情绪小幅回调——债市情绪高频指标跟踪（姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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概要

9/6-9/10当周债市情绪高频指标显示市场情绪小幅回调

情绪升温的指标有：

• 10Y国开活跃券交投指标。
• 回购成交量数据、以及保险和银行杠杆率。
• 中长期纯债型基金、保险、券商和境外机构的债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

• 超长债交投情绪指标。
• 债市总杠杆率，广义基金和券商杠杆率。
• 银行债券持仓久期。
• 5Y期中票等级利差。

债市情绪亮红灯的指标：10Y国开活跃券交投指标、回购成交量数据、保险和境外机构久期。

债市情绪亮黄灯的指标：银行久期。

（红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于14年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下）

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（1）三十年国债成交量：9月第二周（9月6日至9月10日，下同）超长债情绪回落。30年国债成交量/存量余额占比来看，9月第二周三十年国债成交量占比为6.5%、处于2014年以来的87%分位数，环比前一周的9.1%有所下行，创近两个月最低水平，显示超长债交投情绪小幅降温。

（2）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，债市情绪反弹。至9月6日当周10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额的均值水平为25%，较上周上行6个百分点、平均处于2014年以来的99%分位数，显示债市交易情绪结束此前两周降温的走势、开始升温。

（3）回购高频数据来看杠杆率上升，9月第二周质押式回购成交量周度均值回升。从市场总的质押式回购成交情况来看，9月第二周的机构杠杆率回升、周内高点在4.72万亿元，创近五周新高、接近8月高点水平。R系列回购成交量周度均值在4.46万亿元左右，结束了此前连续两周回落的走势、其中隔夜回购成交量占比均值89%，环比明显回升。

（4）从银行间债市托管量/回购余额来看，9月第二周债市杠杆率下降。至9月6日当周银行间债市杠杆率为107.2%，环比下降1.1个百分点，同比下降1.73个百分点，处于近五年以来新低。

分机构来看，9月第二周广义基金和券商环比均降杠杆，商业银行和保险环比均加杠杆。

（5）9月第二周中长期纯债型基金久期小幅拉长。至9月10日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.58年、2.57年，较前一周分别拉长0.02年、0.04年，处于今年以来较高水平。

其他主要机构的久期大多上行。其中，银行久期小幅缩短0.01年至4.35年，境外机构、券商和保险的久期较上周分别上行0.03年、0.02年、0.03年至4.18年、3.93年、10.62年，其中境外机构、银行和保险的久期水平均偏高、分别位于14年以来的99%、90%、95%分位数。

（6）9月第二周中票等级利差震荡小幅上行（5Y中票AAA+级与AA+级的等级利差，下同）。至9月10日5Y中票AAA+/AA+的等级利差为33BP、较上周小幅上行0.1BP、较今年年初的74BP收窄41BP。

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