美国PMI跌破临界线,失业率或将回升——美欧1月PMI点评
核心观点
结论
美国1月制造业PMI指数继续下行,美国内需萎缩是主要原因。我们认为,制造业PMI指数48%是美国经济的重要临界线,现在已经跌破临界线,接下来就是等待失业率回升。即使美联储放缓加息,我们认为以美国现在的储蓄、信贷、利率等状况,也很难实现软着陆,经济衰退难以避免。欧元区1月制造业PMI回升。不过,2011年11月至2012年2月,欧元区制造业PMI也曾从46.4%回升至49.0%,然后再次下跌,最终出现经济危机。我们认为,欧元区制造业PMI只是暂时回升,结果就是延长滞胀时间,推迟衰退时点。欧央行加息周期尚未结束,经济软着陆还是较为困难。数据
美国1月制造业PMI指数47.4%,前值48.4%,低于市场预期的48.0%,是2020年6月后的最低值。其中,新订单指数42.5%,下滑2.6个百分点;产出指数48.0%,下滑0.6个百分点;就业指数50.6%,下滑0.2个百分点;供应商交付指数45.6%,回升0.5个百分点;原材料库存指数50.2%,下滑2.1个百分点。 欧元区1月制造业PMI指数48.8%,前值47.8%,小幅回升1.0个百分点。服务业PMI指数初值50.7%,前值49.8%,综合PMI指数初值50.2%,前值49.3%。要点
内需大幅萎缩是美国1月制造业回落的主要原因。1月美国制造业新订单指数42.5%,大幅下滑2.6个百分点,创2020年5月后新低。如果剔除疫情期间的低值,42.5%甚至是2009年3月金融危机以来最低。通过拆解订单结构,美国新国内订单指数仅43.0%,较12月48.8%大幅减少了5.8个百分点。美国居民储蓄过低或将导致需求继续萎缩。美国居民储蓄降至2008年金融危机以来新低,而且储蓄倾向自2022年9月后开始回升。美国需求或将急剧收缩,零售销售额增速继续回落。储蓄过低对美国经济来说是一种隐患。产出指数连续四个月回落,是2020年5月疫情后新低。从库存类指标来看,产成品库存接近正常,积压订单消耗殆尽,原材料减少,说明企业后续可能继续降低产能。2020年6月至2022年6月,近两年时间美国库存增速持续提升。高库存会拖累固定资产投资增速,进而导致经济衰退。更为不利的是,美国库存销售比也在回升,使得去库存过程更为困难和缓慢。高库存可能导致制造业产出持续位于收缩区间。库存高累同样是目前美国经济的隐患之一。欧元区经济增速接近完全停滞。欧元区2022年四季度实际GDP季调同比1.9%,前值2.3%。而环比已经降低至0.1%,接近停滞。欧洲与美国现在经济阶段十分相似,都处于从滞胀向衰退转变。欧元区M1和M2增速剪刀差继续下降,欧洲经济或将面临严重衰退。1
美国制造业继续回落,需求萎缩是主因
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欧洲制造业回升,但经济软着陆困难
风险提示
蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com贺昕煜(研究助理)
S1070122050027 hexinyu@cgws.com查阅往期报告
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