个券热炒再现，转债仓位下降——海通固收可转债周报（姜珮珊、王巧喆、方欣来）
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摘要：
上周（2022年4月15日至2022年4月22日，下同）市场回顾：转债指数下跌
转债指数下跌。上周中证转债指数下跌1.21%，周日均成交量（包含EB）1178.8亿元，环比上涨51.40%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.13%。同期沪深300指数下跌4.19%、创业板指数下跌6.66%、上证50下跌3.97%、国证2000下跌5.59%。
从板块来看，板块均下跌。可选消费（-0.07%）、电力交运（-0.28%）、必需消费（-0.65%）、机械制造（-0.91%）、金融（-1.11%）、TMT（-1.13%）、周期（-1.83%）、环保建筑（-2.01%）、医药（-2.04%）板块下跌。
估值压缩，纯债溢价率下跌。截至4月22日，95~110元平价券的转股溢价率均值16.95%，环比下跌2.76个百分点；纯债溢价率均值20.04%，环比下跌1.08个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率分别为55.10%、25.70%、13.86%、13.81%、38.62%，较前一周分别+1.92、-2.74、+0.86、+4.20、+16.13个百分点。
部分重点行业信息观察
上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.04%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
焦煤焦炭期货结算价下跌，周环比分别下行17.70%、下行6.75%。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.23%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至4月22日，华东地区涤纶长丝POY价格为7900元/吨，价差为860.9元/吨，周环比分别上涨75元/吨、收窄6.10元/吨。
光伏综合价格指数小幅上涨。截至4月18日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.22%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、上涨0.18%、持平、上涨0.69%。
猪肉价格小幅上涨。上周猪肉平均批发价格为18.41元/千克，周环比上涨0.60%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
个券热炒再现，转债仓位下降
上周权益市场缩量下跌，长端利率大幅上行，转债跟随下跌同时估值压缩，95-110元平价券股性估值处于17年以来75%分位数左右，整体情绪较弱，行业板块方面，环保建筑、医药、周期等跌幅较大。
转债成交大增，个券热炒情况再次出现。上周转债成交额升至历史次高点（仅低于20年10月末），从结构来看主要是部分品种热炒带动，这实际上反映了市场整体赚钱效应较差，资金流入转债市场。上周成交前15名的转债中，与以往一样多为小规模低评级的非机构主流标的，另外，和3月转债新券发行的结构也有一定关系，有多数是近期上市的次新标的，聚合转债也创下上市高价的记录。
转债仓位略降，低价、价值类标的相对抗跌。基金一季报陆续发布，从大类行业来看，22Q1基金重仓股在能源材料、金融地产、消费类市值占比环比提升，制造、科技板块占比下降。转债方面，22Q1基金转债持仓市值下降，仓位整体环比略降0.01pct，其中二级债基降幅明显。一季度转债市场平价估值双杀，指数下跌8.36%，转债基金区间回报相对靠前的基金多表示，配置方向以低价转债、价值类标的为主，相对更抗跌。
转债策略方面，目前疫情对部分行业影响仍然较大，赛道龙头标的也出现业绩不及预期的情况，转债、股市情绪不高，仍建议以稳为主，观察市场底，同时关注后续催化剂例如业绩、复工复产情况、其他稳增长政策的出台等。标的关注生猪养殖关注温氏、牧原等，数字经济关注创维等，煤炭运输如大秦，光伏关注通22，PCB关注景20，银行关注苏银、南银及成银等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
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1.上周行情回顾
1.1 转债指数下跌
上周中证转债指数下跌1.21%，周日均成交量（包含EB）1178.8亿元，环比上涨51.40%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌1.13%。同期沪深300指数下跌4.19%、创业板指数下跌6.66%、上证50下跌3.97%、国证2000下跌5.59%。
个券表现，涨少跌多。个券117涨1平290跌。个券涨幅前5位分别是盘龙转债（44.95%）、泰林转债（35.09%）、天地转债（32.59%）、开润转债（21.08%）和胜蓝转债（19.92%）。跌幅前5位分别是傲农转债（-18.26%）、飞凯转债（-15.06%）、海兰转债（-15.00%）、明泰转债（-14.43%）、山石转债（-11.76%）。
正股表现，涨少跌多。正股61涨2平345跌。正股涨幅前5位分别是开润股份（28.3%）、赛伍技术（20.9%）、智能自控（13.3%）、石英股份（10.3%）、川恒股份（8.5%）。跌幅前5位分别是长久物流（-28.5%）、盘龙药业（-25.8%）、科华生物（-20.7%）、贵广网络（-19.0%）、傲农生物（-18.7%）。
1.2 板块均下跌
从风格来看，高价券、股性券、中盘券下跌幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.02%、-0.84%与-1.67%；债性、混合性、股性券分别变动-0.35%、-1.21%与-1.85%；小盘、中盘、大盘券分别变动-1.21%、-2.05%与-0.91%。
从板块来看，板块均下跌。可选消费（-0.07%）、电力交运（-0.28%）、必需消费（-0.65%）、机械制造（-0.91%）、金融（-1.11%）、TMT（-1.13%）、周期（-1.83%）、环保建筑（-2.01%）、医药（-2.04%）板块下跌。
1.3 估值压缩、纯债溢价率下跌
估值压缩，纯债溢价率下跌。截至4月22日，95~110元平价券的转股溢价率均值16.95%，环比下跌2.76个百分点；纯债溢价率均值20.04%，环比下跌1.08个百分点。
其中价格115元以下转债的转股溢价率均值55.10%，环比上涨1.92个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值25.70%，环比下跌2.74个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值13.86%，环比上涨0.86个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值13.81%，环比上涨4.20个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值38.62%，环比上涨16.13个百分点。
2.部分重点行业信息观察
上周钢价上涨。上周MySpic综合钢价指数环比上涨0.04%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。
煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价下跌，周环比分别下行17.70%、下行6.75%。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌0.23%。PO42.5水泥均价方面，东北地区上涨0.19%，华东地区下跌1.25%，西南地区下跌0.20%，华北地区持平，西北地区上涨0.40%，中南地区上涨1.30%。
涤纶长丝POY价差收窄。截至4月22日，华东地区涤纶长丝POY价格为7900元/吨，价差为860.9元/吨，周环比分别上涨75元/吨、收窄6.10元/吨。
光伏综合价格指数小幅上涨。截至4月18日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.22%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别持平、上涨0.18%、持平、上涨0.69%。
猪肉价格小幅上涨。上周猪肉平均批发价格为18.41元/千克，周环比上涨0.60%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。
3.条款与一级市场
3.1条款追踪
目前有348只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，小康、万顺等8只转债转股超过80%，长信、湖广等16只转债转股超过70%，鼎盛、蓝晓等10只转债转股超过60%，国祯、德尔等11只转债转股超过50%。
赎回方面，小康、金禾等48只转债触发赎回，上周没有转债发布赎回公告，飞凯材料、小康股份发布可能满足赎回条件的公告。下修方面，目前已有160只转债触发下修（详见附表1），赛伍转债发布下修公告，新北洋、正邦科技、贵州燃气董事会提议下修。上周无存续流通已公告赎回的转债。
3.2 新券概览与打新日历
上周友发集团（20.00亿）、明新旭腾（6.73亿）、胜蓝股份（3.30亿）、风语筑（5.00亿）、山石网科（2.67亿）发布转债上市公告。药石科技（11.50亿）、美锦能源（35.90亿）、垒知集团（3.96亿）、精工钢构（20.00亿）、贵州轮胎（18.00亿）、禾丰股份（15.00亿）、巨星农牧（10.00亿）发布转债发行公告。
审批方面，上周富春染织（5.70亿）、中辰股份（5.71亿）、新疆天业（30.00亿）转债获批文。上周无转债过会。爱柯迪（16.00亿）、中环海陆（3.60亿）、顺博合金（8.50亿）转债获受理。珠海冠宇（31.29亿）、豪能股份（5.00亿）、盛泰集团（8.50亿）、华亚智能（3.40亿）公布转债预案。崧盛股份（2.94亿）转债预案修订。金太阳、天地在线、溢多利取消转债发行。
截至2022年4月22日，待发新券共2876.18亿元，共171只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债337.37亿元，共26只。
4.可转债策略：个券热炒再现，转债仓位下降
上周权益市场缩量下跌，长端利率大幅上行，转债跟随下跌同时估值压缩，95-110元平价券股性估值处于17年以来75%分位数左右，整体情绪较弱，行业板块方面，环保建筑、医药、周期等跌幅较大。
转债成交大增，个券热炒情况再次出现。上周转债成交额升至历史次高点（仅低于20年10月末），从结构来看主要是部分品种热炒带动，这实际上反映了市场整体赚钱效应较差，资金流入转债市场。上周成交前15名的转债中，与以往一样多为小规模低评级的非机构主流标的，另外，和3月转债新券发行的结构也有一定关系，有多数是近期上市的次新标的，聚合转债也创下上市高价的记录。
转债仓位略降，低价、价值类标的相对抗跌。基金一季报陆续发布，从大类行业来看，22Q1基金重仓股在能源材料、金融地产、消费类市值占比环比提升，制造、科技板块占比下降。转债方面，22Q1基金转债持仓市值下降，仓位整体环比略降0.01pct，其中二级债基降幅明显。一季度转债市场平价估值双杀，指数下跌8.36%，转债基金区间回报相对靠前的基金多表示，配置方向以低价转债、价值类标的为主，相对更抗跌。
转债策略方面，目前疫情对部分行业影响仍然较大，赛道龙头标的也出现业绩不及预期的情况，转债、股市情绪不高，仍建议以稳为主，观察市场底，同时关注后续催化剂例如业绩、复工复产情况、其他稳增长政策的出台等。标的关注生猪养殖关注温氏、牧原等，数字经济关注创维等，煤炭运输如大秦，光伏关注通22，PCB关注景20，银行关注苏银、南银及成银等。
风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。
附表1: 转债条款跟踪
附表2: 待发转债列表
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