不是坏事，它跟人品没什么关系，但是，贪欲对人是有害的。白丁：受传统文化糟粕部分的影响，在国人的刻板印象中好人就应该甘于清贫、无欲无求，而有钱人都是为富不仁、飞扬跋扈。似乎只有生活清贫才能自证清白，证明自己是个“好人”，追求金钱则成了件“不正确”的事。而之所以金钱时常与众多贬义词产生关联，是因为有些人被欲望蒙蔽了双眼，在追求金钱的过程中突破了道德和法律的底线。但在此间错的并不是金钱本身，而是对金钱毫无底线的贪欲。君子爱财，取之有道。走正道与追求金钱并不冲突，只要一个人是通过正大光明、堂堂正正的途径获取的金钱，他就不应该受到非议，更不该被站在所谓“道德制高点”上的人横加指责。纳瓦尔：赚钱的目的是解决财务问题，满足物质需求。我认为，摆脱金钱贪念最好的办法就是，赚了钱之后不要升级自己的生活方式。赚到钱的人往往会自然而然地提高生活水准。假设你一次性赚到一大笔钱，而不是靠日积月累。此时你依然保持着原有的生活方式，还没来得及升级，你的金钱就会远远超出你的实际需求和欲望，这反而让你达到一种财务自由的状态。白丁：正如马家辉在《圆桌派》中所论述的，“贫穷就是你的欲望比收入多一块钱。而富有就是你的收入比欲望多一块钱。”只有将欲望的增速控制在收入的增速之下，我们才有可能达到财务自由的境界。纳瓦尔：你思想的质量就是你生活的质量。白丁：“生活的质量”不仅包括物质生活的质量，还包括精神生活的质量。很难想象，一个思想卑劣的人能够拥有良好的精神世界，即便他拥有大量的财富，也无法改变他生活质量低下的现实。纳瓦尔：认真想一想，社会上还有哪些尚未得到满足的需求，而你怎样才能成为第一个提供相关产品或服务的人，并将其规模化。白丁：为别人创造价值的人不会两手空空。当你可以规模化地满足别人曾经未被满足过的需求时，你离财务自由也就不远了。纳瓦尔：不要追逐所谓的“热门”，而要追求自己真正感兴趣的事情。如果在追随好奇心和求知欲的过程中又满足了社会需求，你就能得到优厚的经济回报。

点击上方蓝色字体关注我们一口气读完了群友推荐的《认知觉醒》，觉得这是送给自己最好的新年礼物，读完很受启发，也特别想写点什么，于是就有了这篇读书笔记，争取不像之前那样只做知识的搬运工。本书作者周岭老师自述，在2017年36岁时，在一个被很多人认为已经老大不小的年纪，因为身边两位关系极好的朋友的命运轨迹发生了巨变而让他警醒，产生焦虑，毅然开始探索。并且慢慢解开了“愿望觉醒”和“方法觉醒”的秘密，知道了如何激发和保持自我提升的内在动力，如何变苦涩的毅力支撑为科学的认知驱动。无独有偶，这两年疫情给社会、经济等很多方面带来的变化，也让我这个熟经济时代的中年人多了几分思考，在面对未来这么多不确定性的情况下，如何把自己活成确定性。于是一种前所未有的焦虑感油然而生，强烈地意识到不能再这样下去了，不能稀里糊涂地混吃等退休，要让脑子变清晰，要掌握更多知识，技能，不能被动地承受现状。想要在这个不算晚的年纪“睁开眼睛”，跳出成长的陷阱，尽力提升自己。于是陆续购买了一些付费课程，买了很多别人推荐的书，错误地以为听完课程或买好书的那一刻，似乎就已经获得了认知的跨越和能力的提升。殊不知，却又一次陷入了新的焦虑：想勤奋，却总是敌不过惰性；想努力，却总是陷入低效的状态；想精进，面前却总是弯路不断；想专注，却总是偏离计划；读了很多书，都忘了；买了很多课，也都收获寥寥。周老师的这本书引领我们重新认识大脑，读完发现人与人之间的根本差异是认知能力上的差异，成长的本质就是让大脑的认知变得更清晰。让我们看到自己成长的可能性，明白自己想要什么，清楚部分规律和真相，通过科学的刻意练习，找到实现梦想的方法和路径。作者广泛涉猎了脑科学、认知科学、心理学、行为科学、社会科学及其他学科后，总结出一套行之有效的方法论。但行文不说教，不晦涩，不居高临下，反而是通俗易懂，贴近生活的，还不乏形象的比喻。甚至连封面的设计都很巧妙，封面中蓝色和红色是本书的两种主题颜色，分别代表大脑的理性力量和感性力量，中间留白隐约构成了人的大脑，寓意一个人若是学会了用知识和智慧驱动理性和感性这两种力量，就可以获得认知觉醒，是一本操作性极强的工具书。内观自己，摆脱焦虑1重新认识自己作者在书中分析了大脑的进化历程，带领我们了解人类的三重大脑包括年代久远的本能脑，相对古老的情绪脑，以及非常年轻的理智脑。作者形象地把本能脑比作100岁的老人，那情绪脑就相当于一个55岁的中年人，而理智脑则好比一个不满1岁的宝宝。这样读者理解起来非常直观易懂，书中这样的类比还有多处，让人联想到费曼学习法，总是能用形象的类比或通俗的语言把事物解释清楚。2分析焦虑的源泉明白了自己大脑的构成之后，也就知道了年轻的理智脑在本能脑和情绪脑面前是多么的弱小，所以在生活中做的大部分决策往往源于本能和情绪，而非理智。几亿年的进化过程决定了，本能脑和情绪脑的基因一直被生存压力塑造着，所以必然造就了两者避难趋易和急于求成的天性。因此每次理智脑与本能脑、情绪脑对抗的时候，败下阵来的总是理智脑，甚至有时候它还没来得及启动，身体就已经被本能和欲望“劫持”了。就像买股票时，很多人看着周围有人动辄几倍几十倍的收益时，也变得急于求成，根本就等不及理智脑出来工作，更没耐心等着慢慢变富，本能地被情绪引导着冲进去，所以才会有人说：投资是反人性的。作者把大脑比作一个公司。本能脑和情绪脑是公司里的员工，一个资历很老，一个年富力强，但他们都没有什么文化，也没什么事业心，只在乎眼前的舒适与安逸，而理智脑则是这个公司的经理，他富有远见且身居高位，但因为太年轻，所以没有威信，做出的决策经常被两位老员工藐视。这样的大脑构造导致我们总是陷入怪圈，比如：明知道读书重要，转身却掏出了手机；明知道跑步有意，但跑了两天就没了下文；明知道要事优先，却成天围绕着琐事打转……种种这些真的不是我们的错，不必为自己总是在关键时刻选择安逸和舒适而感到焦虑和自责，这是大脑的天性决定的。好消息是，我们现在知道了这个秘密；更好的消息是，只要遵循科学的方法持续练习，我们就能让自己的理智脑加速变强，因为大脑和肌肉一样，越练越大，遵循用进废退的原则。《刻意练习》的作者经过长期对音乐家，运动员，伦敦出租车司机、国际象棋大师等对象的跟踪实验中得出结论：在任何行业或领域之中，最有效的和最强大的那类练习，都通过充分利用人类的身体与大脑的适应能力，来逐步地塑造和提升他们的技能，以做到一些过去不可能的事情。他们的大脑中对应的指挥身体刻意练习的那部分海马体比没有相关练习的实验对象要大，而且跟练习时间呈正相关。理智脑作为一个公司的经理，他的职责既不是开除两位员工，也不是与他们对抗，更不是亲自上阵、包揽一切，而是学习知识，提升认知，运用策略，对两位老员工既尊重、包容又巧妙驱动，通过各种办法让他们开开心心地把活干了，“力气”变得更大，长得也更强壮，最终使大脑这个“公司”团结和谐，欣欣向荣。当然要实现这一目标，刻意练习的过程肯定不是一蹴而就的，也不是平坦顺利的，其中很关键的一点是：保持耐心，延迟满足。3得耐心者得天下那么如何更好地培养耐心，让自己克服缺乏耐心这一人类天性呢？就跟投资中的复利效应一样，掌握了认知规律，就能发挥这个耐心倍增器的作用。复利效应显示了价值积累的普遍规律：前期增长非常缓慢，但到达一个拐点后会飞速增长。很多时候，我们对困难的事物缺乏耐心，是因为看不到全局，不知道自己身在何处，所以总是拿着天性这把短视之尺到处衡量，以为做成一件事情很简单。事实上，如果我们了解了事物发展的基本规律，改用复利曲线这一理性客观之尺，就会极大地提升耐心。无论个体还是群体，其能力都以“舒适区-拉伸区-困难区”的形式分布，要想让自己高效成长，那就是在选择正确的方向后，在积累的过程中遵循刻意练习的原则，让自己始终处于舒适区的边缘练习，一点一点地扩展自己的能力范围。贸然跨到困难区会让自己受挫，而始终停留在舒适区会让自己停滞。就像最近读的《刻意练习》，作者心理学家艾利克森在大学教书时做的实验，教授以大约每秒一个数字的速度，向实验者史蒂夫读出一串数字，实验者则努力记住所有数字，并在作者念完后，把数字背出。实验的目的是看一看史蒂夫能在多大程度上通过练习来提高记忆，每次练习一小时。练习的方法是这样的：教授首先从一个随机的、有5个数字的数字串开始，如果史蒂夫记住了，教授就会读6个数字。如果他又记住了，再增加7个数字。以此类推。每次给数字串上增加1个数字，他都可以记住。如果他记错了，便会将数字串的长度缩短2个数字，然后再继续。史蒂夫时刻都在以这种方式接受挑战，但挑战难度并不是太大。教授给他念的的数字串，恰好处于他能记住与不能记住的界限。当实验进行到四次时，史蒂夫能稳定记住7个数字，通常情况下也可以记住8个数字，但如果是9个，就有些记不住了，根本没去想记住10个数字。但到了第五次，史蒂夫就越过了他原本以为的自己的极限。在分别记住了5个、6个、7个数字后，到8个数字的时候，记错了，然后再返回来：6个，对了；7个，对了；8个，对了；9个，也对了。然后教授读出了10个数字串，5718866610，也记住了，11个，没记住，于是又从9个数字开始重来。他记住了9个数和10个数，再次给他读出11个数字串，90756629867，这一次，他毫不费力地把整个数字串背了出来。尽管另外增加两个数字，看起来似乎不是特别令人印象深刻，但实际上，考虑到史蒂夫在过去的几天里确定自己已达到只能记住8-9个数字的“自然”极限，这已经是巨大的成绩了。他找到了突破那一极限的方法。从那时起，史蒂夫开始缓慢而稳定地提高着记住数字串的能力。到16次时，能稳定记住20个数字，练了100多次以后，他的记录达到了40个数字，200多次后，能记住82个了。这是实验持续两年左右的时间后，达到的水平，他甚至不知道自己可以做到这些，只是一个星期接着一个星期地持续练习罢了。作者在长达数十年的研究过程中，进行过大量的此类实验比对，证明了在舒适区边缘进行目的明确的练习所产生的作用和效果。这让我想起了自己从22年5月21日开始的跑步训练，当时定的目标是根据日期的递增，每天增加10米，配速没有规定，尽量不高于第一天，看看能坚持到几月。第一天跑了5.21公里，配速7’23，第二天5.22公里……一直到5月底的5.31公里，6月1日我尝试了6.01公里，一下子增加了700米，感觉身体也能承受，当时想如果不行，就退到5.31多跑几天，再冲击6公里，结果后来的几次月底跨越都适应得挺好。按照这样的节奏一直跑到了十月份，十月份以后距离不再增加，改为在速度上提高，现在能从开始的5公里7’23提高到5公里最快6’10，回头看，自己都不敢相信能有这么大的进步。又如平时教学中，指导孩子背诵比较长的篇目，首先理解课文内容是最关键的，然后把每个段落按句进行背诵，背出一句，再试着背第二句，然后再尝试一二连起来，再去连接第三句，如果不熟练，重新退到背熟一二句，以此类推，背完整个小节。再进一步背更多小节，甚至全文。这样的训练过程没有像专业人士那么严格的计划执行，但无意间也是在践行着不断在舒适区边缘尝试有目的的练习，这个无心之举在《刻意练习》《认知觉醒》中找到了比较权威的实验数据和理论支撑，对于我来说真是备受鼓舞的，也让我看到了唐朝老师一直鼓励大家的“日拱一卒”的力量。由此想到，加入赞赞群以后，按照惯例，群里要制定每月考核要求，但是考虑到每个人的学历背景、工作性质、学习习惯、输出频率都不尽相同，无法统一标准。因此，群主菊姐和大家商量后，基于对每一个入群者要求自我提升的初衷的信任，建议大家可以根据不同的情况在自己的舒适区边缘向外拓展，相信在这个向上的团队里，每个人都能在原有的基础上不知不觉日进千里。而不是统一标准，那样可能对有些人是很轻松就能完成，但像我这样的小白就会觉得长时间处于困难区而产生太大压力。所以作者把复利曲线和舒适区边缘比作是一对好朋友，它们组合在一起可以让我们在宏观上看到保持耐心的力量，而且这种力量适用于每一个普通人。外观世界，借力前行既然找到了问题的核心，那结合刻意练习的四要素（定义明确的目标、极度的专注、有效的反馈、在拉伸区练习）我们看看可以从哪些方面切入进行训练。借用分析企业时经常用的波特五力模型（企业现有的竞争力、供应商的议价能力、客户的议价能力、替代品的替代能力、潜在竞争者进入的能力），我暂且给它定义为个人的五力模型1专注力我们平时可能经常处于“做A想B”的行为模式中。比如：跑步的时候，手脚在动，脑子却在考虑明后天的安排；吃饭的时候，嘴巴在动，心里却在担忧与他人的关系；睡觉的时候，身体不动，思绪却像瀑布一样倾泻而出……反观自己，室内跑步时，经常不是看电影，就是听音乐，还自鸣得意地以为是高效利用时间，顺便打发了无聊，觉得在轻松愉悦的氛围中可以忘记疲倦，跑得更久一点；睡觉前经常思绪漫天飞，导致久久不能入睡；近年来，吃饭速度是越来越快，常常做饭一小时，吃饭五分钟，美其名曰：高效快速完成每日必修课。根本没有时间好好品尝美味的食物，也可惜了自己花这么多时间精心烹饪。回顾任何一件事，我们的注意力其实都可以分为“集中在行动上的”和“集中在感受上的”两部分，分心走神的原因无非两个：一是觉得当下太无聊，所以追求更有意思的事情；二是觉得当下太痛苦，于是追求更舒适的事情。因为身体受困于现实，只好让思想天马行空。长此以往，这种身心分离的模式对身体造成的影响可能不大，但会对我们的情绪状态和能力提升产生持续的负面影响。因为，分心走神的本质是逃避，所以，面对困难时，身心分离的人总会不自觉地退回到舒适区，容易造成拖延和低效。从长远看，一个人专注力的高低可能预示了他今后成就的大小。比尔.盖茨和巴菲特第一次相识的时候，盖茨的父亲就分别给他们一人一张卡片，让他们各写一个词，描述究竟是什么成就了自己。结果两人不约而同都写了：Focus（专注）。如果一个人从小养成了全情投入和界限清晰的专注习惯，那他不仅能获得智力上的聪慧，也能获得情绪上的平和。经过长期的强化，他就能与普通人形成巨大差距。所以我们需要改变的是：让感受回归行动。跑步时，把注意力收回来，悉心体会抬腿摆臂、呼吸吐纳和迎面的微风；睡觉时，把注意力收回来，悉心感受身体的紧张与松弛，集中在一呼一吸；吃饭时，把注意力收回来，感受每一口饭菜的香甜，体会味觉从有到无的整个过程。慢慢练习收回感受，让注意力回到当下，我们的烦恼会慢慢减少，精力会更加旺盛，情绪会更加平和，感知就会更加灵敏，思考就会更加深入，做事的效率也会大大提高，改变它就相当于改变了自己的底层行为模式，力量不可小觑。就像那个耳熟能详的故事中蕴含的深意一样：一位行者问老和尚：“您得道前在做什么？”老和尚说：“砍柴、担水、做饭。”行者问：“那得道后呢？”老和尚说：“砍柴、担水、做饭。”行者又问：“那何谓得道？”老和尚说：“得道前，砍柴时惦记着挑水，挑水时惦记着做饭；得道后，砍柴即砍柴，担水即担水，做饭即做饭。”《刻意练习》的作者艾利克森通过史蒂夫的实验向我们说明了可以从有效练习的研究中获得一条重要的洞见：要想取得进步，必须完全把注意力集中在你的任务上。我们也可以叫作“极度专注”。所以变聪明的首要秘诀就是：先保持极度专注，想不出答案时再将注意力转换到另一件与此毫不相干的事情上。即事前聚精会神，让意识极度投入；事后完全忘记，让意识彻底撒手。这样，灵感和答案就会大概率地出现。所以，好的学习模式是，在做A的时候彻底关注A，在做B的时候彻底关注B，A和B两件事情之间有非常清晰的界线，如果在做A的时候想着B，在做B的时候又想着A，那么意识工作的深度不够，潜意识也无法顺利开启，这种边界不清的习惯对能力提升伤害很大。记得以前教过的一个孩子，性格活泼，课间非常活跃，但一到课堂，听课时又极其专注，效率很高，属于“学得踏实，玩得痛快”的类型，显然他已经拥有了做事专注，边界清晰的习惯，这样的习惯也助力他成为学习上的佼佼者。2学习力前面描述的深度沉浸或者叫极度专注并非刻意练习的真正核心，其真正核心在于难易匹配上。著名心理学家米哈里.契克森米哈赖在《心流》一书中提到这样一个模型：当人们对当前的活动感到厌倦时，说明应该提高难度；当人们对当前的活动感到焦虑时，说明应该保持这个水平专注练习，如此反复交替就可以让自己进入心流通道，沉浸其中。也就是说，我们每天都要做那些让自己感到有些困难但又可以通过努力来完成的事情，即跳出舒适区，避开困难区，处在拉伸区。就像《刻意练习》中作者通过实验总结出的体育锻炼制造身体变化的一般模式：当身体的系统（比如某些肌肉、心血管系统或者其他系统）感受到压力，以至于原来的体内平衡无法继续保持下去时，身体便会开始响应那些变化，目的是重新建立体内平衡。这正是我们可以利用身体对体内平衡的渴望而推动变化的例子：足够努力地锻炼，并且保持足够长的时间，那么，身体将以各种方式来改变，使得那种努力变得更容易。你会稍稍变得更强壮一些，积累一定的耐力，身体也变得更协调一些。比如张展晖老师在《跑步治愈》一书中教给我们的方法，底层原理也是相同的。在跑步训练开始前，先进行运动自测评，了解静息心率，计算好轻松跑的心率区间，然后按计划进行，第一周（轻松跑4分钟➕正常走1分钟）✖️4，第二周（轻松跑7分钟➕正常走1分钟）✖️3……在这过程中，一直关注心率变化，只需每次到舒适区的边缘坚持一下，然后回到舒适区停留一下，调整好了再到舒适区边缘……最近的研究表明，人在学习一项新的技能时，如果能够触发大脑结构的变化，那么，这种学习比起只是继续练习已学会的某项技能时的学习要高效得多。大脑和身体一样，对于处在舒适区之外却离得并不太远的“甜蜜点”上的挑战，改变最为迅速。长时间这样的训练，可以让大脑长出更多的神经元，舒适区的外延也在不断扩大，能力圈也就慢慢扩大。学完这一章，我也进行了实践，比如练毛笔字，原来练习时经常是选择一幅作品从头临到尾，但没有重点，只是为了打卡式的完成任务。现在改为专注于练习有代表性的两三行或几个字（把大目标拆成小目标）然后重点练结构以及笔画写得不满意的几个字（在拉伸区练习），练个十遍二十遍有进步了就算完成（目标清晰）。练习过程中，及时寻求老师指导（及时有效的反馈）。这样感觉很容易进入专注状态（沉浸其中），每次练字时间不一定长，但能感觉到都有或多或少的收获。3行动力我们每天醒来，都会收到一份礼物——纯净的注意力，很多人可能并不把它当回事，在一天的开始，一头扎进手机信息或是自己觉得有趣的事情中，然后迷失其中。这好比把这份珍贵的礼物直接摔在了地上。《系统之美》一书的作者德内拉.梅多斯告诉我们，世界上有一个底层的系统规律叫“增强回路”，注意力的使用同样遵循这个规律，最初的选择会影响行为自动增强的方向。周老师建议，如果我们起床后能刻意避开轻松和娱乐的吸引，先去读书、锻炼，或者做些重要的工作，精力就会呈聚合状态，并自动增强。比如起床后先去锻炼，就能让自己头脑清晰，精力充沛，在这种状态下做重要的工作就会非常顺利，工作越顺利，状态就越好，回路逐渐增强；再比如早起后先去阅读，读得越多，脑子里的问题和感触就越多，反过来又会产生更强烈的阅读欲望，回路逐渐增强。行动回路一旦增强，我们就会进入高效和充实的状态，此时我们哪还有精力去关注那些可看可不看的消息呢？注意力的增强回路是正向的还是负向的，很大程度上取决于你最初的选择。由此又想到自己：难得清闲的暑假本可以作息时间更自由一些，但去年暑假开始的所有假期，我依然保持上班时的早起习惯，早晨起来或阅读，或锻炼，感觉真的超好，当时不懂什么正向回路，只是觉得效率很高，半天就能做很多事，很充实。现在想来，无意间就是在践行周岭老师说的这种方法。所以在增强回路的起点，做出有利选择所消耗的自制力是最小的，如果等负的增强回路形成，再想改变就比较难了！提高行动力的还有个很好的办法就是把目标清晰化、具体化，简单点说就是：写下来。周老师用自己的亲身实践告诉我们：把每天的计划明确写下来这个老土的方法，他在持续做了三年多以后给自己带来的收获。对自由时间的掌控变得越来越强。能够主动约束自己，总知道下一步要做什么，什么事情最重要，即使不小心被各类消息牵绊，也能在自我提醒下快速跳出来。看到这里，我也马上行动起来。虽然才进行了没几天，但感觉还不错，把每天要做的事都清晰地写下来，对照着做就可以，让自己进入一种“没得选”的状态，在过程中不需要再花脑力去纠结或做选择，这些都是需要消耗能量的，都会影响专注力。写下来可以有助于思路变清晰确定，把杂乱的事情理得更有头绪，把握好轻重缓急，也可以清空一些无用的东西，给大脑留出更多的思考和储存空间。有计划地写下来并且在实际完成每一项计划后记录所用时间，虽然无法让我成为《奇特的一生》中柳比歇夫那样厉害的人，但可以提高我对时间的敏感度，觉知到时间的存在，让自己过得更踏实。假期也顺便读了成甲老师的《好好学习》，并开启了每日反思，留意每天生活中最触动自己的点，不管这个点令人欣喜的感悟，还是令人难受的困惑，或者每天的计划完成情况，或者是检查自己的承诺是否兑现等等，久而久之，也可以提高我们对细节的感知能力。这样“写-做-记-想”的完整闭环也能更好地打造我们的行动力。4情绪力这个世界的模样取决于我们看待它的角度。在面对各种困境的时候，多角度看问题的能力往往是考验解决问题能力的关键，它不仅能帮助人们获取智慧、成就事业，还能帮助人们在生活中扩展格局，化解烦恼。情绪力就是多角度看问题的智慧。世界是多维的，而我们只有一双眼睛。我们每一次的观察、表达和行动，都只能影响这个多维世界中的一个维度。明白了这点，我们就能理解这世上没有什么神奇的招数能够解决所有的问题，我们接触到的观点、方法通常只适用于特定的角度或范围。作者举了罗斯福的例子：1934年，时任美国总统的罗斯福家中失窃。一位朋友闻讯，忙写信安慰他，劝他不要太在意。他回信说：“亲爱的朋友，谢谢你来安慰我，我现在很平安，感谢生活。因为，第一，贼偷去的是我的东西，而没伤害我的生命；第二，贼只偷去我的部分东西，而不是全部；第三，最值得庆幸的是，做贼的是他，不是我。”每个人看待问题时，就像拿着一部相机的摄影师，因为生活环境不同、经历不同、学识不同，选择的角度就不同。罗斯福就是一个很好的“摄影师”，他在损失了巨额财物之后竟能找到三个非常积极的视角，让自己尽快从悲伤的情绪中走出来。所以，平时遇到事情，不要被原始视角束缚，主动转换视角可能会看到一个新天地。同样是半杯水，有的人哀叹“只有半杯了”，而有的人惊喜于“竟然还有半杯”；同样是挫折，有的人沉浸在悲伤中无法自拔，有的人则认为挫折时上天给自己成长的提示；同样是工作，有的人认为自己是在给老板干活，所以能偷懒就偷懒，有的人认为一切工作都是为了锻炼自己，即使没有回报也愿意尽力投入。孰优孰劣，孰喜孰悲，一目了然！单一视角下的坏情绪最容易影响做事效率，所以我们要学会多移动“相机”机位，尝试用不同的视角看问题；善学习，用更开放的心态看待问题，有时候甚至可以游戏心态来做事（并不是不负责任的意思），把幸福感掌握在自己手中。当遇到那些“不想做但必须做”的事情时，不妨可以这样想：我并不是在做这件事，我只是在做另外一件事：我并不是在做跑步测试，我只是在玩追逐游戏；

今天女儿回来了，她跟我分享了一下对考研的看法及上周在学校参加春招会的事，我觉得挺有意思的，所以记录了下来。女儿现在在广州一间211院校读大二，国际经济与贸易专业。对考研的看法现在的大学生普遍认为大学的终点是考研，身边很多朋友的孩子都说去考研了，可我家女儿抱有不同的看法——毕业即就业。不知这个选择是否正确，但我们尊重她自己的选择。她刚上大一时就开始关注这方面的信息，有在做自己的大学发展规划。对于是否考研，大一的时候她摇摆不定，而上大二后，她决定不考研。因为她不打算在未来开展学术研究工作，也了解到经管院类专业考研深造对提升就业能力帮助不大，不如进入职场实践出真知。所以她毅然选择毕业后进入职场，在工作中去学习、锻炼与提升自己。今天她对考研又有新的看法：她发现很多同学考研的目的在于，考研后更好找工作。她觉得这个出发点有问题，她说：“研究生三年出来后，不应该与本科毕业生比较谁的发展前景好或者谁的工资高，而应该与已经工作了三年的本科毕业生比较，哪个更有优势?”也就是说，在职场中打拼了三年的本科毕业生所具备的工作能力与职场思维应该比研究生更强更优越。所以，她觉得如果单纯是为了找工作去考研的话，好像不太划算，除非你真的想在某个领域去做研究。虽然她知道很多大型企业，更青睐研究生，但就她本人的专业来说，她觉得学好现在的专业知识，培养自己的核心竞争力，在工作中实践更重要。如果以后确实需要用研究生的水平，那就边工作边考，起码目前她是想先参加工作的。可能大多数大学生考研是因为没有做好进入社会的准备，或者说没有进入社会的勇气，“但我已经准备好了，我为什么要考研？”她总有自己的想法。最后，她最近也在学习价值投资的基本理论，在阅读《投资最重要的事》中有所启发：你不可能在和他人做着相同事情的时候期待胜出。“这不仅仅是描写价值投资的心态，也在启发我们大学生：你如果和大家一起考研，你确实可以收获安全感，大家都在做的事出错几率小。但这并非是成长的最佳路线，只有勇敢突破自我，做与众不同的事，突破群众给予你的安全感，才有最大几率地胜出。”一场有趣的面试记录上周她们学校举办春招会，有四五十家企业参会，其中有一大半是大型国企。女儿知道这个信息后，决定先去了解一下各大企业的实力前景、对应她专业的招聘岗位以及各大企业的核心业务等信息。她跟我分享了她做的几项工作，我觉得挺好的，也帮她记录一下。首先在春招之前，她逐个上网查询了四五十家企业的各方面内容，做好准备工作，了解内容包括：企业性质（国企、民企）、注册资金（规模）、竞争对手（企业实力）、业务范围（是否有海外业务）、企业行业产品（了解企业前景）等等。经过一轮筛选，只剩下二十几家目标企业，所以她一口气准备了二十多份个人简历，身着正装，精致淡妆，面带微笑地到招聘现场“推销自己”。去到现场后，她到这些筛选的企业摊位面前，直接对话HR进行了一些咨询，对企业进行再了解（之前有在网上查询过，所以更有话题和有问题提出来，也能掌握主动权）。她还提前准备好重点问题用于深入了解目标企业：人才培养计划（愿意自己培养适配人才的企业更注重长期稳定发展）、晋升制度（合理的晋升机制为自己提供升职加薪的动力）、对就职人员的能力要求（提前了解，提前培养）等等。有意思的是她并没有在交流的一开始就表明自己是大二学生，而是假装应届毕业生，直到了解完消息后才冷不丁来句“请问贵公司有招聘大二实习生的需求吗，因为我现在才大二，谢谢！”然后露出八颗牙齿笑嘻嘻。她说有好几个HR直接反问“原来你才大二！”她觉得这样才能让HR

港币证券组合费。上面五项是固定费用，接下来的券商佣金才是我们日常所说的港股通佣金。券商佣金证券公司收取，各个券商收取标准不一，现在一般在万

亲爱的儿子，那天开家长会，读完你写给我的信，心里暖暖的慰籍。第二次做妈妈，虽然读过几本书，有一点点心得与经验，但依然做的不够好。我常常控制不住自己的情绪，虽然很少大发雷霆，却会因一点小事摆脸色。这种做法看似控制了情绪，却让身边最亲近的孩子们感觉压抑。如今你青春期，我们的日常相处偶尔会有磨擦。每一次我都会反思，对你说的话是不是太武断？是不是命令式的语气让你感觉不舒服？很欣慰你不会一味顺从妈妈或他人，你内在那个叫做自我的小人，正随你一起长大。在你和姐姐的成长过程中，妈妈因为认知能力有限，犯过许多错误，留下过许多遗憾。谢谢你们不计较妈妈的过错，以及对妈妈养育方式的肯定。小学时，由于担心你的成绩，怕进入不了好的初中，在你一、二年级时对你的学习抓的太紧。以至于你现在清楚的记得，妈妈不允许你考试漏题，打你屁股的事。那时的妈妈只盯着学习，太焦虑。不懂得年幼的儿童身心发育是个缓慢的过程。不明白学习中错题、漏题都是小事情，是成长中必不可少的一部分。在你的成长过程中，手机是伴你长大的“伙伴”。很小的时候，你就在我们的影响下，接触电脑和手机游戏。妈妈从未将游戏视若洪水猛兽。我觉得玩游戏是儿童的好奇心驱使，探索世界的途径之一。以前你玩妈妈的手机，也曾问妈妈想要一只自己的手机。当时妈妈觉得你还小，担心手机影响你的成绩。你玩妈妈的手机时间更容易管理。现在妈妈交给你一只手机，除了让你有方便使用的权利，同时也赋予了你管理“伙伴”的责任。手机这个小伙伴真的太好玩了，游戏、聊天、视频、学习、购物…….。似乎这块小小的“板砖”中，藏着无穷无尽的新世界，无时无刻不在吸引着人的注意力。要推开这个好玩的伙伴，真的好难。跟朋友聊个天，十分钟过去了；刷几个视频，半小时过去了；一局游戏两个小时又过去了。你宝贵的时间和宝贵的注意力，被手机分解的支离破碎。儿子，妈妈想你一定明白：你从手机中获取的所有资讯，都是经过他人精心设计，想方设法吸引到你的。表面上看，我们在玩手机。实际上，是手机中的内容在费尽心机，吸引我们的注意力，消耗我们的时间。这是个被动接受的过程。大型互联网公司里，有最顶尖的人才，他们根据人性的特点设计程序。手机上所有的游戏、购物、聊天等各种应用，都是他们设计出的产品。他们绞尽脑汁开发出迎合用户的App，目的就是让用户在上面多花时间。互联网公司则从中获得巨大的流量，流量是一个互联网公司赖以生存盈利的土壤。如果不明白这个真相，我们可能会被困在手机里，以为手机中的世界，就是真实的世界。当你明白了这些原理，你就能看透手机上所有好玩的、好用的、有趣的东西，背后都是商业产品。是大数据利用算法，根据人们的使用习惯，在不知不觉中推送让人被动接受的讯息。从而留住用户，实现赚钱的目的。合理的使用手机后，就要冷落一下这个小伙伴。拿起一本书，沉浸于阅读的愉悦氛围中，主动去探寻广阔的未知世界。这个世界如此精彩，我们怎能为“机”所困。当你驯化好手机，利用它学习、阅读、搜索资料、适当放松情绪。手机变成为你服务的工具。你就战胜了大脑中随波逐流的“情绪脑”。调动自己的“理智脑”成为一个有觉察力，有自制力的人。这也是妈妈给你买手机的初衷：培养你管理自我的能力。你也一直在为之努力，而且做的很不错。在你很小的时候，妈妈就教你认字，为你读书，培养你的阅读习惯。妈妈如此重视阅读，是因为每一本经典的好书都包含了作者的思想精华，每一次阅读都是在与一位贤者对话，这个对话不仅可以跨越地域，还可以跨越时空。书籍为你打开广阔的天地，让你的大脑发挥想像力，思维自由的翱翔于奇妙的世界。想想你喜欢的《三体》系列，《哈里·波特》全集。书中广袤的宇宙和奇幻的魔法世界，深深的吸引着你。妈妈希望阅读习惯能陪伴你一生，让你成为一个终身学习者。世事多变迁，持续的阅读习惯，不仅可以成为你精神的依托，还可以成为你生存的依靠。有一句话叫：选择大于努力。似乎在人生每个重大事件的十字路口，只要选择好方向，就不必努力。如果真的有这个时刻，如何才能选对呢？妈妈认为，这个选择不是等待某一刻的灵光乍现，一拍脑袋就能选对。它应该是一个人在日常生活中，由一个一个小的选择积累成的眼界与见识。只有具备了这样的能力，才能在需要决择时，分辩出机会与陷阱。比如空闲的时候，是拿起一本书读，还是拿起手机打一局游戏？唐朝叔叔有句名言：有知识储备，才能看见机会。选择大于努力的前提是，只有选择持续的努力，才可能积累出正确选择的能力。保持好奇心，养成探索未知的思维习惯。长此以往，人生在不知不觉间，已然达到一个高度。你和姐姐是我的孩子，你们却不从属于我。随着你们的逐渐长大，妈妈希望把管理自我的权利，交给你们自己。我们虽然是普通家庭，却生活在一个好时代。这个时代，付出些许的努力，即可生存。你卧室的墙上，贴着一句摘录的古文：“夫人好学，虽死犹存；不学者，虽存，谓之行尸走肉耳。”可见你很早就明白，仅仅生存不是我们来人世的目的，我们还需要通过学习，寻求人生的意义感。实现人生意义感的方式有很多种。比如尝试不同的兴趣，找到自己热爱的那个，不断的探索钻研，乐在其中。就像你喜欢的魔方，已经可以在16秒复原。比如服务社会，用你的一份力量，去帮助他人。或者未来做好自己的本职工作，都是实现意义感的途径。不管哪种方式实现人生价值，都需要努力。当下你做为一名学生的努力，就意味着要牺牲一部分玩乐的时间，去阅读和做习题。但努力并不全然是苦的。一个人为意义感努力的过程，既有日复一日的重复与枯燥，也会收获满足与成就。“苦”这个字，在心理上表现为得不到或不满足。而努力的过程使人充实，努力的结果能使人收获成就感。想想你读完一本好书，或考出好成绩的心情，是不是很开心很满足？你喜欢看名人传记，那些伟大人物的身上，都有为热爱的事物坚持不懈、努力拼博的特质，值得我们学习。十四岁的大男孩，正面临从少年向成年过渡的青春期。妈妈陪伴你渡过美好的少年时光，更珍惜跟你在一起的每一天。从2月8日参加你的家长会，到3月底妈妈才写完给你的回信。你的生日也悄然而至。生日快乐我的宝贝！愿你平安健康！永远爱你的妈妈

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第一篇：定量财务分析一、赚钱能力如何？巴菲特认为净资产收益率(ROE)是企业最重要的指标，让我们从分析ROE开始。安徽古井贡酒股份有限公司成立于1993年，1996年上市近8年的年的ROE数据如下图。一般来说ROE大于15%就可以归为优秀的公司，古井贡酒近8年的ROE均高于15%，近5年在20%上下浮动。进一步将历年的ROE进行分解，得到下图。可以看出公司的总资产周转率和权益乘数(资产负债率的倒数，表示杠杆系数)非常稳定。净利率呈现增长趋势，2014年为12.8%，近5年约为18%左右，与高端白酒有一定的差距，茅台的净利率约为50%，五粮液、泸州老窖约为30%。总之，古井贡酒的赚钱能力还算不错，而且受疫情的冲击很小。二、赚到钱的质量如何？古井贡酒历年的净利润数据如下，2014-2021年公司赚到的净利润总额约112亿。为了评估其利润质量，从以下两个维度进行分析：1、营业收入与经营现金流分析下表是古井贡酒历年营业收入与经营现金流相关的数据。由于营业收入不含增值税，正常情况下，销售商品、提供劳务收到的现金比营业收入高，且二者的差值与增值税相差不大。从表中可以看出，任何年份公司营业收到的现金都远大于营业收入，公司回款应该无压力，但是2019年以前现金流的表现并不好，2019年当年经营现金流净额更是远远小于净利润。根据公司年报的描述，主要是由于结构性存款及定期存款增加导致现金及现金等价物减少。2、应收账款/应收票据分析古井贡酒历年的应收账款和应收票据数据如下表，公司应收账款比例很小，基本可以忽略。2019年以前应收票据金额较大，2020之后应收票据消失不见，合理的推测是公司改变了销售收款策略，不再接受票据。一般来讲，票据有银行担保，信用较高，违约的可能性很小。从上述分析来看，财务数据基本符合白酒的商业模式，公司以先款后货交易为主，收进来的要么是高信用的票据，要么是现金，应收账款几乎没有。三、赚钱是否依赖资本再投入？公司历年的净利润和固定/无形资产投资数据如下。2015-2021年，投资支出占净利润的比例为23.5%，7年来平均每年的投资支出为3.5亿。另外，从下表的产销量数据基本可以看出，固定资产/无形资产的投资对产能有提升作用，而销量基本上随着产量而波动，二者相差并不大。结合白酒行业的特点（不需要高科技，不需要频繁更新设备）基本可以推断，公司维持当前的利润水平并不需要追加过多的资本投入，主要的投资都是为了提升产能，以扩大销售规模。保守起见，我们可以认为每年需要新增10%的投资以维持当前的利润水平，也就是可以对净利润打个9折看待。四、赚的钱如何分配?利润分配衡量的是资产配置能力，对于CEO来说，除了运营，更为关键的其实是资本配置，运营和管理可以放权，实行去中心化，资本的配置则需要高度集权。巴菲特领导下的伯克希尔可以说将这二者做到了极致，其名下的经理人聚焦运营，无需时刻向巴菲特汇报，甚至可能一年都见不了一面，他们的工作就是攫取利润，再将源源不断的现金流贡献给总部。而巴菲特的核心工作就是资本配置。公司赚到的利润主要会流向两个地方，一是通过现金分红流向股东，其次作为未分配利润留存在公司，用于后续公司的经营扩张、收购、还债、回购股票等用途。分红并没有绝对的好坏，而是取决于公司留存未分配利润能创造多少价值。巴菲特评价公司资本配置能力的指标是“一美元准则”，在一个周期内，每一美元的留存利润，至少为公司创造一美元的市值，如果达不到这个水平，显然不如把多余的利润分给股东，由股东自己寻找投资对象。古井贡酒2014年-2020年历年的分红数据如下，8年共计分配股息43.8亿元。2016年以来较稳定的分红表明公司在持续盈利。2014年底至2021年底，公司留存的未分配利润为74亿。以A股价格为基准，在此期间公司市值提升1104亿，每一元留存利润创造的市值为14.9元。以B股价格为基准，在此期间公司市值提升467亿，每一元留存利润创造的市值为6.3元。以巴菲特的“一美元准则”来衡量，公司的留存利润使用效率令人满意。五、是否有财务风险影响未来赚钱？定量财务分析的最后一步是评价公司的财务抗风险能力。公司经营的财务风险主要源于负债，这里我们主要使用两个指标来评价:1、现金及现金等价物能否覆盖有息负债2、有息负债占总资产的比例从下表的数据可以看出，古井贡酒的有息负债很少，2019年以前甚至为零。2020年~2021年，公司有少量有息负债，其金额远远小于现金及现金等价物，占总资产的比例不到1%。与上述两个指标相比，资产负债率通常更常见，表中也给出了历年的资产负债率，实际上这个指标需要结合企业的经营特征来看，对于收取预付款比例较高的公司，不用偿还利息的预付款其实越多越好，负债比例并不能用来解释财务风险。即便加上无息负债，古井贡酒近8年的资产负债率也稳定在30%左右，其中最高的一年为36%。一般来说，三分之二(66.6%)的资产负债率属于一个临界点，超过此负债水平则需要对企业的偿债能力作谨慎的评估。根据上述分析，可以看出古井贡酒的财务抗风险能力很强。按照当前的情况，公司几乎没有可能出现资不抵债的情况。第二篇：商业模式分析一、公司靠什么赚钱公司的主营业务为白酒，2014年至2021年，白酒占营收比例稳居96%以上，酒店及其他业务占比很小。目前公司主要的3个白酒系列为年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼，黄鹤楼为2016年收购所有，公司从2020年的年报开始披露三个系列酒分别的营收和毛利率情况。白酒产品的毛利率平均在70%以上，虽然达不到茅台的水平，不过依然是令其他行业羡慕的水平。二、竞争分析1、竞争格局从全国范围来看，目前主要的上市白酒品牌如下表所示。高端品牌主要为茅、五、泸，其中茅台一骑绝尘，若不考虑其他一些小品牌，茅台以7.4%的白酒销量贡献了38.5%的营收，攫取了近50%的利润，五粮液和泸州老窖次之。营收过百亿的有洋河、古井贡、汾酒等中高端品牌，酒鬼酒等中低端品牌占市场份额比例很小。关于白酒行业，一个普遍的共识是中高端的市场份额会进一步集中，强者愈强；中高端酒尤其是高端白酒的供给有限，品牌溢价高，而低端的白酒产量供过于求，竞争日趋激烈，生意并不好做。主要白酒企业2021年度经营情况(不区分高、中、低端白酒；今世缘、水井坊、口子窖披露销量单位为千升，近似看做吨)古井贡酒位于安徽，白酒的销售主战场也在安徽，在年报中归属于华中区域，2021年度华中区域营收占比为85%以上。根据网上检索的信息，安徽是传统白酒产销大省，市场规模约为300亿，2020年安徽白酒市场份额前三为古井贡酒（市占率26%）、口子窖（市占率13%）、迎驾贡酒（市占率8%）。除了高端价格带被茅五泸占有，在次高端以下的价格带（次高端、中高端、低端），古井贡都有市占率第一的优势。2020年，安徽省经济和信息化厅下发《促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》的通知，提出要培育年营业收入超过200亿元的白酒企业1家，超过100亿元的企业2家，并提出了全方位的政策扶持意见（产业布局、鼓励非国有资本投资、品牌宣传、人才培养等），可以预见古井贡、口子窖等省内头部企业优势会得到进一步加强。2、新进入者的威胁自白酒在2005年被国家归于“限制类”产业后，白酒生产企业在项目立项、土地供给、技改扩能、许可证办理、环境评价、税收、贷款等方面受到严格限制。在实际执行过程中，有些地方采取一刀切，不再给白酒生产企业颁发新的生产许可证，同时会取缔一些不具备生产条件的白酒企业的生产许可证。2020年起“白酒生产线”从“限制类”产业中移除，白酒产业将不再成为国家限制类产业。但是受过去政策的影响，很多地方的白酒生产许可证依然很难办理。茅五泸等全国性高端品牌和古井贡的消费者不同，不存在竞争关系。新的白酒企业要抢占古井贡以安徽为主体的市场，需要具备三个条件：1、获取白酒生产许可证；2、具备一定规模的基酒存量；3、搭建一定覆盖范围的销售渠道。目前看，前两个的门槛较高，关于生产许可证，既然安徽市政府明确提出要培育200亿规模的头部企业，不太可能随意颁发白酒生产许可证引入新的外部竞争者。而基酒是各白酒企业的核心资源，不会轻易出售，大规模的外购基酒也难以保证质量。3、新产品的威胁《诗经》中有“十月获稻、为此春酒”的诗句，表明酒已经有几千年的历史。唐诗宋词也离不开酒，“举杯邀明月，对影成三人”、“将进酒，杯莫停”、“借酒浇愁愁更愁”，各种与酒相关的诗词人人都能说几句，可见酒的文化底蕴非常深厚。不过早期的酒其实度数不高，多为黄酒，所以武松才能喝十八碗。白酒在民国初年开始小范围流行，建国后在国家政策的扶持下白酒工业得到极大的发展，后面才开始成为主流。酿酒与地理环境相关，涉及很多复杂的生物化学反应，且需要在时间的陪伴下进行升华。高科技和机械化很难通过标准化对白酒的口感进行复制，茅台曾经花费巨资尝试过在另一个地理环境类似的地点复制茅台酒的工艺，也曾尝试过用机械制曲替代人工踩曲，都失败了。 目前国内的商务应酬、宴会基本都要用到白酒，再加上酒的成瘾性和社交属性，很难想象会有颠覆性的产品对白酒形成威胁。目前市场上已经存在的洋酒、红酒、清酒都不太匹配我国文化，受众较小。4、上游议价能力白酒的原材料除了水，主要就是高粱、玉米、小麦等农产品，成本很低，作为上游的农户基本上没什么议价权。低价原材料使得白酒企业普遍都有较高的毛利率，比如茅台酒的毛利率高于90%，五粮液、泸州老窖、洋河、古井贡等企业中高端酒毛利率也高达70%以上。通过分析古井贡酒的预付款和应付款等财务数据，可以对上游的议价能力进行量化分析。多年来公司预付给上游的款项很少，反而是应付票据、应付账款等可以拖欠大量的款项，相当于占用了上游的资金。5、下游议价能力酒企一般都是先款后货的商业模式，所以财报里一般都会有“预收款”或“合同负债”科目【由于会计准则变更，2020之后的预收款在财报体现为“合同负债”】，对应的是经营商预先支付的货款，可见作为下游的经销商议价权非常有限。具体到古井贡酒，从下表中可以看出，公司每年都会有一定的预收款，2021年达到18亿，而应收账款的规模极小，几乎可以忽略。关于直销渠道，古井贡酒没有茅台作为奢侈品的属性，作为下游的消费者有很多替代品可以选择，有一定的议价权，不过古井贡酒2021年度的线上渠道销售收入占比仅4%，还远远达不到影响公司产品定价的程度。三、寻找护城河护城河属于公司的结构化特征，并不依赖于管理层。价值投资者需要专注寻找的是优质的赛马，而不是优秀的骑师，把希望寄托在管理层身上会使投资者陷于被动的局面。护城河主要有以下几种：1、无形资产（品牌、专利、特许经营权）2、转换成本3、网络效应4、低成本（含规模优势）古井贡酒的管理层似乎并不屑于去分析公司的核心竞争力，在2014-2021年的年报中，关于核心竞争力的章节，都只有一句“报告期内，公司的核心竞争力无重大变化。”一直追溯到2012年的年报，里面才详细阐述了核心竞争力，提到了三点：1、作为老八大名优白酒之一，获得多种奖项，品牌价值高，市场认可度极高；2、千年传承的独特酿造工艺和良好的品质；3、杰出的管理创新能力和快速响应市场变化的决策能力。低成本在白酒行业并不能构成绝对优势，白酒企业的毛利率都很高。关于特许经营权，前文提到过白酒的生产许可证有一定的门槛，但2020年起白酒已经不是国家的“限制类”产业。古井贡酒在安徽市场份额第一且遥遥领先，由于白酒的社交属性，一个人选择白酒不完全凭自己的喜好，也要考虑其他人的想法，所以领先的市场份额会形成一定的转换成本，且有一定的网络效应，区域市场内喝古井贡酒的人越多，品牌的影响力就会越大。综合来看，品牌、特许经营权、转换成本、网络效应似乎都能构成古井贡酒的护城河，但每一条似乎都不深，不过这几条中等程度的护城河叠加起来，大概率也能构筑起古井贡酒在中高端白酒领域持续的竞争优势，尤其是在安徽本地市场。第三篇：管理层分析一、股权架构古井贡酒股份有限公司的股权架构非常简单，根据2021年报上的公开信息，国有资产监督管理委员会为公司实际控制人，通过古井集团有限责任公司持有超过51%的公司股份。二、管理层是否重视股东利益公司的管理层没有任何持股，从制度上来说，不利于管理层保持与股东利益一致的立场，不过很多改组不充分的国资控股企业都有这个问题。公司主要通过薪酬进行激励，年薪超过100万的管理人员有十位，与之形成鲜明对比的是，作为白酒霸主的茅台仅有一位副总经理年薪超过了百万，而茅台的管理层同样没有持有股份。前面的章节分析过历年的分红数据，2017年以来，公司每年分红的比例超过40%；留存利润的再投资，也给股东带来了丰厚的回报。搜索减持记录，公司控股股东仅在2010年8月份分两次减持过共计3.4%的股份，当时的股价位于阶段性的高位。网上检索现任董事长相关资料，已经是集团一把手的梁金辉在外出时依然会推销自家产品，帮助区域解决久攻不下的客户，梁金辉本人被公认为“超级推销员”。据说梁金辉本人在车的后备箱里堆满了大量的书籍，经常利用坐车的时间来充电；他还亲自设计过酒具套装；甚至亲自作词歌曲，与音乐界合作以传播亳州文化。有理由相信，梁金辉的激情不完全来自于金钱，这让我想到了在股东大会上为可口可乐代言的巴菲特及伯克希尔旗下各个子公司中忘我工作的CEO。梁金辉的这些特质并不能说明古井贡酒的管理层重视股东利益，但至少其一把手是非常关心企业的经营的。综合以上信息，没有明显证据表明管理层不重视股东的利益。三、管理层是否理性多年来，白酒营收占公司营收比例为96%以上，公司一直坚持白酒主业，并未进行盲目的多元化。下图是2015-2021年度，公司每年的经营计划和达成情况，除了2020年受疫情影响未完成计划，其他年份均实现且大幅跑赢之前制定的计划，可见管理层对业绩指标的评估是理性且保守的，管理层的预测比较靠谱。第四篇：估值一、估值方法估值只需要大致的正确，无须精确的错误。巴菲特推荐的是现金流折现法，不过这种估值方法包含了太多变量，比如调整后股东盈余，贴现率，短期增长率，永续增长率等等。通过调整这些变量，投资者很难保持客观，几乎可以创造出自己想要的任何数据。芒格曾经说过他从未见过巴菲特用计算机甚至笔来详细给企业估过值，所以我们也完全可以简化这个过程，然后通过保留足够的安全边际，来降低对估值精确性的要求。此处参考《价值投资实战手册》作者唐朝的简化估值法，将3年后的股票等同于票面利息为无风险收益率的债券，不考虑3年后的增长。采用现金流贴现进行估值，第三年底的永续价值为当年自由现金流乘以无风险收益率的倒数。按照现金流贴现的估值公式，将第三年年底的永续价值贴现至今天，再加上前两年的自由现金流贴现，即得到公司估值。为了简化计算，第三年年底自由现金流不进行贴现，也不加上前两年的贴现现金流，将二者视同抵消，公司的估值近似等于第三年自由现金流乘以无风险收益率倒数。此处举一个例子说明简化估值法与严格按照贴现估值的差异（此处将利润等同于自由现金流）。假设市场无风险利率为4%，A公司第1年利润为100元，第2年利润为110元，第三年利润为121元，第三年之后，公司增长率为0。按照严格的现金流贴现，第三年年底的永续价值为121/(4%-0%)=3025元，贴现后的现值为3025/(1.04^3)=2689.2元，第一年的贴现现值为100/1.04=96.15元，第二年的贴现现值为110/(1.04^2)=101.7元，三者求和得到估值为2887元。若按照简化估值法，无风险收益率为4%，三年后的合理市盈率为25倍，估值为25*121=3025元。与上面按照贴现法计算的偏差仅为4.8%。二、古井贡的估值公司当前白酒设计产能为11.5万吨，实际产能在8~10万吨之间。2021年古井贡酒募资50亿元用于扩建产能，新增设计产能为13万吨，根据年报上的“募集资金承诺项目情况”，预计2024年底项目可投入使用，也就是说至少要到2025年才能考虑新增产能。安徽省政府和公司共同的战略目标是2025年实现营收过200亿，而2021年公司的营收为132.7亿，要实现该目标，收入增长需达到50.7%，年复合增长率为10.8%。从量上来看，要实现50.7%的增长，大约要有6万吨的灌装产能需要在2025年投入使用并完成同等规模的销售，要在2025年集中放量，不确定性和挑战太大。如果期间可以提价，对销量的要求可以适当降低。另一个可行的途径是优化产品结构，当前年份原浆以43%的销量贡献了73%的白酒营收，通过提高年份原浆的占比可以提升营业收入。2021年新增的1万吨年份原浆产量预计可在2022年实现放量。综合考虑产品结构优化、提价、新增产能等因素，再加上省内政策的扶持，我倾向于认为公司可以实现10.8%的年复合增长率，在2025年实现200亿的营收。近5年的平均净利率在16.5~20.1%之间波动，平均值为18%，以该净利率计算，2025年公司可实现净利润36亿。按照4%~5%的无风险收益率考虑，给与20~25倍的PE，则根据2025年净利润打9折（前文提到过净利润按照9折考虑）计算出来的估值区间为648亿~810亿，按照50%的安全边际，当前理想的买入市值区间为324~405亿，除以当前股本数5.286亿，理想的买入价格区间为61.3~76.6元。如果考虑白酒企业的高确定性及其优秀的商业模式，将安全边际折扣提高到8折，则买入市值区间为518.4~648亿，买入价格区间为98~123元。2022年8月17日，古井贡酒A股收盘价255.7元；B股收盘价122港币，折合人民币105.45元。以B股股价乘以总股本，市值为557.4亿人民币，为上述估值上限810亿的6.88折。以A股股价乘以总股本，市值为1351.6亿人民币，已远超上述估值上限。由于B股每股享有与A股同等的权益，只是缺少流动性。以价值投资者的视角看，古井贡酒B股的价格仅有A股的41%，显然有着更高的安全边际，是比A股更好的选择。作为区域白酒龙头，偏居在B股的角落，在提供安全边际的同时有效隔离了市场的短期投机行为，说古井贡B是价值投资者的礼物一点也不为过。声明：我们关注的是将会发生什么，而不是什么时候发生。长期而言，时间而不是时机创造价值。本文的分析为个人主观意见，仅供参考，非投资决策建议，短期的股价走势无法预测，股价完全有可能在当前预测的估值上腰斩或翻倍。

一般多久可以学会读财报呢？研究了几个礼拜，还是云里雾里。3、

人之间。都是真实关注，且关注者基本上都是唐书房的读者，都是与我们价值观一致的价投同路人。所以投稿能让您的文章被更多的同路人看见。根据历史经验，根据文章受欢迎程度不同，首次被转载的公众号粉丝转化率在

自序26岁的我才开始买股票，当时非常喜欢观察股票的价格走势，我天真地以为股票就是一种会涨会跌的东西，我会画各种股票的走势图。我读了很多经典的技术分析书籍，每本都蛮厚的，其中有些书籍我读过两次以上。在我的前6个月股市生涯里，我一直以为想在股市赚钱，最重要的是能预测大盘和股票的价格走势。然而，当我在即将踏入27岁之时，我读到了唐朝的《价值投资实战手册》（第一版）。在那之后，我终于意识到我原来的想法大错特错。那本书让我懂得了我买的不是股票，我买的是一门生意。重要的是，投资无需接盘侠，如何面对“铁公鸡”——而立之年的无知少年如是说。无知少年写于

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推荐语:

我们从小到大接触的教育里，几乎没有投资理财的内容。随着年龄的增长，我们慢慢知道钱会贬值，这时候才明白小时候听到大人们说的“钱越来越不值钱”的意思——通货膨胀，它每分每秒都在蚕食我们手里的货币。为了让辛辛苦苦挣来的钱不被通胀所侵蚀，我们开始寻找资产增值的方法。股票市场由于进入门槛非常低，无疑成为了很多人梦想发财致富的地方。但“七亏二平一赚”却是残酷的现实。少数人很幸运，洞悉了股市的本质，在其中找了适合自己的方法，持续的赚钱。大部分人可能没有那么幸运，被上窜下跳的股价牵住了鼻子，终其一生，都将大好的时光浪费在起起伏伏的K线之中。我比较幸运，遇到了老唐。关注老唐，还是源于段永平。大概是2012年的时候，机缘巧合，我发现了段永平的网易博客。当时的感觉就如后来发现唐书房一样。段永平经常与网友互动，聊投资的内容。从段总与网友互动中，我知道了一个叫雪球的网站（当时还是i美股）。我就是被老唐在雪球的某篇文章的逻辑所折服，然后关注了唐书房。从此，老唐的每一篇文章都没有落下。巴菲特说：买股票就是买公司。段永平也经常和网友说：买股票就是买公司，就是买公司未来现金流的折现。这是投资的本质。理念很简单，但从知道理念到真正敢于重仓一个公司之间，却有一个巨大的鸿沟。老唐就是弥补了这个鸿沟的人。老唐用一个个生动的案例，结合长达八年的实盘记录，在书房发表的几百万文字，使巴菲特、芒格的价值投资思想逐渐清晰、饱满起来。再加上老唐自创的一套“太祖长拳”，让书房里的一众粉丝坚信，即使是普通人也可以通过价值投资，实现财务自由。追着老唐的文章，见证了《价值投资实战手册》、《巴芒演义》、《手把手叫你读财报新准则升级版》、《价值投资实战手册第二辑》的相继诞生。让我初窥“投资之道”的是段永平，将“投资之道”与“投资之术”完美结合起来，彻底讲的清清楚楚明明白白，让我对投资从模糊的理解到有清晰的认知的，是老唐。读懂了老唐的文章，读懂了老唐的作品，读懂了老唐，你会觉得人生豁然开朗。股票投资底层逻辑从模糊到清晰小时候看过一部与炒股相关的电视剧《大时代》。具体的故事情节现在已经忘得一干二净，但郑少秋扮演的丁蟹因炒股失败而带着一家人跳楼的场景却让人印象深刻，让我一度以为股市是一个非常凶险的地方；而后，也有经济学家说A股市场连赌场都不如。因此，对于股市而言，我是敬而远之的态度，股市、股票相关的信息也是自动屏蔽。2007年，股市已经非常火热了，眼瞅着身边的同事、同学一个个都赚得盆满钵满。。。这似乎与我之前对股市的印象不一样？股市赚钱这么容易吗？我也心动了，还来不及搞明白，就在市场亢奋的情绪中冲了进去。后来的结果，大家应该都知道了，我挂在了山尖尖上，成了那个接盘侠。下图中标黄点的地方就是我入市的位置。随后股市持续下跌。一路下跌，我一路补仓。天真的计划着补仓的部分，可以在反弹的时候卖掉，再跌的时候再买回来，逐渐降低成本，可市场先生根本不给你机会。股市跌了一年，跌得人透心凉，刚开始为了实践降低成本的计划，还能偶尔蹦跶几下，后面就完全躺平了。如果你也是这么过来的，你就知道这有多累。致富的理想很丰满，亏钱的现实很骨感（都割肉了）。我迷茫了，几乎都不看股票账户了。时间到了2009年，随着股市的好转，我开始泡论坛、逛博客、阅读投资方面的书籍。慢慢的接触到了价值投资，也慢慢地明白买股票不能乱来，靠看图看线做波段赚钱是痴心妄想，太难，到最后往往变成追涨杀跌，不仅浪费了金钱，而且浪费了宝贵的时间。幸好，在我刚入市的时候投入的钱不多；幸好，我入市不久就遭遇了持续的大跌；幸好，我遇到了段永平、遇到了老唐。一、股票的本质在《价投二》中，老唐将股票拆分为“股”和“票”，从大航海时代“股”与“票”的起源讲起，直击本质，让人醍醐灌顶。“股”是股权凭证，代表企业（船）的所有权的一部分；“票”是交易票据，是“股”的交易媒介。建立在“股”与“票”之上，也产生了两种获利模式：一种以返航回报为主要获利的股模式，一种以追求买卖差价的票模式。从股票的起源我们知道，股模式是一种正和博弈，企业（船）的盈利是冒险家们获利的主要来源。票模式只是为了方便持股人急用钱而设置的退出机制，但随着股票市场越来越发达，交易越来越便利，人们总是耐不住性子等待企业价值的增长（船的返航），票模式成为了主流，其价格也由短期的供求关系决定，逐渐演变为一种零和游戏。这似乎与其起源有点本末倒置了。股票的起源本身，将拥有一艘船的100%，改为拥有10艘船的10%，天然就包含了合理分散，不单吊一只股票的思想。由此，可能血本无归的宿命变成了稳稳获利的幸福。二、股票是最好的资产已经有大量的统计与研究证明，股权是长期收益率最高的资产。沃顿商学院金融学教授杰里米·J·西格尔在其经典著作《股市长线法宝》中，研究了美国1802-2012年全部的数据后，得出如下结论：1802年投入1美元到不同的资产，并将收益继续再投入，到2012年的终值和年化收益率如下表所示。股票的收益率远远高于其他资产。伦敦商学院和伦敦股票价格数据中心同样也有一份研究成果。结论如下图：涉及五大洲19个主要国家的股票、长期国债、短期国债收益率比较，股票仍然是收益率最高的资产。这些统计数据都跨越了上百年的时间，经历了多次经济危机、金融危机、也经历了多次战争，而股票始终是收益率最高的资产，远远跑赢了通胀。虽然中国资本市场的历史没有国外资本市场那么久，但也有研究表明，1995-2014年的20年时间里，我国全部企业的净资产收益率年均近10%，而同期上市公司的净资产收益率年均超过12%。看到这里，或许有人会问，上面提到的这些资产都是股票、债券、黄金等，怎么没有房产呢？别急，涉及房产的也有一份研究材料如下图，我们仍然可以看到股票是收益率最高的。你可能又会说中国的房子过去十几年涨幅很大，远远超过股票的回报，又怎么解释呢？的确，房价涨幅超过股票是给人的主观感受。过去十几年是中国城镇化发展最迅速的阶段，房价涨幅巨大，股票市场却大起大落。上证指数至今仍然徘徊在3100点左右。但实际上《价投二》中以北京的房价为例，说明了同期房子的收益率仍然没有跑赢优秀企业的收益率。股权之所以是最好的资产，原因在于人类社会中大量的财富都是由企业的形式创造的。企业由资本结合劳动力，以追求超额利润而组成。上市公司作为国民经济中较好的部分（当然也有很赚钱的非上市公司），其财富增长率是超越社会平均水平的。人类对美好生活的向往是世界不断前进的原动力。只要这些公司持续提供产品或服务满足人类无穷的欲望，公司（股东）持续赚钱就是自然的事情。无论国内还是国外，富豪排行榜的富翁们，他们的资产大多都是以股权的形式存在的。三、All

​推荐语:​本专业自2016年唐书房成立以来，以开放式线上自主学习为主要培养方式，已经诞生了大批价值投资专业人士，大量的双硕博人才，并且在后院圈子聚集了近三千多名研究精英，唐书房里更是卧虎藏龙、高手如云。本专业的重点培养对象是自己，及自己的周边，考核的主要办法是自评。

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【谷雨轩言】大道如青天——可学而至的投资之路唐书房《价二》读后感活动入选文章合集唐书房《价二》读后感活动入选文章合集（跳转唐书房）No.87

好的投资人是思想开放的实用主义者3.

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这是我的第256篇原创文章价值投资的中国进行时——《价值投资实战手册》（第二辑）札记《价值投资实战手册》（第二辑）甫一上市，就登上了各大电商平台的销量榜首。翻看扉页，映入眼帘的是唐朝老师的赠言：“日拱一卒，不期而至。”对于长期混迹于书房和书院的朋友来说，这八字箴言应该并不陌生。自2015年以来，短短八年间，唐朝老师就先后出版了《手把手教你读财报》《巴芒演义》等六本投资作品，其著述之高产，质量之上乘，让我在感叹“日拱一卒”巨大威力的同时，对唐朝老师求真务实和乐于分享的人生态度也激赏不已。巴菲特曾说：“学习投资的学生，只需要学好两门功课就足够了——如何评估一家公司的价值，以及如何对待市场价格。”作为巴菲特和价值投资的忠实践行者，《价值投资实战手册》（第二辑）没有太多寒暄，而是直奔主题。纵览全书，其结构非常清晰，定位极其明确，多一分太肥，减一分则太瘦。其主要内容就是聚焦三大主线，讨论三大话题：一、如何面对股价波动？二、如何估算内在价值？三、如何开展实战分析？1第一部分：股价波动篇话题1：消费与投资投资的本质，就是在未来获取更多的购买力。当下的每一元钱，要么可以用来消费，要么可以用来投资。如果通过牺牲当下的消费，可以让未来的购买力提高，那就是投资的意义所在。从这个角度讲，同样的购买行为，也可以划分为不同的性质。比如同样是买车，如果是跑滴滴或者跑业务，那可以视作是一种投资行为；而如果仅仅是自驾需求，则只能视为是一种消费行为。话题2：所有权与交易品从字面上去拆解，股票有两层含义，作为“所有权”的股，以及作为“交易品”的票。由此衍生出股市投资者的两种人生状态：如果你盯着“股”，你关注的重点就是，这家企业经营得怎么样，是否有“护城河”，未来的自由现金流是否可持续，等等；如果你盯着“票”，你关注的重点就是，最近的成交量怎么样，是否有“接盘侠”，未来的市场走势是涨是跌，等等。同样的市场，却因为当事人不同的选择，而造就了不同的人生。话题3：睡前收入与睡后收入每个人的收入来源，都可以大致划分为“睡前收入”和“睡后收入”。所谓“睡前收入”，主要是依赖于人力赚钱，其特点是“手停口停”；所谓“睡后收入”，主要是依赖于资本赚钱，其特点是“金钱永不眠”。毫无疑问，理想的人生，应以“睡后收入”为主要经济来源。因为这通常意味着，你可以把自己解放出来，可以自由支配自己的时间。我们知道，金钱并不是稀缺的，真正稀缺的是时间，金钱只不过是我们拿来交换时间的工具而已。话题4：人生选择与资产配置为了说明投资的重要性，唐朝老师以虚拟的甲、乙、丙等三人为例，同样的22岁作为起点，同样的1万元起步，同样从22岁~60岁每年新增3万元投入，同样从60岁以后开始每年消耗100万元。唯一的区别是，三人的投资收益率不同。年化收益率3%的甲，到80岁会穷困潦倒，这其实是大多数人的宿命；而年化收益率15%的丙，到80岁会拥有5.7亿元的财富，体体面面地安然离世。要想达到丙的收益率，首选的资产就是股票。话题5：共生共赢与互掏腰包按照唐朝老师的理解，股票收益的来源主要包括三方面：一是经营增值，其核心逻辑是优质上市公司的净资产收益率，远远高于一国GDP的增长速度；二是融资增值，其核心逻辑是上市公司高价增发，会增厚原有的股东权益，提升其收益率；三是波动价差，其核心逻辑是依靠择时实现“高抛低吸”。不过很不幸，几乎没有哪位投资大师拥有精准的“择时”能力。对于广大投资者而言，前两条路是康庄大道，后一条路是邪门歪道。话题6：被动投资与主动投资指数基金是一种极简的被动投资方式。指数基金不选股，不择时，费用低，而且拥有近乎永久的生命周期。而且，指数基金定投的特点，简直就是为每月拥有稳定现金流的“上班族”量身打造。所以，对于广大的普通投资者而言，首先不要妄图“一夜暴富”，最好的方式就是“先定守局，再图进取”，稳打稳扎，先拿到指数的收益率。在时间、精力富余的情况下，再去挑战更高难度的主动投资。而且从复利积累的角度讲，这是非常值得尝试的。话题7：道路千条与但取一瓢公司市值=市盈率*净利润，根据这一公式，从股市获利的投资者，要么赚的是市盈率的钱，要么赚的是净利润的钱，要么两者兼而有之。赚钱本没有高下之分，却有难易之别。从短期而言，热衷追逐消息和热点的“赛道派”，最容易获得市场的热捧，吸引众人的眼球，但往往“繁华”过后就是一地鸡毛。从长期而言，以赚净利润的钱为主，以赚市盈率的钱为辅，是一条切实可行的道路。话题8：股价下跌与公司成长很多投资者对股价下跌之所以感到恐惧，我想无外乎两点原因。第一点，不明白是价值灭失还是情绪波动；第二点，即使知道是情绪波动，万一股价就是不涨怎么办？唐朝老师祭出一个震撼人心的案例：如果泸州老窖遭遇一场持续27年的超级大熊市，仅仅靠着初始资金20万元，以及不断的分红再投资，你的资金将变成3.15亿元，折合年化收益率31%。由于资本的逐利性，这种超级回报实际上是不可能存在的。这也就意味着，优质企业不可能一直下跌。话题9：超额收益与竞争优势优质企业最终必然上涨，如果我们对这句话的理解深入骨髓，那么对股价的波动也就不会那么敏感了。那我们投资要考虑的核心变量，实际上就只剩下一项——企业盈利。顺着这个思路，什么样的企业才能够获得超额收益呢？答案是有竞争优势的企业。比如贵州茅台，按照“波特五力模型”分析，它既有很高的潜在竞争者进入壁垒，对上游和下游的议价能力也近乎于100%，同时几乎没有替代品，且行业竞争程度较低，是天然理想的投资对象。小结：第一部分最震撼人心的案例，莫过于泸州老窖的真实收益和熊市模拟，如果你能深刻理解这个案例，能够做到宠辱不惊，那么基本上可以从“面对市场波动”这一课程顺利通关。不被无厘头的暴跌所吓倒，也不被无来由的暴涨所引诱，基本上决定了你不太可能亏钱。从这个角度讲，理性看待股市涨跌，可谓是投资之“道”。只有走上正道，再去进一步做公司分析、估值研究，才有价值和意义。2第二部分：估算价值篇话题10：继承与革新众所周知，格雷厄姆是巴菲特的投资启蒙导师。格雷厄姆的“烟蒂股”估值法，主要是看重公司的账面资产和市值的比较。如果股价相比每股净资产有很大折扣，则可以考虑入手，比如巴菲特投资的登普斯特农具公司；格雷厄姆的“成长股”估值法，给出了可以量化的买点和卖点。依靠格雷厄姆的投资方法，巴菲特赚了很多钱，但相比于格雷厄姆更看重“现在资产所有权”，巴菲特更看重“未来收益索取权”。在费雪和芒格的影响下，巴菲特开始意识到，真正有价值的是一家企业的“经济商誉”。原因很简单，既然资本是逐利的，理论上所有资产的收益率应该趋近于相同，为什么不同的上市公司，其盈利能力却有天壤之别呢？答案就在于，有些企业拥有没有记录在账面上的“经济商誉”，它构成了一条“护城河”，能够抵御外部竞争者的侵蚀，从而给股东创造不菲收益。巴菲特并没有100%因袭格雷厄姆的投资思想，而是进行了改良和进化。话题11：企业净利润与自由现金流通过抽丝剥茧的分析，唐朝老师提出了关于投资的核心论断：投资者真正需要关注的变量，其实只有一项，那就是企业真实盈利是多少，以后是否还有增长空间，它决定了投资者的最终回报。不过，企业的报表净利润，并不等同于其真正的自由现金流。以自由现金流作为估值的基础，主要是为了防止企业赚的是“假”钱，以及企业有高额的维持性资本支出。自由现金流折现法，是最贴近商业本质的投资思路。话题12：神奇公式与估值大法很多投资者在股海沉浮多年，梦想能得到一套秘籍，依靠神奇公式来立于不败之地。不过很遗憾，投资世界里并不存在一用就灵的神奇公式，否则大家早就都用上了，最终还是会导致公式失效。巴菲特的估值大法，其实只有简简单单的一句话，那就是：All

读《价值投资实战手册第二辑》有感！

不懂投资很多年，直到读懂唐书房。对，是读懂，不是遇见。遇见要更早，但是遇到了不等于读懂。有的事情，真的是需要缘分的。读书是这样，投资也是。读懂的时间，清楚地记得。2021年5月。读懂的那一刻，喟然长叹，原来价值投资是这样的。于是有了给老唐的第一次打赏。然后，开始一篇篇地刨旧文。因为要朝九晚五，因为还要看喜欢的书，还要抽点小空打理小花园。觉得时间超级不够用。但每天拿着洛阳铲，铲铲铲挖挖挖是必须的。不仅铲正文，还要挖留言，一条都不想拉下。一直铲一直挖，然后，挖着挖着，老唐的《价值投资实战手册（第二辑）》出来了。抢了精装本。可因为疫情的原因，精装本多了另外一个名字叫“姗姗”，总是不来。时不时地，有后院院友进行新书到手的实时报道。着急呀，于是再下单平装版先睹为快。也对啊，精装是适合珍藏的，不是拿来给我划线的。京东下了单，第二天到。之前还提示说是预售，看来信息反应没有物流快嘛。迫不及待地看。有了看价投一、巴芒演义的基础，还有日日刨旧文的铺垫，看得很流利和顺畅，以前看得烧脑的地方也很顺。三天，看完第一遍。然后，第二遍。再然后，第三遍。老唐说，不把思想写出来，不能清晰地知道自己是怎么想的。好吧，写。能不能中不重要。投资是什么？巴菲特说，投资是为了在未来更有能力消费而放弃今天的消费。老唐说，投资是“意图”获取更多的购买力。老唐没说要放弃“眼前必须的消费”，呵。我的理解，延迟现在的消费，是指延迟不必要的消费，又或者是消费过后的余钱，把钱放在一个地方，让钱变得更多。这种多，自然不是1万元换2万日元的多，而是作为价值标识和交换媒介的钱，可以有更多的购买力，满足我们对美好生活的需要。更多的购买力不仅意味着可以用钱换来生活品质的提升，还可以换来更多选择的自由，换来空间和时间的自由。我们热爱自由，不是吗？那么，把钱放在哪里可以变得更多？把钱放在罐子里，找个地方挖个坑埋起来，或者放在床垫下面，不会变多。如果是纸币，保不住时间长了就发霉烂掉。当然还有可能被小偷觊觎，安全性堪忧。如果是一串数据，也对应着不同的去处。我们余钱的去处，要么以活期、定期的形式放在银行里，要么，买债券、买各式各样的理财产品，从银行，从券商，现在又多了支付宝和微信的理财通，或者，我们会买房。当然，这个房不是我们要住的，是希望通过买入持有某一天能够以更高的价格卖出。又或者，我们可以和朋友一起去开个小店，茶馆、饭馆、面馆、咖啡馆、民宿什么的。曾经的我，就做过想开一间花店、咖啡店的梦。后来发现，这确实只能是个梦，自从我明白复利的原理和威力后。因为确实算不过来账。对梦想的支付需要现实来买单，发现自己买不起。当然，也许最最重要的是发现了自己的喜欢其实没有那么喜欢，额。那么，买股票呢？讲真，以前觉得买股票的人不是投资而是投机，因为通常听到的两个字是“炒股”。粘上“炒”字，怎么会是投资呢？投资应该是把钱放进去让钱慢慢变多才对。不是今天进明天出，当然更不是这个小时进那个小时出。而且，“七亏两平一赚”是残酷的现实。知道大概率会输还要去搏一把，不是投机又是什么么？甚至，讲直白一点，是赌博，哪里是投资呀。从“炒股炒成了股东”这句戏言我们知道，买股票在很多人眼里，不是投资。就像在很多人眼里，把钱放在银行以活期或者定期存款的方式存在不是投资一样。但是，如果从以现在投入的钱去获得未来更多购买力的定义出发，我们终其一生，都在投资。投资之于我们，实际上是一生都避无可避的事。差异只在于，不同的投资方式带来的是不同的收益。有的投资，比如存银行，比如买无风险理财产品，账面的数字在增加，但实际的购买力在下降。只不过，增加的数字会让我们以为钱在增加，但实际上，只是货币幻觉。我们当然愿意选择收益更多的形式。谁会嫌钱多呢？不管你信还是不信，长期来看，股票是所有投资里收益最好的。价值投资的祖师爷格雷厄姆告诉我们，买股票；格雷厄姆的最著名的徒弟巴菲特告诉我们，买股票；巴菲特的中国徒弟——那个独创了中国式极简估值法的低调自谦呆萌的微胖界的中年胖子唐朝告诉我们，买股票......就这么简单么？当然。但一个必不可少的前提是，你得明白一件事——买股票就是买公司。如果不能明白买股票就是买公司，即便你走了狗屎运，某个时候持有的股票遇上十几个涨停板，仍然极有可能在以后的时间里成为被收割的韭菜，成为“七亏两平一赚“中亏的那一个。理解“买股票就是买公司”，其实不是看起来的那么容易。你说买股票就是买公司，可就是同一个公司，总是无缘无故或者有缘有故地今天涨5%，明天跌6%，后天涨3%.......。然后，当你账户的市值也跟着跳来跳去的时候，当你听说谁做波段、做趋势挣了钱的时候，当你看到一只ST股连续多少个涨停板的时候......，你还能笃定地认为买股票就是买公司，你还能笃定地相信长期支撑股价上涨的是企业经营的盈利能力，才意味着买股票是投资。巴菲特说，理解买股票是购买公司所有权的一部分，这是投资的罗塞塔石碑。这是可以持币进入股市的基本前提，也是老唐可以把全部身家都投入股市最根本的底气。买股票就是买公司，意味着要买好公司。如果明知道开咖啡馆要亏钱还要投钱，那不是投资，那是消费，为喜欢或者情结买单。好公司带来好收益，烂公司带来烂收益。而且烂公司不仅可能不会有收益，甚至可能侵蚀本金，亏个底掉。好公司的好，不是一天两天的好，也不是一月两月的好，甚至不是一年两年的好，应该是五年十年甚至更长时间的好。如果我们不知道什么样的公司是好公司，我们没有时间也没有精力去学习去研究什么样的公司是好公司。最好的选择，是买宽基指数，比如沪深300。老唐说，如果只买宽基指数，可以不看《价值投资实战手册》。哦，不对，你可以不看第二部分如何估值，也可以不看第三部分企业分析。但是一定不可以不看第一部分。我们做任何事，是需要逻辑支撑的，是需要合理的缘由的，我们的思维方式决定了选择需要理由。何况，要投入的是自己的真金白银。第一部分，回答的是为什么要买股票为什么买股票就是买公司的基本逻辑。懂了这个，我们才能放心地买宽基指数，解决逻辑问题同时解决能力圈的问题。如果，我们想要更多，想要超越买宽基指数的收益，仅仅读懂第一部分是不够的。我们当然想要更多，不是吗？更多的钱、更多的时间、更多的自由。要知道，1%、2%的收益差，在时间的魔法手指下，会累积出巨大的差异。为了这个更多，我们需要更多的投入去选择好公司而不是烂公司。同时，选择意味着不仅是要找到好公司，而且能以合适甚至低廉的价格买到好公司。价二的第二部分，告诉我们好公司该怎么估值、何时买入。极简的估值法，背后是现金流折现的思维模式。思维模式不是公式，一旦陷入精确计算的公式情结，那有可能一开始就走错了路。投资是要面向未来的。未来的最大特点是其不确定性。企业经营是一连串的事件，收入和利润是事件发生后的结果。企业会在未来里遇到什么事，遭遇什么变故，我们不知道。我们需要大概知道好公司应该是一个十年二十年甚至更长时间内存在而且要好好存在的公司，但是不意味着我们需要精确地计算十年后公司能够挣到多少钱。事实上，我们谁都无法准确地计算。就连茅台这种我大A的bug，有谁能够在十年前算出来现在的利润？如果有，相信老唐还有很多类老唐者一定会满仓持有到现在。老唐说，如果谁能说可以精确预估公司多年以后的利润，不是神仙就是骗子。深以为然。不用公式精确地计算不等于可以没有方法。只有理念，没有方法，我们会无从下爪。之所以很多人认为巴菲特的不可学，可能有部分因素就在于我们懂内在价值的概念，还是没有没懂怎么去给企业估值，而估值的结果会影响我们做选择。老唐的极简估值公式，与其说是公式，不如说是方法。方法告诉我们价值锚和参照物该怎么选取，告诉我们把股票当成一种特殊的债券如何用。既然投资是把收益放在天平两端的选择，那么，需要有砝码的量度。老唐独创的极简估值法，超级简单，超级实用。讲真，之前是知道买股票就是买公司的道理的，但知道真的不代表着懂得。自己在有一天恍然大悟就是因为读懂了老唐的估值法。有了估值法，就有了量度好公司的基准砝码。老唐选取的三年长度，不是说公司只能经营三年，而是要我们对公司有基本的了解后，对其经营结果进行一个大概的预估。三年的长度，刚刚好。可以让我们尽量大致靠近而不会过度偏离，也可以让我们不去纠结于精确的公式和小数点后的数据。老唐的三年估值法和段永平的看十年，核心逻辑上没分别，只不过前者，是更适合我们挖宝山的工具。没有这个工具，即便我们知道买股票就是买公司，我们还是不知道去量度好与坏的基本标尺。第三部分通过实例分析演示告诉我们，不同的公司，关注的重点应该在哪里，从零开始判断的公司又应该从什么维度分析，从哪些点来切入，穿过迷雾去探究真相。老唐的极简估值法，很简单。但是这个公式里要判断的唯一个未知变量——公司未来的利润几何，不容易。现在的好公司不意味着将来就是好公司。一时的好不等于一世的好。世事易变，世间万物在生长、变化，有的蓬勃，有的消亡，公司亦如是。需要过的第一关，是财报关。巴菲特说，你需要理解会计学，才能理解商业语言。如果连起码的财务语言都不了解，我们看不出企业挣的利润是不是真钱，是纸面富贵还是真金白银。我们看不出公司挣钱是不是必须持续不断地烧钱，一旦不持续投入就岌岌可危。但仅仅能看懂财报是不够的。我们还需要了解公司经营的基本情况

昨天写了一篇存在主义心理学的听后感，里面提到了人生意义，书中把意义分成了六类，①理论型，代表人物是孔子，老子等，意义来自于理论的研究：②经济型，意义来自于创造了财富：③审美型，意义来自于创造了美，代表人物宋徽宗，达芬奇等；④社会型，意义来自于为这个社会做了奉献，比如特蕾莎修女等；⑤政治型，意义来自于权利，政治上的胜利：⑥宗教型，意义来自与“神”的沟通，对“神”的见证。但据我观察，包括我在内的很多普通人都不属于这六类，大多数普通人都在努力的活着，工作、学习、娱乐、养娃、赡养老人等等，我把这类人归纳为体验型，

@传达室的李大爷感受到光，做传递火炬的人——《价值投资实战手册二》读后感

@传达室的李大爷感受到光，做传递火炬的人——《价值投资实战手册二》读后感

【平凡之路】更富有的人生不止金钱No.51【贝尔笛音】磨刀不误砍柴工，投资工具大荟萃No.52

缘起《金刚经》中讲，佛吃饱喝足正要休息，须菩提学习的欲望压不住了，起来问佛：“希有世尊。如来善护念诸菩萨。善付嘱诸菩萨。世尊。善男子。善女人。发阿耨多罗三藐三菩提心。云何应住，云何降伏其心。”佛言：“善哉善哉。须菩提。如汝所说。如来善护念诸菩萨。善付嘱诸菩萨。汝今谛听。当为汝说。善男子。善女人。发阿耨多罗三藐三菩提心。应如是住，如是降伏其心。”本来，到这儿佛已经讲完了，准备继续休息，须菩提也可以一边凉快去了。结果须菩提没听懂，继续问，佛只好耐着性子继续讲，于是有《金刚经》传世。书房中亦有好学君子提问：“唐师，如何获得投资的成功。”老唐曰：“别瞅傻子，瞅地”。众师兄弟闻听是言，互相瞅了一眼，又低头看了看地，心头茫然。唐师见众人不解，只好展开来讲，于是有了唐书房百万文字，千篇文章，取其精华集结成书，遂有《价值投资实战手册》。不仅如此，老唐更以八年的实盘展示，利用极少的交易、屈指可数的几家企业，按照清晰的逻辑进行买卖，取得了年化28%的惊人成绩，给我们展示了一条可以学而至的投资正道。文章天成《价值投资实战手册》第二辑言语凝练，文章如行云流水，宛如一泓清泉流过山林，起承转合处皆如自然律动，缓缓滋润心田。每读几页，都忍不住走出书房雀跃一番，一唱而三叹。价值投资由格雷厄姆开创，经巴菲特、芒格发展传播而臻于盛大。价值投资有四块坚固基石作为支撑：①股票代表公司的部分所有权②市场先生③安全边际④能力圈唐师《价值投资实战手册》第一篇：如何面对股价波动，主要就是讲了四大基石的①和②；第二篇如何估算内在价值则主要讲③和④。为什么前文说《价值投资实战手册》第二辑如行云流水呢？诸君且看，老唐先给出了投资定义：意图获取更高购买力。然后自然而然引出，股票是好的投资品么？以历史研究雄辩的证明，是！散户是否有可能获得投资的成功？只要正确看待股价波动，普通投资者付出微小的努力也能获得投资的成功——指数基金。如果想要获取更高收益，就需要“付出无比的智慧与无数的精力”，顺着这条线，就来到了第二篇的门口：如何估算内在价值。是不是整个过程极其顺畅，丝滑？往事千端说到如何面对股价波动，让我不由得回想起曾经的投机经历。我是在2015年被同学诱惑着进入市场的，买的第一个股票是“中国南车”，当时号称中国神车。入市的时机和标的都很差，很快市场就变脸向下，好在那时候刚毕业，损失并不算大。市场的剧烈波动激发了我的好奇心：股价波动的规律是什么？你没猜错，我一头扑进了技术分析，在“知识”的海洋中沉醉，波浪理论、缠论、欧奈尔，我都学过，玩的不亦乐乎。就像祖师爷说的：“投机者的主要兴趣在于预测股价波动，并从中获取差价。投机并不犯法，也不缺德，它的主要问题只是发不了财”。哎，就是逗你玩。在沉迷了一阵后，每天紧张兮兮的“一个破股盯一天”，我感觉到不对劲。第一，这确实不赚钱，虽然每天波涛汹涌的，但玩了个寂寞。第二，这不是我想要的生活。每天盯着个股的波动而随之起伏，这种生活即使能够赚到钱，也太没意思了，我想要的是生活是恬淡舒适的，是“对一张琴，一壶酒，一溪云”。我想，一定还有别的道路。那时候渐渐知道了有巴菲特、格雷厄姆的存在，知道巴菲特是格雷厄姆的弟子。数学系出身的我，喜欢探究事物的本源，既然格雷厄姆是开山祖师，自然要去理论源头探一探。当我读到《聪明投资者》中，股票代表企业所有权的一部分时，仿佛游荡的飞船被黑洞瞬间卷入，一个新世界的门，打开了。从此一步步，走进了价值投资的殿堂，至今仍在其中贪婪的学习，愉快的探索，而老唐，是我和诸多同路人在价值投资殿堂中学习探索的导师。凡所有相，皆是虚妄百战归来再读书，方能体会到唐师所言，阻碍投资者获取投资成功的最大难关是如何看待市场波动。如果投资者能够以股权思维进行投资持有，明白上市公司整体盈利能力＞全社会所有企业的平均水平＞国家名义GDP增速＞国家实际GDP增速。就无须理会市场先生经常出现的无厘头癫狂，明白他始终是为你服务的，他只是一个召之即来挥之即去waiter。当你不准备买卖时，价格的波动只是幻象，如佛家所言：“凡所有相。皆是虚妄。若见诸相非相。即见如来。”巴神有一句流传甚广的话：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，这句被理解为逆向投资。实际上，如老唐所言，投资何须分正向、逆向，投资只有一个方向，盯着价格与价值之间的关系，低估买入，高估卖出。巴神这句话，如果改成“在别人贪婪时未必贪婪，在别人恐惧时未必恐惧”。面对傻子们的情绪波动，无可无不可，别人的贪婪与恐惧，与我无关。我曾在小红圈发过一个手机使用各APP时间图，一周股票软件使用时间不过十几分钟，而计算器倒是用了俩小时，引起好奇。其实那个显示的APP时间也并非我关注股市的时间，我现在每周看股票时间不会超过三分钟，因为我经常一天看都不看，看最多也就是开盘收盘看个十秒而已。当真正明白股价波动，皆是虚妄，面对波动，真的无感。至于计算器，我想常研究企业的人知道那是怎么回事。小脑瓜不够聪明，总需要借助计算器进行计算一些数据嘛。投资者只要明悟了以上道理，就可以获得投资的成功。最简单的办法就是从祖师爷到巴神到老唐所推荐的定投指数基金。如果我们不满足于获取指数基金12%的长期收益率，那就需要下一番功夫了。不过别怕，老唐斜倚栏干，站在第二篇的入口，对我们挥手：“来呀，快活呀，反正有大把时光。”弱水三千

“人最大的运气，是某一天能遇到一个人打破你原有的思维，带你走向更高的境界”。于我，老唐就是这样的人。正是在遇到老唐之后，我才可以说股票投资这件事：看得懂、可以做、安心做。值此股市低迷之际，仅以本文献给老唐和老唐身边所有的热心朋友。愿所有的读者能够让《价值投资实战手册》常伴自己左右，用自己不断的进步，去感知《手册》带给我们的源源不断的启发和惊喜。先说一点个人经历。本人于90年代末偶然开立的证券账户，经历过99年，07年波澜壮阔的行情；但是投资股票一直处于跌跌撞撞，小赌怡情的不确定状态：不确定能否大量资金投入，不确定如何衡量自己的决策正确与否，不确定市场动荡时该如何安身立命。13年处理了一套帝都的房子，资金一时没有更好的去处，于是几乎全部买入了茅台，平均买入成本大约在140元上下。资金量的增大迫使我开始认真思考股市投资背后的逻辑，并有幸开始接触到老唐的文章。我们均熟知《证券分析》的三大原则：股票是企业部分所有权的凭证；无情地利用市场先生的报价；坚持买入时的安全边际原则。但是认识市场先生这么久，遇到股市大幅下跌很多朋友还是会心惊胆战，其实问题的核心还是出在我们对所持有企业的内在价值心里没底。离开了心中的估值锚，安全边际无从谈起，市场先生也无以利用，陪伴优秀企业成长也就成了镜中花，水中月。《价值投资实战手册》手把手教给了我们简单易行的估值逻辑和方法，让价值投资成为一种现实可行的选择。

“如果你打算看一本投资类著作就开始投资，那就选这本”

如果你这样对孩子说：“你就是爱玩游戏，如果你肯把精力用在学习上来，成绩肯定能提高。”

昨晚得到唐老师的偏爱，我既激动又不安。激动的是唐老师如此厚爱我们。不安的是得到太多的赞誉。而自己并不能消化这么多的赞誉。书房的伙伴们太nice了。谢谢大家的鼓励。唯有更加努力才能配得上这份厚爱。废话不说，今天应大家的要求，推荐一组和二组小伙伴的公众号。在推荐之前，先让我们的大领导帅帅登场。他是这次评审的总负责人，他最辛苦，每组都参与，每周都花大量的时间在组织评审上面。下面是他的公众号，最近太忙了，都没有更新，大家可以去催更他然后我们组的阿晨同学的公众号，昨天我也忘记加了。今天补上。他的公众号里有很多电影八卦，很有趣。然后接下来登场的是一组的小伙伴们啦一组组长，大名鼎鼎的唐书房金童浩然兄，价二前面2章的整理者。超级学霸，人肉电脑，行走的书架。经常在书院里发言不小心就写长了。这篇文章

不小心遗漏了。为此她特意嘱咐我转载的时候一定要记得加上，为组长点个大大的赞。我们是一个团队，当然一个也不能落下，@晨哥

“股权代表企业（未来收益索取权）的一部分，企业今天账面上拥有多少资产，就没那么重要了。重要的是企业靠什么嫌钱，今后能够赚到多少钱，其中生少钱可以拿来供股东分配。投资者思考的重心自然而然地从

点击蓝字关注我们★拖延症已经成为阻碍社会发展的重要因素，而我的拖延症似乎已经严重于社会平均水平。如果不是时间节点迫在眉睫，我不知道这份读后感，还要拖后多久。不过，既然自己许下了愿，就要努力去完成，哪怕已经拖延了很久。况且，这也是一个记录自己成长过程的机会，一个感谢老唐的机会。今年年初，我曾写下过这样一段文字:我曾经得到过素不相识的陌生人的帮助，陌生到连对方都不知道我的存在，我想去感谢都摸不到门。但在目所能及的未来，我已因此改变了自己后半生的规划。这个陌生人，就是老唐。本文段落结构：前言（惨痛经历）构建投资体系投资与投机投资的本质价值投资的确定性建立股权思维面对市场波动去除成本心魔正确看待收益率恪守能力圈我喜欢上了投资结尾Part1前言（惨痛经历）每位老股民，心中都有自己那份独特的酸甜苦辣。我也不例外。自从2000年开户，一转眼，我已然是一位22年股龄的老股民了。期间以玩一玩的心态，断断续续地无规律操作，既没赚过大钱也没亏过大钱，直到2015年，那个让我记忆犹新的大牛市。每个炒股的人，背后都有一个大哥，大哥的信息就是冲锋号。那个时候，只知道六位数字，根本不关注公司的主营业务，不关注公司是否盈利，甚至连公司的名字都不知道，就敢满仓。现在回想起来，这是何等的无知，但在当时，这一切都真实的发生在自己的身上。开头是兴奋和疯狂的，结局是意外和沮丧的。我毫无悬念地为自己的无知付出了昂贵的代价——亏损90%的本金，我并没有使用杠杆。这笔钱在当时相当于我三年的薪水总和，而这一切仅仅发生在几个月之间。当这一切发生以后，我对自己的失败进行了总结：股市不是普通人的游戏，散户在股市中，没有赚钱的道理。在这之后的三年里，由于心灰意冷，导致账户中仅剩下的余额，一直处于休眠状态，仿佛“及早离去”才是避免继续亏钱的法宝。直到2018年底的某一天，一个偶然的机会，朋友向我推荐了《唐书房》。说实话，在接触书房初期，我并没有意识到这个公众号真正的价值。由于自己根深蒂固的思维模式，以及并不具备分辨良莠的能力，书房就被搁置了。现在回想起来，当时的自己有多么天真。2019年底的某一天，我在无聊之时翻看手机，碰巧赶上老唐一篇文章的推送，将我重新拉回书房的海洋。感谢那个闲暇的时刻，让我静下心来仔细阅读了那篇文，而后惊呼原来股市是这样一个与我之前的理解完全不同的世界。尽管，我已经记不起是哪一篇了。现在回想起来，那一刻，简直是老天爷送给我最好的礼物。从那时起，我几乎是不分时段不分昼夜地翻看书房的历史文集，并立刻下单买了老唐的四件套，其中，就包括《价值投资实战手册》第一辑。看了第一辑，就不会放过第二辑。Part2构建投资体系对于价值投资的入门者来说，这是一本不可多得的宝书，即便是对于我这种自认为已经是一名坚定的价值投资者来说，在不同阶段也会产生不同的共鸣。书中关于构建投资体系、估值、实战等内容，都有详细的阐述。我的这篇读后感，仅聚焦在第一步——构建投资体系。为什么呢？其他两部分内容同样的重要，但我觉得，构建投资体系，是投资生涯的第一步，也是最重要的一步。有了正确的体系，我才有能力为自己规划出一条正确的道路，认识到自己的欠缺，知道该如何去学习。走在正确的道路上，后续的努力才有意义。这本书，对我最大的帮助，就是重塑了我的投资体系。接下来，我从自己的投资体系中，挑选出一些我认为比较关键的要点与心得，与大家分享。Part3投资与投机投资与投机，有什么区别？这个问题，就像N年前，说旅行和旅游有什么区别一样，有时候觉得挺无聊的。为什么觉得无聊呢？因为我觉得它们的共性远多于区别，比如投资与投机，最大的共性，就是都为了赚钱。我们说的投资，通常是以股权投资为代表的价值投资。投机，通常是炒股、杠杆交易、使用短期资金等行为。且不说它们的对错，对错都是相对的，需要思考的是，自己做为参与者，优势在哪里。换句话说，能通过一套行之有效的理论方法，长期胜出大多数参与者，就是成功的。这是一种能力圈的体现，任何行业都适用。就好像同样是去赌场，有的人倾家荡产，丟官丢命；而汪峰老师则能帮丈母娘赢钱，最终抱得美人归。想赚钱，就要去了解你的对手。记住，你的对手不一定只有人，可能还有形势、政策、赛道、关系等等。投机者可能普遍拥有更高的智商、更广的人脉、更多的资源，他们更容易获得一些内部消息，从而使自己的财富在短期内呈指数级增长，这也是此群体汇集高知多金的原因之一。相比之下，大多数投资者看起来都很平庸，他们通常并不具备很专业的知识，也不具备敏锐的嗅觉，他们基本上遵循着万年不变的规则，赚取着那点“可怜”的收益。但长期的市场结果表明，投资者拥有更高的胜出比例；而投机者，大多只是昙花一现，光鲜绚烂之后就迅速凋零。我认为，投资者胜出的几率高，最重要的原因，并不是因为他们更聪明，也不是他们付出了更多的努力，而是选择了一个正确的方向。这就是捡钱与抢钱的区别。Part4投资的本质每个人都拥有数量类型不等的资产，这种资产包括现金、存款、理财、国债、黄金、房产、股权等等，这些资产之间会发生转换，比如：用现金买国债，卖出国债买房子，卖出房子买股票，卖出股票买基金，卖出基金卖古董，卖出古董去创业，创业赚了钱存银行，等等，这些行为，都属于投资。这些行为的初衷是一致的：让自己的财富不断增值。说到这里，可以更广义地去理解投资到底是什么。投资就是：让你的资产以你能够理解的最高收益率的形式存在（这句话里没有一个字是多余的）。所以，投资就像呼吸一样，是终生都需要去从事的行为，并不会随着主观意志而停止。只要你拥有资产，投资行为就会时刻与你相伴。这个世界上不是所有人都需要做专业投资，但每个人都应该掌握一些投资的知识，这是为了防止你辛辛苦苦赚的钱，在无形中被别人偷走。既然投资是一件无法回避的事情，那么就要尽其所能去发现并理解，你的能力圈内最高收益率的投资方式。就好像我们每个人，既然选择活着，那么就尽量努力活得更久一些，质量更高一些。我们的大脑中，永远都要存在一具天平，通过不断的思考，不断的比较，不断地找到胜出的内容，然后选择它，享受它，周而复始。自从学习投资，我还有另一个偶得，那就是，我发现投资的理论体系不只适用于投资本身，同样也适用于生活中的方方面面。

前言歌德说，读一本好书，就是和一位品德高尚的人谈话。唐朝老师（以下简称“唐师”）所著的《价值投资实战手册（第二辑）》就是一本能够带领我们在投资中拨开云雾见明月的好书。晚清名臣曾国藩率领的湘军作战原则是六个字：“结硬寨

写在前面缘起5月21日老唐周记里发起的一项《价值投资实战手册-第二辑》读后感活动（见下图），所以有了这篇文章。因为本人财报水平有限，老唐布置的其他有关财报分析的作业参与不上，这个作业觉得算是在能力圈内的，索性就大胆试试。写这篇文章也算是对书本内容的二次梳理，借此机会跟大家一起加深一遍印象吧。

唐朝老师的《价值投资实战手册》第二辑我拿到手里已经有段时间了，书看了好几遍，却仍然爱不释手，读书的过程中，常常想起自己在投资路上走过的一步步。从2007年到2022年，从一位资深韭菜到价值投资的大道上，这条路我用了15年，时间是如此漫长，老唐曾经用顿悟和渐悟来描述对投资理念的两种境界，而我就是一只渐渐渐悟的蜗牛，故事是从这里开始的......儿童急走追黄蝶，飞入菜花无处寻2007年的春天，由于单位的改革，我和一位90年代就开户的大姐临窗而坐，不忙的时候我们就聊读书，聊生活，从她那里我第一次听到股票，基金这些名词，世界在我面前打开了一扇新的窗户。我兴冲冲地开了户，买了人生中第一支股票，然后第二天竟然涨停了！哇塞，这是什么操作，周围的同事都夸我运气好，建议我乘胜追击，我也跟着大家每天抓涨停板，忙得不亦乐乎。从媒体到现实生活中，大家都认为10000点不是梦，从年轻人到老年人，人人都觉得找到了挣钱的门路，银行人头攒动，新发基金瞬间抢空，后来的故事都知道了，我们没有等来1万点，等来的是账户深不见底的亏损。唐朝老师的《价值投资实战手册》第二辑中，描述的市场参与者第一种类型，就是这时候的我。没有自己的投资体系，依赖别人分享代码或者干脆跟着感觉走，输赢听天由命，天，很厚道，求仁得仁。这些人通常的结果是钱确实花了，时间也确实打发了。当我第一次读到这段话的时候，不禁拍案叫绝，唐朝老师的点评一针见血，虽然大多数人可能不愿意承认自己的投资模式和掷骰子差不多，但其实是一回事，当年买卖过的股票早已想不起都有啥，只记得几个人在一堆涨势好的股票里随手挑几只，不是赌是什么。山重水复疑无路，柳暗花明又一村2014年，沉寂多年以后，我又一次重整旗鼓，这次我一个好朋友推荐我加入了雪球社区，据说聪明的投资者都在雪球，让我在里面好好学习学习再下水。就是这个时候，我关注了唐朝老师，黄建平，释老毛，管我财等一众大V，但是没有知识的积累，也打不开视野的格局，像老唐舌战群儒的长篇辩文“千金购买看空A股的理由”，“时间紧急，不多说了”等等，我全程围观，可啥道道都没看明白。唯一庆幸的是，在如此众多的大V里，虽然此时的我从没抄过老唐的作业，但对他却有一种无条件的信任，而这种说不清的缘分最终将我从韭菜的命运解救出来。唐朝老师的《价值投资实战手册》第二辑中，描述的市场参与者第二种类型里的A，就是这时候的我。侧重选择市盈率低于甚至是远低于市场平均水平或该公司历史平均水平的公司，意图获取市盈率回归平均水平带来的股价上涨。依赖低估、分散和常识，不追求局部得失，获取总体上的回归利润。这时候的我，吸取了2007年的教训，只买低PE的股票，只买耳熟能详的大白马和四大股份银行，虽然我已经不再亏损，但对于投资的理念仍然稀里糊涂。尽日寻春不见春，春在枝头已十分2016年国家全面放开二胎政策，我动心了，生下孩子后，因为家里没有老人帮忙，整日忙得不可开交，账户也无暇管理，反而做了一个长期持股者。2017年当我重新去雪球寻找老唐时，发现他已经注册了自己的公众号，我立马在微信里搜寻并关注，如饥似渴地学习。2019年《价值投资实战手册》第一辑出版，浓缩了公众号文章的精华，阐述了老唐的投资理念，更成为我常读常伴的工具书。每当我有想不通的地方，我就会打开《价值投资实战手册》看看，每当股市低迷的时候，我更会反复阅读，老唐和他的理念就如定海神针一样，给我坚定的力量。一、“股”模式还是“票”模式股票和股市的本质的讲述，如开天辟地将混沌世界分为清浊两层，原来“股模式”不依赖交易，仅仅靠长期持有股权，就能够获得超过银行理财等类现金资产的收益率，原因何在呢？因为股权代表的是公司的一部分所有权，而公司作为一个以实现利润最大化为目标的组织，无论是否上市，必然会从生产力的提升中获取回报。所有的生产性资产，农场、房地产、企业股权，都能产生财富，而你所需要做的只是等待。想想生活中所见，无论是街边小摊，还是开设店铺，经营的目的一定是获取利润，没有谁开店的目的就是为了抬高价格转让给下一家。二、投资投什么大多数人都不是含着金钥匙出生，总觉得投资这两个字离自己很遥远，其实我们把钱放在余额宝，买理财产品，都是一种投资。那我们应该选择什么来投资呢？老唐用沃顿商学院教授杰里米.J.西格尔的经典著作《股市长线法宝》和伦敦商学院的研究成果《投资收益百年史》，证明了不同时间段，不同国家，长期而言，股票收益率最高。这是为什么呢？三、股票收益的来源国家的经济运行结果以GDP衡量，指一个国家或地区一年内所生产出的全部最终产品和服务的交易价格总和。而GDP大部分是以企业为单位统计的。好比班上的前三名成绩会高过全班几十人的平均成绩，上市公司就是一个国家企业里的优秀学生，总体来说上市公司的盈利能力高于全社会所有企业的平均水平。优中选优，我们将所有ROE>12%的企业视为一个整体，它的盈利能力>所有上市公司的平均水平>全社会所有企业的平均水平≥国家名义GDP增长速度≥国家实际增长速度。一环扣一环，老唐用文字将价值投资的底层逻辑，清清楚楚地告诉了你：买股票就是买企业所有权的一部分，可持续的投资收益主要就是来自企业的成长，而不是市场参与者之间的互摸腰包。我惭愧自己文字的苍白，无法描述当我明白投资的底层逻辑之后的狂喜。这两年因为身体的原因，我被迫做了一个长期持股者，因为没有关注账户，反而赚到了钱，虽然赚钱了，但钱赚得稀里糊涂，我在老唐的书里才明白，投资无需接盘侠，核心只有一个：企业的盈利增长。虽然我们明白了投资的核心，是企业的盈利增长，那上市公司几千家，我们买谁呢？老唐以贵州茅台为例给大家讲了波特五力模型的应用，如何寻找到好的企业，与优秀的企业做朋友。在股市上首先“求不败”，寻找那些与波特五力模型显示具备某些竞争优势的企业为伍，拒绝与垃圾股、题材股击鼓传花游戏相关的所谓暴力诱惑。我们周围大多数人来到股市，常常不是“求不败”，而是求“速富、暴富”，其结果就是“暴亏”，投资很简单，但明白的人却不多。那如果我们寻找到了这样的好公司，是不是就可以不管三七二十一，赶紧买进去呢？不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层《价值投资实战手册》的第二篇“如何估算内在价值”，讲述了好公司也需要合理的价格。任何股票、债券或企业的价值，都取决于将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现后所得到的数值，而自由现金流无法从财报上直接获得，只能在理解公司的商业模式之后进行估算。本篇是第二辑和第一辑最大的不同，老唐重点阐述了自己应用于实战的快速估值法，只有符合三大前提：利润为真，利润可持续，维持当前盈利能力不需要大量资本投入，这样的企业才能成为选择目标。买点和卖点的计算方式，到底是在买点买，还是合理估值就动手，为什么要选择这样的卖点，持有期间怎么办。这两年在书房好多人追问的估值问题，老唐手把手地无数次写文章阐述和解释背后的原因，应用的方法，将这套“太祖长拳”明明白白传授给了大家。估值最重要的是永远比较，永远选择，永远让财富以收益率更高的资产形态存在，破除大家对估值方法的惧怕，尽快将注意力集中在对企业的具体理解上。早日到达“别瞅傻子，瞅地”的确定性赚钱境界。但是不是只要设定好股票的买点卖点，其他时间我们就能无视涨跌，心无旁骛地读书、工作、学习呢？格雷厄姆曾经说过，一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己，他们或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。《价值投资实战手册》第二辑的第三篇，用具体的企业分析实战案例，尤其是2021年茅台，分众，海康等多只股票触及卖点，具体企业分析，买点卖点估值，到达后如何卖出构成了一个完美的闭合回路，其中分众传媒这只曾经估值错误，但却引出了用“席勒市盈率”给周期股估值，进而引出陕西煤业，使其更具有特殊意义。当我们明白投资的底层逻辑，将股票视为企业，有一定的安全边际，我想当面对市场波动时，一定会“心中有了估值锚，红也逍遥，绿也逍遥，耐心等待创新高；心中若无估值锚，红也惊心，绿也惊心，再多道理也飘零”。问渠哪得清如许，为有源头活水来从2017年到现在，我深泡唐书房，尽管还需要时时勤拂拭，莫使惹尘埃，但自觉在投资理念方面从猿进化到了人，跟着老唐学到了很多很多，但更有意义的是，本来是想要学投资的，却学到了很多做人的道理。尽可能体面的做事，你在某个地方的所作所为，日后会以不可思议的方式帮到你。永远将大部分注意力和精力，放在重要而不紧急的事情上，人生就会越走越从容。永远不要抱怨，不喜欢就拒绝，没有拒绝、不能拒绝或不愿拒绝的事，就拼全力去做，既要去做，又要抱怨，是非常愚蠢的事。找到自己热爱的事情，回避自己不感兴趣及可以证明不具备相应能力或禀赋的事情，然后深入、持续学习、持续提高，直到永远。这些朴素而简朴的道理，在唐书房的文章里处处散发着智慧的光芒，无论是对自己的工作，为人处世，对孩子的教育，都带给我很多的启示指导意义。价值投资就是一个慢慢变富的过程，我在陪着好企业成长的过程中，自己的内心也渐渐变得更从容，更淡定。巴菲特曾经说过：自己想做的事，是跳着踢踏舞上班，每天都和自己喜欢、信任和尊敬的人打交道，并同时得到别人的喜欢。如果你也有这样美好的愿望，我强烈建议您就从《价值投资实战手册》第二辑的阅读开始。感谢老唐，让我明白投资虽然简单，却需坚持做且只做正确的事；感谢老唐，让我明白日拱一卒的力量；感谢老唐，让我明白，投资虽然重要，但生活更重要！-END-关于号主“价值投资好文推荐”:关注了上百个夹头好友的公众号每天阅读公众号文章时长大于一小时日更中，每天分享一篇价值投资好文关注价值投资好文推荐，我们一起欣赏更多价值投资好文🌷：点击“赞”和“在看”感谢您的支持与鼓励

感恩：心中的一束光人生路上踌躇不前，失意无助而不知所终时，有一束温暖的光照到心里，让你感到坚定而有力量，这是一种幸运和福分。于我，这一束光就是唐朝老师的《价值投资实战手册》第一辑。读完，上头，久久不能平静，仿佛打通了任督二脉，通透感直抵内心深处，一种思想的震撼无以言表。如果投资是一场“牌局”，这本书就是投资的“明牌”。老唐通过逻辑严谨自洽的推理，中外历史大数据的验证，将价值投资的核心理念讲得简洁易懂，对于理工科出身的我有一种拿到人生秘籍的感觉！这不就是高中物理解题过程吗？真心觉得，读懂这本书，投资只有赚或大赚，人生只有赢或躺赢。“秘籍”居然是白纸黑字，如果让更多的人看到这本书，岂不是功德无量，这对很多人都是一个绝佳的人生机会。后来，我陆续买了好多本书送朋友。虽说心怀好意，也有充分被人误解的思想准备，但是毕竟是鼓励人上“赌场”，为了掩饰尴尬，我一般都会加上一句：这是一本充满巨大财富的书，能不能读懂，就看你的缘分了！其中一本老唐签名版送给了一位身价九位数，经营企业很成功的朋友。我满怀信心，认为给我们“格雷厄姆-多德俱乐部”增添了一员猛将。经营企业的人应该更容易理解，买股票就是买企业一部分所有权的思想。朋友企业账上也沉淀了大量类似保险公司“浮存金”的资金，大部分都在银行里睡大觉。他如果读懂了文章的内容，用于实践，这将是多么巨大的一笔财富！但这本秘籍似乎被珍藏起来，束之高阁。我心疼地想，多么巨大的财富随风飘逝了。同时也有点小庆幸，上帝给我们打开一扇窗，也需要你勇敢的探出头去。读书，真读书，真知才行不难。我后来又送出去几本，终于有两个朋友走上了价值投资的道路，成了唐书房坚定的读者，我内心无比欣慰。《价值投资实战手册》第二辑出来了，虽然买了精装本，为了一睹为快，还是京东了简装本。花了几个小时读完，感受更加深刻。怕遗漏什么，一字一句地斟酌品读，恨不能把字掰开来读。和第一辑比起来，文字更加醇熟，逻辑更加严谨，行文更加流畅自如。时间是努力的朋友，日拱一卒的威力，让老唐淡定从容。想象着，在烟雨朦胧的苏州湖畔，听“竹杖芒鞋“的老唐娓娓道来，将价值投资的核心讲得三百六十度无死角，令人神往！我心中的这一束光，也许会变成一盏灯，能照亮更多的人！投资：人生的三个转变在我有限的阅历中，三次人生视角的转变，对我影响特别大。第一次是以改变命运的角度看高考。我出生在一个长江边的小镇，以俞伯牙与钟子期《高山流水遇知音》的故事而闻名。每次暑假，小伙伴们基本都在长江里泡着，游泳、钓鱼、捉螃蟹，光着屁股在沙滩上不知天高地厚地畅想未来。后来，小伙伴有的辍学回家种地，有的当兵，有的南下工厂打工，渐行渐远。慢慢地，上学路上只剩下我。一个月才能回一次家，每次回家，喜欢一个人在长江边待很久。看着滚滚长江东逝水，内心思绪万千。常常想起东坡先生的《念奴娇·赤壁怀古》，何等英雄豪迈！有时候会大声念出来。大江东去，浪淘尽，千古风流人物。故垒西边，人道是，三国周郎赤壁。乱石穿空，惊涛拍岸，卷起千堆雪。江山如画，一时多少豪杰。遥想公瑾当年，小乔初嫁了，雄姿英发。羽扇纶巾，谈笑间，樯橹灰飞烟灭。故国神游，多情应笑我，早生华发。人生如梦，一尊还酹江月。不知道周郎的赤壁还在不在？反正我不能在这个地方待一辈子。外面世界那么大，我要出去看看。尤其是那些千古风流人物们走过的世界。走出去的唯一途径就是上大学。于是余下的日子，我把所有精力都投在了学习上。最奇葩的是，为了节省时间早读，居然每早一边跑步一边吃馒头，现在想想信念的力量多么的不可思议。第二次转变是以事业的角度看专业。一个满脑子数理化的理科生，居然上了一个和艺术沾点边的园林专业。课程设置那是相当的分裂，一边是有机化学、土壤和微积分，一边是建筑、美学加速写。这样混到毕业，进了设计院，发现景观设计师也分方案设计师和施工图设计师。作为职业，选择一个就得放弃另外一个。稍微有点文青思想的人都会选择方案，不仅可以把自己的想法变为现实，还可以在方案会上和大咖们一起指点江山挥斥方遒，多酷啊！（生活小景一）做了一段时间的方案，和施工图设计师交接的时候，发现一些想法因为难画，老是被悄悄地阉割。我想为什么我不能也学会施工图呢？这样就不用求人了，后来开始了偷师模式，一边做着方案，一边学习工程做法，把大部分空闲时间留在了单位。这样的转变，使我对设计的理解有了更全面的感受。能从项目前期策划、概念方案、深化方案、施工图、施工落地、后期维护等全程化的角度去思考。景观设计不仅仅是我的专业更是我一辈子的事业。后来做甲方，开设计公司，很多项目别人做不了，我可以。（生活小景二）第三次转变是以投资的角度看实业。开了设计公司之后，设计公司做了好多年，做不大也饿不死。看了很多企业管理的书，就差读个“MBA”了。我仔细观察，大设计公司虽然有几百人，但是干起活来，还是几个人一个项目组，大公司就是十个小公司的集合，没有规模效应。设计公司靠人力挣钱，毛利率极高，貌似很挣钱。其实项目数量与设计师数量是水与米的关系，水多加米，米多加水。项目少的时候，设计师大量闲置，工资奖金还得给。项目多的时候，设计师不能立马增加，只能靠加班。最难的是，合同签了一大堆，账上应收账款一大堆。我试着用投资的角度看设计公司。设计公司的商业模式优秀吗？以波特五力模型来分析，因素一：潜在进入者多，进入门槛低，几乎随时都有新的公司诞生，几个人几台电脑就可以成立一家公司；因素二：竞争对手多，各个细分都有公司在做，竞争白热化，拼价格，拼关系；因素三：几乎没有替代品，但设计需求不是必需，经济情况不好的时候需求会降低；因素四：供应商，景观设计最大的成本是人力，与物价和社会经济发展密切相关，不存在突然降低的可能；因素五：与客户价格谈判能力较弱，除了小规模明星设计师，几乎没有谈判提高价格的能力。所以设计公司是个三流生意。如果用老唐估值法去估值，三大前提都满足不了。对设计公司的定位和发展，使我内心更清楚了，设计是事业，是情怀，但绝不是一个好生意。原来生意与生意有那么大的不同，对研究企业，看懂一家企业有了浓厚的兴趣。关键是，这种研究与学习，有巨大的“奖学金”等着我。（生活小景三）体会：价值投资的真谛研究企业从学习《手把手教你读财报》第一版开始，后来又读了关于银行的《手把手教你读财报2》，到去年出版的《手把手教你读财报》升级版。财务报表是打开企业大门的钥匙，没事读一读，乐趣多多。想象自己是公司的董事长，运筹帷幄。在《巴芒演义》《价值投资实战手册》中徜徉，老唐风趣幽默的语言让我沉浸在那些大师们的传奇人生中，流连忘返。演义精彩，让人以为故事就是故事，容易忽视思想的转变与进化。那些投资巨匠们，已经在这条大道上走了很多年，无论是投资、生活、为人处世都值得我们学习。老唐一边输出文字，一边舞着他那“飘逸”的身段，“贴身”示范，在唐书房连续多年实时更新周记和企业分析。是对是错，从不隐藏，任何时候回顾都是明明白白，那是真君子的坦荡与无私！价值投资在国内喊了很多年，翻译的书籍也是汗牛充栋。但是我认为真正用普通人也能看得懂的语言，从底层逻辑和实践角度把价值投资讲明白透彻的只有这一本。第一篇如何面对股价波动。讲什么是投资？股模式、票模式？股票收益来源？最简单的投资方法？股权和其他投资品的比较？优质企业的特征等等。每一个概念，老唐引经据典、抽丝剥茧，把所有顾虑和误解放到桌面上来讨论分析。除非你和鸵鸟一样偷懒，把头埋到沙堆里，否则你退无可退。以股模式去理解投资，以买股票就是拥有企业未来收益权的一部分为基点。股价的波动只是市场先生的情绪波动，蜡烛图的起伏只是一种诱惑你买来卖去的画皮。下面这两个观点曾经深深震撼到我，改变了我。股票是最好的资产。如果给周围的朋友说，股票是最好的资产，投资不要买房，不要买黄金，估计朋友都没得做了。如果是用微信说，大概率会被拉黑，或者被怀疑盗号。老唐用权威数据说服了我。沃顿商学院教授杰里米·J·西格尔的经典著作《股市长线法宝》里，西格尔教授研究了美国1802年-2012年全部数据后，投资于股票、长期国债、短期国债、黄金，其间所得收益再投资，年化收益分别为8.09%、5.07%、4.16%、2.14%、1.41%。如果怀疑美国可能是特例或者“幸存者偏差”，再看看伦敦商学院埃尔罗伊·迪姆森教授、保罗·马什教授和伦敦股票价格数据中心主任迈克·斯汤腾发表的《投资收益百年史》。研究结果显示，经历了世界大战、经济大萧条、石油危机、网络股泡沫等世界政治经济重要危机，所有主要国家，无一例外，股票长期收益远远超过长、短期国债投资。最简单的投资方法是投资指数基金。类似沪深300指数基金代表了上市公司群体中相对优秀的企业群体，所以沪深300指数基金的收益肯定大于全部上市公司的平均收益率。一个门外汉，不用研究企业，不用懂估值，每年用富余的资金定投代表优秀企业群体的沪深300指数基金，长期就能获得超过10%的年化收益。这就是投资的稳赢。第二篇如何估算内在价值。估值就是比较，金钱都是一样的。站在巨人的肩膀上，以格雷厄姆、费雪、芒格、巴菲特等人的投资思想发展与转变为线索，第二辑中老唐重点阐述了应用于实战的快速估值法。老唐估值法是巴菲特投资理念的中国升华版，是一套投资“事前事中事后”完整的“太祖长拳”。在能力圈内深度理解企业的基础上，分析评估估值三大前提，考虑安全边际。以企业三年后的估值为基准，考虑眼下的买点，将来的卖点，以及以企业未来的确定性来分配仓位比例。后续不断跟踪研究企业，持续学习提高能力圈。不断比较，动态调整，静待美好的结果。第三篇企业分析部分。有非常成功的茅台股份，也有事前逻辑严谨事后“后悔亏大了”的洋河股份；最有价值的是分众传媒，错了如何处理，后续如何改正；还有手把手教学的福寿园、格力与美的；被老唐比喻成捡起墙角金块的陕西煤业。第二辑的案例，包含了投资多个企业的完整过程。案例时间跨度更长，企业面对的变化更多，对理论的验证价值，反思价值，值得细细品味，值得多看几遍。

01前言距离拿到老唐的《价值投资实战手册》第二辑已经过去四个月了，结束通读也已经过去了一阵子。我要为它写读后感的flag立了又倒，不是琐碎的生活就是忙碌的工作，理由总是用不完的。想起胡适的留学打牌日记：“天热不能作事，打牌消遣。”只能捂脸笑了。其实：胡适打牌是真的，学习也是很认真的。而我，忙也是真的，立志要写价二的读后感也是认真的。02缘分之前遥想四五年前，我刚走上理财的道路，很多东西还在摸索阶段，网上课程花样繁多，市面上相关书籍包罗万象，这对于从小到大从未接受过财商教育的我来说，选择难度剧增，只能无奈学习不得章法。我报过课，有启发有疑惑。也遇到过讲技术分析的视频，听了一点就听不下去了，直觉就是不适合自己。还买过不少相关书籍，因为不知道该如何从中挑选，所以只能购买市面上那些已经如雷贯耳的书，比如：曼昆的《经济学原理》、《证券分析》等等。但是，学习是讲究循序渐进的，看书也一样，买的书没有错，但却并不合适当时的自己，所以那时候看得有点吃力。有时候，你学不进去，并不是你的错，也不是书的错，而是你当时的状态和书的匹配度不高。这就好比还没有上过中学，就让你直接从小学跳级学习大学的课程一样，再聪明的孩子也会受挫。这不仅仅是知识断档，更是连整体的知识系统都还没有建立起来，最终只会打击自己。而当时的我，缺的就是一本既没有深奥的专业术语、又有着非常系统的投资框架、可读性还很强的书籍。03上篇：追寻自由之路关于财富自由，我小时候做过跟很多人一样的梦：全中国十几亿人每人给我一块钱，我就有钱了；或者彩票中一次头奖，我就自由了。长大后认清了现实：第一个梦，其实蕴藏着深层的价值交换的原理，你要提供给别人价值，别人才有可能给你钱。如果想让全国人民给你钱，就要创造出对全国人民有使用价值的东西来。第二个梦：学会排列组合和概率以后，梦想随之破碎。不管是第一个梦还是第二个梦，我都清醒的认识到，凭借自己的能力是很难实现的。工作后，我还深刻地认识到自己的短板，以自己的资质水平及行业局限性，想让自己在事业上实现咸鱼翻身，可能比中彩票的概率还要低。至此，我开始寻求更贴合自身情况的梦想：作为普通人的我，通过工资进行理财投资也能致富。有了这个思路后又开始测算，如果我能实现年化10%+以上的投资收益率，那么，只要拥有一定数量的本金，我就自由了。对于一无所长的自己来说，本金主要靠工资获取，加上滚雪球式的投资收益的话，应该也能积累。所以最关键的问题是：如何获取超过年化10%+的收益？之后，在追寻投资收益率的道路上，我又遇到了更多的问题：投资是什么？什么是股票的本质？股票市场是不是零和博弈？投资收益来源于哪里？如何估算企业的内在价值？有什么简单的投资方法？如何进行投资实操？......正是这些问题的推动，我邂逅了《价值投资实战手册》04中篇：找到自由之法于我而言，遇上《价值投资实战手册》就是我人生方向转折的一个点。记得那是2019年的夏天，我逛街遇到了一家很精致的书店，遂转步进去。从学生时期起，书店对我的吸引力就很大，一直到大学毕业工作多年依然保持着这个喜好。那时候，我已经学会买入基金，并尝试买入少部分股票，但是自己的投资体系依然还在摸索尝试之中。我走到经济类及理财投资类书架前，在形形色色的书籍中一眼就被深蓝本的《价值投资实战手册》吸引，翻开书籍的目录，我豁然开朗，萦绕在我脑海中的很多问题也都在那个下午的翻阅中得到了解决。我开始明白：投资是为了未来获取更多的购买力，并且这是一件持续终身的事情。而股和票是两种完全不同的属性，正和博弈是股，零和甚至负和游戏是票。也清楚的认识到股票是最好的资产，股票收益的来源核心只有一个：那就是企业盈利的增长。还学会了如何估算企业的内在价值及老唐估值法，深刻地理解了：估值就是比较。......而后半部分，还有实战案例分析。这是一本非常系统的价值投资书籍，文笔流畅，通俗易懂，从底层逻辑到实战应用，我所有的问题和疑惑几乎都在作者的娓娓道来中得到了解答。而在《价值投资实战手册》第二辑中，作者更全面更系统的阐述和解释了他的估值法，并同步更新了企业分析部分，使之与目前在唐书房中的持仓相同。从而使买入到卖出都有了一套非常完整的实战案例。对我来说，这就是一本投资界的武功秘籍。05下篇：实践自由之道巴菲特说：想成为优秀的人，就要向最优秀的人学习。而我，似乎已经找到了那个优秀的人。在投资这件事上，一个人是否优秀根本无法撒谎，数字自会证明。老唐优秀的公开实盘战绩摆在那已经说明一切。从遇到《价值投资实战手册》后，我又开始专研书房文章和老唐的三件套，并开始把持仓重心从基金转入股票。现在，已经买票上车的我专心坐在自己的座位上，这一次，我不会像2015年跟风开户那样随便买票上下车，我要去的地方很确定，只有到达目的地我才会下车。中途无论怎么颠簸，每一站上下车有多少人，是在上坡路还是下坡路，我都不会害怕，因为上车之前我已经认真地做好选择，权衡了哪条路线哪辆车值得我坐。接下来，我只需要安心坐车欣赏美景即可，任凭中途上下车的人群熙熙攘攘。而能让我安心坐在位置上欣赏风景的，就是《价值投资实战手册》，这是我坐车的指导手册，也是我心态稳定的磐石。我只知道，接下来，我的人生只剩下赚和躺赚两种模式。06后记在写这篇文章时，我又翻开了《价值投资实战手册》第二辑，想起三年前那个下午站在书架前的我，在不可枚举的书籍中抽出了《价值投资实战手册1》，那真是一个明智的举动，这个举动为我后来的投资之路奠定了基础和方向。合上书本，我想到了那句话：“满地都是六便士，我却抬头看见了月亮”。-END-关于号主“价值投资好文推荐”:关注了上百个夹头好友的公众号每天阅读公众号文章时长大于一小时日更中，每天分享一篇价值投资好文关注价值投资好文推荐，我们一起欣赏更多价值投资好文🌷：点击“赞”和“在看”感谢您的支持与鼓励

埃居（法国古货币）买入达芬奇的名画《蒙娜丽莎》。当时的

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投资很简单，却不容易。01

前言唐师的新书《价值投资实战手册第二辑》，看完已经有一段时间了，许多小伙伴都迅速地交出了满意的读后感，获得了添加唐师微信的机会，作为笨笨的我，虽然实名羡慕，可也知道自己的斤两。但又想起老师的谆谆教诲：❝“即便没有入选，即便你的思考角度和别人有重复，但输出读书笔记，其实是一个深度阅读和深度思考的过程，最大的受益者是你本人。所以，我还是希望朋友们能够将双手放在键盘上，好好想想《价值投资实战手册》二带给你哪些触动，解决了你投资过程中的什么困惑？”。❞初次看到这段话是在《价值投资实战手册第一辑》出来的时候，那时刚入书房，不知道这段话背后的含义；再次见到是在《巴芒演义》的序言里，我没有勇气去动笔，心想就我这么菜的小白水平，能入唐师法眼？机会又从眼前溜走了。再后来是《新手把手教你读财报》出来了。啊！做后院布置的作业，更没资格，太难了，每个字都认识，就是不知道是什么意思。都说事不过三，可这已经是摆在面前的第四次机会，如果还不动笔，就真不好意思在书房呆下去了，反正横竖就一篇读后感嘛，有啥难的？大不了不入选而已。如果真落选，那……那……我就多写两篇好了。哎，其实写这一篇就已经难产了。😂咳咳……闲话少说，下面开始正题。话说电商江湖里最近出了两个服不服排名榜单，分别是京东榜和当当榜，而唐师的新作《价值投资实战手册》从诞生的第一天起，就霸榜京东个人理财图书销量榜榜首，连续33天蝉联，从未变过第二：点击这里购买《价值投资实战手册第二辑》，有图为证。❝这本书分享的是价值投资之“术”，谈论的是价值投资选股和估值的底层逻辑、个人实战经验及真实案例演示。❞❝如果你只打算读一本书就开始投资，这本的性价比最高。甚至你不需要读完全书，只要阅读前173页，就能看见一个崭新的世界，发现普遍认知里的炒股世界，错的多么离谱，从而愉悦地踏上长期稳定赚钱的快乐道路。❞关于投资我也还在努力学习和跋涉中，虽还不尽人意，但我的体会是投资的方式是多样化的，不限人、不限事、也不限地点，有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有投资。❝泰戈尔说：“唯有通过黑暗的道路才能抵达光明。”每个人在他一生的过程中，都会经过从幼稚到冲动，然后再到成熟的一个过程。投资亦如此！❞来，不是说好要跟燕飞侠一起闯荡江湖的吗？我拿上我的刀，你佩上你的剑，咱们去江湖转转，揣着金庸先生的“五剑”去投资。利剑-初见这是把很厉害的剑，凌厉刚猛，无坚不摧；利剑最大的特点是锋利。之所以可以跟群雄争锋，靠的是宝剑的锋利，靠的是快、狠、准。如若没这份功力，就只有挨揍、被毒打，被割韭菜的份。没错，对于初入股市的我们，最大的特点是傻白甜，我们却用利剑来对付自己，把自己伤的体无完肤。这一层讲的是一个炒字，玩的是击鼓传花的游戏。傻，当然是听身边谁谁谁赚了许多钱，发了财；网络哪哪哪个股神，一年赚了50倍之后，从而一头扎进股市江湖里。白，不知道股票代表的是公司股权的一部分，不知道股+票的两种属性。属于韭菜期的剑嘛，又甜又绿，野火烧不尽，春风吹又生。典型特征就是跟风，怎么干？追题材、追热点，哪里有涨停我们指向哪里，哪里打板就往哪里跑，听消息，凭感觉、追龙头、追涨杀跌。跟随游资，玩的就是快、狠、准。在投资江湖里，❝没有自己的投资体系，不知道自己要在哪里安身立命，将股市投资视为博彩，主要依赖别人分享代码或者干脆跟着感觉走，输赢听天由命。❞往事不堪回首，回想2015年，牛市行情的开始，全民狂欢，队友日夜看盘，以至于无心照看生意，昨天涨了，今天跌了，上午赚了，下午亏了，时而为股市翩然起舞，时而因股市灼得遍体鳞伤。而上一次牛市顶点2007年4月26日，我第一次走进交易大厅，开了户，由于看到密密麻麻的K线图头痛，这光荣的任务就交给了队友打理，他理所当然的成了山顶上的接盘侠，割肉出局又左右折腾，最终等几万本金亏得只剩下一万多，就彻底放弃让账户躺在那里睡大觉。一直到2015年，股市再次火热，“鸡犬升天”，终于熬到浮亏的万科A回本，第一时间抛了，以图清静。2015年初，重新开始，加大金额投入股市，我原先的账户他依然在打理，每天万花丛中过像只勤劳而忙碌的蜜蜂，尽是做无用功，眼看账户里的余额越来越少。我急了，这次，等我生完三宝，豪气冲天的再开一账户，大干一场，亲自操刀，经过待产坐月子3-4个月的训练，以前豪无头绪，千丝万缕，令人崩溃的K线图，成了自己的最爱。而我也再次成功地站在了高岗上，沪指从5178.19高点，一直到跌到2440.91，真可谓高处不胜寒啊！一进股市就经历了千股跌停，到连续千股涨停，可悲的是，千股跌停的时候都在，千股涨停的时候我已经离开，千进千出，腰斩腰斩再腰斩，骨灰级骨折，再到熔断机制的屠杀。❝如果你曾是股民，我敢肯定，你绝对经历过：一洗就出，一出就涨，一涨就追，一追就套！一套就急，一急就割，一割就飙，一飙就傻！一傻就晕，一晕就买，一买就套，一套就捂，一捂就跌，一跌就卖，一卖就涨，一涨就洗，一洗就出的循环。❞那段时间，市梦率，市胆率，市傻率，啥都有了，就是亏得只剩下内裤，心里每天都在淌血，却还在坚信自己可以，终归有一天，自己可以赚钱，可以把亏的骨血都能一点一点的赚回来，因为前面有个“大咖”在引路，他的“成功”就是我的指明灯，照耀我前行的道路。股市的红绿成了生活里的晴雨表，时而涨得恍若隔世，时而跌得怀疑人生，跌宕起伏一直走到了2018年5月，3年来，梦里千百回为她哭为她笑。时常告诫自己市场是残酷的，走向胜利的路途也是艰难的，还常用老毛的一首诗：“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越，从头越，苍山如海，残阳如血。”来宽慰自己，咬碎银牙，喋血孤行。什么宁波敢死队，什么庆春、四季、溧阳、季华路，绿景路，上清路，看他们进了不要兴奋第二天跑。什么溧阳路、绍兴路、江苏路和恒丰路，更是包揽了2015年龙虎榜成交额的前四名！他俩上过的股，无一例外全都是大牛股。但他俩同时也是绞肉机器，被他们上完后的股，基本上都报废了，从此一蹶不振。什么波段操作？什么乱世买妖股，例如：特力A，给你感觉随时会跌的，却跌不下去的会大涨，给你感觉会涨，涨不起来的，会大跌。什么次新股高送转的炒作历年是个火爆题材，每年10月至次年1月是高转送年报预期炒作的高峰期。❝听消息，凭感觉、追龙头、打板，追涨杀跌，误以为投资回报是来自于手机屏幕上那上蹿下跳的数字——犹如财主儿子经过认真观察和思考后，终于明白大米原来产自米缸。❞如今翻起手机笔记来看，那时的自己真是太傻太天真，总是在差不多要回本时，再惨遭不测，一夜回到解放前，财富烟消云散，如同一场噩梦。经常恼恨自己为什么总是慢那半拍？软剑-觉察软剑因其剑身柔软如绢，力道不易掌握运用之故，非精于此道者绝难自如运用。独孤把紫薇软剑丢到山沟里面去了，表面上看来它丢掉的是一把剑，实际上它丢掉的是一种人生的态度和哲学。他觉得人不能单纯地只靠修炼对外的技巧，还应该有内在的全方位升华。他觉得人不能单纯地只靠修炼对外的技巧，还应该有内在的全方位升华。软剑的特点是开始修炼自己的招式，靠的是驾驭能力。2018年5月的某一天，一个电话打入给我，叫破了三年的海市蜃楼。几经确认几经波折，始终不能相信这三年来，一千多个日夜，交流的信息，言语、是一场精心编织的谎言，梦碎了，灯塔灭了。可心底的那份渴望财富自由的心还在，想让三宝入读XX的初心不变，重新披甲上阵，这次真正独自前行，穿梭在茫茫的学海生涯中，励精图治的3个月里，是这辈子最刻苦最烧脑的一段时光。从货币基金开始，到认识三表，理清三表之间的关系，再到估值，耗尽了所有精血和力气，青丝落满枕套。一步一步走向价值投资之路，如饥似渴的一本本价值投资书的搜集、购买和阅读。终于在同年10月摸到了书房，第一次知道投资的三大原则：股票是企业部分所有权的凭证；无情地利用市场先生的报价；坚持买入时的安全边际原则。知道股票给股东带来收益的来源主要有三种：企业经营增值；企业高价增高发新股或分拆下属子公司IPO融资；股票投资者情绪波动导致的股价无序波动。前两项是市场参与者购买目标的资产发生变动；第三项则是市场参与者者之间以企业股权为筹码的博弈，与企业无关。如何面对股价的波动，如何估算内在价值，在书房里日夜深耕，扒过去的文章一篇一篇来看，知易行难，其实是没有真知，真知行不难，内功不够，勤奋来凑，多看一二。从怀疑，见证、相信，分析，用数据说话，求证，快刀斩乱麻，抄作业，坐等，煎熬，坚守，再到现在及以后要深度挖掘的财报，这一刻起，渐渐的我打开了自己的财富之门，我知道我终于走到了正道上，赚钱只是迟早的事。知道股是企业的一部分，股模式是分享公司创造的财富。票是交易的媒介，票模式是紧盯价格，赚取差价。投资股票就是投资企业，理解股权回报率优于债权和现金，避免陷入预测市场的死循环。软剑不太好驾驭，动不动就崩盘，一会儿一飞升天，一会儿打落十八层地狱，分分钟人格分裂。懂的很多投资理论，却依然做不好投资，万恶的根源原来是它：流动性诅咒。❝投资很简单，但并不容易。最大的不容易便是克服流动性诅咒。它需要我们的注意力离开报价盘，离远点儿，再离远点，去思考股票投资的本质是什么？要点是什么？❞❝股票投资的本质就是我们以适当的价格进入一家能够不断赚取真金白银的企业做股东，假以时日，我们的财富值就会水涨船高。❞❝如果不想将自己积累的财富拱手送给别人，那么，一边赚取“睡前收入”，一边将消费剩余配置成“睡后收入”，就是无法躲避，必须持续一生的事。不同的选择，不同的结局，投资首先是一件选择比努力更重要的事，尽最大可能选择收益率更高的资产，是决定你和别人后半生的幸福程度及人生高度差异的重要因素。❞假如一个人从22岁开始，1万元起投，年增加3万元，60岁停止投资，选择年化收益率3%的投资，63岁时破产,80岁时穷困潦倒，老无所依。选择年化收益率15%的投资，80岁安享晚年，离开时还能给亲人留下一笔巨额财富。❝无数资本每天在全球产生天量交易，就是为了买入更高回报的资产、卖出更低回报的资产。相同盈利能力的资产会获得相同的市价。因此，投资者通过不断比较，将财富放置在收益率更高的资产上，就一定会收获更高的市值。永远重复，永不终结。❞重剑-成长重剑的特点：能把一把重剑运用到灵活自如，靠的是内功！经过努力的学习，一次次与失败和总结过招之后，我们终于能够熟练掌握技巧，碰到难题不再怯场，迎刃而上，我们开始相信自己完全有能力去解决。但是我们会发现，在我们运用所学时，总是要一点一点去对比，是否做到以下：不懂不做；All

2015年毕业的时候23岁，跟同事们聊天，大多还是关于互联网的最新技术趋势，然而三五年过去后，即使是在整个行业蒸蒸日上，互联网还没有被反垄断的时候，我们的话题也还是变成了：程序员35岁后就肝不动了，还能做什么呢？35岁前考上教师/公务员/事业单位，是大家认为比较好的后路。但是在“原谅我这一生不羁放纵爱自由”熏陶下成长的我，还是不甘于在大好年华的时候，就去争取那可以一眼望到头的后路（更大原因其实是想考也考不上哈哈哈）。趁着书房后院山门打开的契机，记录一下我这这些年来为冲破35岁魔咒所做的努力和改变。主要分为3个方面：对股市的理解、对公司估值的学习和职业规划的改变。一、对股市的理解1.1

投资目的要清晰，获得更多购买力[1]。股是企业所有权，票是交易的媒介[2]。正和股权负和票，博弈模式很重要。现金不是好资产[3]，人生努力有得选[4]。黄金房产长短债，收益最高是股权[5]。优秀跑赢平均数[6]，底层逻辑在此处。高价增发和融资[7]，长远利益要留意。股价波动无秩序，风落之财笑纳去。投资指数最简单，先求小赢再大赢[8]。净利润乘市盈率，等于公司总市值。真实盈利在增长，股价早晚会上涨[9]。指路标志

有人说我时间多，有人说我文笔好