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货币政策可适度加码——10月份经济数据点评 || 长城宏观 || 蒋飞、李相龙

长城宏观团队 蒋飞宏观研究 2022-06-08

摘要



要点

结论

10月份工业增加值增速3.5%,比上个月回升了0.4个百分点。虽然单月生产出现了企稳,但房地产需求依然在萎缩。货币政策上边际放松的趋势仍在延续,全年GDP增速保持在6%以上概率较大。

数据

10月份公布的经济数据显示,工业增加值增速为3.5%,比上个月回升了0.4个百分点;同月发电量增速为3%,比上个月继续回落了1.9个百分点。10月份社会消费品零售总额同比为4.9%,比上个月回升了0.5个百分点。其中乘用车销售增速为-14.1%,回升将近3个百分点。10月份固定资产投资完成额同比为2.64%,比上个月回升了13个百分点。同期1-10月份累计同比为6.1%,比上个月回落了1.2个百分点。

1-10月份商品房销售面积累计增速为7.3%,比1-9月份继续下滑了4个百分点;其中单月增速为-21.65%,比上个月大幅下滑了8个百分点左右。1-10月份房地产投资累计增速为7.2%,比1-9月份继续下滑了1.6个百分点。10月份70大中城市新建商品房价格指数同比为2.8%,比上月回落了0.5个百分点;环比为-0.3%,比上个月回落了0.2个百分点,连续两个月负增长。


要点

今年政府工作报告中定的GDP目标是6%,由于前三季度GDP增速9.8%,四季度GDP增速只要有增长,全年GDP增速或可达到目标。如果第四季度GDP增速达到4%,两年GDP增速均值能维持在5%左右。

货币政策边际上仍在放松,虽然11月15日央行开展1万亿MLF操作,用于对冲即将到期的巨量MLF。但消费者储蓄倾向依然在上升,商业银行投放贷款意愿在下降,当前降准有利于提高货币政策的支持力度,减少经济大幅下滑的风险。


风险提示

国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。




1. 经济增速仍在放缓


1.1 工业增速单月企稳

10月份公布的经济数据显示,工业增加值增速为3.5%,比上个月回升了0.4个百分点;同月发电量增速为3%,比上个月继续回落了1.9个百分点。


10月份社会消费品零售总额同比为4.9%,比上个月回升了0.5个百分点。其中乘用车销售增速为-14.1%,回升将近3个百分点。


10月分固定资产投资完成额同比为2.64%,比上个月回升了13个百分点。同期1-10月份累计同比为6.1%,比上个月回落了1.2个百分点。


10月份经济数据整体仍呈下降趋势。10月份实际消费增速为1.9%,比上个月回落了0.6个百分点;扣除价格后的实际固定资产投资增速回升幅度下降至8个百分点左右。一方面以商品房为主的内需仍呈萎缩态势,另一方面财政和货币政策发力不足,这促使经济放缓趋势仍未结束。

 


1.2 房地产需求仍在萎缩

1-10月份商品房销售面积累计增速为7.3%,比1-9月份继续下滑了4个百分点;其中单月增速为-21.65%,比上个月大幅下滑了8个百分点左右。

1-10月份房地产投资累计增速为7.2%,比1-9月份继续下滑了1.6个百分点。除地产外,基建和制造业投资增速也不断下滑。


10月份70大大中城市新建商品房价格指数同比为2.8%,比上月回落了0.5个百分点;环比为-0.3%,比上个月回落了0.2个百分点,连续两个月负增长。


房地产调控政策仍未改变。近期银保监会召开会议再次提到了“稳地价、稳房价、稳预期,遏制房地产金融化泡沫化倾向,健全房地产调控长效机制,促进房地产业稳定健康发展”。在此政策下,商品房成交面积和土地成交面积增速仍可能会继续下滑。中原地产研究中心发布的数据显示,2021年10月份,北京二手房住宅网签量为9340套,同比下降35%,环比下降25.7%。统计局公布的70个大中城市里北京新房价格环比上涨0.60%,二手房价格环比下跌0.50%。


2. 货币政策微调仍持续


2.1 全年 GDP 增速仍可保持在 6%以上
今年政府工作报告中定的GDP目标是6%,由于前三季度GDP增速9.8%,四季度GDP增速只要有增长,GDP增速都可以达到目标。如果第四季度GDP增速达到4%,两年GDP增速均值能维持在5%左右。


中国经济正处于转折期,从后发者优势来看,到2035年之前都具有6%以上的潜在经济增速能力。但如果按照以房地产为主的旧经济增长模式继续进行发展,明年容易产生经济危机,导致失去经济发展可持续性。因此明年仍然是破旧立新的一年,预计2022年GDP目标是5-6%。


2.2 降准条件或已具备

房地产调控主基调并没有变化,但过激则会导致经济大幅下滑,造成不必要的损失。10月份以来央行加大对首套贷、合理开发贷的支持。同时符合监管要求的开发商融资需求也得到了改善。未来可能还会有支持房地产开发商之间的兼并收购政策出台。


降准条件或已具备。虽然11月15日央行开展1万亿MLF操作,用于对冲即将到期的巨量MLF。但消费者储蓄倾向依然在上升,商业银行投放贷款意愿在下降,降准有利于提高货币政策的支持力度,减少经济大幅下滑的风险。

 
2.3 风险提示 


国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。






证券研究报告:

《货币政策可适度加码——10月份经济数据点评》
对外发布时间:
2021年11月16日
报告发布机构:
长城证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师:
蒋飞  S1070521080001  jiangfei@cgws.com





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数据、会议点评:
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继往开来,再创辉煌——十九届六中全会公报点评
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或已见顶的剪刀差——10月份通胀数据点评
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9
9
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PMI9PMI

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+8
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M17
7


周报、月报、季度报:
20211108
2%20211025
20211018
20211011

20210913 
20210906 

8GDP6%20210917
920210816
20210809

专题报告:
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长城证券产业金融研究院宏观研究团队:

蒋飞 李相龙

研究员微信号:

蒋飞(18666667173)

李相龙(15702123760)








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