买方情绪降温，卖方普遍看震荡——债市情绪面周报（5月第3周）| 华安固收

报告作者：颜子琦、洪子彦（团队成员）

导读

卖方情绪指数降低，买方情绪指数小幅回落

01

卖方市场情绪指数：利率加权情绪

指数降低，14家机构观点中性

本周机构对利率债看法中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.18，较上周减少0.01；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.24，较上周增加0.06；信用债主要关注城投拿地、贵阳化债；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.09，较上周减少0.40。 

02

利率债：4家偏多/14家中性

市场观点：主流观点中性，认为基本面利多出尽，政策定调未变，利率下行动力不足。

本周机构整体持中性和偏多观点，4家偏多，14家中性。

22%的机构持偏多态度，关键词：经济修复斜率放缓，流动性将维持宽松，信贷需求偏弱；78%的机构持中性态度，关键词：基本面利多出尽，政策定调未变，利率下行动力不足。

03

信用债：本周主要关注城投债挖掘、

信用债融资行情

🔷 华安观点：皖南归来，再看安徽城投转型的缩影 

整体而言，当前理财赎回潮的直接影响已在逐步消退，但市场对于城投债的风险偏好仍未有明显改善，主力资金仍主要集中在东部经济强省，而安徽省近年来在经济运行方面表现相对良好，区域内负面舆情相对较少，金融机构支持力度也相对较强，因此后续可以考虑进一步挖掘收益。

区域方面，芜湖市作为省域副中心城市，其经济体量与财政收入规模均要高于安庆与铜陵两地，相关城投主体资质相对较好，诱发估值风险的点相对较少。而安庆与铜陵两地的优势在于相对稳健的举债节奏，近两年两地在债务率管控方面表现优异，是省内唯二债务率有所下行的地市，与此同时两地当前均面临进一步的城投整合，或将提升国有资源的使用效率，改善相关主体的信用资质。

市场热词：城投拿地、贵阳化债

#城投拿地：楼市回暖，资金倾向于核心城市，弱能级区域恢复仍存疑。

#贵阳化债：贵阳市再融资压力较大，政策支持提供展期重组余地。

04

可转债：市场观点中性偏多，关注

风电、半导体、消费、新能源

本周机构整体持中性和偏多观点。2家偏多，9家中性、1家偏空。

17%的机构持偏多态度，关键词：转债供需双强，经济持续复苏，筑底期指数有望回升；75%的机构持中性态度，关键词：信用风险影响减弱，股市预期未明显好转，震荡格局持续；8%的机构持偏空态度，关键词：转债信用事件冲击下抛售风险增加，市场信心有待提振。

05

买方市场情绪指数：高位小幅回落

截止5月21日，买方市场情绪指数录得1.21，较5月14日下降0.04。从换手率来看，本周国债与国开债成交走低。

30Y国债换手率环比下降，上周五换手率录得1.04%，较前一周五下降1.54pct，较周一下降1.03pct，周平均换手率降至1.43%；10Y国开债换手率录得4.28%，较前一周五下降1.56pct，较周一下降1.56pct，周平均换手率降至5.27%；利率债换手率录得0.83% ，较前一周五下降0.29pct，较周一降低0.35pct。

从资金面来看，近期杠杆率波动上升。截止5月19日，银行间债市杠杆率升至109.11%，质押式回购成交量为7.7万亿元，隔夜成交占比91.63%。

国债期货方面，上周T2306合约成交多空比走高。截止5月19日，T主连当日成交多空比为1.53；TS2306与TF2306合约多空比为1.52与1.07。

一级市场发行方面， 5月19日国债平均认购倍数为4.09，处于72.7%分位点；5月19日地方债平均认购倍数为22.11，处于26.4%分位点；据Wind统计，5月7日至5月14日，理财类共发行523亿元，到期790亿元，净偿还267亿元。

06

风险提示

流动性风险。

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《买方情绪降温，卖方普遍看震荡——债市情绪面周报（5月第3周）》（发布时间：20230523）具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

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研究助理:杨佩霖

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

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