出口滚烫，顺差破万亿！喜or忧？

经济周期动态追踪系列之㊺

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今日，海关总署公布了7月外贸进出口数据。7月出口（以美元计）同比增长 18%，好于预期的16.2%和前值的17.9%。进口同比增长2.3%，低于预期的4.5%，但好于前值的1%。贸易顺差1012.6亿再创历史新高，高于预期的900亿美元和前值的979.4亿美元。出口及贸易差额再次超预期。那么，出口增速的动能究竟在哪儿？未来高景气会持续吗？本文为您一一拆解。

01

7月数据：出口超预期加速，

顺差再创新高

我国出口同比连续3个月提速，再超市场预期。7月份，我国货物出口同比增长18%至3329亿美元，好于市场预期的16.2%，已连续3个月加速。环比来看，7月份在上月非常高的基数上，增长0.5%。3329亿美元的单月出口额，已经逼近了去年12月的历史单月最高水平。要知道，由于季节性和结算因素，每年的12月出口较其他月份高的”畸形“。这也从侧面反映出，7月份出口真的是”热的滚烫“！

图1、7月出口金额当月值与当月同比

分国别看，除美国外，对大部分经济体出口均呈现加速趋势。7月我国对东盟、欧盟、日本的出口金额同比增速为33.5%、23.2%、19%，较上月提升5.4、6.0、4.6个百分点。但对美国出口金额同比增速为11%，较上月下降9.4个百分点，有点超出预期，表明近期恶化的中美关系已经开始实质性影响贸易增速。整体看，我国对主要经济体的出口增速维持双位数增长，主要由于防疫优势转化为供应链优势，这一优势在俄乌冲突的大背景下，显得尤为突出

图2、出口金额同比增速：主要国家地区

进口金额同比低于预期，但进口数量跌幅收窄。7月我国进口金额同比增长2.3%，低于预期的4.5%。一方面受国内复苏较弱影响，另一方面也受大宗商品价格回落影响。去年7月到11月为各类周期品种的价格高点。今年7月份，铁矿石、铜、铝价格同比去年分别下跌47%、18%、8%。但从进口量来看，7月铁矿砂进口量同比增长3.1%，较上月回正2.6个百分点；原油进口同比减少9.5%，降幅较上月收窄1.3个百分点;煤炭进口同比减少22.1%，降幅较上月收窄11.1个百分点。进口数量跌幅收窄。

图3、我国主要商品的进口数量走势

外需超强，内需偏弱，使我国贸易顺差再创历史新高。7月份我国贸易差额再次扩大，高达1012.6亿美元，再创历史新高。1-7月份，我国商品贸易顺差高达4823亿美元，较去年同期增幅高达60%！！去年全年顺差超过6700亿美元，这意味着2022年全年贸易顺差将高达1万亿美元。

如此高的顺差，在人类史上从来未有过的。一方面展现了我国强大的供应链优势。而防疫出色，则是供应链优势的基础。此外，俄乌冲突下，美欧供应链受到巨大冲击，真是搬起石头砸自己的脚。在这个“比烂”的魔幻时代，我们优势这么明显，自己做的好是一方面，也少不了同行“衬托”。

另一方面，国内需求仍有巨大改善空间，进口需求偏弱，也推升了贸易顺差。所以，不要因为顺差高而沾沾自喜，也要看到困难和挑战并存，需要“保持战略定力，做好自己的事。

历史经验表明，当一国贸易优势过于明显时，可能也是贸易摩擦比较危险的时候。所以，有了成绩更应保持低调，切莫大肆宣扬，引致报复。

图6、我国贸易顺差再创历史新高

02

海外各国景气度回落，但进口需求短期仍强劲

从制造业PMI看，各国景气程度继续回落，多国景气度跌破荣枯线。美国PMI为52.8%，较上月回落0.2个百分点。其他主要经济体，欧盟、英国、日本、韩国PMI分别回落2.3、0.7、0.6与1.3个百分点，欧盟与韩国PMI更是自去年以来首次跌破荣枯线。

图7、主要经济体制造业PMI走势

但即便景气度走弱也不必过度悲观，各国进口需求依然强劲。主要经济体在2021年高基数下依旧在上半年维持两位数的增长。2022年前6月，美国进口同比增速维持在20%+，英国进口同比增速25%+，日本30%+，德国15%。

图8、主要经济体进口金额当月同比

韩国7月进出口开始已反弹。7月份韩国对外出口同比增长9.4%，较上月增长3.8个百分点。其中对美国的出口额同比增长14.6%，为有记录以来的最大单月增幅。7月进口同比增长21.8%，也较上月扩张2.6个百分点。作为全球经济的“金丝雀”，韩国出口增长加速对全球经济来说，是个乐观的信号。

图9、韩国进出口金额当月同比

03

往前看，海外需求是否放缓？出口高景气能否持续？

东盟为主的RCEP国家，有望在欧美景气度回落之际对我国出口形成支撑。今年以来东盟是我第一大贸易伙伴。7月东盟制造业PMI维持52%，虽然较上月回落0.3个百分点但依然较为稳健。从标普最新的调研信息来看，东盟国家由整体供应链仍然紧张，交货时间连续第 29 个月延长。预计下半年东盟整体依然有韧性。

图9、东盟国家PMI走势

RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）降低关税，为成员国间贸易释放活力。RCEP今年1月生效，生效起中国与东盟、澳大利亚、新西兰之间的立即零关税比例超过65％，与韩国相互立即零关税比例达到39％和50％，与日本相互立即零关税比例达到25％和57％。货物贸易最终零关税的产品数量整体将超过90%。我国外贸企业从RCEP生效带来的关税优惠、通关简化、贸易投资便利化等红利中充分受益。海关数据显示，7月我国对RCEP贸易伙伴进出口同比增长18.8%，拉动整体进出口增长5.6个百分点。

图10、RCEP成员国

全球供应链危机实质性缓解概率不高，我国出口依然有望保持扩张。欧美主要经济体景气度有所回落，但其进口金额当月同比依然维持双位数增长。主要是供应链扰动下，国内生产跟不上，被迫进行进口（图11）。

图11：德国进出口（2019.12=100）

但我们应该珍惜出口高景气带来的缓冲窗口，尽快改善内需偏弱的状况，而不能沉醉于衰退型高顺差中。否则，一旦出口出现拐点，而内需无法接力，则经济下行压力将会实质增加。

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