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行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差分化。具体来看，等级利差走阔，期限利差收窄。2）行业横向比较：高等级债中，综合、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为98BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为76BP。其次是有色金属，其利差为74BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为36BP。一周市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。本周主要品种信用债一级市场净供给212.85亿元，较前一个交易周（3月7日-3月11日）的739.96亿元有所减少。二级交投增加，收益率涨跌参半。一周评级调整及违约情况回顾：本周无信用债主体评级上调；有2项信用债主体评级下调，涉及主体为新开发银行、重庆市中科控股有限公司。本周新增违约债券5只，为19三盛02、20阳光城MTN001、17阳光城MTN004、20阳光城MTN003和17阳光城MTN001。本周新增违约主体1家，为阳光城集团股份有限公司。信用债：关注多部委关于房地产市场相关表态。
多部委同时表态，增信心、稳预期、积极有效化解房地产行业风险。3月16日，国务院金融委召开专题会议，研究当前宏观经济和资本市场相关问题，关于房地产企业，会议指出，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。紧随其后，财政部、外汇局、银保监会、央行、证监会五部委纷纷表态，提振房地产行业信心，稳定市场预期，积极有效化解房地产行业风险，包括不扩大房地产税试点城市范围，加大并购贷款支持，重点支持优质企业兼并收购困难房企优质项目等。
房企及地产债困局—销售遇冷、再融资受阻、预期扭转。2021年下半年以来，房企销售拿地情况持续不佳，销售回款艰难，“拿地—开工—建设—销售—回款”通路不再顺畅，内生现金流匮乏，房企自身压力骤增；另一方面，随着以恒大为代表的龙头房企债务危机发酵，民营房企在信贷及公开市场端再融资压力加大，对房企资金链犹如雪上加霜；最后，房地产相关预期发生扭转，购房者对房价上涨预期减弱的同时反而出现对楼盘烂尾担心的攀升，风险事件频发导致投资人对房企的偿债能力及意愿存在不安全感。
本次部委集中表态有助于提振房地产行业市场信心，地产债拐点仍需观察。本次部委集中表态短期内对提振市场信心意义非凡，对地产股及债券价值回归有一定帮助，同时对房企偿债中存在的“逃废债”有一定的打击，换言之，本次表态对股债价值回归、房企偿债意愿受损有纠偏作用。对地产债行情而言，仍然需要配合更为细节的配套政策跟进及执行，尤其需要关注销售端、融资端等方面，此外，市场投资人信心修复依然需要时间，已然出库房企发债主体短期内重新入库难度较大，地产债拐点仍需观察。
-------------------------------本周债市信用利差分化。具体来看，截至3月18日，3年期AAA等级中票信用利差为47BP，与前一交易周末基本持平，5年期AAA等级中票信用利差为74BP，较前一交易周末下行3BP；3年期AA+等级中票信用利差为63BP，较前一交易周末上行1BP，5年期AA+等级中票信用利差为92BP，较前一交易周末下行2BP；3年期AA等级中票信用利差为95BP，较前一交易周末上行1BP，5年期AA等级中票信用利差为148BP，较前一交易周末下行2BP。
信用债等级利差走阔。具体来看，截至3月18日，1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为22BP，较前一交易周末上行3BP；3年期AA级与AAA级中票利差为48BP，较前一交易周末上行10BP；5年期AA级与AAA级中票利差为74BP，较前一交易周末上行1BP。信用债期限利差收窄。具体来看，截至3月18日，5年期和3年期的AAA中票期限利差为42BP，较前一交易周末下行2BP；5年期和3年期的AA中票期限利差为69BP，较前一交易周末下行2BP；5年期和1年期AAA中票的期限利差为80BP，较前一交易周末下行1BP。
1.3 钢铁、采掘：行业利差与超额利差收窄或持平
钢铁、采掘行业利差收窄或持平。具体来看，截至3月18日，AAA级钢铁债信用利差平均为76BP，与前一交易周末基本持平；AAA级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为59BP，较前一交易周末下行2BP。
钢铁、采掘超额利差收窄或持平。具体来看，截至3月18日，AAA级钢铁债超额利差为28BP，与前一交易周末基本持平；AAA级采掘债超额利差为12BP，较前一交易周末下行1BP。
1.4 地产行业：信用利差走阔或持平，超额利差分化地产行业信用利差走阔或持平。具体来看，截至3月18日，AAA级房地产行业信用利差57BP，较前一交易周末上行2BP。AA级房地产行业信用利差90BP，与前一周末基本持平。地产行业超额利差分化。具体来看，截至3月18日，AAA级地产行业超额信用利差为9BP，较前一交易周末上行2BP。AA级地产行业超额信用利差为-6BP，较前一交易周末下行1BP。
高等级债中，综合、钢铁是利差最高的两个行业。AAA级综合行业中票平均利差为98BP，AAA级钢铁行业中票平均利差为76BP，其次是有色金属，其利差为74BP。机械设备是平均利差最低的行业，目前为36BP。中等级债券中，采掘行业利差最高，其次为医药生物、有色金属行业，其中AA+等级采掘行业利差为295BP，医药生物行业利差则是落在205BP。而AA+等级有色金属行业利差则为150BP。最后，公用事业、房地产、休闲服务行业利差水平相对最低，分别为61BP、61BP、68BP。
根据Wind统计，本周短融发行1378.1亿元，到期1256.5亿元，中票发行521.3亿元，到期626.55亿元；企业债发行81.5亿元，到期266.46亿元；公司债发行937.09亿元，到期555.63亿元。本周主要信用债品种共发行2917.99亿元，到期2705.14亿元，净供给212.85亿元，较前一个交易周（3月7日-3月11日）的739.96亿元有所减少。从主要发行品种来看，本周共发行短融超短融144只，中期票据62只，公司债发行99只，企业债发行14只，发行数量较前一交易周有所增加。从发行人资质来看，AAA等级发行人占比最大为52.35%。从行业来看，建筑类发行人占比最大为31.97%，其次为综合类发行人，占比为22.57%。
相比3月9日协会估值，本周（3月14日）长久期信用债估值收益率下行为主。
本周主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交4443.72亿元，较前一交易周3832.81亿元的成交增加了610.91亿元。本周国债收益率整体上行。具体来看，相比上周末，1年期国债收益率上行2BP，3年期国债收益率上行2BP，5年期国债收益率上行2BP，7年期国债收益率上行1BP。中票短融收益率下行为主，银行间企业债收益率下行为主。
在我们观测的样本中，本周交易活跃的城投企业债收益率上行为主。具体来看，18钱投停车债上行43.7BP，17汴投绿色债上行32.3BP，18上饶县城投债上行28.2BP，19台循债上行15.3BP，16平湖债上行11.5BP，17宜昌城投债上行10.5BP，15贵阳轨道可续期债下行12.8BP，16靖江城投债下行28.2BP，15吴江债下行28.8BP，19桂铁投债01下行32.4BP。
在我们观测的样本中，本周交易活跃的10只城投中期票据收益率上行为主。18兰州城投MTN001上行195.8BP，19重庆轨交GN001上行13.9BP，19大横琴MTN001上行12.6BP，19华发集团MTN002上行8.7BP，18诸暨国资MTN001上行6.7BP，19苏交通MTN005上行4.8BP，17乐山国资MTN001上行3.2BP，19海淀国资MTN003上行2.2BP，18首创集MTN001下行3.3BP，19赣州城投MTN001下行4.1BP。
本周我们观察的地产债样本中，代表性债券的收益率上行为主。具体来看，19电建地产MTN001上行32.7BP，19石榴02上行23.7BP，17华发实业MTN003上行17.3BP，17绿城房产MTN004上行13.7BP，20绿城房产MTN001A上行11.8BP，17华润置地MTN001B上行5.3BP，17苏州高新MTN002上行4BP，19华发实业MTN002上行3.1BP，19光明房产MTN004上行1.8BP，18新控05异常波动。
本周我们观测的钢铁债样本中，代表性债券的收益率整体上行。具体来看，17河钢集MTN012上行43.5BP，19首钢MTN004上行31.9BP，17河钢集MTN014上行17.1BP，19河钢集MTN004上行15.7BP，18河钢集MTN002上行6.1BP，19河钢集MTN002B上行3.9BP，19鲁钢铁MTN002上行2.7BP，19鞍钢MTN005上行2.7BP，17河钢集MTN007上行2.6BP，19太不锈MTN001上行1.2BP。
本周我们观测的煤炭债样本中，代表性债券的收益率上行为主。具体来看，18晋焦煤MTN005上行31.5BP，20陕煤化MTN001上行15.3BP，20鲁能源MTN001上行7BP，16神华MTN002上行5.1BP，17陕煤化MTN004上行4.5BP，19晋能PPN005上行0.1BP，17鲁能源MTN001下行0.8BP，17京煤MTN001下行1.9BP，19淮南矿PPN001下行4.5BP，19晋能PPN009下行23.3BP。
本周我们观测的电力债样本中，代表性债券的收益率上行为主。具体来看，19京能电力MTN001上行35.2BP，16华能集MTN004上行35.1BP，17华能MTN001上行13.7BP，19长电MTN001上行12.4BP，19国电MTN005上行8.2BP，19华能新能MTN001上行5.1BP，19南电MTN005上行1.8BP，19华能集MTN004B下行10.1BP，15华能集MTN001下行19.2BP，19三峡GN003下行82.2BP。
本周无信用债主体评级上调，2项信用债主体评级下调，与前一交易周相比，主体评级上调、下调数量均有所减少。本周评级下调的发行人共2家，为新开发银行、重庆市中科控股有限公司。新开发银行，非城投平台，来自金融业。惠誉于3月17日维持其主体评级AA+不变，评级展望由稳定下调至负面。下调原因为在俄乌冲突的背景下，俄罗斯作为新开发银行大股东的存在和作用（截至2021年底占资本的19%）导致惠誉对该银行业务概况和经营环境的评估下调。重庆市中科控股有限公司，非城投平台，来自工业。联合资信于3月15日将其评级由A下调至BBB，评级展望为负面。下调原因为公司短期债务规模大，偿债资金筹集情况不及预期，公司重要子公司中科建设被列入失信被执行人，公司“17 中科 01”到期兑付不确定性有所增大。本周新增违约债券5只，为19三盛02、20阳光城MTN001、17阳光城MTN004、20阳光城MTN003和17阳光城MTN001。
19三盛02，违约日债券余额为21.5亿元，发行主体为上海三盛宏业投资(集团)有限责任公司，为民营企业，属于房地产开发行业。
20阳光城MTN001、17阳光城MTN004、20阳光城MTN003和17阳光城MTN001违约日债券余额分别为6亿元、11.05亿元、16.5亿元和14.7亿元，发行主体为阳光城集团股份有限公司，为民营企业，属于房地产开发行业。违约原因为受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，流动性出现阶段性紧张。
本周新增违约主体1家，为阳光城集团股份有限公司。
阳光城集团股份有限公司，公司主要经营业务涵盖地产开发、商业运营、物业服务三大领域。公司违约原因为受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，流动性出现阶段性紧张。
多部委同时表态，增信心、稳预期、积极有效化解房地产行业风险。3月16日，国务院金融委召开专题会议，研究当前宏观经济和资本市场相关问题，会议主要研究了宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、中国香港金融市场稳定五大问题，关于房地产企业，会议指出，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。紧随其后，财政部、外汇局、银保监会、央行、证监会五部委纷纷表态，提振房地产行业信心，稳定市场预期，积极有效化解房地产行业风险，包括不扩大房地产税试点城市范围，加大并购贷款支持，重点支持优质企业兼并收购困难房企优质项目等。房企及地产债困局—销售遇冷、再融资受阻、预期扭转。2021年下半年以来，房企销售拿地情况持续不佳，销售回款艰难，“拿地—开工—建设—销售—回款”通路不再顺畅，内生现金流匮乏，企业自身压力骤增；另一方面，随着以恒大为代表的龙头房企债务危机发酵，民营房企在信贷及公开市场端再融资压力加大，对房企资金链而言犹如雪上加霜；最后，房地产相关预期发生扭转，购房者对房价上涨预期减弱的同时反而出现对楼盘烂尾担心的攀升，风险事件频发导致投资人对房企的偿债能力及意愿存在不安全感。
本次部委集中表态有助于提振房地产行业市场信心，地产债拐点仍需观察。本次部委集中表态短期内对提振市场信心意义非凡，对地产股及债券价值回归有一定帮助，同时对房企偿债中存在的“逃废债”情况有一定的打击，换言之，本次表态对股债价值回归、房企偿债意愿受损有纠偏作用。对地产债行情而言，仍然需要配合更为细节的配套政策跟进及执行，尤其需要关注销售端、融资端等方面，此外，市场投资人信心修复依然需要时间，已然出库房企发债主体短期内重新入库难度较大，地产债拐点仍需观察。
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