【本翼资本】从科技的本质看中长期的投资逻辑

摘要：智能革命将经历人机互动化、万物互联化、个性化、去中心化四个阶段，人机交互技术、物联网技术、通用人工智能技术以及区块链技术将依次成为技术革命的主线；未来十年最大的机遇来源于以机器人、虚拟现实、智能汽车为代表的智能硬件革命，以及物联网技术、云计算与人工智能结合带来的产业互联网的重大机遇；科技革命的渗透路径从产业领域到个人生活领域交替轮回，其渗透路径先2B到2C，然后再2B，交替轮回式推动经济发展。

一、数字文明的核心是网络文明

中国道家创始人老子在《道德经》关于宇宙生成论提出“道”创生万物的四个阶段：“道生一，一生二，二生三，三生万物”。从人类文明发展长河来看，人类社会先后经历了农业文明、工业文明，正在经历数字文明，人类社会最终将进入人与宇宙融为一体的空间文明。

农业文明、工业文明主要是满足人类衣食住行的物质层面的需求，数字文明更多的是满足人类的社会需求和获得尊重的精神层面需求，空间文明主要满足人类自我实现的需求。

农业文明是大河文明，工业文明是海洋文明，数字文明是网络文明。在数字社会时代，得益于交通和通信技术的日新月异，物理空间在缩小，网络空间在变大，传统物理空间的区位优势加速向未来网络空间的数据优势迁徙，未来的城市发展是建立在云计算和万物互联的叠加交融之上，云计算和物联网是数字世界的基础设施。云端的大数据资源、无所不在的网络资源、智能硬件的低成本制造能力将决定谁执数字文明的牛耳。

二、科技革命的波浪周期

从波浪周期看，农业文明、工业文明和数字文明是三波上升浪，第四波空间文明为全球经济大周期的调整浪。

从工业文明发展史看，工业文明先后经历了纺织工业、蒸汽机、电力、内燃机四次大的产业革命，技术革命的核心是围绕动力机制的革命，每一次技术革命都会造成一套新技术大规模取代旧技术的现象。从技术的单个波浪周期看，纺织工业、蒸汽机、电力是三波上升浪，第四波内燃机革命是调整浪。

在经历工业文明之后，人类社会已经进入数字文明时代，在已经经历过的信息化革命以及正在经历的云智能革命之后，可预见的革命或许是量子革命，信息化革命和云智能革命基本上围绕经典信息技术的变革展开，而量子革命是关于量子信息理论的颠覆式革命。从发展周期来看，信息革命、智能革命、量子革命为三波上升浪，其中，智能革命为第二波主升浪。在量子革命之后的第四波将进入调整浪。

从信息化革命的产业周期看，先后经历计算机技术、网络技术、移动互联网、云计算技术四个阶段的技术变革，计算机技术、通信技术和移动互联网为三波上升浪，云计算技术是第四波调整浪。

从可预见的云智能革命的发展阶段来看，将经历人机互动化、万物互联化、个性化、去中心化四个阶段，人机交互技术、物联网技术、通用人工智能技术以及区块链技术将成为核心的技术革命主线。其中，人机互动化、万物互联化、个性化是三波上升浪，第四波去中心化是调整浪。人机互动化是智能革命的孕育期，预计发展周期在15年至20年之间，其他阶段预计在10年至15年之间，智能革命的波浪周期预计在50年左右。

三、科技革命的渗透路径

一项新技术的革命通常起步于2B领域。因为在技术发展初期，产品成本较高，技术的通用性能不完善，比较适用于对价格不敏感而又能满足特定场景的专用技术要求，随着技术成熟度日益提高，产品性价比大幅改善，新技术开始向个人生活和工作的各个环节渗透，最终得以大规模普及。

通信行业的发展路径：先从有线通信到无线通信，再从PC互联网到移动互联网，最后到未来的万物互联网；

硬件的发展路径：从1950年至1970年的大型计算机，到1980以后兴起的PC机，到1995年兴起的网络设备需求爆发，再到2007年的智能机，未来预计更偏向机器人、VR/AR、智能汽车等智能硬件。

软件的发展趋势：先从企业解决方案到个人电脑软件，接着是消费互联网的兴起，未来20年的机遇预计集中在产业互联网和云服务，现阶段的产业互联网仅仅是起步阶段，消费互联网发展了20年，产业互联网的发展预计也需要20年。

科技革命的渗透方式是在B端与C端的相互切换中推进。比如说电力，电力开始时主要用于私人生活的照明，后来用于公共服务领域，接着是在生产领域的大爆发，最终电力又从直接应用于生产向私人生活领域转移，这种迂回迁移标志着科技革命高峰的真正到来。计算机也是如此，先是企业用的大型计算机，属于2B，之后到2C的小型计算机，苹果就是以小型计算机起家——之后到便携式笔记本，PC的兴起带来了个人互联网的爆发，消费互联网发展到成熟阶段之后，又转向2C——接着是云计算，又开始2B，全都呈现一种迂回的螺旋式上升；互联网的发展也是一样，第一波浪是消费互联网，属于2C——下一波是2B即产业互联网，再到下一阶段又回到2C。

四、全球计算设备每隔15年数量呈现10倍级增长

进一步分析智能硬件的空间和机会，根据1960年至2020年计算设备增长的趋势发现，全球计算设备每隔15年数量呈现10倍级增长。1960年，大型主机销量为100万台；1980年，小型机销量为1000万台；1993年，全球PC销量为1亿台；2002年，全球桌面互联网连接数量超过10亿台；2020年，全球移动互联网连接数量预计将超过100亿台，最近10年发展最快的移动智能终端包括智能手机、平板电脑、PDA、车载GPS、移动视频播放器、游戏机等。到智能革命时代，预计在2035年，全球智能硬件包括智能终端、服务机器人、工业机器人、无人驾驶、虚拟现实/增强现实设备、可穿戴设备、M2M终端等计算机设备数量将达到1000亿台。新一代计算机设备的特征为：更强的处理能力+更人性化的人机交互界面+更小的体积+更低的价格+更多的服务=10倍的设备销量。

科技最终要带来的是对人的改变，核心是人机交互的方式，刚开始我们用的是显示键盘，到鼠标，到触控，到语音交互，手势识别，智能视觉，之后是脑波识别，再到脑机接口，以上的每个阶段会发展20年，现在刚刚从键盘到鼠标，鼠标到触控，语音识别还没有大规模商用，智能视觉更多应用在工业特定领域，过去的技术创新解决了手，让用手操作变得很方便，接下来的技术创新要解决人的嘴巴、耳朵、眼睛甚至大脑与机器自由交流的问题，这个相对于解放双手来说，难度要大很多，所以未来的智能硬件创新之路仍很漫长。

五、关于新技术投资周期的选择问题

从技术的生命周期来看，基本上包括孕育期、成长期、成熟期、衰退期，这是单个技术的生命周期，任何一个技术型产品都会经历这4个发展阶段，那么哪个阶段投资比较合适呢？孕育期？还是成长期？成熟期投资？通常而言，孕育期面临风险因素多，技术方案上面临着不成熟或可替代的风险，资金上面临可持续性融资的风险，新产品面临如何开拓市场的风险等等；在成长期，技术风险和市场风险的不确定性大幅降低，公司能否发展更多取决于其公司管理能力、市场拓展能力、大规模生产能力等；到了成熟期，市场竞争进一步加剧，公司的资源整合能力和新业务开拓能力是公司可持续发展的关键要素。

总的来看，一项新技术前后将经历三次大的投资周期。通常而言，第一次投资的最佳介入点是在其第一代概念产品面市，投资风格属于种子轮或者天使投资，投资风险极大，投资成功概率极低，但是投资成功的回报率往往高达数百倍以上，投资逻辑主要是寻找新技术的标准制定者和核心专利拥有者；

新技术的第二次投资介入点是在其经历过过度炒作，泡沫破灭的幻灭期后，进入第二代产品小规模商用阶段，这个阶段新产品的市场渗透率仍很低，基本在1%以内，新业务对公司经营业绩的贡献度不大，投资风格偏向VC风险投资，这一阶段的公司一旦投资成功，投资回报率也能高达数十倍，关注焦点在于创业公司的核心技术能力、产品的市场化能力以及对公司战略制定等综合能力的评判；

新技术的第三次投资机会是在第三代产品面市的时候，此时产品的性价比已经大幅提高，市场渗透率首次超越5%，迎来了大规模商业应用的拐点，产业链都将整体收益。这一阶段的投资主要是PE和证券基金，投资成功概率超过50%以上，可能的回报率可以达到数倍以上。

 本 翼研

报

产业趋势行业专题公司研究

喜欢记得来一个赞