查看原文
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第26期

牛播坤 华创宏观 2023-01-19


根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。


Most people in the market are looking for earnings and conventional measures,It’s liquidity that moves markets。

Stanley Druckenmiller 

    报告摘要



一、投资摘要

 1:  海外沪深300指数ETF期权持仓转向净多头

 2:  长债利率与股市波动率背离令A股趋势更依赖货币政策

 3:  OPEC原油日产量创下30年来最大季度跌幅

 4:  美股尾部风险指标升至年初以来最高水平

 5:  VIX曲线形态暗示美国大选不确定性正在走高

  二、风险提示

   美联储直接购买美股ETF

报告正文

国内股市风格剧烈转换,沪深300指数明显跑赢创业板,在美国上市的沪深300指数ETF(ASHR)的期权持仓也出现积极信号,以期权开仓量计,时隔2个月看涨期权与看跌期权之差由负转正,暗示海外投资者对境内大盘/周期类股票的预期发生了较大变化。

10年期国债利率当做安全边际,沪深300指数波动率当做趋势加速度,过去十年A股确定性来自二者从背离到收敛的过程:安全边际和趋势加速度的背离隐含着股市趋势性上涨或下跌,2011年和2018年这种背离遭遇货币政策收紧,A股向下;2014年则是货币持续放松,A股向上。现在上述背离再现,央行宽松力度决定A股后续趋势。

截止6月30日,OPEC组织原油日产量单季度下降20%,创下至少30年来最大跌幅,减产幅度远远超过了2018-2019年,原油供给端空前的收缩力度暗示未来进一步减产空间不大,12个月原油远期月差仍然大于零,原油远期曲线并未从升水转入贴水,这意味着供给端收缩并未改变原油市场整体的供过于求。

用以衡量标普500指数收益低于均值两个标准差概率的芝加哥期权交易所(CBoE)偏斜度指数(Skew index)再度升至150附近,隐含波动率曲线陡峭化暗示未来整体美股的尾部风险在逐步加大。

二季度VIX指数回归均值是推动美股大涨的主要动力,4月-5月是VIX远期曲线逐步从倒挂状态转入正常的贴水状态,但是进入6月份以后10月VIX指数合约价格急剧走高,这意味着随着时间后移,VIX曲线将再度回到倒挂状态,市场正在为今年美国大选前的不确定性定价。


每周大类资产配置图表精粹系列



Riders on the Charts:  1

Riders on the Charts:  2

Riders on the Charts:  3

Riders on the Charts:  4

Riders on the Charts:  5

Riders on the Charts:  6

Riders on the Charts:  7

Riders on the Charts:  8

Riders on the Charts:  9

Riders on the Charts:  10

Riders on the Charts:  11

Riders on the Charts:  12

Riders on the Charts:  13

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第14期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第15期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第16期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第17期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第18期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第19期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第20期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第21期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第22期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第23期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第24期

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第25期


更多投研报告




您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存