Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第35期

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Every form of strength is also a form of weakness.

—Michael Lewis

    报告摘要

一、投资摘要

 1:  美国家庭住房拥有率创下1980年以来最大单季度增幅。

 2:  欧元贸易加权有效汇率触及2008年以来最高水平。

 3:  美股看跌期权与看涨期权之比处于极低水平。

 4:  德美中期通胀预期差下行或将拖累欧元兑美元升势。

 5:  原油升水扩大或将再度推高北美信用利差。

  二、风险提示

   欧元区推出新一轮财政刺激

报告正文

随着上半年美国30年期抵押贷款利率从3.9%降至3.08%，美国居民住宅买盘得以释放，家庭住房拥有率（Homeownership Rate）从一季度的65.3升至二季度67.9，逼近2005年的高点69，3个月之内升幅高达2.6，创下1980年以来最大单季增幅。

欧元区8月CPI同比增速跌至-0.2%，4年来首度跌至负值，显示欧元区通胀前景遭遇巨大挑战。目前欧元兑美元刚刚走高至1.2附近，但是欧元贸易加权有效汇率却升至2008年以来最高水平122，欧洲央行对欧元升值的态度也将转向谨慎。

VIX指数站上30关口，美股转入大幅调整。投资者关注科技股期权敞口（Negative Gamma）驱动下，VIX指数与美股一起上行的逻辑。不过整个市场看跌期权与看涨期权之比仍然极低，多头基本没有下行保护，更多板块和行业的短期波动率或将走高。

德国与美国的10年期通胀损益平衡利差跌至2019年3月以来最低水平，但是欧元兑美元汇率仍然位于高位，它们之间背离与2018年初的场景颇为相似。欧元相对美元持续升值缺少经济基本面的支撑。

8月就业数据公布以后，油价下跌, 长债利率反弹。考虑到油价对于信用利差有决定性影响，原油升水扩大打压近月油价, 拉高信用利差, 最后美联储还是通过增加资产购买压低长债利率, 10年美债利率难以趋势性上行。

每周大类资产配置图表精粹系列

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