宁夏平罗停炉事件对硅锰影响的解析

Original 曾宁黑色团队曾宁大宗商品研究 2022-11-01

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报告摘要

事件回顾：3月11日下午，钢之家报道并转载了《宁夏平罗县人民政府关于对全县20000 KVA及以下铁合金矿热炉实施关停的通知》（以下简称“通知”）的文件。通知指出，为彻底解决平罗县高耗能企业炉型小、配套设施落后、尾气综合利用率低、环境污染大等问题，坚决打好打赢蓝天保卫战，平罗县决定对全县20000KVA及以下半密闭式或敞开式铁合金矿热炉进行断电关停。

影响分析：整体来看，短期影响产量约为2.9万吨/月，而长期影响或不足1万吨/月。但是由于目前内蒙地区四五月电力缺口预期的存在，能开的产能基本都已开启，所以短期不管对市场情绪还是实际供给都有一定的影响，而长期则基本无影响。

同时，本次停炉是否会向石嘴山市其他地区蔓延有较大的不确定性。若该市其他地区受到影响，则短期影响的产量或达到5.4万吨/月，将对硅锰供给端产生较大的影响。

结合目前硅锰上游锰矿库存较高等不利因素，叠加目前期价已对此事件有所体现，我们将3月11日发布的周报中硅锰“震荡偏弱”的观点变更为“震荡”。

操作建议：区间操作。

风险因素：其他地区新增产能投放加快；停炉事件并未蔓延。

正文

3月11日下午，钢之家报道并转载了《宁夏平罗县人民政府关于对全县20000KVA及以下铁合金矿热炉实施关停的通知》（以下简称“通知”）的文件。通知指出，为彻底解决平罗县高耗能企业炉型小、配套设施落后、尾气综合利用率低、环境污染大等问题，坚决打好打赢蓝天保卫战，平罗县决定对全县20000KVA及以下半密闭式或敞开式铁合金矿热炉进行断电关停。

一、短期影响产量约2.9万吨/月，长期影响月产量或不足1万吨

我们发现，该通知实际在3月6日就由平罗县人民政府下发，而盘面也在发文次日就有所反映。自3月6日收盘到3月11日收盘，锰硅主力05合约结算价涨幅高达2.15%。

据我们测算，本次受到影响的产量约为2.9万吨/月，占宁夏地区硅锰月度平均产量的14.77%。本次通知包括两个附件，详细列明了本次停炉所涉及的企业及炉型。我们对文件梳理后发现，除去由于各种原因已经停产待拆除的七家企业的17台矿热炉外，本次受到实际影响的企业共有八家，涉及矿热炉17台。其中，硅锰生产企业共六家，涉及矿热炉13台，合计额定容量为168500KVA。按照4000度的吨耗测算，预计影响产量的上限为30330吨/月。考虑到日常检修等因素，实际影响约在2.9万吨/月，以2018年度宁夏地区月度平均产量19.63万吨测算，影响产量占比约为14.77%。

长期来看，本次停炉影响的产量约为1.5万吨/月，而在考虑其他企业新建或计划新建的产能后，综合影响预计不足1万吨。据我们进一步了解，本次受到实际影响的硅锰生产企业中大部分已有正在建设的大型炉或计划建设大型炉，仅有太康药业等3家企业的合计容量为87500 KVA的矿热炉受到长期影响。依然按照4000度的吨耗测算，预计长期影响的产量上限为15750吨，实际影响约为1.5万吨/月，占宁夏月均产量的7.64%。考虑到其他3家企业更换设备后增加的产量，预计综合影响不足1万吨。

此外，本次停炉事件仍存在一个较大的不确定性因素，即停炉政策的落实是否会从平罗一地的蔓延至石嘴山市其他硅锰主产区——惠农区。据铁合金在线数据统计，仅当地惠义工贸等六家企业20000KVA及以下炉型的硅锰产量就在25000吨/月。若停炉在石嘴山市开始蔓延，则短期对宁夏硅锰产量影响将达到5.4万吨/月，占宁夏地区2018年硅锰月度平均产量的27.51%，占全国2018年月度平均产量的7.42%。

二、事件影响总结

我们在2018年12月11日首发的铁合金2019年度策略报告中曾提到，2019年宁夏地区硅锰的供给或受到12500KVA炉型淘汰的扰动。我们认为，本次停炉并非当地政府突发奇想，而是贯彻落实宁夏地区化解过剩产能以及打赢蓝天保卫战等政策文件的结果。

整体来看，短期影响产量约为2.9万吨/月，而长期影响或不足1万吨/月。但是由于目前内蒙地区四五月电力缺口预期的存在，能开的产能基本都已开启，所以短期不管对市场情绪还是实际供给都有一定的影响，而长期则基本无影响。

操作建议：区间操作。

风险因素：其他地区新增产能投放加快；停炉事件并未蔓延。

首发自中信期货报告20190312

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