【90号股票】三棵树(603737.SH)：一年股价上涨六倍多，是猛牛还是疯牛？

作者 | 泛家居营销情报

来源 |  执行官 

三棵树2019年营收59.72亿元，同比增长 66.64%；利润4.06亿，同比增82.55%。东方雨虹2019年营收181.54亿元，同比增加29.25%；净利润20.66亿，同比增长38.25%。后者的增长并不差，但几乎相差了三倍的营收和五倍多的利润。截至7月20日收盘，三棵树的总市值为306.1亿元，是东方雨虹858.7亿元的35.65%。照2019年的业绩和当前的股价，东方雨虹的PE是14.8倍，三棵树的PE值为75.4倍，两者竟相差了五倍多！

文-泛家居营销情报智库分析员 段传敏

自2019年6月底除权以来，三棵树开启了迈向牛股的历程。今年以来更可以用“疯狂”形容。

6月18日（2018年除权日，它从26元左右起步，下半年一度登上61.24元的大关，上涨2.36倍），包括三棵树高层在内的人们以为这已经到达了它的顶点：一个典型标志是12月3日，三棵树发布公告：主管营销的副总裁林德殿因“个人资金需求”，拟自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式减持其所持公司无限售条件流通股不超过10万股(占总股本的0.05%，占其持有股份总数的15.67%)。这个时点是11月22日迈向61.24元高点后的不到两周。

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在业绩方面，我们选择2019年作为比较：三棵树全年营收59.72亿元，同比增长 66.64%；利润4.06亿，同比增82.55%。东方雨虹营收181.54亿元，同比增加29.25%，净利润20.66亿，同比增长38.25%。后者的增长并不差，但两者几乎相差了三倍的营收和五倍多的利润。截至7月20日收盘，三棵树的总市值为306.1亿元，是东方雨虹858.7亿元的35.65%。照2019年的业绩和当前的股价，东方雨虹的PE是14.8倍，三棵树的PE值为75.4倍，两者竟相差五倍多！究竟是三棵树有强力支撑是头猛牛，还是股价虚高了成了“疯牛”？在2020年中国迎来普遍认为的牛市行情的背景下，三棵树的未来走向引发投资者和行业的普遍关注。

值得一提的是，2019年公布的一份2019年全球涂料100强企业排行榜（《涂界》2019年根据2018年业绩编制）中，来自中国的Oriental Yuhong (东方雨虹)、XJ Paint (湘江涂料）和SKShu（三棵树）分别名列25、30、34位，三棵树排名中国第三位。而根据美国《涂料世界》(Coatings World）最新发布的2019年收入排名，三棵树排名中国第一位（10.05亿美元），华谊精华和湘江涂料分列中国第二与第三位。前三者均进入了2020全球顶级涂料制造企业排行榜30强，但东方雨虹并不在其中。后中国涂料工业协会做了补充，东方雨虹被排在了74位，2019年营收仅1.78亿美元。可能原因是东方雨虹主要是防水材料，涂料在其中的销售占比较小？但据东方雨虹2019年的财报显示，在分产品计算中，东方雨虹销售的防水涂料也有48.75亿元。这中间究竟有怎样的缘由？东方雨虹为何在涂料界不受待见？难道因为它“属于建筑材料行业之细分领域——防水建筑材料行业”，因此被列入了建材材料业，而被排除在中国涂料界之外？

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