广义基金增量连续回落 ——6月交易所及银行间托管数据点评 | 华安固收

报告作者：颜子琦、洪子彦（团队成员）

摘要

6月交易所及银行间债市托管数据有何变化？

从总量上看，银行间与交易所债券托管量环比增幅回升：6月，银行间和交易所债券托管量分别为133.09、19.43万亿元，总计152.52万亿元，环比增幅0.72%，较上月有所回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.77、+0.15、+0.16、+0.01万亿元。

分券种来看：地方债增量回落，存单余额持平：本月利率债、信用债、同业存单、金融债余额均有所增加，国债增量回升明显，地方债增量有所回落，企业债缩量，超短融缩量放缓，中票增幅由负转正回升，公司债余额继续增加。

机构普遍加仓，商业银行增配明显

（1）商业银行为主要增持机构：其中增持利率债3537亿元，对国债需求量有所回升，减少政金债、地方债增持力度，增持信用债966亿元，增持同业存单、金融债1271、307亿元。

（2）广义基金整体增持力度放缓，开始减持存单：主要增持利率债2706亿元，增持信用债、金融债641、899亿元，由正转负减持同业存单2064亿元。。

（3）证券公司由负转正开始增持：主要增持利率债1343亿元，减持信用债30亿元，增持同业存单、金融债364亿元、130亿元。

（4）保险机构增持力度放缓：增持国债，地方债与政金债增量回落，由正转负减持信用债。

（5）境外机构继续增持：主要增持利率债与同业存单，减配信用债。

债市杠杆：最新杠杆率为109.48%

6月，银行间债市杠杆率波动性攀升，月末达109.10 %，较5月末增加0.91pct。6月以来杠杆率维持高位，截至本周五（7月21日），根据最新托管数据测算得杠杆率为109.48%，7月21日质押式回购余额为11.45万亿元。

总结：国债加大放量，商业银行增配明显，广义基金增量连续回落

6月托管总量增幅有所回升，主要源于利率债持续放量，信用债与同业存单由负转正放量。配置方面，商业银行全面大幅增持，广义基金由正转负减持同业存单，券商加大利率债增持力度。

风险提示：

流动性风险。

目录

01

银行间及交易所托管量

总览：环比增幅回升

2023年6月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回升至0.72%，前值0.44%。

⚫ 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为133.09、19.43万亿元，总计152.52万亿元。

⚫ 中债登债券托管较上一月增加0.77万亿元，环比+0.77%；上清所债券托管量较5月增加0.15万亿元，环比+0.47%。

⚫ 交易所债券托管量较上一月增加0.17万亿元，环比+0.90%。

02

分券种：地方债放量力度

减缓明显，存单余额回升

分券种来看，6月利率债环比增量继续回升，信用债由负转正放量，同业存单由负转正小幅增量。6月国债托管规模环比上升3729亿元，地方债净增1853亿元，政金债托管量增加2991亿元。

2.1利率债：地方债放量力度放缓，商业银行大幅增持国债

利率债整体托管规模为89.45万亿元，环比增加0.85万亿元。6月国债增量回升明显，地方债增量有所回落，政金债增量继续回升。

⚫国债托管增量在上月回落较多，本月回升明显。6月国债托管规模为26.95万亿元，环比增加3729亿元。分机构看，商业银行增持力度明显加大，广义基金、券商继续增配，保险由负转正增持，外资托管余额有所增加。

⚫地方政府债放量力度较上月有所回落。地方政府债托管规模为38.75万亿元，环比增加1853亿元。分机构看，商业银行仍为主要增配机构，但增持力度明显放缓。广义基金、保险托管余额增幅回落。 

⚫政策性银行债增量保持平稳增加。政策性银行托管规模为23.75万亿元，环比增加2991亿元。主要增配机构为广义基金，本月加大增持力度。券商由负转正增配，商业银行和保险托管余额减少。

2.2信用债：企业债缩量，公司债余额继续增加

6月信用债总托管量为30.58万亿元，环比增加1882亿元。企业债回归缩量，超短融缩量放缓，中票开始放量，公司债余额继续增加。

（1）发改委债券：企业债托管规模为3.63万亿元，环比减少138.76亿元。广义基金、保险由正转负减持。

（2）协会产品：6月协会产品总托管量为13.77万亿元，较5月增加295亿元。超短融减持力度放缓，PPN、中票由负转正增持，短融加大减持力度。分机构来看，商业银行由负转正增持，广义基金加大减持力度。

（3）交易所债券：6月公司债托管规模为13.18万亿元，环比增加1725亿元。分机构看：广义基金增持力度放缓，券商由负转正增持，保险需求由正转负。

2.3 同业存单：余额小幅回升

6月同业存单托管规模为14.37万亿元，环比增加24亿元。广义基金由正转负减持2064亿元，政策性银行增配705亿元，商业银行、券商由负转正增持1271亿元、364亿元。

2.4 金融债：余额增长回升，商业银行由负转正增持

6月金融债托管规模为9.67万亿元，环比增加1203亿元。金融债余额继续回升，广义基金，券商分别增持899、130亿元，商业银行由负转正增持307亿元，保险增持91亿元。

03

分机构：广义基金增持力度放缓明显

分机构来看，商业银行大幅增持，广义基金增持力度放缓。6月，政策行增加净买入1038亿元，商业银行托管量增加5723亿元，广义基金净买入1871亿元，券商由负转正增持1799亿元，保险减少净买入701亿元。

6月，商业银行共增持债券5723亿元，其中主要增持利率债3537亿元，由负转正增持信用债、协会产品、金融债、同业存单、金融债966、698、307、1271亿元。

⚫利率债方面，对国债需求量有所回升，减少政金债、地方债增持力度。分别增持国债、政金债、地方债1721、1356、461亿元。

⚫信用债方面，由负转正增持协会产品698亿元。分别由负转正增持超短融、定向工具、短融、中票180、52、136、329亿元。

⚫同业存单由负转正增持1271亿元。

6月，广义基金净买入大幅回落至1971亿元，其中主要增持利率债2706亿元，增持信用债、金融债641、899亿元，减持协会产品719亿元，由正转负减持同业存单2064亿元。

⚫利率债方面，加大政金债增持力度，分别增持国债、地方债、政金债531、342、1833亿元。

⚫信用债方面主要增持公司债、企业债1441亿元，由正转负减持超短融、企业债423、81亿元，由负转正增持定向工具84亿元。

⚫金融债方面，分别增持金融债、银行债899、625亿元。

⚫6月广义基金由正转负净卖出2064亿元。

6月，证券公司由负转正增持债券1799亿元，其中主要增持利率债1343亿元，减持信用债、协会产品30、31亿元，由负转正增持同业存单364亿元，增持金融债130亿元。

⚫利率债方面，增持国债、政金债768、622亿元，减持地方债47亿元。

⚫信用债方面，主要减持企业债、短融61、19亿元。

⚫金融债方面，商业银行债由负转正增持79亿元，增持金融债130亿元。

⚫此外，同业存单由负转正增持364亿元。

6月保险机构共增持债券701亿元，其中主要增持利率债631亿元，由正转负减持信用债61亿元，增持金融债91亿元。

⚫利率债方面，由负转正增持国债252亿元，增持地方债、政金债力度放缓至210、169亿元。

⚫信用债方面，减持公司债128亿元。

⚫金融债方面，金融债持仓增加91亿元。

6月境外机构共增持债券885亿元，其中主要增配利率债、同业存单376、568亿元，减配信用债26亿元。

⚫利率债方面，加大国债增持力度为212亿元。

⚫信用债方面，减持中票46亿元。

⚫此外，同业存单增持明显为568亿元。

04

杠杆率：最新杠杆率为109.48%

6月，银行间债市杠杆率波动性攀升，月末达109.10%，较5月末增加0.91pct。6月以来杠杆率维持高位，截至本周五（7月21日），根据最新托管数据测算得杠杆率为109.48%，7月21日质押式回购余额为11.45万亿元。

分机构来看，6月广义基金、券商、保险杠杆率回升。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构杠杆率分别为102.49%、107.99%、162.03%、115.94%，较5月环比-0.13pct，+1.11pct，+8.34pct，+3.19pct。

05

风险提示：

流动性风险。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《广义基金增量连续回落——6月交易所及银行间托管数据点评》（发布时间：20230723），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

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分析师:杨佩霖

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。

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