01
本周聚焦：新增非农就业为何大超预期
美国3月新增非农就业91.6万人，远超预期的新增65.8万人。服务业端，休闲酒店、教育健康行业的就业迅速恢复。生产端，建筑业就业止跌回升，制造业持续增长。两方面因素推动就业加速修复，一是疫情防控进展积极，疫苗接种加速，多州放松疫情管控政策，推动服务业就业修复；二是美国经济复苏强劲，叠加1.9万亿美元财政刺激计划落地，有效刺激总需求，带动就业增长。往前看，就业修复情况将影响美联储后续政策，美国经济强复苏背景下，美债收益率和美元指数或将进一步上行。
1.1 非农数据大超预期，服务业大幅复苏
美国就业市场复苏强劲。 美国3月新增非农就业91.6万人，远超预期的新增65.8万人，也大幅高于2月修正后的新增非农46.8万人。其中，制造业新增18.3万人，服务业新增59.7万人，政府部门新增就业13.6万人。
服务业端，美国新增确诊持续回落，各地放松管控措施，休闲酒店、教育健康行业的就业迅速增长，分别为28万人和10.1万人。交通运输和批发行业的就业较2月也有不同程度增长。生产端，摆脱2月极端天气叠加地产热，建筑业止跌回升，新增就业11万人，美国复工复产持续推进下，制造业新增就业5.3万人，是2月新增就业人数的2.9倍，采矿业新增26万人。
生产端就业恢复程度较高，休闲酒店业加速修复。 从非农就业情况看，生产端就业恢复较高。3月，生产端已恢复至疫情前总就业人数（2020年1月）的97%，服务业整体恢复至疫情前的94%。但从失业率以及劳动参与率看，就业情况离疫情前还有较大差距。受疫情影响较大的休闲酒店业目前恢复程度仍较低，3月为82%，但近两个月保持加速恢复态势。
失业率下降，劳动参与率上升，工资增速略下降。 一方面，3月美国失业率下降2个百分点至6%，暂时性失业和永久性失业人数较2月分别下降20.3万人和6万人。同时，劳动参与率较2月上升0.1个百分点至61.5%，显示劳动力市场温和改善。但失业率和劳动参与率较疫情前（分别为3.5%和63.4%）仍有差距。
另一方面，平均每周工作时间从2月的34.6小时上升至34.9小时，劳动力供给有所增加。平均时薪同比增长4.2%，低于预期的增长4.6%，增幅较2月有所收窄，主要原因是在疫情封锁措施逐步解除背景下，薪资较低的服务业从业者开始大批重返就业岗位，从而拉低整体薪资水平。
本周首次申请失业人数略上升，但呈下行趋势。 截至3月27日当周，美国首次申请失业金人数超预期上升至71.9万人，较上一周增加6.1万人，与较好的非农数据相比有所背离。其背后原因可能包括，一是二者衡量维度不同，首申反映的是被失业人群符合相关条件申请失业保险金的数量，受各公司裁员状况影响；非农反映的是上个月近40万个企业创造的净岗位数量。二是单周首申波动性较高，易受节假日等因素影响。三是美国劳工部此次针对季节性因素而调增了部分数据。四是从趋势看，目前首申人数处于下行区间。美国劳工部指出，本周4个月移动平均数据为71.9万人，较上周下降1.05万人，是2020年3月14号以来的最低值。往前看，随着美国经济持续复苏，首申人数预计也将逐步下降。
1.2 疫情形势好转，经济强劲复苏推动就业增长
疫苗接种加速，各州疫情管控政策放松，推动就业恢复。 一方面，美国疫苗接种超预期加速推进，截至4月4日，每百人接种44.93剂，每日接种突破280万剂，美国共接种超1亿剂疫苗。在疫苗接种推进下，美国每日新增确诊病例也在稳步下降中。
另一方面，在疫情形势好转背景下，多数州近期密集出台政策，放松有关疫情管控措施，带动休闲服务业重新开放，，从而促进就业逐步恢复。从高频数据看，OpenTable 数据显示，近来美国堂食人数持续恢复，远远领先欧洲各国。
美国经济复苏强劲，带动就业恢复。 一方面，3月，美国ISM制造业PMI超预期上升，录得64.7，超出市场预期的61.3，较2月上升3.9个百分点，创1984年以来新高。新订单、生产等分项指数保持扩张，制造业供需两旺。同时，3月，美国密歇根消费者信心指数录得84.9，创去年3月以来新高，多项数据显示美国经济复苏如火如荼。
另一方面，随着拜登1.9万亿美元财政刺激落地，将进一步推升需求。3月31日，拜登又宣布“美国就业计划”，计划未来八年投资2.3万亿美元左右基础设施，若落地将进一步提振美国经济。美国经济强复苏将推动美国劳动力市场持续改善。
1.3 美债收益率和美元指数短期或将继续上行
美国经济强复苏背景下，美债收益率和美元指数或将进一步上行。 1月以来，在美国强复苏预期下，美债收益率和美元指数已共振上行。目前，非农就业数据及PMI等领先指标均超预期，显示美国复苏动能强劲。
往前看，美国疫苗接种加速推进，拜登计划上任百天（4月30日）时完成2亿剂疫苗接种，于7月4日国庆日前实现经济全面重启，而欧洲目前疫情有所反弹，疫苗接种缓慢，美国经济修复速度领先全球主要经济体，从而有望支撑美债收益率和美元指数进一步上行。
就业修复情况将影响美联储后续政策。 目前失业率（6.0%）较疫情前水平（3.5%）仍有较大距离，劳动参与率较疫情前低1.9个百分点，显示整体就业水平仍较低。实现就业最大化是美联储两大政策目标之一，美联储主席鲍威尔曾多次表示虽然就业市场有所回暖，但要取得 “实质性”进展仍需一定的时间，因此就业修复情况将极大影响美联储后续政策取向。
02
海外观察
2.1 海外疫情：法德疫情反弹，疫苗接种推进
法德疫情反弹，各国疫苗接种继续推进。 本周美国单日新增略有上升，英国单日新增继续下降。美国本周每日确诊平均6.6万例左右，英国本周单日新增确诊平均约4480例。但德国、法国和全球其他地区单日新增病例较上周增加明显，德国单日新增1.69万例左右，法国在3.7万例左右，全球其他地区在43.1万例左右。
各国疫苗接种继续推进。 截至3月31日，美国每百人新冠疫苗接种量达到44.93剂，每日接种超282万剂。截至3月30日，英国每百人新冠疫苗接种量达到51.59剂，日均接种约为54万剂；法国、德国两国接种比例仍大幅落后于英美两国，截至3月29日，法国每百人新冠疫苗接种量为15.72剂，日均接种约26万剂；截至3月31日，德国每百人新冠疫苗接种量为16.44剂，日均接种约28万剂。
2.2 海外经济：美国3月非农超预期，PMI增长强劲
美国非农就业和PMI超预期。 美国3月非农就业新增91.6万人，远超预期的新增65.8万人，也大幅高于2月修正后的新增非农46.8万人。美国3月ISM制造业PMI录得64.7，超过预期的61.3，前值为60.8，新订单分项增长强劲，显示美国经济复苏持续推进。
英国PMI超预期，欧盟HICP通胀同比上涨。 英国 3月 Markit制造业PMI终值 为58.9, 超过预期的57.9, 前值为57.9，创10年来新高。欧元区3月HICP通胀指数同比上升1.3%，符合预期，前值为0.9%。核心HICP通胀指数同比小幅回落至0.9%，低于预期的1.1%，前值为1.1%。通胀上升主要原因为能源和未加工食品价格上涨。
2.3金融与流动性数据：美债收益率上行，全球流动性仍较充裕
美国10年期国债收益率上行，通胀预期小幅上升。 本周美国10年期国债收益率继续上行，较上周上行5个bp至1.72%，英国10年期国债上行8个bp至0.91%，法国10年期国债上行2个bp至-0.08%，德国10年期国债上行6个bp至-0.31%。美国10年期国债隐含的通胀预期较上周上升2个bp，实际收益率上行3bp。
美国投资级和高收益债利差小幅下行。 美国10年期和2年期国债期限利差先快速上行至1.59%，后逐渐回落至1.52%，最终收于1.53%，与上周持平。美国AAA级企业期权调整利差下行7个BP至0.46%，美国高收益债期权调整利差下行15个bp至3.33%。
美联储资产规模下降，欧央行资产规模大幅增加。 美联储资产规模（3月31日）较3月24日下降306亿美元至76,889.88亿美元，环比下降0.4%；欧央行资产规模（3月26日）较3月19日大幅上升3,427亿欧元至75,050亿欧元，环比上涨4.79%；日本央行资产规模（3月20日）较3月10日上升58,130亿日元至718.6万亿日元。
2.4 全球市场：全球股市上涨，铁矿石价格大跌
全球股市多数上涨，铁矿石价格大跌。 本周（3月29日至4月2日）全球股市大多收涨，纳斯达克指数上涨2.60%，标普500和道琼斯工业指数分别上涨1.14%及0.24%。欧洲股市普遍收涨，德国DAX、法国CAC40、意大利富时MIB分别上涨2.43%、1.91%、1.30%，英国英国富时100下跌0.05%。亚洲股市普遍收涨，韩国综合指数上涨2.36%，日经225上涨2.32%。大宗商品价格方面，焦炭和螺纹钢涨幅较大，DEC焦炭上涨9.55%，SHFE螺纹钢上涨6.40%。铝和铁矿石价格跌幅较大，LME铝下跌2.96%，DCE铁矿石下跌8.85%。
2.5 央行观察：美联储官员强调目前不会有政策转向
美联储官员对美国复苏前景感到乐观，强调目前不会有政策转向。 4月1日，旧金山联储主席 Mary Dal表示，尽管经济重新开放和家庭支出增加，今年物价将上涨，但美联储将保持宽松货币政策，不会对短期的通胀上升做出反应。3月31日，达拉斯联储主席 Robert Kaplan表示，拜登的基建计划将对经济起正面刺激作用，基建是长期投资，将推动GDP持续增长。3月30日，亚特兰大联储主席 Raphael Bostic表示，夏季会看到更强劲的复苏，很可能会达到每个月新增100万就业的情况。
2.6 海外政策：拜登推出2万亿美元基建计划
日美将就半导体产业链进行合作。 据日经新闻4月2日报道，日美两国领导人对建立“分散式供应网络”的重要性产生共识，并希望建立一种生产不依赖特定地区的体系。为此，双方将成立一个工作小组，以确定如何划分研发和生产等任务。日本国家安全局、经济产业省以及美国国家安全委员会和美国商务部的相关部门将加入这个工作小组。双方正考虑任命副国务卿级别的人员担任该小组最高职位。
布林肯重申香港不再享有自治贸易和金融特别待遇。 3月31日，美国国务卿布林肯重申了特朗普政府去年做出的认定，即香港不再享有1997年主权移交后所享有的自治贸易和金融特别待遇。对此，中国外交部发言人华春莹4月1日回应称，香港的发展从来不是源于任何外国的恩赐或施舍，美国取消或威胁取消所谓的特殊待遇，阻挡不了香港发展繁荣的方向。
拜登宣布2万亿美元基础设施投资计划。 3月31日，拜登宣布一项总额超过2万亿美元的基础设施建设计划，以升级美国现有基础设施，推动电动汽车和清洁能源，创造就业机会。拜登表示希望国会今年夏天批准该计划。4月1日，美国总统拜登在白宫召开首次内阁会议，他指示包括交通部长、能源部长、住房和城市发展部长、劳工部长和商务部长在内的五名内阁成员，负责向国会和美国民众推广基建计划。同时，拜登要求所有联邦机构的负责人审查他们的支出计划，以确保“买美国货”的规定得到遵守，为美国工人创造就业机会。
联合国聚焦发展中国家债务脆弱问题。 3月29日，联合国、加拿大及牙买加联合发起视频会议，聚焦采取更大胆的行动为发展中国家解决债务脆弱问题及提高财政流动性。此次会议是联合国2020年举行的与疫情相关的一系列高级别会议的延续，以帮助全球经济从新冠肺炎疫情中复苏。秘书长古特雷斯警告：“我们正处于债务危机边缘，6个国家已经出现债务违约，三分之一的新兴市场经济体面临高风险财政危机，最不发达国家和低收入国家的情况更加糟糕。”古特雷斯呼吁分配新的特别提款权并鼓励具有强大资金储备的国家将未使用的提款权重新分配给需要的国家。他还呼吁将20国集团暂停偿债倡议延长至2022年，并扩大到所有受疫情影响的高负债、脆弱的中等收入国家。
欧佩克和非欧佩克产油国同意增产。 4月1日，石油输出国组织（欧佩克）和非欧佩克产油国同意，在从5月开始的3个月里逐步增加原油产量，并将继续遵守每月举行部长级会议以评估市场状况并决定下个月产量调整规模的机制，每月调整幅度不超过日均50万桶。根据欧佩克官方网站公布的各国产量配额，欧佩克与非欧佩克产油国5月每日将增产35万桶，6月增产幅度与5月相同，7月每日增产44.1万桶。同时，欧佩克主要产油国沙特将在4月继续实施每日100万桶的自愿减产，但从5月开始减小减产力度。分析人士认为，市场预计欧佩克与非欧佩克产油国的原油增产幅度小于市场需求增幅，原油市场或将供不应求，促使当日油价上涨。
欧洲多国政府表示，将在复活节期间施行封锁政策。 法国卫生部称，自4月3日起，法国本土将施行为期4周的封闭隔离措施和宵禁，中小学自4月5日起关闭。奥地利、匈牙利、瑞典、克罗地亚、爱沙尼亚等国也出台了封锁政策。此前，德国政府也一度表示将在复活节期间推出最严封锁令，但后又撤回。意大利通过了新的防疫法令，从4月7日起，持续至4月30日，延续了目前的多项管控措施。多国出台封锁令，给欧洲经济复苏蒙上阴影。法国经济形势观察中心（OFCE）认为，商家不得不因为复活节的封锁政策而关门，这有可能使法国国内生产总值（GDP）在4月萎缩4%。
03
国内观察
3.1 上游：原油价格环比下跌，动力煤均价环比上涨、焦煤均价环比下跌，铜价环比下跌，铝价环比上涨
原油价格环比下跌，环比由正转负。 2021年4月以来，WTI原油价格环比下跌1.46%，环比由正转负，由上月的5.58%转负为本月的-1.46%，最新价格为61.45美元/桶；布伦特原油价格环比下跌1.28%，环比由正转负，由上月的转负为本月的-1.28180524765907%，最新价格为64.86美元/桶。
动力煤价格环比上涨，焦煤价格环比下跌。 4月以来，动力煤均价环比上涨16.02%，环比由负转正，由上月的-3.99%转正为本月的16.02%；焦煤均价环比下跌1.35%，跌幅缩窄1.02个百分点。
铜价、铝价趋势分化，铜、铝库存趋势分化。 2021年4月以来，铜价环比下跌2.63%，环比由正转负，由上月的6.44%转负为本月的-2.63%，库存同比下降42.54%，降幅相对上月缩窄8.88个百分点。铝价环比上涨0.95%，增幅缩窄4.43个百分点，库存同比上涨48.73%，增幅缩窄12.69个百分点。
3.2 中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降
高炉开工率环比下跌。 2021年4月以来，高炉开工率为59.94%，较上月降低3.18个百分点，较2020年同期降低8.16个百分点。
水泥价格指数环比上升。 4月以来，全国水泥价格指数环比由负转正，由上月的-1.47%转正为本月的0.95%，华北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：1.97%、-0.69%、1.59%、-0.36%、3.05%以及0.81%。
螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降，钢坯库存同比下降。 2021年4月以来，螺纹钢价格环比上涨4.34%，增幅相对上月缩窄1.9个百分点；螺纹钢库存同比下降0.54%，跌幅相对上月扩大7.2个百分比；钢坯库存同比下降63.16%，跌幅扩大35.42个百分点。
3.3 下游：受低基数影响，商品房成交面积增幅缩窄，猪价、菜价、水果价格环比下跌
商品房成交面积增幅缩窄。 由于去年基数较低，导致商品房成交同比增速较高。2021年4月以来，商品房成交面积上涨97.27%，增幅缩窄200.82个百分点；其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：141.26%、95.84%以及49.16%，同比变动幅度分别为-49.93、-205.91以及-579.98个百分点。
土地供应面积同比增速下行。 百城土地供给面积同比下跌69.88%，跌幅扩大18.34个百分点，成交土地面积同比下跌83.72%，跌幅扩大63.16个百分点溢价率11.2%，较上月上行了0.22个百分点。
猪价、菜价、水果价格环比下跌。 2021年4月以来，猪肉价格环比下跌6.22%至35.14元/公斤，跌幅相对上月缩窄7.11个百分点；蔬菜价格环比下跌5.17%至4.93元/公斤，跌幅缩窄7.69个百分点；水果价格环比下跌0.93%至6.6元/公斤，同比由正转负。
乘用车日均零售销量增幅缩窄。 4月以来，乘用车日均零售销量同比增加46.48%，增幅缩窄490.42个百分点，批发销量同比增加77.22%，增幅缩小611.81个百分点。
3.4 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化
货币市场利率下行，债券市场利率趋势分化。 2021年4月以来，R001较上月末下行64bp至1.75%，R007较上月末下行59bp至2.08%；DR001较上月末下行38bp至1.72%，DR007较上月末下行19bp至2.1%。一年期国债利率较上月末下行0bp至2.58%，十年期国债利率较上月末上行1bp至3.19%；一年期AAA+企业债利率较上月末下行2bp至2.99%，十年期AAA+企业债利率较上月末下行1bp至3.92%。
3.5 国内政策：国务院部署推进减税降费等优惠政策
发改委、工信部就2021年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行研究部署。 4月1日，国家发展改革委、工业和信息化部将于2021年组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展。钢铁去产能“回头看”将重点检查2016年以来各有关地区钢铁去产能工作开展及整改落实情况。一是化解钢铁过剩产能、打击“地条钢”涉及的冶炼装备关停和退出情况。二是钢铁冶炼项目建设、投产运行情况。三是历次检查发现问题整改落实情况。四是举报线索核查以及整改情况。五是化解钢铁过剩产能工作领导小组开展工作情况。六是开展2021年粗钢产量压减工作的情况。
国务院常务会议部署推进减税降费等政策，预计全年新增减税超过5500亿元。 国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议，围绕更大激发市场主体活力、增强发展后劲，推出深化“放管服”改革新举措；部署推进减税降费，落实和优化对小微企业和个体工商户等的减税政策。会议确定了进一步支持小微企业、个体工商户和先进制造业的税收优惠政策。一是加大小微企业所得税优惠力度并将个体工商户纳入优惠政策范围，从今年1月1日起至明年底，对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到100万元部分，在现行优惠政策基础上，再减半征收所得税，进一步降低实际税负。二是从今年4月1日起至明年底，将小微企业、个体工商户等小规模纳税人增值税起征点，由现行月销售额10万元提高到15万元。三是从今年4月1日起，将运输设备、电气机械、仪器仪表、医药、化学纤维等制造业企业纳入先进制造业企业增值税留抵退税政策范围，实行按月全额退还增量留抵税额。上述政策加上已出台税收优惠政策，预计全年新增减税超过5500亿元。
香港交易所修订海外发行人赴港上市规则。 3月31日，香港交易所发布市场咨询文件，建议修订海外发行人赴港上市的规则，其中包括允许合资格的非创新产业类的“旧经济”大中华区公司在港股二次上市。根据新的咨询方案，港交所将允许采用传统股权架构，即非“同股不同权”治理架构的，且已在纽交所、纳斯达克交易所或伦交所上市的传统经济公司，申请港股第二上市；同时允许采用“同股不同权”架构的海外上市公司，申请在香港进行双重主要上市，要求这些申请者须在合资格交易所拥有至少两年良好合规记录。港交所上市主管陈翊庭说，该所在2018年进行的上市改革非常成功，令香港资本市场注入活力和更多元的选择，相信此次上市制度修订将吸引更多希望从香港的高流动性金融市场受益的国际与中国内地公司，同时确保维持香港市场的质量和高水平的股东保障制度。
多部委联合发布《长三角G60科创走廊建设方案》。 4月1日，科技部、国家发展改革委、工业和信息化部、人民银行、银保监会和证监会等6部门联合发布《长三角G60科创走廊建设方案》（以下简称《方案》），以持续有序推进G60科创走廊建设。《方案》提出，到2022年，科创走廊建设初显成效。先进制造业和战略性新兴产业集群建设走在全国前列，现代服务业和先进制造业融合发展，产业链、创新链、价值链一体化布局达到较高水平，区域政策制度协同实施机制基本建立，一批改革创新举措集中落地，科技创新能力明显增强，掌握重点领域关键核心技术的企业显著增加。到2025年，基本建成具有国际影响力的科创走廊。区域政策制度制定实施高效协同，金融服务体系更加完善，产业高端人才加快集聚，新兴产业蓬勃发展，形成若干世界级制造业集群，在国内外产业分工和价值链中的地位明显提升，成为我国重要创新策源地。
人民银行、银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定》。 4月2日，人民银行、银保监会发布《系统重要性银行附加监管规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），从附加资本、杠杆率、大额风险暴露、公司治理、恢复和处置计划、信息披露和数据报送等方面对系统重要性银行提出监管要求。系统重要性银行有哪些？目前，对于系统重要性银行名单暂未确定，但从市场分析梳理来看，大致包括六大国有商业银行、国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行、12家股份制商业银行以及北京银行、上海银行、江苏银行、宁波银行、南京银行等规模较大的城商行。
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