美债震荡，全球高收益债多数下跌——海通固收海外债周报（姜珮珊、孙丽萍、周雨昕、方欣来）

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摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场：Taper更进一步，美债震荡行情。美联储释放Taper信号、年底前可能开启Taper，但美国经济复苏放缓，地缘局势升温，德尔塔病毒仍在扩散，上周美债震荡行情，10年美债利率最终收涨、下行3BP至1.26%；相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄3BP至103BP。2）信用债市场投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.19%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.06%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场整体上涨。英国、法国、德国债市均上涨，长短端利率均下行。2）欧洲投资级债券指数上涨，高收益债指数微跌。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.11%；高收益债指数上周微跌，整体跌幅为0.06%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场整体上涨。日本、韩国债市上涨，长短端利率均下行，新加坡长端利率下行，短端利率持平。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。此外，日本信用债市场上周下跌。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化。南非、土耳其债市分化，短债涨而长债跌；印度债市分化，短债跌而长债涨；俄罗斯、印尼债市上涨，长短债利率均下行；巴西债市下跌，长短端利率均上行；墨西哥短债上涨，长债持平；巴基斯坦长债上涨。2）新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.38%；新兴市场国家高收益债指数下跌，周内整体跌幅为0.27%。3）中资美元债：投资级收益率平均下行，投机级收益率平均上行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行0.90BP，其中3年期及以下债券收益率平均持平，3-5年期债券收益率平均下行0.10BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行3.00BP。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：Taper更进一步，美债震荡行情

Taper信号释放。美联储多位“鹰派”官员强势推动于2022年年中结束资产购买计划。美联储公布7月政策会议纪要，明示了年底前可能启动缩减量化宽松（taper）的流程，但强调这不是即将加息的前兆。此外，大多数与会者指出，德尔塔毒株的扩散可能会暂时推迟经济的全面重启，并抑制招聘和劳动力供应。

美国经济在放缓。美国7月零售销售差于预期、环比减1.1%；工业产出环比增速好于预期至0.9%，制造业产出环比增1.4%、高于预期值。8月NAHB房产市场指数为75、创13个月以来新低；至8月14日当周红皮书商业零售销售同比增速放缓1.2个百分点至15%，但当周初请失业金人数为34.8万人，好于预期。

美债震荡行情。美联储释放Taper信号、年底前可能开启Taper，但美国经济复苏放缓，地缘局势升温，德尔塔病毒仍在扩散，上周美债震荡行情，10年美债利率最终收涨、下行3BP至1.26%；相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄3BP至103BP。

1.2信用债市场：投资级债指数上涨，高收益债指数下跌

上周美国投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.19%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.06%。

2.欧洲债市周度观察

2.1主权债市场整体上涨

英国7月季调后零售销售环比降2.5%，差于预期，前值增0.5%修正为增0.2%；同比增2.4%，差于预期，前值增9.7%修正为增9.2%。英国7月季调后核心零售销售环比降2.4%，差于预期，前值降0.3%修正为持平；同比增1.8%，差于预期，前值增7.4%修正为增6.8%。8月Gfk消费者信心指数-8，差于预期，前值-7。6月DCLG房价指数同比升13.2%，创2004年11月以来新高，前值升10%。7月零售物价指数环比增0.5%，好于预期，前值增0.7%；同比增3.8%，好于预期，前值增3.9%。7月CPI环比持平，低于预期，前值增0.5%；同比增2%，低于预期，前值增2.5%；核心CPI同比增1.8%，低于预期，前值增2.3%。英国7月未季调输出PPI环比增0.6%，高于预期，前值增0.4%；同比增4.9%，高于预期，前值由增4.3%修正为增4.5%。英国7月未季调输入PPI环比增0.8%，高于预期，前值降0.1%；同比增9.9%，高于预期，前值增9.1%。7月失业金申请人数减少0.78万人，前值减少11.48万人；7月失业率5.7%，前值5.8%。英国6月三个月ILO失业率4.7%，低于预期和前值。8月Rightmove平均房屋要价指数环比降0.3%，前值升0.7%；同比升5.6%，前值升5.7%。上周英国债市上涨，长短端利率均下行。截至8月20日，英国1年国债收益率0.07%，相比前一周下行3.4BP；截至8月18日，英国10年期国债收益率0.64%，相比前一周下行0.7BP。

德国7月PPI环比增1.9%，高于预期，前值增1.3%；同比增10.4%，高于预期，前值增8.5%。上周德国债市上涨，长短端利率均下行。截至8月19日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.74%、-0.54%，相比前一周分别下行1.0BP、下行4.0BP。

上周法国债市上涨，长短端利率均下行。截至8月20日，法国1年和10年国债收益率分别为-0.66%、-0.15%，相比前一周分别下行2.0BP、下行2.0BP。

2.2 信用债市场：投资级债券指数上涨，高收益债指数下跌

上周欧洲投资级债券指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.11%；高收益债指数上周微跌，整体跌幅为0.06%。

3. 亚洲债市周度观察

3.1主权债市场整体上涨

日本7月CPI（除生鲜食品及能源）同比降0.6%，降幅低于预期，前值降0.2%；整体CPI同比降0.3%，降幅低于预期，前值升0.2%。7月季调后商品贸易帐顺差527.17亿日元，低于预期，前值逆差902亿日元；未季调商品贸易帐顺差4410亿日元，高于预期，前值顺差3832亿日元修正为3840亿日元。日本7月商品出口同比增37%，低于预期，前值增48.6%；进口同比增28.5%，前值增35.1%，低于预期。6月第三产业活动指数环比升2.3%，高于预期，前值降2.7%。6月设备利用指数为98.2，前值92.5；环比升6.2%，前值降6.8%。6月库存环比升2.1%，前值升2.3%。6月工业产出终值同比升23%，初值升22.6%；环比升6.5%，初值升6.2%。上周日本债市上涨，长短端利率均下行。截至8月19日，日本1年和10年国债收益率-0.14%、0.018%，相比前一周分别下行0.7BP、下行1.0BP。

韩国7月PPI年率录得7.1%，为2011年6月以来最高水平。上周韩国债市上涨，长短端利率均下行。截至8月20日，韩国3年和5年国债收益率分别为1.36%、1.60%，相比前一周分别下行4.3BP、下行6.9BP。

新加坡住宅市场出现6个月来最大反弹，7月私人住宅销量为1589套，较6月份的872套增长82%，创下自1月份以来最大增幅，也是在连续三个月下跌后的首次增长。上周新加坡债市上涨（或持平），短端利率持平，长端利率下行。截至8月19日，新加坡1年国债收益率0.35%，相比前一周持平；10年国债收益率1.38%，相比前一周下行8.0BP。

3.2 信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数上涨，非投资级指数下跌。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.32%；非投资级指数下跌，周内整体跌幅为0.87%。

此外，日本信用债市场上周下跌。巴克莱日本公司债指数上周下跌，整体跌幅为0.14%。

4. 新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场：债市分化

1）欧洲新兴市场国家：债市上涨

俄罗斯8月日均石油产量较7月减少0.5%。上周俄罗斯债市上涨，长短端利率均下行。截至8月20日，俄罗斯1年和10年国债收益率6.57%、6.95%，相比前一周分别下行8.0BP、下行6.0BP。

2）非洲新兴市场国家：利率分化

上周南非债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至8月20日，南非2年和10年国债收益率5.02%、8.96%，相比前一周分别下行1.5BP、上行7.0BP。

3）美洲新兴市场国家：利率分化

巴西经济部所属应用经济研究所8月19日公布的数据显示，今年上半年巴西豆类、玉米和棉花等主要农产品价格大幅上涨，涨幅与去年同期相比在70%以上。此外，水稻和小麦价格同期也分别上涨了55%和40%。上周巴西债市下跌，长短端利率均上行。截至8月20日，巴西1年和10年国债收益率分别为8.08%、10.63%，相比前一周分别上行6.5BP、上行53.5BP。

上周墨西哥债市上涨（或持平），短端利率下行，长端利率持平。截至8月20日，墨西哥1年和10年国债收益率5.41%、2.75%，1年国债收益率相比前一周下行1.4BP，10年国债收益率相比前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：利率分化

印度央行委员Varma称重要的是要强调货币政策委员会的通胀目标是4%，而不是6%甚至是5%；总体通胀可能至少在2021-2022年第二季度保持在目前的高水平，然后在第三季度有所缓解。上周印度债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至8月20日，印度1年和10年国债收益率3.94%、6.23%，相比前一周分别上行1.1BP、下行0.7BP。

上周印尼债市上涨，长短端利率均下行。截至8月20日，印尼1年和10年国债收益率3.01%、6.35%，相比前一周分别下行19.7BP、下行3.2BP。

上周巴基斯坦长债上涨。截至8月20日，巴基斯坦10年国债收益率为9.80%，相比上一周下行0.3BP。

上周土耳其债市分化，短端利率下行，长端利率上行。截至8月20日，土耳其1年、10年国债收益率18.30%、16.88%，相比前一周分别下行15BP、上行11BP。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌

上周新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.38%；新兴市场国家高收益债指数下跌，周内整体跌幅为0.27%。

4.3 中资美元债：投资级收益率下行，投机级收益率上行

上周投资级中资美元债收益率平均下行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率下行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行0.90BP，其中3年期及以下债券收益率平均持平，3-5年期债券收益率平均下行0.10BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行3.00BP。

上周投机级中资美元债收益率平均上行8.06BP。具体来看，本周投机级中资美元债发行人的平均收益率均为上行，收益率上行幅度最大的发行人为和骏顺泽投资有限公司，收益率平均上行185.1BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如CDBL融资2发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为1.00%；太原市龙城发展投资集团有限公司发行了一期0.8亿美元的美元债，发行期限为1年，发行利率为2.20%；拉美基础设施和服务股份公司发行了一期3.3亿美元的美元债，发行期限为5.9年，发行利率为5.25%；宜宾市新兴产业发行了一期2亿美元的美元债，发行期限为2.9年，发行利率为2.20%；上饶创新发展产业投资集团有限公司发行了一期1亿美元的美元债，发行期限为2.9年，发行利率为4.00%；怡锦投资有限公司发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.80%；绍兴市城市建设投资集团有限公司发行了一期7亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.50%；Azure电力能源有限公司发行了一期4.1亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为3.58%；重庆国际物流枢纽园区建设有限公司发行了一期1.6亿美元的美元债，发行期限为3年，发行利率为5.30%。

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