西部数据（WDC）19Q1电话会议纪要【西南电子l泛半导体】

需求疲软以及供应增加导致市场失衡，导致近期定价环境恶化。为了应对这些条件，我们正在立即缩减晶圆启动并推迟资本设备的部署。从2019年第三季度开始，这些行动将减少我们的晶圆产量。这些行动的目标是更好地使我们的产量与预计的全球闪存需求保持一致。计划减产的持续时间将取决于市场条件，不会影响我们履行客户承诺的能力，也不会影响我们向市场提供最具创新性和成本竞争力的解决方案的能力。

从长远来看，我们仍然专注于技术领先，扩大我们的产品组合以及持续的运营改进。我们最近在这些领域取得的成功亮点包括：通过我们最近推出的基于15TB SMR的硬盘驱动器，为云客户提供最高容量和最低总拥有成本解决方案的领导力，成功引入96层BiCS4解决方案，包括我们的最新的基于SATA的客户端SSD和业界首款面向高端智能手机的UFS 2.1嵌入式闪存驱动器，数据中心系统的持续增长以及我们ActiveScale对象存储系统的行业荣誉--Gartner已将ActiveScale视为2018年Gartner魔力象限的挑战者 - 以及包括对我们的硬盘制造足迹进行调整的运营改进。

我们仍然能够充分利用与数据量和价值快速增长相关的长期机遇。我要感谢西部数据团队和我们的合作伙伴提供的持续支持。我们期待在12月4日举办2018年投资者日，以进一步了解我们通过当今数据驱动的世界中的持续增长和领导来实现长期股东价值的计划。

Michael D. Cordano - 西部数据公司

正如史蒂夫所说，我们正采取积极行动，使我们的闪存供应与目前的终端市场需求保持一致。我想对今天宣布的行动提供一些额外的见解。

我们立即减少晶圆启动和延迟部署资本设备，这反映了到2019年年中改善供需动态所需的比特供应增长的调整。这些行动的幅度减少了10％至15％。计划在2019年的比特输出。

随着对我们供应的这些调整，我们预计2019年的比特增长将符合我们对终端市场需求增长36％至38％的看法。我们将继续监控市场状况，并根据情况进行额外调整。

当我们进入第二财季时，我们面临着一系列影响近期业绩的市场因素。除闪存供应动态外，其他挑战包括：我们预计会受到广泛宣传的CPU短缺的负面影响。行业分析师估计，本季度PC单位增长将受到5％至10％的限制，而这种情况可能会持续到2019年的早期。

我们正在经历数据中心资本支出的暂时放缓，特别是大型云服务提供商经过几个季度的增长，超过了容量企业40％的预期长期艾字特增长率。我们正在适应更正常的增长率。

对于2018年年，我们现在预计容量企业的exabyte增长率约为55％。根据与客户的讨论，我们预计2019年下半年将恢复强劲增长。

史蒂夫已经谈到了全球商业环境如何促成我们终端市场的风险厌恶定位。这些动态对美国以外的某些终端市场，特别是中国产生了不成比例的影响。

作为一个管理团队，我们非常了解当前的宏观经济和行业状况，并正在采取适当的行动来应对，同时确保我们为所服务的市场的未来增长和领导力进行投资。

我们在第一季度取得的进展包括：我们在客户解决方案组合中的所有品牌中保持领先地位，包括G-Tech，SanDisk和WD。与一年前相比，客户端设备在监控硬盘和嵌入式移动闪存解决方案方面的需求都很高。领先的智能手机供应商继续增加每台设备的平均容量，这推动了我们移动产品的持续增长。

数据中心设备和解决方案的收入同比增长，主要是由于我们的容量企业硬盘需求持续增长。此外，我们在新兴的数据中心系统产品中实现了创纪录的收入，这是一个战略增长领域，我们将在12月即将举行的投资者日更详细地讨论。

Mark P. Long - 西部数据公司

正如Peter先前提到的，我们已更新披露信息，为投资者提供额外的透明度。特别是，我们提供了闪存产品和硬盘驱动器的总收入和非GAAP毛利润的明细。这些披露信息包含在我们的IR网站上的收益报告中。

我现在将审查九月季度的财务业绩。9月份季度收入为50亿美元，同比下降3％，低于本季度的原始前景。缺口主要是由于闪存定价弱于预期。具体来说，我们基于闪存的产品的收入比上一季度增长了28％，而平均销售价格下降了16％。

数据中心设备和解决方案的9月季度收入为14亿美元，同比增长6％。我们的数据中心收入增长继续受云相关存储的推动。

客户端设备收入为27亿美元，与去年同期基本持平。我们在嵌入式闪存和监控产品方面取得了显着增长，被客户计算硬盘驱动器所抵消。

由于闪存市场定价的正常化趋势，客户解决方案的收入为9.32亿美元，同比下降18％。

9月季度非美国通用会计准则毛利率为38％，同比下降430个基点。毛利率下降主要是由于闪存平均售价下降所致。

9月季度的非美国通用会计准则运营支出总额为8.2亿美元，与上一季度持平。鉴于目前的环境，我们继续将我们的支出与我们的首要任务保持一致。

按非美国通用会计准则计算，9月份季度的净收入为9.06亿美元，即每股3.04美元。在9月季度，我们产生了7.05亿美元的经营现金流。

我们继续以2.48亿美元的资本投资对我们的业务进行再投资，从而实现4.57亿美元的自由现金流。在9月季度，我们的库存连续增加主要是由于容量企业产品恢复正常运营水平。由于迈克确定的市场因素，闪存库存略有增长，与正常的季节性趋势相反。

在9月季度，我们向股东返还了7.11亿美元，其中1.48亿美元是股息，5.63亿美元是通过股票回购。这些股票回购使我们的目标是在2019财政年度根据市场情况回购15亿美元的普通股。我们仍然认为这是一个具有吸引力的资本配置机会，并证明了我们对长期前景的信心。我们还宣布派发每股0.50美元的股息。

我们以现金，现金等价物和可供出售证券结束了本季度，总计约48亿美元。

在我提供指导之前，我想描述一下我们决定通过减少晶圆启动和延迟部署资本设备来降低闪存输出的财务影响。我们预计2019历年的计划闪存产量将减少约10％至15％。这些措施的目标是使我们的供应更符合需求环境，大部分供应减少发生在2019年中期。

根据我们目前暂时降低闪存产量的计划，我们预计在2019财年的剩余季度中，仅对GAAP收取2.5亿至3亿美元的费用。此费用由我们的晶圆厂产能决策和不反映增量现金支付。正如迈克所说，我们可能会根据市场情况调整我们的计划，这可能会影响任何收费的程度。

我现在将以非GAAP为基础为2019年第二财季提供指导。我们预计营收将在42亿美元至44亿美元之间; 毛利率在32％至33％之间; 运营费用在7.6亿美元至7.8亿美元之间; 利息和其他费用约为1.05亿美元; 有效税率为10％至12％; 摊薄股份约为2.95亿美元。因此，我们预计非GAAP每股收益为1.45美元至1.65美元。

问答环节

Aaron Rakers - 富国银行证券有限责任公司

我只是想尝试分析你刚才提出的指导，帮助我们了解硬盘驱动器收入假设与闪存假设之间要考虑的变量。在毛利率上，数字上你在上个季度将你的成本与去年同期相比降低很多。您如何看待降低成本的原因以及您在本季度对闪存毛利率的假设是什么？

Mark P. Long - 西部数据公司

让迈克首先谈谈产品方面和成本方面，然后我将完成建模问题

Michael D. Cordano - 西部数据公司

在降低成本的同时，正如我们考虑成本一样，我们已经谈到了15％到25％之间的长期范围。我们一直在运营，并期望在低端运行。我们继续看到这是我们的期望。相对于产品影响，硬盘和闪存业务两方面的影响大致相同。

Mark P. Long - 西部数据公司

是的，因此从建模的角度来看，当您考虑HDD方面时，容量企业和客户端计算会导致收入减少。然后在闪存方面，我们的定价环境减少了收入以及移动性下降。利润率的变化主要取决于闪存定价环境，然后是硬盘驱动器侧容量较低的企业。

Wamsi Mohan - 美国银行美林

很明显，你在这里采取一些措施来减少闪存输出以符合需求。但是，您能否让我们了解您认为可能需要多长时间才能使供需恢复平衡？听起来像明年年中可能就像你正在考虑的那样。为什么你认为其他竞争对手会采取这一行动而不是潜在的股票收益策略，也就是说，他们会降低价格并尝试获得增长，而不是像你正在做的那样减少产量？

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

我们正在努力的目标是在2019年中期之前使我们的供需方程保持平衡。我们不知道该行业的其他部分将会做什么。因此，您对我们认为该行业将要遵循的原因的评论，这不是一个正确的特征，而是取决于竞争对手的行为。

让我们内部井然有序，这样我们就能更好地利用长期增长的机会。市场，我们预计从2019年日历的下半年开始，季节性需求将会有所回升。我们采取这些行动，让我们的库存状况更好地平衡我们的定位。

Michael D. Cordano - 西部数据公司

我们的成本使我们符合我们对最终市场需求的预期。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

我要补充的另一件事是我们的数字中没有意图或隐含的移位比特份额损失。换句话说，正如我在准备好的评论中指出的那样，我们仍然打算有足够的比特或供应来满足我们的客户承诺。这实际上是供应问题已经超出了各种不同原因的需求。我们希望从系统中获得超出部分并更好地定位我们。

Wamsi Mohan - 美国银行美林

考虑到毛利率轨迹，很明显，闪存利润已经压缩了几个季度并将继续。但是，当你考虑到未来的产能减少时，我们是否应该预计毛利率将在12月季度之后压缩，至少在接下来的几个季度？

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

我们不确定。我们将不得不拭目以待，但我们预计，在2019年的上半年，我们将继续面临具有挑战性的闪存市场。这意味着可能会有进一步的利润率压缩，我们难以估计它的速度。

从晶圆开始的角度来看，我们所做的这些削减不会仅仅因为我们到2019年第一季度的交付时间而开始下降。它将主要允许我们减少库存。当然，我们已经拥有了我们正在处理的需求环境以及我们将要处理的任何竞争动态。但我们确实预计2019年上半年将继续对我们和行业构成挑战。

CJ Muse - Evercore ISI

鉴于晶圆开始变化并延迟CapEx，我们很想听听您对如何考虑规模和其他因素的看法，以便在这个竞争激烈的市场中实现最佳成本降低。

那么有没有其他方法可以提升你关注的15%范围的低端，比如96层以上或者更快的移动到QLC?我很想听听你的想法，特别是考虑到六名竞争者加上YMTC的加入。

Michael D. Cordano - 西部数据公司

技术转变，因此我们转换到下一个节点的速率，以及在更长的范围内实施QLC。这是一个更大的杠杆。

我们在目前的预测中突出显示的事情只是3D时代的现实，对吧。它们更加资本密集，成本下降肯定会低于2D时代。因此，市场和行业必须采取不同的计划。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

由于合资结构，我们仍然期望尽管晶圆开始减少，但仍然可以从规模中受益，因为我们只是减少了晶圆的开工量。但是，如果你看一下合资企业的总产量，我们将继续获得规模半导体制造业务的更广泛利益。

Amitesh Bajad - RBC Capital Markets LLC

在NAND ASP下滑的情况下，您现在是否也看到了降低HDD侧价格的风险？或者实际上，您认为NAND ASP在什么时候下滑可能会迫使您削减硬盘定价以减缓SSD替代硬盘？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

我认为在相对定价的情况下，这不是直接影响。这确实是同类化的速度。我们已经看到加速。我们预计，在PC领域，我们将在SSD和HDD之间退出约60％。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

尽管很痛苦，我们宣布关闭我们的吉隆坡制造工厂预计会继续下降，特别是在客户硬盘方面。

因此，在硬盘驱动器替代SSD方面的预期上升已被纳入我们的计划中。我们将继续研究如何根据这一点优化我们的制造足迹。但吉隆坡的关闭是直接回应预期的上升。

Amitesh Bajad - RBC Capital Markets LLC

成本下降15％至25％的范围，你认为明年可能会出现某种下行偏见，因为你会增加96层吗？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

如果你的问题是该范围下限的下行偏见，我想我们会在12月给你更多评论，我们认为明年会是什么样子。

Mehdi Hosseini - Susquehanna International Group LLP

自今年早些时候以来，库存一直在增加，我只是好奇你是如何考虑债务契约的，特别是考虑到你的导游以及你对利润率下降的评论。是否存在任何违约风险的契约？除了降低成本，降低制造成本之外，您还可以采取哪些措施来改善现金流并最大限度地降低下行风险？

Mark P. Long - 西部数据公司

就我们的契约而言，通过我们的再融资以及本日历年早些时候的资产负债表优化，我们将自己置于通过波动来管理的有利位置。我们对我们的盟约保持良好的信誉。我们目前的预测使我们在合规方面处于有利地位。

正如史蒂夫指出的那样，正如它涉及管理现金流，我们正在关注所有杠杆。这是我们整体审查的一部分。我们看看我们的制造业足迹。我们看看如何管理营运资金。我们看看我们的运营支出水平，我们一直在努力尽可能高效地管理我们的业务，以及当前的市场环境，然后确保我们也以正确的方式投资我们认为非常好的方式容量企业硬盘方面和闪存业务的长期机会和一些非常好的增长潜力。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

我认为重要的是要强调，当我们看到削减产能的决定，而不是削减产能，我的意思是，最终，我们解决的是我们认为是什么从现金角度更好地回答。而这种行动本身就像一个例子一样，为我们提供了有意义的净现金积极性。因此，我们不断寻求不仅在短期内而且在长期基础上优化的机制。

Mehdi Hosseini - Susquehanna International Group LLP

但库存是什么？这与我的问题相关，库存天数同比增长30％，Q-over-Q增长2％，这就是重复模式。当你专注于降低成本时，是否存在混合物，或者你的库存中心有什么东西需要关注吗？

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

好吧，我来给库存情况加点细节。库存增加了。它比我们想要的要高。但它上升有三个主要原因。一个是我们有比我们想要的更多的flash库存，这就是为什么我们要削减晶圆的开始，这样我们就能把库存降低到一个更可接受的水平，在供求方面更好地匹配。

所以这将会被修正，除非有其他的需求变化之类的事情，那将会在下一个过程中被修正直到2019年中期。

另一件事是我们建立了更多的库存，不是多余的库存，而是更多的库存。当我们考虑关闭吉隆坡工厂并转移生产时，我们需要一些缓冲库存来实现这一转移，因为你不能把它从一个工厂拔出来，然后再插入另一个工厂而不损失任何生产。这样就导致了生产停机。这是第二个原因。

第三个原因是我们在过去的9个月里一直在运行，可以说，在产能方面，需求非常高。

所以我们没有多少缓冲库存就容量库存而言。

随着市场开始走软，我们将看到容量硬盘的容量库存恢复到一个更正常的水平因为我们的合作伙伴或客户的需求可预测性并不大。他们不想在硬盘方面下降，所以我们倾向于为他们保留更多的额外库存以维持高水平的服务。

这就是库存余额的简单解释。

约瑟夫摩尔 - 摩根士丹利有限责任公司

你能否给我们更多关于你正在采取的GAAP费用以减少利用率的细节？我想，我对合资公司工作方式的理解是，当它负担不足时，你仍然要为反映欠载的晶圆支付更高的现金成本。那么，你能帮我理解这项收费究竟是什么吗？

Mark P. Long - 西部数据公司

合资公司的技术结构并不像你描述的那样。实际上，我们向合资公司支付现金，但这不是为了购买晶圆。因此，这就是我所说的 - 我们没有增量现金支付，但我们继续与我们的合资协议进行现金支付，基本上支付资本支出，升值等等。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

我们没有直接资助的资本支出。所以他们拥有建筑物，他们有劳动力。我们必须为劳动付出代价。

Mark P. Long - 西部数据公司

对。它与购买晶圆没有任何关系。

Munjal Shah - 瑞银证券有限责任公司

是。我对容量驱动器有疑问。最终客户的疲软程度有多广泛？您在美国宏观影响之外提到过，但它是否更广泛地基于容量企业方面？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

是啊。所以在容量企业方面，它是相当广泛的。我们看到的是这一切 - 我们对中国的评论并非针对云提供商。这更广泛地是我们对中国市场的评估。因此，只需在全球范围内对云服务提供商进行明显的广泛影响即可。然后，中国的评论对中国广泛的市场放缓更为普遍。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

是啊。只是为了补充一点，我的意思是，真的，我们所看到的，我不希望我们听起来危言耸听，但我们已经看到其他人在报道中谈论它。从更广泛的需求角度来看，从最简单的需求角度来看，终端市场等方面存在一些冒险的心态。所以每个人都有点倾向于他们的供应链。所以如果你观察那些超大规模的家伙，他们会把他们的利用率提高到比他们所操作的更高的水平。

比如说，它是一家PC公司，他们将减少他们的库存，我们的渠道合作伙伴将会下挫。所以有一个 - 但是从风险的角度来看，它通常只是从气球中取出一点空气。我们也在这样做。我们绝对做同样的事情，从成本，能力的角度，从反映环境的费用角度采取行动。

Munjal Shah - 瑞银证券有限责任公司

你认为云客户可能会有双重订单吗？我知道你提到你保留额外的库存以提供服务，但你认为他们可能提供更高的预测或订购更多，这就是为什么你仍持有库存？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

不，我认为我们没有任何具体的迹象，但我认为，正如史蒂夫所说，他们采取了更为保守的态度。我认为在一些迹象中，他们继续消耗一些库存，但这不是主要的驱动因素。

Jim Suva - 花旗集团全球市场公司

考虑到最近的股价加上您的盈利前景，您对股票回购的资本配置方式或其早期节奏的任何变化，或者您是否需要保持现金更便利吉隆坡和你在其他业务的转变？所以只是想知道节奏是否有任何变化。

Mark P. Long - 西部数据公司

当然。没有变化 - 是的，我们的资本配置策略没有变化。正如我们所说，我们有一个平衡的战略。我们将资金分配给我们的首要任务。因此，投资业务，我们的资本支出，然后我们看看股息和我们的股票回购。我们在2019财年的回购目标是15亿美元，正如我们所说的那样，我们仍然有望实现这一目标。

因此以目前的股价，它是一种极具吸引力的资本运用之外，实际上没有任何变化。我们将把这一点纳入我们未来的平衡战略。

Jim Suva - 花旗集团全球市场公司

我们应该如何看待未来的股息？您是否将其用作现金流量的百分比，作为收入变化率？由于收益率上升，股息会减少吗？我们应该如何看待股息？

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

股息是关键部分。我想说，我们不是那种公式化的第一名。但是，如果你想称之为股息，股息是我们资本配置计划的关键部分。而且我们继续期待它会如此向前发展。

我们将研究不同的因素，看看我们是否想调整它。但很明显，在短期内，我们不会考虑削减股息。我可以向你保证。

Karl Ackerman - Cowen＆Co。LLC

我有两个问题。第一个问题是，或许真的试图对超出12月季度之外的超大规模终端需求的舒适度进行水平设定？我认为您的主要内存对等人之一谈到了服务器需求方面的一些挑战，即2019年上半年的服务器内存需求。我只是好奇，我们应该如何考虑对近线硬盘业务的影响？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

我们预计2019年下半年将有更强劲的增长回归到该行业。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

因此，与去年相比，上半年将继续保持疲软。但那是 - 增长高于40％的长期艾字特增长率。但我们期望这一点，如果你想称之为，从购买的角度来看，在上半年持续下去，然后在2019年后半期恢复到更正常的模式。

Karl Ackerman - Cowen＆Co。LLC

我想，在这种需求背景下，你今天显然会进行相当精益的操作。但是，我们应该如何考虑OpEx的轨迹，因为宏观会在短期内带来一些较低的收入，但您还要合理化您的硬盘设施？

Mark P. Long - 西部数据公司

因此，我认为史蒂夫和迈克都提到过，考虑到市场环境，我们非常注重优化成本和费用结构。正如我们所指出的，我们的OpEx将在本季度趋势下降。我们将寻找机会继续改进并减少未来的发展。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

同时也确保我们不会因为我们的技术和产品竞争力超过更长的门槛而削减我们的头脑。

Ananda Baruah - Loop Capital Markets LLC

你认为对于我们在2019年上半年思考时最明智的做法是什么？Exabyte，我们应该认为它是平淡的吗？所以你真的认为你可以恢复一点增长吗？或者我们应该将其视为更平坦 - 或者实际上我们应该如何看待它？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

是的，我认为同年考虑它的最佳方式是非常平坦的。

Ananda Baruah - Loop Capital Markets LLC

你已经广泛提到了一些风险。有没有什么方法可以让你感觉到 - 或者你们有没有看到 - 对于近线，有多少exabyte软化是风险关闭而不是只是一种周期性的减少？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

是的，我认为这是两者的结合。我认为，显然，已经发生了快速扩建。不同的提供商有不同的建设驱动因素。所以，在某些情况下，他们有时候会落后于他们。在其他情况下，正如您所知，除了冒险之外，一旦他们进行大规模的扩建，他们将进入优化模式。所以也有一些进展。因此，它是真正创造我们在这里阐述的需求环境的那些事物的组合。

John Joseph Donnelly - Stifel，Nicolaus＆Co.，Inc。

在CPU短缺方面，您能描述一下您如何看待客户定位吗？他们是在等待购买存储组件还是有可能在那里建立一些过剩的库存？

Michael D. Cordano - 西部数据公司

我们对此的看法就是这样。首先，取决于我们市场的哪个部分，它不是，让我们称之为，按比例影响市场。因此，第一年的情况较少，其他情况则较少。而且我们实际上将其视为此期间出货量的限制因素。这就是我们评估它的方式。

Vijay Raghavan Rakesh - 瑞穗证券美国有限责任公司

只看2019年关于NAND的指南有36％到38％的增长，只是想知道你如何在64层和96层之间进行传播。

Michael D. Cordano - 西部数据公司

我们没有对此发表评论。我们将在12月为您提供更多见解。

Stephen D. Milligan - 西部数据公司

但我要补充一点，我们正在取得良好进展。我的意思是，我们非常满意我们的64层和96层技术。所以我们觉得我们在这方面的竞争非常激烈。

Vijay Raghavan Rakesh - 瑞穗证券美国有限责任公司

在硬盘驱动器方面，你谈到近半年的上半年同比有点平淡，但你可以得到什么样的成本下降 - 或者你可以在明年的密度增加时与NAND端的成本下降？