【基煜百家争鸣】创金合信基金丨黄弢：固收+里的左侧猎手

导读

黄弢是投资界的老将，拥有私募投资经验，对绝对收益有独特的理解。从投资风格上，黄弢坚持逆向投资、左侧思维，擅长在行业景气度未完全转好时提前布局。与多数公募基金经理淡化择时不同，黄弢以月度为频率，对于大类资产配置、中观行业、个股交易等进行有节奏的调整。

黄弢先生，清华大学法学硕士，2002年起先后于长城基金、海富通基金、深圳市鼎诺投资等公司任职，2017年任北京和聚投资管理有限公司首席策略师，2018年任上海禾驹投资管理中心（有限合伙）首席策略师，2020年2月加入创金合信基金管理有限公司，现任权益投研总部执行总监，兼任风格策略投资部和稳健收益投资部总监、基金经理。

观点集锦

1. 用逆市投资的思维，每月进行宏观、中观、微观层面调整；

2. 债券方面依靠出色的固收信评团队，拓展信用、久期、行业等中观层面超额收益。以骑乘策略为主，通过利率债和金融机构债等流动性较好的品种进行组合久期调整并适时参与波段交易增厚收益；

3. 权益方面均衡分散持仓，坚持左侧投资，并保持一定换手率。

基金经理职业生涯曲线

黄弢先生自2020年管理偏债混合型基金以来，区间收益率18.25%，年化收益率7.92%，区间收益率超出同期“75%中债总财富+25%沪深300指数”11.90%（数据区间：2020/5/8～2022/8/9）。

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投资理念和方法

坚持逆向投资，自上而下及自下而上相结合的月频调整

黄弢是投资界的老将，拥有私募投资经验，对绝对收益有独特的理解。从投资风格上，黄弢坚持逆向投资、左侧思维，擅长在行业景气度未完全转好时提前布局。与多数公募基金经理淡化择时不同，黄弢以月度为频率，对于大类资产配置、中观行业、个股交易等进行有节奏地调整。

投研框架上，观察基本面、政策、资金面、估值、突发事件等维度多指标趋势，每月判断仓位中枢。并观察行业景气度变化，提前布局，结合行业景气度比较进行行业轮动。个股方面，配置行业龙头为主，注重盈利与估值匹配，并进行左侧交易。

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投资策略

五维度大类资产配置方法

与一般公募基金经理更偏向于追求组合整体Alpha并较少做仓位管理不同，黄弢更偏向于以绝对收益为目标的动态仓位调节思路进行组合管理。具体以月度为单位，从五个维度做大类资产配置的研究和评估。第一个维度，看宏观经济运行情况，以统计局、央行、海关公布数据为主，用这些数据来感知整个宏观经济水温；第二个维度，看政策以及流动性情况，主要看央行的公开市场操作、央行货币政策执行报告、央行官员表态等以判断宏观流动性，辅以发改委、工信部等重要的中观行业政策变化，以判断中观流动性；第三个维度，看微观流动性，观察公募基金的申赎数据、市场成交量、北上南下资金情况、大小非减持以及场内交易拥挤情况；第四个维度，看估值，主要看五个代表性宽基指数（即全A、沪深300、中证500、创业板、上证50）以及重要行业的估值水位（PE、PB等）；第五个维度，看重要事件，例如俄乌危机、中美关系、地缘政治、疫情及疫苗进展、国内会议特殊时间节点的政策指向等。将这五个维度作为重要的变量，结合经验得出下个月的股票、债券仓位配置比例。

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股票投资

坚持逆向投资，均衡配置

用逆市投资的思维，每月进行行业配置调整。黄弢偏向于在行业景气度尚好但股价还未充分反映的情况下进行加仓，若某一行业在1-2个月内涨幅很大（如涨幅达20%-30%），即使行业景气度仍较高且没有趋势性的反转，也会做一些逆市减仓的动作。所以相较于同类基金，产品的行业轮动会相对频繁。

个股选择上，通常会持续关注10-15个核心行业中的80-100只股票。以各行业龙头公司为主，风格以大盘成长和价值为主。具体涉及到所在行业的景气度和公司基本面变化的跟踪，会交给公司内部的行业研究员，同时结合自身经验做一些个股层面的逆市操作。

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债券投资

优秀信评团队带来的超额收益

在债券投资上，与多数固收+基金的被动中性久期及中高等级配置思路不同，创金合信固收+的持仓债券更多依靠内部出色的信评团队支持。策略上维持各类风险资产相对均衡配置的同时，提升宏观/中观的判断正确率，拓展信用、久期、行业等中观层面超额收益。并把握宏观因子对利率趋势的影响，把握政策、资金面预期差，特别是拐点行情，运用多种交易策略捕捉市场波段机会。信用债以骑乘策略为主，通过利率债和金融机构债等流动性较好的品种进行组合久期调整并适时参与波段交易增厚收益。

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风险控制

分散持仓，保持一定换手率

黄弢在组合管理中主要通过股票持仓的分散来控制风险，一般单行业不超过权益仓位的15%-20%，单个标的不超过权益仓位的5%。通过较为分散的配置方式，定期调整仓位，降低整个回撤和优化阿尔法。这种方式的一个好处可以让自己去多做研究，多发现相对估值比较合理、行业景气度向上的行业来为整个组合增加收益，希望通过这样的方式更好地实现动态的回撤控制和提高夏普比率。

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风险提示

基金投资有风险，在进行投资前请参阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。本资料非基金宣传推介材料，不作为任何投资建议或保证，以及法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，同时基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者购买货币市场基金并不等于将基金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。

重要声明

本报告由上海基煜基金销售有限公司（以下简称“基煜基金”）编制，旨为发给基煜基金特定客户及其他专业人士内部参考。本报告基于合法取得的信息，但基煜基金对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，基煜基金不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归基煜基金所有。未经基煜基金事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用、转载或其他任何形式的流传，否则，基煜基金将保留随时追究其法律责任的权利。