Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第43期

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The revolutionary idea that defines the boundary between modern times and the past is the mastery of risk: the notion that the future is more than a whim of the gods and that men and women are not passive before nature.

—Peter L. Bernstein

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  长期美债真实回报与德债之差走高，美元资产海外需求或将增加。

 2:  全球负利率债券规模创新高，利好黄金价格上涨。

 3:  新冠疫情“二次封锁”措施或从欧洲扩大至美国。

 4:  对外出口超预期并未明显推高中国外汇储备。

 5:  美国大选日前后，美元&美债投机净空头持仓回落。

  二、风险提示

   日本央行货币宽松预期减弱

报告正文

对于欧元区投资者来说，汇率对冲后10年期美债与同期限德债的利差升至61个基点，回到2015年下半年的水平，这已经和10年期意大利国债利率相差无几。新冠疫情导致的二次封锁正迫使欧洲央行采取切实措施打压欧元汇率。进一步的货币宽松将加深欧元区债券的负利率，促使海外投资者买入更多美元资产，美元指数也将因此获得支撑。 

在美国大选出现“蓝色浪潮”，财政刺激推高通胀预期的驱动下，市场不断加码做空美国长期美债。与此同时，全球范围内负利率债券的美元市值创出历史新高至17.05万亿美元，刷新了去年9月的峰值17.04万亿美元。黄金价格也摆脱了美国实际利率的约束，重拾升势。

欧洲五国（德国、法国、西班牙、意大利以及英国）每日新冠疫情确诊病例一度冲高至15万。实施二次封锁以后，每日确诊病例回落至8万例左右。目前美国每日新冠疫情确诊病例接近12万例，比前期欧洲五国高峰期要低3万例。后者的经验证明封锁措施仍然是短期控制疫情的有效手段，这或将成为美国疫情防控的重要参照。

欧洲和美国的疫情防控不力，产出缺口位于高位。中国通过贸易渠道填补欧美产出下降，因而对外出口持续超预期。不过强劲外需所创造的贸易顺差尚未推高外汇储备，对国内基础货币增长的支撑作用并不明显。

截止11月3日大选日当天，美元和美债投机净空头持仓都有所回落。广义美元投机净空头持仓从164000份降至151000份；超长期美债投机净空头持仓从26万份降至256000份。目前拜登胜选已成定局，但是民主党并未能够掌控国会参众两院，这将削弱市场继续大规模做空美元和美债的交易逻辑，未来二者的投机净空头持仓或继续减少。

每周大类资产配置图表精粹系列

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