【长城宏观】2023年全国GDP增速目标或在5.5%以上——20230116周报
核心观点
上周市场回顾
(1)汇率方面,美元指数下跌,人民币升值(2)债市方面,公开市场投放维持宽松,债券收益率曲线陡峭化(3)股市方面,中美股市上涨(4)大宗商品:国际油价和铜价暴涨。
上周经济数据回顾
1月14日当周,长城证券中国GDP跟踪指数为2.46 ,较2022年末明显回升,较上周也有小幅回升。上周居民出行数据持续明显恢复、地产销售基本持稳,居民消费分项也明显修复;行业开工率全线环比回落,同比多数走弱,整体投资分项有一定下滑,最终GDP跟踪指数延续回暖趋势。上周重要事件点评
(1)预计全国GDP增速目标可能在5.5%以上。我们统计了2021年GDP占全国GDP比重前15位的省份(总计占比为75%),2023年对应GDP增速目标加权平均值为5.5%。(2)1月10日,央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。会议指出,各主要银行要合理把握信贷投放节奏,适度靠前发力,进一步优化信贷结构,精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。要有效防范化解优质头部房企风险,实施改善优质房企资产负债表计划。 (3)1月12日,欧央行公布最新经济公报,预测欧元区2023年实际GDP增长0.5%,低于9月预测的0.9%。我们认为,欧央行加息对经济的影响具有滞后性,欧洲经济衰退幅度可能比预期更大。近期观点重述:
(1)美国货币政策:美联储将加息至2023年3月,终点利率在5%以上。在经济深度衰退压力下,我们认为美联储2023年5月份可能转入降息周期,5月和6月降息25bp,7月、9月、11月和12月降息50bp。(2)中国财政政策:2023年积极的财政政策仍会像2022年一样保持“合理适度、不透支未来”的总基调,且财政更为前置。狭义赤字率在3.0%左右,全国一般公共预算收入增速12.3%,全国一般公共预算支出为增速6.0%,如果再加上政府性基金收支,宽口径赤字率或为6.1%。(3) 中国货币政策:在房地产下行压力仍然较大,防疫政策优化的基础上刺激消费和投资均需要宽松的货币政策,2023年仍然存在较大降息概率,国内降息或50BP以上。1
上周市场数据回顾
1.1 汇市:美元指数下跌,人民币升值
上周,美元指数下跌,从1月6日的103.91下跌至1月13日的102.18。1月4日,美国12月制造业PMI指数48.4%,在《美国经济又到临界点》报告中,我们认为48%才是美国制造业的分界线。就业指数大幅反弹至51.4%,美国12月失业率回落至3.5%。这使得市场预期美国经济可能软着陆,美元指数1月5日升高至105.13的近期高点。但平均时薪回落至4.6%,市场预期美联储可能放缓加息,美元指数又开始下降。1月12日,美国12月CPI同比大幅回落至6.5%,美元指数当日也大幅下跌0.97点至102.25。我们认为,美国经济正处于临界点,一旦制造业PMI跌破48%,失业率回升,可能会迅速进入深度衰退。
上周,人民币对美元升值,汇率从1月6日的6.84上升至1月13日的6.70。进入2023年后,人民币开始迅速升值。随着国内疫情高峰已经过去,居民出行、生产恢复正常,经济开始修复。且国家出台了一系列经济政策,例如1月5日央行和银保监会宣布,建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,1月13日,有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》,引导优质房企资产负债表回归安全区间,推动行业向新发展模式平稳过渡。2023年中国经济有望稳定复苏,1月6日CFETS人民币汇率指数大幅上升至100.03。
1.2 债市:公开市场投放维持宽松,债券收益率曲线陡峭化
上周,美股暴涨,道琼斯工业指数上涨2.00%,纳斯达克指数上涨4.82%,标普500指数上涨2.67%。1月12日,美国公布12月CPI同比6.5%,核心CPI同比5.7%,均出现明显回落,这使得市场预期美联储将放缓加息步伐至25bp,终点利率也会相应下调。同时美国12月失业率回落至3.5%,这些数据促使市场对美国经济软着陆的预期升高,因此美股出现暴涨。我们认为,美股目前仍处于加息放缓的逻辑之中,预期改善是美股反弹的主要因素。一旦失业率回升,企业公布的收益不及预期,美股会迅速进入交易衰退的逻辑之中。
上周,国内股市上涨,上证指数上涨1.19%,深证指数上涨2.06%,创业板指上涨2.93%。国内股市连续三周上涨,涨幅分别为1.42%、2.21%、1.19%。股市上涨主要是预期到2023年中国经济复苏,但是预期兑现的程度还需要观察经济基本面的进一步变化。疫情三年来,居民资产负债表受到影响,消费修复的斜率还需观察。虽然房地产出台政策利好较多,但销售端还未见起色。国内经济复苏任重而道远,股市虽然处于低估值阶段,但仍不具备牛市基础。
1.4 大宗商品:国际油价和铜价暴涨
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上周经济数据回顾
2.1 上周经济数据一览
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上周重要事件点评
3.1经济强省 2023 年 GDP 增速目标多在 5%以上
1月10日,中国人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会:会议指出,各主要银行要合理把握信贷投放节奏,适度靠前发力,进一步优化信贷结构,精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。会议还指出,要有效防范化解优质头部房企风险,实施改善优质房企资产负债表计划,聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企,开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动,综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流,引导优质房企资产负债表回归安全区间。
我们认为,“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动是继房企融资“三支箭”后的又一项支持房企的政策利好补充。“资产激活”可能会涉及盘活优质房企的资产,扩大融资渠道;“负债接续,权益补充”涉及当前房企债务融资和权益融资,而“预期提升”则涉及提升老百姓买房预期,尤其是刚性需求和首套房需求。我们预计《改善优质房企资产负债表计划行动方案》这周可能就会公布,另外据市场消息,中国监管机构初步确定实施“资产负债表改善计划”的优质开发商名单,龙湖、金地、碧桂园、新城、美的置业、远洋、滨江等榜上有名。
3.3 欧央行经济公报
3.3 本周经济日历
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近期观点重述
4.1 关键政策预期
4.3 长城证券债券组合指数走势
一月策略: 配置5年期AA级债券60%,配置子弹型5年期国债40%,杠杆率达到140%。(具体请参考《一月债券投资分析报告》)
4.3 长城证券大类资产配置指数走势
国内宏观经济政策不及预期;国企改革不及预期;货币政策超预期;经济数据实际值与预测值不一致;长城证券中国GDP跟踪指数的构建存在较多假设,部分假设可能与实际情况不一致的风险。
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