【华创交运】中国国航交流纪要201706

近日我们走访了中国国航，就市场近期较为关心的几个问题（如近期经营情况，天气因素对航空公司影响，复兴号投入使用对航空是否有冲击等）进行了交流，

以下纪要为尽最大努力整理而成，未经与会嘉宾审核。

Q：近期公司经营情况如何？

1）4-5月客座率和收益水平好于公司此前预期。其中国内票价与客座率双升，国际客座率提升，票价同比下跌。

2）6月前20天来看，国内票价水平提升，客座率持平，国际航线票价与客座率同比下跌。

但周度环比开始提升：上周票价水平较6月前10天有所提升，而本周初监测情况，票价水平有了进一步提高。

3）6月前20天情况环比5月有所回落的因素包括：

a）通常，6月份一直都是7-9月旺季前的淡季，有中、高考因素，

b）今年的特殊因素：端午节错峰，即去年是6月9号端午节，而今年是5月30号，导致去年6月上旬的基数较高。

c）国际航线下滑因素还包括公司新开3条航线，上海-巴塞罗那，北京-苏黎世，北京-阿斯塔纳。

4）从上周开始数据在提升。

从经验来看，航空需求的特征是，只会推移，不会消失，比如因某种因素导致6月初的出行需求可能会推后到7-8月，还是会出来，不会消失。

Q：近期天气情况不佳，雨水偏多，对公司影响如何？

1）从往年看，每年雨季天气都不佳，没有特别大的不同。

2）天气情况对于成本的影响，主要包括：机场、空管费用；飞机实际利用率下降的影响以及旅客相关费用。

a）航班备降导致的额外成本，包括空管航路费，机场收费；

b）飞机实际利用率下降的成本；

c）旅客费用：住宿费，退票等等，

国航在航空公司中属于对航班情况决断较早，最快通知，避免造成旅客到机场，或备降停场等情况，目的是把成本压到最低。

Q：近期“复兴号”投入京沪线，以及关于京沪二线高铁的“规划”，对航空冲击影响如何？

1）关于“复兴号”

目前京沪线高铁，时长在5小时左右和6小时左右两类。

“复兴号”的试验时速是400公里/小时，此前高铁的设计时速也是350公里/小时，但降速到300公里/小时运营，复兴号G123/124，目前也是按照300的速度在运行。

（华创交运注：目前“复兴号”在京沪线运行时长5小时50分钟。）

2）关于京沪二线

公司了解的规划情况，是相当于把各省的城际铁路或区域铁路规划连接起来，各省分别修建，主要是途径现有京沪线不经过的区域，苏北和鲁东等地区。

Q：公司订座情况看如何？

监测后2个月的订座，趋势没有问题，客座率往年7-8月已经达到85%左右的水平，处于很高的位置，主要还是看票价的提升。

公司的收益管理系统做了更新，尽量压缩前期团队低价客票空间，腾出来给后面的高票价客源，把票价水平提上去。

Q：公司对于国际航线的展望如何？

1）前两年，由于国际航权的争抢，行业投放增速过快，对全行业的票价和收益水平都有拉拽，像兄弟公司去年在北美投放了超过60%的运力，导致行业两位数下滑。

2）去年10月开始行业国际航线投放已经趋缓，现在增投大多在航权限制较少的澳大利亚，东南亚等地。

3）从公司角度看，去年10月开始国际线是两位数增长，恢复很好。

日韩：日本航线恢复不错，韩国航线撤回了部分运力，但整体影响不大。对国航而言，影响较大的还是中欧以及中美之间的长航线。

欧洲：去年欧洲的基数不高，公司与汉莎的联营也正式启动，在运力投放上会有所控制，票价水平较之前会有提高。

美国：此前抢航权的因素消失后，美线也在恢复。

Q：公司认为票价对于客座率以及票价如果放开的弹性会如何？

1）需求看，客座率到85%以上，票价还会再上升。但就国内线而言，由于价格未放开，像京沪线客座率无论提高到多少，经济舱全价票都是1240元，相对而言，国际航线票价对于客座率提升的弹性比较大。

2）目前国内677条航线开放了票价，主要还是与高铁有竞争的航线，对公司也有几十亿收入的增加。但公司更希望有主干线能慢慢放开。在公司收益排名前十的航线里，只有北京-杭州是放开的。

3）京沪线全年，除了早晚班，是8折的水平，京杭线全年是6折的水平。

Q：机场时刻繁忙对航空的影响如何？

1）国内前20大机场的时刻基本饱和，3-4线增开运力可能是其他公司的做法，地方政府有补贴。

2）首都机场每年百分之三的增长就不错了。挤出来的量优先保障哪条航线就是技术问题。像北京-呼和浩特，在夏天基本一票难求。

Q：公司扣除燃油后的成本提升情况如何？

1）扣除燃油后，没有特别多的成本提升，主要是机场收费政策的调整，初步测算今年的影响在4.5亿成本左右。

2）去年人工成本上升有Ameco和财务公司并表的因素，导致员工薪酬增加较多，今年会是正常增长。

Q：航空与经济的关系如何？是领先还是滞后指标？

1）航空是经济的领先指标。有专门的研究表明，航空一般领先经济3-6个月，公商务旅客，有人员的流动开始，到资金的流动，有一个时滞，周期性3-6个月，航空代表人流和物流的方向是趋势。

2）国内中产阶级人数已经到了足够大的基数，消费习惯开始稳定。国际经验看，像美国、日本，人均7000-8000美金以上，航空需求出现了长时间的快速增长。今年公司新开了很多非商务航线的表现也在增长。

Q：公司此前公告证监会豁免公司部分高级管理人员兼职限制，主要是豁免集团与股份公司领导的兼职，如何理解？

响应央企改革，三大航都作为建立规范董事会的试点，此次调整目的是压缩管理层级，提高运营效率。过去在一些决策链条较长，审批权限也在中航集团，调整后会提高效率。

Q：目前混改进展如何？

改革方案正在推进。应该说混改不是项目缺资金，而是产业链上如何布局的整体思路。

过去货运公司的定位基本是产业链里利润最低的一部分。未来延伸出去，比如与电商如何结合，与快递如何结合，在产业链上与哪些资源进行对接，这是改革推进要综合考量的。

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航空股投资方法探析：

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