黄金价格或创新高——20211115周报 || 长城宏观 || 蒋飞、李相龙
摘要
要点
10月份美国CPI同比为6.2%， 创30年来新高。核心CPI同比也达到了4.6%，也是创出了新高。11月4日公布的第三季度美国非农企业单位劳动成本也出现了强劲反弹。如果此时不出手控制通胀，那么核心CPI的上升势头可能会延续整个2022年。
世界黄金协会在11月3日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，全球金饰消费总量达443吨，同比增加33%。从2021年年初至9月末，各国央行购金量已达393吨，轻松超过了2020年的年度总购买量（255吨）。
银保监会召开会议再次提到了“稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展”。这表明房地产调控主基调并未改变，而流拍率大幅上升将导致地价出现松动。
风险提示
美联储意外收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；全球新冠病毒再次爆发；信用事件集中爆发。
1. 美国通胀进一步失控
10月份美国CPI同比为6.2%， 创30年来新高。核心CPI同比也达到了4.6%，也是创出了新高。一方面不仅仅质疑了“通胀是暂时的”观点，一方面也反映了美国通胀进一步失控的趋势。《20211018美国高通胀和中国房地产新动向》已经阐述过美国高通胀的背景。
美国劳动力成本的快速上涨是7月份开始的，也就是第三季度。而正是因此8月底美联储主席才在全球央行年会上宣布Taper。而11月4日公布的第三季度美国非农企业单位劳动成本也出现了强劲反弹。如果此时不出手控制通胀，那么核心CPI的上升势头可能会延续整个2022年。
劳动力成本的上升不仅仅会推升通胀，更重要的是丧失了产品在国际上的竞争力。9月份美国贸易逆差再创历史新高，单月为809亿美元，也呈现出加速上升的态势。当前美国国债规模已经接近29万亿美元，突破了10月份确定的债务上限。而随着国债利率的不断上升，未来紧缩银根之后，将会导致经济的大幅下挫。
1.2 黄金价格或将创新高
黄金作为全球公认的抗通胀的硬通货，在上周也出现了明显的上涨，COMEX黄金周涨幅2.8%。从历史走势来看，美国CPI指数的走势和黄金价格大致相同。进入2021年以后美国CPI指数就明显加速上升，这促使黄金价格逆转了下跌的趋势，积蓄力量开始上涨。
在通胀快速上升时期，消费者倾向于购买黄金以及饰品。世界黄金协会在11月3日发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，全球金饰消费总量达443吨，同比增加33%。其中主要来源是中国、印度和中东地区；该报告显示中国金饰需求达到157吨，同比增长32%，中国金条和金币的销量也十分强劲，总量达65吨，同比上升12%。根据印度宝石和珠宝出口促进委员会统计数据显示，印度前三季度进口黄金首饰金额增速为100%左右。另有数据表明印度黄金消费需求前三季度增速为47.14%。
除了对通胀的担忧之外，各国央行出于对美元世界货币地位的不信任，也纷纷增加黄金购买量。从2021年年初至9月末，各国央行购金量已达393吨，轻松超过了2020年的年度总购买量（255吨）。在全球货币政策理论走入MMT争议阶段，各国央行已经多元化其外汇储备资产。IMF的官方外汇储备货币构成（COFER）调查最新结果显示，2021年二季度美元在全球外汇储备中占比再次回落至59.23%，俄罗斯已经宣布清除美元资产。中国也在减少美元资产，据美国财政部在10月19日公布的国际资本流动报告显示，8月全球央行第4个月净抛售了高达340亿美债，其中，中国在8月大幅减持了213亿美债，使得持仓量降至1.05万亿美元，创下2010年以来最低持仓规模。
2. 国内土地市场出现新变化
11月10日央行公布了10月份金融数据，个贷出现环比改善。同日市场传出央行要求增加个贷、放宽集中度管理以及三道红线的谣言，虽然央行并未出面辟谣。但两天后银保监会召开会议，再次提到了“稳地价、稳房价、稳预期，遏制房地产金融化泡沫化倾向，健全房地产调控长效机制，促进房地产业稳定健康发展”。同时10日传出的沈阳放松限售的政策也被辟谣。
这表明房地产调控的主基调并没有改变。当前70大中城市新建商品房价格指数环比已经出现负增长，同比也即将出现负增长，稳房价效果正在显现。开发商或需要放弃房地产监管放松的预期，加快去杠杆政策调整。经过出现大量流拍的土地市场二拍，各地政府在土地市场的预期也将出现变化。
11月2日，广州公共资源交易中心挂出了第三批集中供地的17个地块。相较第一批及第二批，这次的供地规模大幅缩水，起拍总价约434亿元，相当于第二批集中供地挂牌总价的38.6%。在这17宗地中，有7宗是来自第二批集中供地中流拍的地块，其中4宗的起拍价是真实下降了，白云区沙亭北路地块的起拍总价由约25.3亿元降至20亿元，直降约5.3亿元，降幅达21%。
三季度以来，各地土地市场“二拍”流拍率大幅上升，土地成交面积增速也大幅下挫，地方政府收入增速大幅下滑，这将影响“三保”任务：保民生、保工资和保运转。在开发商未来预期转变之后，地方政府的预期也将跟随转变，未来或有更多降低土地起拍价的现象发生。
2.3 风险提示
美联储意外收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；全球新冠病毒再次爆发；信用事件集中爆发。
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