发债区县财力与资金用途梳理 | 华安固收

报告作者：颜子琦、杨佩霖

导读

弱财力区县借新还旧比重相对较高

01

发债区县财力表现如何？

在全部2843个县级行政区中，累计271个区县2022年一般预算收入不低于50亿元。分区域来看，江苏与浙江两地50亿及以上的区县数量相对较多，分别有48个与45个，超过20个的地市还包括山东（30个）与广东（25个）；从比重来看，上海市辖16区县一般预算收入均超过50亿元，占比100%，其次分别为北京（69%）、江苏（51%）与浙江（50%），云南、黑龙江与广西等8省暂无50亿以上区县。

02

哪些区县只能借新还旧？

在全部833个发债区县中，累计388个区县在2022年存在发债记录（暂不统计企业债），其中150个区县仅发行过用于本品种借新还旧的债券，占比39%。具体来看，2022年388个区县存在发债记录，其中150个区县仅发行过借新还旧债，占比39%，比重较2021年大幅增加约31个百分点；仅53个区县发债资金可用于项目建设或补充流动资金，占比14%，较2021年大幅减少43个百分点。

03

弱财力区县是否只能借新还旧？

在2022年存在发行记录的388个区县中，有202个区县一般预算收入低于50亿元，其中112个区县发债资金用途不限于借新还旧，占比55%。具体来看，202个低于50亿元的发债区县中，90个区县仅发债资金仅可用于借新还旧，占比44.6%，100个区县可用于偿还有息债务，占比49.5%仅12个区县可用于项目建设或补充流动资金，占比5.9%。

04

风险提示

城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。

目录

附表

本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《发债区县财力与资金用途梳理》（发布时间：20230531）具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师:颜子琦  
分析师执业编号:S0010522030002

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研究助理:杨佩霖

执业编号:S0010122040030

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业及公司评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

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