美债涨少跌多，中资美元债收益率下行——海通固收海外债周报（姜珮珊、孙丽萍、周雨昕、方欣来）

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摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场：美债涨少跌多。美国经济放缓，就业数据有所改善，通胀仍处于历史高水平，三大股指涨多跌少，国际原油价格震荡回落，美国日新增确诊病例7日均值回升，美债市场多空因素交织，上周美债涨少跌多。其中10年美债利率先上后下，周二、周四均上行至1.36%、创近三周新高；相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄4BP至106BP。2）信用债市场投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.18%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.16%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场分化。法国债市上涨，德国债市下跌，英国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。2）欧洲投资级债券指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.11%；高收益债指数上周微跌，整体跌幅为0.02%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场分化。韩国债市上涨，日本、新加坡债市下跌（或持平）。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均上涨。此外，日本信用债市场上周下跌。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化。南非、印度债市分化，短债涨而长债跌；俄罗斯、巴西、印尼债市下跌，长短债利率均上行；巴基斯坦短债持平、长债下跌；墨西哥短债上涨，长债持平；土耳其长债下跌。2）新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.24%；新兴市场国家高收益债指数上涨，周内整体涨幅为0.24%。3）中资美元债：投资级收益率平均下行，投机级收益率平均下行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行2.40BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行1.25BP，3-5年期债券收益率平均下行0.35BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行4.35BP。投机级美元债中，收益率上行幅度最大的发行人为和骏顺泽投资有限公司，收益率下行幅度最大的发行人为景程有限公司。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：美债涨少跌多

美国经济放缓。美国7月NFIB小型企业信心指数差于预期，实际收入环比减0.1%，CPI同比涨幅与前值持平，核心CPI环比不及预期，而PPI同比升7.8%、创11年来新高，政府预算赤字略高于预期值。至8月6日当周ECRI领先指标152.4、已连续四周回落；至8月7日当周红皮书商业零售销售同比增16.2%，增幅较前值下降1个百分点；8月密歇根大学消费者信心指数初值录得70.2，差于预期且创2011年11月以来新低。美国上周初请失业金人数37.5万，符合预期，已连续三周放缓。

美债涨少跌多。美国经济放缓，零售销售增速回落，消费者信心指数创近十年新低，就业数据有所改善，通胀仍处于历史高水平，三大股指涨多跌少，国际原油价格震荡回落，美国日新增确诊病例7日均值回升，美债市场多空因素交织，上周美债涨少跌多。其中10年美债利率先上后下，周二、周四均上行至1.36%、创近三周新高；另外，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄4BP至106BP。

1.2信用债市场：投资级债指数上涨，高收益债指数下跌

上周美国投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.18%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.16%。

2.欧洲债市周度观察

2.1主权债市场：法国债市上涨，德国债市下跌，英国债市分化

英国6月季调后商品贸易帐逆差119.88亿英镑，大于预期，前值逆差84.81亿英镑；6月季调后对欧盟贸易帐逆差48.93亿英镑，前值逆差42.85亿英镑；6月季调后非欧盟贸易帐逆差70.95亿英镑，前值修正为逆差70.95亿英镑。6月制造业产出同比增13.9%，高于预期，前值增27.7%；6月工业产出同比增8.3%，低于预期，前值修正为增20.7%；6月建筑业产出同比增30%，低于预期，前值增56.6%。第二季度GDP初值同比增22.2%，创纪录新高，高于预期，前值增3.6%；环比增4.8%，符合预期，前值减1.6%。英国6月GDP环比增1%，高于预期，前值增0.8%；同比增24.6%，高于预期，前值增15.2%。7月BRC同店零售销售同比增4.7%，低于预期，前值增6.7%；BRC总体零售销售同比增6.4%，前值增10.4%。上周英国债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至8月13日，英国1年国债收益率0.10%，相比前一周下行0.7BP；截至8月11日，英国10年期国债收益率0.65%，相比前一周上行4.2BP。

德国6月未季调贸易帐顺差163亿欧元，高于预期，前值由顺差123亿欧元修正为顺差125亿欧元；未季调经常帐盈余225亿欧元，高于预期，前值盈余131亿欧元。7月批发物价指数同比升11.3%，前值升10.7%；环比升1.1%，前值升1.5%。德国7月CPI终值环比升0.9%，符合预期，初值升0.9%；同比升3.8%，符合预期，初值升3.8%。8月ZEW经济景气指数录得40.4，差于预期，前值为63.3；经济现况指数录得29.3，差于预期，前值为21.9。上周德国债市下跌，长短端利率均上行。截至8月12日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.73%、-0.50%，相比前一周分别上行2BP、上行4BP。

法国7月CPI同比升1.2%，符合预期，前值升1.2%；环比升0.1%，符合预期，前值升0.1%。法国7月调和CPI同比升1.5%，低于预期，前值升1.6%；环比升0.1%，符合预期，前值升0.1%。第二季度ILO失业率为8%，高于预期，前值为8.1%。7月BOF商业信心指数录得104.69，低于预期，前值为107。上周法国债市上涨，长短端利率均下行。截至8月13日，法国1年和10年国债收益率分别为-0.64%、-0.13%，相比前一周分别下行0.4BP、下行1.1BP。

2.2 信用债市场：投资级债券指数上涨，高收益债指数下跌

上周欧洲投资级债券指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.11%；高收益债指数上周微跌，整体跌幅为0.02%。

3. 亚洲债市周度观察

3.1主权债市场：韩国债市上涨，日本、新加坡债市下跌（或持平）

日本6月贸易帐顺差6485亿日元，高于预期，前值顺差20亿日元；季调后经常帐盈余17791亿日元，高于预期，前值盈余18665亿日元。7月国内企业商品物价指数环比增1.1%，高于预期，前值增0.6%；同比增5.6%，高于预期，前值增5%。7月经济观察家现况指数录得48.4，高于预期，前值为47.6；前景指数录得48.4，低于预期，前值为52.4。上周日本债市下跌，长短端利率均上行。截至8月12日，日本1年和10年国债收益率-0.13%、0.028%，相比前一周分别上行0.2BP、上行1.6BP。

韩国6月货币供应M2环比增加0.8%，前值增加0.6%。韩国6月L货币供应同比增9.3%，前值增8.8%；环比增0.8%，前值减0.5%。7月失业率3.3%，低于预期，前值3.7%。上周韩国债市上涨，长短端利率均下行。截至8月13日，韩国3年和5年国债收益率1.41%、1.67%，相比前一周分别下行2.6BP、下行0.8BP。

新加坡二季度GDP环比降1.8%，降幅低于预期，前值降2%；同比增14.7%，增幅高于预期，前值增14.3%。上周新加坡债市下跌（或持平），短端利率持平，长端利率上行。截至8月12日，新加坡1年国债收益率0.35%，相比前一周持平；截至8月12日，新加坡10年国债收益率1.46%，相比前一周上行13.0BP。

3.2 信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均上涨。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.15%；非投资级指数上涨，周内整体涨幅为1.48%。

此外，日本信用债市场上周下跌。巴克莱日本公司债指数上周下跌，整体跌幅为0.25%。

4. 新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场：债市分化

1）欧洲新兴市场国家：利率上行

上周俄罗斯债市下跌，长短端利率均上行。截至8月13日，俄罗斯1年和10年国债收益率6.65%、7.01%，相比前一周分别上行1BP、上行2BP。

2）非洲新兴市场国家：利率分化

上周南非债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至8月13日，南非2年和10年国债收益率5.03%、8.89%，相比前一周分别下行2.0BP、上行0.5BP。

3）美洲新兴市场国家：利率分化

上周巴西债市下跌，长短端利率均上行。截至8月13日，巴西1年、10年国债收益率7.99%、9.88%，相比前一周分别上行18.8BP、28.5BP。

墨西哥央行将基准利率上调25个基点至4.5%，符合市场预期。上周墨西哥债市上涨（或持平），短端利率下行，长端利率持平。截至8月13日，墨西哥1年和10年国债收益率5.42%、2.75%，1年国债收益率相比前一周下行10.2BP，10年国债收益率相比前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：利率分化

上周印度债市分化，短端利率下行、长端利率上行。截至8月13日，印度1年和10年国债收益率3.95%、6.24%，相比前一周分别下行6.7BP、上行0.7BP。

上周印尼债市下跌，长短端利率均上行。截至8月13日，印尼1年和10年国债收益率3.21%、6.38%，相比前一周分别上行17.4BP、上行9.1BP。

上周巴基斯坦债市下跌（或持平），短端利率持平，长端利率上行。截至8月13日，巴基斯坦1年、10年国债收益率为7.90%、9.97%，分别相比上一周持平，上行13.4BP。

土耳其央行维持基准回购利率在19.00%不变。上周土耳其长债下跌，长端利率上行。截至8月13日，土耳其10年国债收益率17.52%，相比前一周上行43.5BP。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨

上周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.24%；新兴市场国家高收益债指数上涨，周内整体涨幅为0.24%。

4.3 中资美元债：投资级收益率下行，投机级收益率下行

上周投资级中资美元债收益率平均下行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率下行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行2.40BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行1.25BP，3-5年期债券收益率平均下行0.35BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行4.35BP。

上周投机级中资美元债收益率平均下行48.95BP。具体来看，收益率上行幅度最大的发行人为和骏顺泽投资有限公司，收益率平均上行705.9BP；收益率下行幅度最大的发行人为景程有限公司，收益率平均下行1981.6BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如韩国中部电力有限公司发行了一期3亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为1.25%；YCIC International HK Co Ltd发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为3.1%；Genneia股份公司发行了一期0.5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为3.5%；Genneia股份公司发行了一期0.2亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为6%；产投海外有限公司发行了一期2.5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.3%；宁波市鄞城集团有限责任公司发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为0.7年，发行利率为2.15%；Summit Digitel Infrastructure发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为2.875%；金地永隆投资有限公司发行了一期4.8亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为4.95%；Zhejiang Baron BVI Co Ltd发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为2.3年，发行利率为2.25%；CDBL融资2发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为2年，发行利率为0.95%。

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