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LPR下调，创下单月最大降幅，影响几何？
4月20日上午9:30，中国4月贷款市场报价利率（LPR）公布。
一年期LPR报3.85%，比前值低20个基点，此前为4.05%。
五年期LPR报4.65%，比前值低10个基点，此前为4.75%。
这次LPR的下调，创下了去年8月份央行改革完善LPR形成机制以来的单月最大降幅。
（注：金融市场里，一般将0.01%的变动，称为一个“基点”，英文为basis point，缩写为bp，以后看到就不懵啦~）
LPR又称贷款市场报价利率，各金融机构在进行贷款时以LPR为主要参考指标确定自己的贷款利率，包括1年期和5年期以上两个品种。LPR市场化程度较高，能够充分反映信贷市场资金供求情况。
疫情当头，我国经济领域遭受重创，此时下调LPR一定脱不开疫情的影响。另一方面，自从去年8月LPR改革以来，市场利率下行成趋势，此时下调LPR依然在市场预期内。作为财经新闻的考研er们，首先得对LPR这个概念本身及其改革有一定了解，其次还要明白这次LPR下降向市场释放出了哪些信号。
LPR是如何诞生和改革的？
在了解LPR为何下降之前，我们需要了解LPR到底是什么。
LPR全称是Loan Prime Rate，即贷款市场报价利率。是由具有代表性的报价行，根据本行对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率，即MLF）加点形成的方式向全国银行间同业拆借中心报价，全国银行间同业拆借中心剔除其中最高和最低的报价后，将剩余报价作为有效报价，然后将这些报价按照特定公式计算出加权平均值，即我们常说的LPR。
在我国利率尚未市场化的时候，银行将央行发布的贷款利率作为标准，发放贷款时以此利率为基准上下浮动。这个利率被称为贷款基准利率。为了推动利率市场化改革，2013年起，我国全面放开金融机构贷款利率管制，取消了贷款利率下限。
但此时不少银行尚不具备定价能力，放开管制后，银行失去了原有的参考标准，容易引发市场混乱，造成非理性定价。在这一背景下，LPR才应运而生，它是利率市场化的产物，可以促进定价基准由央行确定向市场确定平稳过渡。
央行设立LPR的本意是为了实现利率的市场化，但实际操作却并不简单。
如前所述，LPR来源于报价行给全国银行间同业拆借中心的报价，因此LPR能否市场化取决于报价行的报价。而最初设立LPR时，报价行参考的仍是“央行老大哥”的贷款基准利率，跟原来的利率没有本质区别。甚至在相当长的时间里，LPR与贷款基准利率持平，不能反映市场利率变动情况。
这阻碍了市场利率的作用向实体经济传导。比如央行鼓励银行以较低利率向中小企业发放贷款，但LPR跟着央行的贷款基准利率“死板一块”，未能适应市场的变动，对市场中的中小企业无法给予特殊关照，中小企业仍然难以获得低利率的福利，融资难、融资贵的困境仍未解决。
为解决这一问题，央行在去年8月17日对LPR进行了一次重大改革：
01
LPR定价机制由原先参考贷款基准利率，改为采用公开市场操作利率加点的方式。加点幅度主要取决于各报价行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。这里的公开市场操作利率主要指中期借贷便利（MLF）利率，把MLF与LPR挂钩，这样央行在调节MLF利率的时候，可以直接影响贷款利率，环节被打通了，货币政策就可以传导到实体经济。
（MLF：俗称“麻辣粉”，是中期限的一种货币政策工具，指央行以招标方式向各商业银行招标，以中标利率把钱借给商业银行，商业银行向央行提供信用债，银行票据，优质债券作为质押品。其目的是向实体经济提供低成本资金，降低社会融资成本。）
02
LPR报价行的类型，在原有的全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行，共计18家。新增加的报价行具有在同类型银行中对贷款市场影响力大、贷款定价能力强、服务中小微企业效果好等特点，提高了LPR的代表性。
03
LPR在1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，这样完善了LPR期限结构，也能为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考。
04
以前是每天报价，现在是一个月报价1次，能够提高报价质量。
LPR改革将带来哪些影响？
LPR改革的目的是为了提高央行货币政策传导的有效性，更好发挥利率价格对资源配置的功能，推进贷款利率市场化。
那么具体影响又如何呢？
01
在新框架下，公开市场操作利率的变化能够引导贷款利率的变化，而央行自身又能独立确定公开市场操作利率的变化，因此LPR改革能够帮助央行直接引导贷款利率的变化，丰富了央行的工具箱，加强了央行的政策灵活性，能够使得货币政策更灵活、更及时地应对多变的内外宏观环境变化。
02
在LPR形成机制完善后，市场利率趋于下行，短期内有利于实体经济融资成本的降低。而市场利率的下行会更多反映在贷款端，当贷款利率下降时，银行的利润空间随之下降，银行为了得到更多的利润，会尽可能的多发放贷款，也就释放了更多的流动性给需要贷款的企业或个人，从而振兴实体经济。
03
新的LPR定价机制下，由于LPR利率在月度频率上会发生波动，因此银行对资产负债端的管理将显得尤为重要，具备更强的定价及风控能力的大型银行将在此次利率市场化改革中受益。
而与之相对的中小银行则面临更严峻的挑战。在优质资产的竞争中，中小银行明显处于弱势地位，这将倒逼其出于盈利压力冒险将资金配置在风险更大、收益更高的资产上，而经济下行压力加大、不稳定性因素增加的背景下，企业违约事件频发将导致中小银行的资产不良率上升、金融风险增加。大型银行和中小行之间的业绩分化将更为明显。
04
在贷款利率市场化改革之后，由于贷款利率趋于下滑，银行的息差会趋于收缩，为维持原来水平，适应新的贷款定价机制，银行可能会倾向于下沉信贷资质，涉及的信贷群体规模更加广泛。同时为了获得更多利润，银行将更多着眼于风险高、收益好的信贷群体，风险偏好也随之提升。
此时调降LPR释放出哪些信号？
回到这次下调LPR本身，下调并非空穴来风，早在3月份央行宣布“降准”时，外界便开始猜测“降息”一事，此次LPR下调也证明了市场的猜测。（传送门：“央行降准”能考啥？考点都在这里！）我们可以从原因和影响两个维度来分析LPR下降释放的信号。
此次LPR下降意味着当前已进入“降息通道”，未来LPR仍有下行空间。从原因来看，LPR的下降是政策和市场双重因素合力的结果。
从政策层面来看，党中央、国务院以及金融管理部门多次要求引导贷款利率下行。4月17日，中央政治局会议要求：运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。此外，在下调LPR之前，央行采取的逆回购和中期借贷便利（MLF）下调等举措推动了银行资金成本下降，从而为LPR下调创造了条件。
从市场层面来看，当前在国际国内疫情影响下，经济下行压力加大，无论是企业投资还是民众消费都有大幅下降，大家都不“买买买”了，商品的资金价格就会应势下降。而降低LPR则有利于创造低利率市场环境，低利率能够刺激贷款消费，相当于鼓励大家多花钱，无论是支持企业复工复产，还是鼓励消费者多消费，LPR下降都有重要作用。
从影响来分析，1年期和5年期LPR下降造成的影响略有不同。
1年期LPR：1年期LPR单次调降20个基点，将推动企业贷款利率显著下降，切实降低实体经济融资成本。
当下金融机构普惠型贷款利率与LPR挂钩，LPR下行将放大普惠金融对中小微企业在专项再贷款上的纾困作用。
二是货币政策传导效率在不断增强，存量浮动利率贷款定价基准转换正有序推进，将进一步支持实际贷款利率下降。
（存量浮动利率贷款是指在贷款期内根据事先约定的时间间隔、以某种选定的市场利率作为基础利率，然后在基础利率上加上银行确定的某个百分点，利率随选定的基础利率的变动而浮动的贷款。）
三是调降LPR利率可为专项债及特别国债的发行营造宽松利率环境，配合财政政策推进经济稳增长。
但另一方面，LPR下降后，企业短期内融资成本迅速下降，可能造成优质企业借疫情便利低成本融资，然后通过结构性存款等工具进行套利，资金可能存在空转现象。（资金空转指资金在金融体系多个机构间流转，没有流入或者至少是没有直接流入实体经济。）
5年期LPR：与1年期LPR不同，与房贷利率挂钩的5年期以上LPR只下调了10个基点，非对称调降再次强化“房住不炒”的政策逻辑。（非对称调降：1年期LPR和5年期LPR不同步下降）既非完全不动，下调幅度又不及一年期。根据以往经验，较为宽松的货币环境下，资金容易脱实向虚，涌入房地产市场，推升房价上涨。
从稳预期和稳房价的角度看，此次非对称调降也意味着监管层将维持“房住不炒”基调不放松，加速构建完善房地产调控的长效机制。
对于LPR这个考点，我们既需要了解其改革后市场利率处于下行趋势的背景，又要考虑到疫情对经济的特殊影响。此外，还要多关注MLF、OMO、存款基准利率等货币财政工具在近期的变化，考试时结合起来分析会更有体系~
参考资料：【1】中国经济网：《LPR创最大降幅，利率仍有下降空间》【2】中国证券报：《LPR调降折射三大信号》【3】财新网：《LPR创最大单次降幅 专家提醒关注套利等问题》【4】金融界：《李奇霖：LPR改革影响几何》
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