【华创食饮董广阳方振团队】周观点：行业线上数据全年盘点，白酒进入旺季动销期（20190113）

本周专题之食品饮料行业全年线上数据盘点：各行业线上增长良好，龙头品牌效应明显。1）白酒：线上销售表现良好，高端品牌格局稳定。2018年阿里渠道酒类销售额同增24.2%，销量同增19.4%，茅台五粮液洋河销售额排名前三。2）乳制品：全年线上销售高增，伊利蒙牛份额提升。2018年阿里渠道行业销售额50.8亿元，同增26.2%，其中伊利、蒙牛份额分别为21.7%/22.1%，同比提升3.5/2.1pcts，行业龙头伊利和蒙牛份额进一步集中。3）调味品：行业销售增长较快，海天、千禾表现较好。2018年阿里渠道日常调味品子行业销售额16.5亿元，其中海天、千禾、太太乐品牌销售额占比10.0%/4.2%/3.9%，位居前三。4）保健品：线上销售额高增，品牌店影响力提升。2018年阿里渠道保健品销售额207.6亿元，同增37.0%；分品牌来看，汤臣倍健销售额13.9亿，同增50.8%；Swisse销售额12.3亿元，同增23.0%。5）休闲食品：线上前三格局稳定，三只松鼠规模领先。2018年阿里系休闲食品线上销售额601.3亿元，同增19.4%。品牌竞争格局稳定，三只松鼠、百草味和良品铺子稳居前三，CR3为23.2%。

宠物行业调研反馈：行业处高速发展期，龙头发展战略分化。本周我们参加宠物领袖峰会，2018年人均单只宠物年消费5016元，同比+15%，人均单只宠物主粮/零食/用品年消费金额分别同比+8.0%/+8.9%/+73.0%，其中宠物用品增幅较大，消费升级明显。行业位于“剩饭到狗粮”的升级阶段，在所有价格带同时进行转换；目前低价恶性竞争、消费者信任度低是行业面临的主要问题。行业整体呈现加强消费者教育、消费群体年轻化及新渠道兴起等趋势。龙头公司发展战略分化，中宠加快国内全渠道布局，佩蒂继续全球化布局。

近期渠道跟踪：白酒方面，茅台需求较旺批价坚挺，老窖控货挺价，品牌渠道投入均有所加大。茅台：普飞终端需求较旺，批价坚挺，精品狗茅价格回落企稳后需求旺盛。飞天本周各地批价稳定在1760元左右，进入春节旺季终端需求表现较旺，经销商1月计划基本到货，渠道旺季出货明显加快。五粮液：批价保持平稳变化不大。普五目前全国批价基本在795-810元之间，近期批价有所疲弱，经销商基本已打款开始执行19年计划。泸州老窖：近期渠道积极控货挺价，经营力求稳健。此外，汾酒、水井坊等品牌渠道反馈投入均有所加大。乳制品方面，回顾2018年下半年KA渠道跟踪：1）中秋节前部分产品促销力度较大；2）非节日期间竞品之间交替促销；3）线下价格受线上活动影响较小。近期乳制品价格总体维持，买赠力度有所加强。常温酸奶：安慕希、纯甄、莫斯利安价格与上周基本持平，但买赠力度有所加强。高端白奶：金典价格环比有所提升，特仑苏价格环比持平，品牌买赠力度有所加强。

投资建议：白酒方面，随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，近期酒企密集反馈来年规划，茅台业绩圆满收官明年收入指引理性，本月正式进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面，两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，长期关注基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等，关注年初提价的恒顺醋业。

风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等

正文部分

一

食品饮料行业2018年线上数据盘点：各子行业增长良好，龙头品牌效应明显

（一）白酒：线上销售表现良好，茅台老窖均价提升明显

白酒线上销售表现良好，茅台五粮液洋河占据前三。2018年阿里渠道酒类销售额105.2亿元，同比增长24.2%，销量6957.8万件，同比增长19.4%，平均价格151.2元，同比增长4.0%。国产白酒线上销售额45.1亿元，同比增长36.6%，销售量2058.7万件，同比增长16.1%，平均价格219.1元，同比增长17.7%。从销售额排名来看，茅台五粮液洋河占据前三，2018年茅台销售额为8.3亿元，同比增长58.1%；五粮液销售额为5.0亿元，同比增长33.8%，洋河销售额为4.0亿元，同比增长37.9%。此外，泸州老窖、汾酒、西凤酒、牛栏山等白酒品牌进入销售额排行前10名。

高端白酒销售高增，茅台老窖均价提升明显。分品牌来看，2018年茅台销售额8.31亿元，同比增长58.1%，排名首位，销量同比增长17.1%，均价1017.6元，同比增长34.9%，主要系线上茅台产品结构提升及提价所致；五粮液2018年销售额5.0亿元，同比增长33.8%，销量94.3万件，同比增长14.7%，均价528.0元，同比增长16.7%；洋河销售额4.0亿元，同比增长37.9%，销量同比增长9.5%，均价470.1元，同比增长26.0%；泸州老窖销售额2.2亿元，同比增长86.9%，销量同比增长22.7%，均价310.6元，同比增长52.3%。此外，茅台、五粮液、洋河阿里渠道销售额均呈现旺季高增的特点，其中茅台18Q1销售额增速为191.6%、五粮液18Q1销售额增速为101.0%、洋河18Q1和18Q4销售额增速分别为46.5%/46.0%。

（二）乳制品：全年线上销售高增，伊利蒙牛份额提升

全年线上销售高增，白奶占比有所提升。2018年阿里渠道行业销售额50.8亿元，同比增长26.2%，销售量9060.1万件，同比增长32.0%，平均产品价格56.1元，同比下降4.4%，销售额提升主要来自于销量的增加。行业销售额全年高点为6月、11月，销售额为5.1亿元/8.4亿元，同比增长18.6%/46.2%，主要系年中大促和双十一活动影响所致；全年低点为2月，销售额为2.1亿元，同比增长10.3%。分子品类来看，2018年白奶销售额占比63.0%，同比提升3.5pcts，酸奶占比34.0%，同比下降2.7pcts，白奶占比有所提升。

伊利蒙牛销售高增,龙头份额进一步集中。2018年阿里渠道伊利销售额11.0亿元，同比增长50.3%，销量1969.1万件，同比增长52.5%，均价56.0元，同比下降1.4%；蒙牛销售额11.2亿元，同比增长39.3%，销量2023.9万件，同比增长47.5%，均价55.4元，同比下降5.6%；光明销售额3.4亿元，同比下降14.9%，销量512.9万件，同比下降1.4%，均价66.0元，同比下降13.6%。2018年伊利、蒙牛、光明线上份额分别为21.7%、22.1%和6.7%，同比+3.5/+2.1/-3.2pcts，行业龙头伊利和蒙牛份额进一步集中。

酸奶品类较受欢迎，蒙牛产品最为热销。2018年线上热销产品中酸奶品类位居榜单前列，蒙牛纯甄、特仑苏及纯牛奶较为强势，伊利安慕希亦多次进入热销榜前三。2018年蒙牛纯甄常温酸奶（24盒）的销售额为1.8亿元，销量为208.7万份，均价为85.0元；蒙牛特仑苏纯牛奶（16盒）的销售额为1.3亿元，销量为190.5万份，均价为68.6元；伊利安慕希原味酸奶（16盒）的销售额为1.3亿元，销量为202.7万份，均价为62.1元。

（三）调味品：行业销售增长较快，海天、千禾表现较好

行业销售增长较快，龙头海天优势明显。2018年阿里渠道日常调味品子行业销售额16.5亿元，4月-12月增速多在20%以上，销售量为7189.3万件，平均价格为22.9元。主要调味品牌来看，海天销售额为1.6亿元，千禾销售额为6898.9万元，太太乐销售额为6445.9万元。市场份额来看，海天、千禾、太太乐分别占比10.0%、4.2%、3.9%，龙头海天优势明显。

海天强势占据热销榜单，千禾表现仅次于海天。从2018年热销产品来看，在每月酱油热销产品前3名中，海天的金标生抽及招牌味极鲜生抽处于优势地位。千禾旗下两款零添加特级生抽头道180天和280酱油产品表现突出，多次跻身2018年阿里渠道酱油行业热销产品前3名。

（四）保健品：线上销售额高增，品牌店影响力提升

行业线上销售高增，品牌店影响力提升。2018年阿里渠道保健品销售额207.6亿元，同比增长37.0%，销售量为1.5亿件，同比增长31.5%，均价为135.0元，同比增长4.2%。海外保健品方面，2018年销售额96.3亿元，同比增长38.6%。分渠道看，天猫渠道销售额达58.3亿元，同比增长70.1%，淘宝渠道实现销售额37.98亿元，同比增长2.7%，天猫渠道增速大幅快于淘宝渠道增速；天猫渠道销售占比60.6%，同比提升12.4pcts, 品牌店占比提升。

汤臣倍健增长快速，Swisse、Muscletech销售居前。2018年新肌饮、汤臣倍健和Swisse分别位列保健品阿里系线上销售额前3名，其中新肌饮2018年线上销售额达20.7亿元，销量为19.6万件，销售均价为10573.7元，销售额较高主要系产品单价高导致；汤臣倍健销售额13.9亿，位居第二，同比增长50.8%；Swisse销售额12.3亿元，同比增长23.0%；修正销售额4.7亿元，排名第四；Muscletech销售额4.3亿元，同比增长18.3%，排名第五。份额上来看，线上保健品CR5为26.9%，新肌饮、汤臣倍健和Swisse份额分别为10%、7%、6%。品牌店占比来看，Swisse与Muscletech天猫品牌店销售占比持续提升，其中Swisse天猫销售占74.3%，同比提升6.1pcts；Muscletech天猫销售占比83.2%，同比提升4.4pcts。

海外益生菌品类中，Lifespace品牌优势明显。2018年海外益生菌销售额2.6亿元，销量163.1万件，均价为158.6元。海外益生菌品牌中，Lifespace位居榜首，销售额为6259.7万元，线上份额为24%。Nutrition Care 和科立纯位居第二、第三名，其销售额分别为3672.5万元、2878.9万元，线上份额分别为14%、11%。

营养类产品较受欢迎，蛋白粉护肝片受消费者青睐。2018年保健品热销产品排行中膳食补充剂类和营养类产品较受欢迎。分品牌看，汤臣倍健蛋白质营养粉、维生素C片为热销产品；Swisse奶蓟草护肝片、钙片+维生素D、血橙精华口服液产品较受欢迎。

（五）休闲食品：线上进入中速增长，竞争格局保持稳定

均价提升幅度高于销量，糕点、坚果、饼干品类销售额领先。2018年阿里系休闲食品线上销售额合计601.3亿元，同比增长19.4%；销量为21.8亿件，同比增长5.7%，均价27.6元，同比增长13.0%。分子行业看，2018年糕点点心类销售额126.4亿元，位居子行业第一，占比21.0%；坚果炒货类销售额119.2亿元，销量3.0万件，位居子行业第二，占比19.8%；饼干膨化类销售额92.5亿元，位居子行业第三，占比15.4%。前三类占比达56.2%。

线上格局保持稳定，三只松鼠规模领先。2018年阿里系休闲食品销售额Top3为三只松鼠、百草味和良品铺子，其中三只松鼠2018年销售额69.5亿元，同比增长20.3%，销量2.1亿件，同比增长19.4%，均价32.4元，同比增长0.8%；百草味2018年销售额38.8亿元，同比增长21.7%，销量1.3亿件，同比增长15.5%，均价29.8元，同比增长5.4%；良品铺子销售额31.2亿元，同比增长14.8%，销量1.2亿件，同比增长25.3%，均价25.6元，同比下降8.4%；休闲食品行业线上CR3为23.2%，份额基本维持稳定。

礼包组合受消费者青睐，坚果零食类为受欢迎产品。2018年阿里系休闲食品热销榜为坚果零食礼包类产品，分品牌来看，三只松鼠的年货大礼包、坚果礼包、零食大礼包和手撕面包受欢迎；百草味坚果大礼包、零食礼包等动销良好；受中秋假日影响，8月-10月月饼类产品销售情况良好。整体来看，三只松鼠产品优势地位明显。

二

宠物行业调研反馈：行业处于高速发展期，龙头公司战略分化

宠物行业表现抗经济周期性，处于高速发展期。宠物行业是抗经济周期的行业，但客单价较低，获客成本高，近年来复合增长率约20%，驱动因素包括经济发展，宠物数量快速增长，科学喂养理念提升等。宠物规模提升的主要指标包括用宠物食品喂养宠物比例及去医院就诊比例，这些主要由宠物文化普及、消费者意愿和能力决定。2018年人均单只宠物年消费5016元，同比+15%，宠物主粮/宠物零食/宠物用品人均单只宠物年消费金额同比+8.0%/+8.9%/+73.0%，其中宠物用品增幅较大，消费升级明显。

行业位于“剩饭到狗粮”的升级阶段，整体秩序仍较为混乱。1）与主流认知不同的地方在于，行业处于从“不吃粮到吃粮”的升级阶段，而非“狗粮到高级狗粮”阶段；欧美市场升级是一步一步来的，而中国是在所有价格带同时进行转换。2）线上线下低价恶性竞争是行业目前面临的主要问题，未来需进一步规范行业竞争，加速法规落地。3）长期看消费者信任和习惯是阻止国内产品发展的重要因素，加快品牌建设、提升品牌忠诚度是目前主要任务。4）外资进入中国市场面临的主要挑战是需要加强对当地消费者的深入了解。

中美宠物医疗行业存在差异，治疗性药物用量差距较大。美国宠物医疗市场规模约1500亿人民币，中国宠物医疗市场规模为80～100亿人民币，美国单个医生营业额约300万人民币，中国仅40～50万元，差距主要体现在治疗性药物上，美国是中国规模的125倍。中美在连锁医院，经销商体系，教育和医院等级体系及消费者养宠经历上都有较大差异。

行业呈现消费群体年轻化，新渠道兴起等趋势。1）消费者教育仍需进一步加强：行业需要大量教育以改变消费者的习惯，将养宠意识转化为养宠行为，提升宠物渗透率。2）养宠人群表现年轻化趋势：80后到95后占养宠人群的70%以上，养宠人群愈加年轻化，也有着较强的购买力和增长潜力。3）新渠道带来了巨大增量：行业主流渠道包括线下渠道、电商分销、电商直营模式等，天猫、京东、小红书、网易考拉、网红KOL等线上渠道给行业带来了巨大的增量。

龙头战略分化：中宠加快国内渠道布局，佩蒂继续全球化。1）中宠股份：公司在国内进行全渠道建设，比如参股美联众合宠物医院，2018年还与苏宁易购、天猫平台签订战略合作协议，未来三年在苏宁天猫平台分别实现5亿，17.5亿的销量。2）佩蒂股份：公司一方面利用海外的产能（越南，新西兰，柬埔寨）获得更多海外机会，另一方面，在中美贸易战的新挑战下，为同行开放海外生产基地；佩蒂去年七月份收购新西兰公司，还联合了渤海华美创立10亿产业并购基金，共建科学养宠生态圈。

三

近期渠道调研反馈：茅台终端需求旺盛，乳制品买赠力度加强

近期我们调研多家商超、访谈多地经销商汇总近期白酒及乳制品的渠道动销情况。

1、白酒调研反馈：茅台需求较旺批价坚挺，老窖控货挺价，品牌渠道投入均有所加大

茅台：普飞终端需求较旺，批价坚挺，精品狗茅价格回落企稳后需求旺盛。普飞批价自9月以来一直维持在1700元以上，本周各地批价稳定在1760元左右，近期进入春节旺季，终端需求表现较旺，经销商1月计划基本到货，渠道旺季出货明显加快，部分经销商1月投放量相比去年有所加大。精品茅台和狗茅自12月新增配额加大放量后，批价有所回落，近期稳定在2500元左右，有小幅上涨趋势，猪茅有经销商陆续小批量到货，目前批价在3600元以上。

五粮液：批价保持平稳变化不大。普五自10月中旬以来批价从高点830元有所回落，目前全国批价基本在795-810元之间，近期批价有所疲弱，渠道利润空间有限。根据调研反馈，经销商基本已打款开始执行19年计划。目前普五终端动销正常，渠道库存较前期有所增加。

泸州老窖：近期渠道正常调整，积极控货挺价。公司1月开始各个片区对渠道进行停货、调价及调整配额等动作，我们认为，公司年初操作属于管理层正常的市场手段，过去两年均有类似行为，打出组合拳目的仍是控货保价。渠道调研反馈，公司调整配额及价格的首要目的为稳定价格，短期可牺牲一定销量，释放出公司追求稳健运营的市场信号。公司此前调研也提及，公司业绩考核具备可调节性，不会盲目追求高增长，反映在当前市场形势下的经营力求务实稳健。在目前逐步进入春节渠道旺季期之后，各大品牌加大投入促进动销，但也出现一些品牌价盘趋弱的情况，近期渠道跟踪，四川国窖批价690元左右相对较弱，华东、河北等地区旺季表现良好。我们认为，国窖通过市场操作有助于稳住价盘，以期实现全年市场良好运营。此外，由于专营公司模式运作，预计配额扣减及结算价调整不会对报表业绩带来较大波动。

山西汾酒：费用投入有所加大，库存有所增加但相对良性。渠道调研反馈，12月环山西市场部分区域进货量有所加大，当前整体库存相对良性，春节期间费用投入有所加大，针对消费者开展青花汾酒扫码积分活动，针对烟酒店等终端加大费用返利，保证经销商渠道利润。水井坊：省代出货节奏逐步加快，终端备货意愿相对偏弱。渠道反馈，江苏、福建、四川各地省代出货节奏逐步加快，部分地区核心门店等终端进货意愿较去年同期有所偏弱，18年初产品提价后，全年实际成交价格变化不大，渠道利润空间不及去年，影响部分终端进货意愿。其他品牌在春节期间的费用投入也有所加大。烟酒店渠道反馈：茅台实际成交价均在1800元以上，普五团购价维持在850-900元，零售价略高于900元，较上月有一定优惠，国窖1573团购价维持在840-860元，与上月持平。此外，汾酒青花30/20年近期优惠力度较大，其中青花30年590元、青花20年最低390元。

2、乳制品调研反馈：价格总体维持，临近春节买赠力度加强

自2018年9月以来，我们长期跟踪上海、北京、深圳多地商超乳制品价格及买赠促销情况。现以上海某商超数据为例，总结其价格特点：1）中秋节前部分产品促销力度较大。根据中秋节前一周调研反馈，安慕希价格在50元附近，纯甄价格在45元附近，促销力度较大；2）非节日期间竞品交替促销。在非节日期间，酸奶方面伊利安慕希，蒙牛纯甄两大单品价格交替波动，高端白奶方面伊利金典和蒙牛特仑苏价格此消彼长，此促销安排或为使双方避开正面激烈交锋；3）线下价格受线上活动影响较小。在线上双十一、双十二促销活动前夕，伊利、蒙牛线下产品价格并无明显大幅下降，其线下活动受线上促销影响相对较小。

近期临近春节买赠力度加强。今年1月初伊利安慕希、金典在上海多家商超有买两提99元活动，蒙牛纯甄、特仑苏去年12月底有买一箱赠4瓶活动，今年1月有买一箱赠一箱豆奶、买一箱赠多瓶豆奶活动或两提99元活动。低温奶方面，自去年12月下旬起，伊利畅轻、蒙牛冠益乳买赠活动开始加强，多地商超有买一赠一、买二赠一、买三赠一等活动，总体来看临近春节买赠力度有所加强。

1）常温酸奶方面：伊利安慕希价格在60元附近，与上周基本持平，上海多家商超有两提99元活动，买赠力度有所加强，安慕希PET瓶多在78元附近，与上周基本一致；纯甄价格多在50元附近，与上周基本持平，上海多家商超有买一箱赠一箱豆奶活动或两提99元活动，买赠力度有所加强；莫斯利安价格多在60元以上，与上周基本持平，上海部分商超有两提96元或买一箱赠四瓶活动，买赠力度有所加强。

2）高端白奶方面：伊利金典价格多在60元附近，较上周比有所提升，上海部分商超有两提99元或三件95折活动，买赠力度有所加强；蒙牛特仑苏价格多在65元附近，与上周基本持平，上海多家商超有买一箱赠两瓶豆奶活动、买一箱赠三盒豆奶、买一箱赠五盒豆奶、三件95折活动，买赠力度有所加强。

3）低温奶方面：伊利畅轻价格多在8.5/瓶，与上周基本持平，各地商超有买一赠一、买二赠一、满35减5元活动；伊利Joyday价格多在9.9元/瓶，与上周基本持平，各地商超有买二赠一、第二件半价活动；蒙牛冠益乳价格多在8.5元/瓶，与上周基本持平，上海多家商超有买一赠一活动，深圳部分商超有满50减10元活动。

四

投资策略

白酒方面，随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，近期酒企密集反馈来年规划，茅台业绩圆满收官明年收入指引理性，1月正式进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。

大众品方面，两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，长期关注基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等，关注年初提价的恒顺醋业。

五

行业数据

行业产量数据：2018年1-11月，全国白酒（折65度，商品量）产量802.2万千升，同比增长2%，其中11月份实现产量86.8万千升，同比增长2.4%；全国啤酒产量3652.1万千升，同比下跌0.3%，其中11月份实现产量189.1万千升，同比增长1.9%；全国葡萄酒产量58.1万千升，同比下跌7%，其中11月份实现产量7.5万千升，同比下跌13.8%。

1月11日京东数据：52度五粮液1020元/瓶，较上周增长0.20%；52度剑南春价格418元/瓶，较上周增长4.76%；52度泸州老窖235元/瓶，较上周增长3.52%；52度洋河梦之蓝M3为559元/瓶，与上周持平；52度水井坊价格517元/瓶，较上周下降0.39%；53度30年青花汾酒679元/瓶，较上周增长0.15%。

1月11日，杰卡斯干红一号店98元/瓶，较上周提升10.11%；张裕干红（赤霞珠）一号店28元/瓶，较上周下降10.54%；张裕干红（特选蛇龙珠）一号店98元/瓶，与上周持平。

六

上周行情回顾

2018年年初至今申万食品饮料指数下跌19.63%，沪深300指数下跌23.22%，2018年至今食品饮料板块在申万28个子行业中排名第4位。本周（1月7日-1月11日）申万食品饮料指数上涨3.83%，沪深300指数较上周上涨1.94%。

七

北上资金跟踪

白酒：2019年1月11日，贵州茅台北上资金持股占A股总股数比重为8.31%，较上周提升0.28pct；五粮液北上资金持股占A股总股数比重为8.94%，较上周提升0.27pct；泸州老窖北上资金持股占A股总股数比重为3.11%，较上周下降0.05pct；洋河股份北上资金持股占A股总股数比重为6.89%，较上周提升0.43pct；水井坊北上资金持股占A股总股数比重为8.65%，较上周下降0.07 pct；山西汾酒北上资金持股占A股总股数比重为0.98%，与上周持平。同时，本周贵州茅台合计净买入21.19亿元，五粮液合计净买入5.14亿元。

大众品：2019年1月11日，伊利股份北上资金持股占A股总股数比重为15.18%，较上周提升0.20pct；双汇发展北上资金持股占A股总股数比重为3.65%，较上周下降0.02pct；桃李面包北上资金持股占A股总股数比重为0.44%，较上周提升0.07pct；中炬高新北上资金持股占A股总股数比重为3.15%，较上周提升0.09pct；海天味业北上资金持股占A股总股数比重为5.06%，较上周提升0.04pct。

团队介绍

研究所所长，首席分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，10年食品饮料研究经验，曾就职于瑞银证券、招商证券，2015-2017连续3年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第1，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

组长，高级分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，3年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券。

分析师：张燕

上海社科院经济学硕士，2018年加入华创证券，2年食品饮料研究经验。

助理研究员：杨传忻

英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。

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往期观点

周报系列

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专题系列

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投资策略专题：

线上数据专题：

年报季报前瞻&总结：

1.2018年三季报前瞻·白酒业绩平稳为主，大众品品类龙头更佳

国际对标专题：

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