#分享瑞银跨越世纪的发展，记录着瑞银集团一个个精彩的历史瞬间。凭借160年的经验，瑞银在全球开展业务，为客户提供优质的金融服务。未来，我们将在您的支持与信任下继续深耕细作，不断前行。©UBS

#分享瑞银2022年12月15日，瑞银成功协助卫龙美味全球控股有限公司（“卫龙”）完成香港首次公开发行工作。尽管市场环境动荡，此次发行成功高于低端定价，最终定价于每股10.56港币，总发行规模为1.3亿美元（绿鞋前）/

#分享瑞银2022年12月5日，瑞银成功协助阳光保险集团股份有限公司（“阳光保险”，或“公司”）完成其香港交易所主板H股上市的簿记发行工作，发行价格为5.83港元/股，总发行规模为8.57亿美元（绿鞋前）/

#分享瑞银2022瑞银量化研讨会首次与英国帝国理工学院合作，于2022年12月16日下午在中国线上和英国线下联合举行，主题是“量化数据分析与模型的最新应用”。在本届研讨会的中国会场中，瑞银全球量化、科技、数字化转型、风控、行业研究，运营等团队负责人将首次用中文作主题分享。一方面，希望帮助更多母语是中文的同学更好地理解全球前沿的量化模型在资本市场的应用；另一方面，我们也一直致力于为促进国内金融科技的发展，培育更多的本土人才。在英国会场，来自帝国理工的金融学者们将会和瑞银各业务条线的专家们通过主题演讲、圆桌讨论等多种形式深入探讨金融科技与金融行业结出的累累硕果。继2018-2021年连续四年成功举办研讨会后，本次大会将首次尝试中国会场与英国会场连线直播。瑞银全球量化、科技、数字化转型、风控、行业研究、运营等团队负责人将与学界专家，共同探讨金融科技在资本市场的最新应用。比如券池的量化管理，风险管理中量化手段的最新趋势,

#分享瑞银在国际金融论坛（IFF）主办的第三届“IFF全球绿色金融奖”评选中，瑞银集团凭借在绿色金融、可持续投资、促进低碳经济转型方面的杰出贡献荣获“IFF全球绿色金融奖——2022年度奖“。瑞银集团是全球可持续金融领域的先锋。我们致力于支持客户运用资本，助力实现联合国17项可持续发展目标，并向低碳经济有序转型。早在20多年前，瑞银就推出了全球第一只可持续股票基金。1992年，瑞银是首批联合国环境规划署可持续发展的签署金融机构（UNEP

#分享瑞银随着中国“双碳”目标的推出，实施绿色低碳战略，加快能源转型成为了我国经济可持续发展中的重要任务。能源转型是一个庞大的系统工程，其中挑战与机遇并存。近期，瑞银证券举办了一场以亚洲能源转型为主题的线上研讨会，瑞银中国香港公用事业研究主管廖启华、瑞银证券中国石油化工分析师郭一凡、瑞银证券中国公用事业及新能源行业分析师严亦舒、以及相关领域的多位专家，分别从各自的专业背景分享了精彩的洞见。中国电力市场展望在中国，煤炭发电长期占据主体地位，发挥着电力安全、稳定供应、应急调峰等重要的基础性作用。不过，为了实现“双碳”目标，加快煤炭转型势在必行。在过去的几年中，煤炭发电的比例正在下降，而风电和光伏发电得到了更广泛的发展，中国正越来越多地转向可再生能源和新能源的应用。由于中国能源分布不均衡，一些经济活跃的沿海地区仍会存在电力缺口，为了解决这一问题，十四五规划中主要提出了两点解决方案：其一，建立更多的特高压线路，提高电网的输送能力；其二，便是大力发展可再生能源。专家表示，在过去的两年里，很多省份建立了电力管理系统，有利于进一步管理电力的使用和传输。并且，很多省份已经开始实行绿色交易机制，未来可再生能源将加入市场的能源交易中，届时通过绿色交易平台，可以直接与终端用户和零售商进行交易。中国氢能产业未来趋势2022年3月，中国发布了《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》，提出：2025年可再生能源制氢量将提升至10至20万吨/年；2030年形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系；2035年形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提升等目标。《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》是我国氢能产业发展的顶层规划。在政策方面，中国的氢燃料电池汽车国补政策全面落地，形成了“3+2”氢燃料电池汽车示范城市群，跨地域开展氢燃料电池汽车推广。专家预测，2022年全年氢燃料汽车上险量将超4000辆，高于2021年的1881辆，预计2023年或将超10000辆。发展氢能事关国家能源安全，因此是比较确定的赛道，而对于投资机会而言，专家建议可多关注储运技术和制氢设备。氢气储运是氢能源产业链降低成本的关键，而当前主要以液态储氢、管道运氢和固态储氢为主，不同的技术路线都有着对应的应用场景和巨大的市场空间。在制氢设备领域，专家表示更看好电解槽，相关创新型的电解槽公司或会有更多机会。根据机构预测，到2030年，全球电解槽行业将有高达数万亿人民币的市场容量。美国《通胀削减法案》(IRA)

#分享瑞银瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军在与《腾讯新闻——中国益公司》的对话中分享了瑞银作为一家进入中国市场三十余年的金融机构，如何定位自身的企业社会价值，如何在教育、技能提升、乡村振兴、可持续发展、抗疫救灾等领域积极践行企业社会责任，并强调积极履行企业社会责任是企业实现可持续发展的重要一环。原编者按：2022年，《中国益公司》项目继续推出高端访谈栏目——《致善》，以“商业向善，责任有为”为主题，走进企业，通过对话、纪实的方式记录企业的社会责任闪光瞬间；也将邀请行业内专家对公益慈善、乡村振兴、碳达峰等政策进行解读，为企业履责给出专业实用的建议。《中国益公司》与瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军的对话，是为《2022·致善》第五篇。他分享了瑞银作为一家进入中国市场三十余年的金融机构，如何定位自身的企业社会价值，如何步步为营、扎实推进节能低碳，助力乡村振兴。在他看来，企业可持续发展需要企业能积极适应不断变化中的外界环境，长期保持优势地位和盈利能力。积极履行企业社会责任是企业实现可持续发展的重要一环。可持续发展需要企业在变化中持续保持发展优势中国益公司：瑞银集团在中国目前的发展情况如何？瑞银对中国市场有何承诺和愿景？钱于军：中国是瑞银的重要业务市场。从1989年至今三十多年，我们在中国市场稳扎稳打，已经建立起多个法人实体，拥有丰富的业务牌照，实现了一个又一个里程碑。例如，我们是首家获得合格境外机构投资者（QFII）资格的外资机构；我们在中国的合资证券公司瑞银证券，是中国首家外商投资的全牌照证券公司，在外资投行中的排名一直稳居前列；我们率先将国际水准的财富管理业务带进中国，凭借瑞士银行（中国）有限公司和瑞银证券财富管理这两大增长引擎，在发展国内财富管理业务中占有优势地位；瑞银资产管理是首家获得中国私募证券投资基金管理人牌照，并拥有合格境内有限合伙人资格额度的国际资产管理机构。未来我们将继续投资中国市场，把握中国资本市场开放、可持续发展和新经济所带来的先机，巩固在投资银行领域的领先地位，并拓展财富管理和资产管理业务。我们也将继续积极参与到中国金融行业的发展中，将财富管理、资产管理及投资银行业务的最佳实践带到中国市场，为各项政策的制定建言献策，支持中国金融行业的良好可持续性发展。同时，瑞银回馈社会的初心不变。我们将继续通过有针对性的资金支持和员工志愿服务支持当地社区不断向好发展。中国益公司：如何理解企业社会责任与企业可持续发展？瑞银集团最重要的社会价值是什么？钱于军：企业可持续发展需要企业能积极适应不断变化中的外界环境，长期保持优势地位和盈利能力。积极履行企业社会责任是企业实现可持续发展的重要一环。首先，企业的长期成功和可持续发展离不开所在社区的健康繁荣，而企业积极履行社会责任能帮助解决社区面对的挑战，塑造有利于自身经营发展的大环境。其次，对外而言，积极履行社会责任有利于提高企业美誉度，增强客户对企业的忠诚度，提升销售业绩，从而使企业取得更好的业务表现；对内而言，为社会带来积极影响有助于企业吸引并留住自身人才，打造协作友爱的企业文化，进一步提高凝聚力和生产力，从而促进企业的业绩提升。在业绩提升后，企业又能增加履行社会责任的投入，进一步扩大所产生的积极影响。瑞银最重要的社会价值是什么？我们的使命是回答这个问题的最佳答案。Reimagine

#分享瑞银2022年11月30日，中国领先的氢燃料电池领先企业未势能源科技有限公司（“未势能源”）宣布完成5.55亿人民币B轮融资。瑞银证券担任本轮融资财务顾问。未势能源作为长城控股集团氢能战略的主体，致力于提供全方位的氢燃料电池技术解决方案，始终坚持燃料电池系统及核心零部件自主研发，构建了“制-储-运-加-应用”一体化产业链生态体系，实现了氢燃料电池领域自主研发和技术迭代。未势能源不断拓展多元化的市场应用和商业化落地场景，已经与多家商用车企业、产业企业形成了战略合作，并积极拓展物流、房地产、钢铁、船舶等应用场景。公司在产品升级、技术迭代、订单开拓、产业布局等方面取得了长足进展，如推出超越神州200kW燃料电池发动机，与产业各方携手打造雄安百辆氢能重卡、上海临港公交、内蒙古氢能环卫车等多个明星场景。本轮融资将帮助未势能源进一步加速新技术、新产品的研发与迭代升级，搭建全球化研发体系、吸引高端研发人才，加速规模化的产能扩充，巩固未势能源在氢能及燃料电池领域的市场地位与生态根基。继A轮融资后，瑞银证券继续作为B轮融资财务顾问，在目前相对充满挑战的市场环境下，协助未势能源引入领先的产业投资者和国有资本。本轮融资由中建材新材料基金领投，A轮领投方国投招商继续增持，立本能源跟投。本次交易充分体现了投资者对于氢能行业以及未势能源未来发展的坚定信心，同时也将促进各方在产业链上下游的深度合作。本次交易是瑞银证券在大中华地区完成的第二项氢能源行业交易，证明了瑞银践行ESG理念，对氢能行业的深刻洞见和前瞻布局。瑞银证券在本轮融资过程中，为公司打造了具有吸引力的投资故事与特色鲜明的增长里程碑，展现了公司强大的产品技术力与商业化实力，获得了投资者的充分认可。瑞银证券积极调动平台资源，协助未势能源引入优质产业投资者，为公司后续业务发展提供产业协同和资金支持。信息来源：未势能源公司官网及微信公众号——免责声明：本信息由瑞银证券有限责任公司（“瑞银证券”）发送。本信息不应被视为法律、税务、会计或投资方面的建议，不得作为个性化推荐或被解释成为买入或卖出任何证券、投资产品或其他金融产品或服务的要约邀请或要约。市场有风险，投资需谨慎。对于本文中所载的所有信息和意见的来源处，瑞银证券、瑞银、瑞银集团旗下其他子公司不为该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。本文件中的信息、价格、数据和意见是从公开来源获得或公共咨询取得的,未经过瑞银证券、瑞银、瑞银集团旗下其他子公司和/或其任何董事,高管,雇员,代理人,代表和/或顾问或任何其他人的独立核实。对于本文的信息、数据和意见的准确性、完整性、可靠性、充分性或任何假设的合理性,

#分享瑞银瑞银证券正庆祝在华成立十五周年。在这期间，瑞银证券是中国金融市场对外开放过程中的受益者和建设者，也见证了中国证券行业的飞速发展。“瑞银证券十五载”是聚焦瑞银证券十五周年庆的系列视频栏目，通过对话瑞银高管及员工代表，介绍瑞银中国及瑞银证券的发展战略、里程碑、业务机遇及企业文化。瑞银一贯重视企业文化建设，将文化价值观融入到团队管理、业务经营、人才培养等各个方面。我们相信正确的战略和强大的企业文化将推动实现强劲业绩。本期栏目将聚焦瑞银证券的企业文化，特邀瑞银证券副总经理兼首席风险官王勤及瑞银证券全球投资银行部企业融资部主管项伊南分享他们与瑞银的故事。瑞银证券副总经理兼首席风险官王勤自瑞银证券成立之初便加入公司，见证了瑞银证券十五年的发展历程。他将分享在瑞银的最大收获，以及瑞银独特的风控文化。点击查看视频瑞银证券全球投资银行部企业融资部主管项伊南在大学毕业后以管理培训生的身份加入瑞银证券。她将分享瑞银如何吸引并留住人才，以及新鲜力量的不断加入如何为瑞银带来创新及活力。点击查看视频——免责声明：本文仅旨在提供数据讯息，并非证券公司发布的研究报告，且并未考虑到个别投资者的特定投资目标、财政状况或需要。本文不构成瑞银/瑞银集团旗下子公司对投资者的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。对于本文中所载的所有信息和意见的来源处，瑞银/瑞银集团旗下子公司不为该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。本文件中的信息、价格、资料和意见是从公开来源获得或公共咨询取得的,未经过瑞银/瑞银集团旗下子公司和/或其任何董事,官员,雇员,代理人,代表和/或顾问或任何其他人的独立核实。对于本文的信息、资料和意见的准确性、完整性、可靠性、充分性或任何假设的合理性,

#分享瑞银当前房地产对于中国经济的影响如何？中概股的投资机会出现了吗？近两年持续高景气的光伏储能行业，明年能否延续？带着这些投资者关注的问题，我们走进今天的《瑞银A股研讨会播客》系列栏目。在栏目中，瑞银中国首席经济学家、亚洲经济研究主管汪涛博士，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪，瑞银中国光伏分析师严亦舒，将分别从中国经济政策、中国股票主题、光伏储能行业，为大家带来最新的观点分享。中国经济政策展望汪涛博士瑞银中国首席经济学家、亚洲经济研究主管点击收听播客Q：如何看待当前房地产对于中国经济的影响？汪涛博士：房地产行业是中国经济的支柱行业之一，而最近这一轮房地产的调整，给整体经济带来较大承压。但是，我们并不认为由此会给整个金融体系带来系统性风险。一般来说，系统性风险主要由流动性和信贷收缩带来的，同时伴随着资产价格的快速下跌，从而引发恶性循环。我们认为，中国的经济层面有很多因素可以缓解或阻断这样的恶性循环。其一，国内房地产的债务主要集中在银行，而中国的高储蓄使得银行的流动性相对比较稳健。并且，政府一般会指导国有控股银行继续地增加信贷支持，所以银行抽贷、断贷的风险也是比较低的。其二，中国购房所需首付比例相对于国外要高很多，当房地产下行的时候，出现大量抛售房地产行为的概率较小，因此相对来说价格大幅下跌的风险较小。其三，在房地产下行的过程中，地方政府可以通过管理土地价格，以此稳定土地和房地产等银行抵押物的价格，价格暴跌的风险也会因此降低。所以总体而言，我们认为高储蓄率、政府对银行流动性的把控力、房地产持有者较低的杠杆率，以及政府对土地价格的管理能力等等，使得我们很难出现那种由市场力量主导的，无序去杠杆所引起的危机。（更多精彩内容，请点击收听播客）中国股票投资主题王宗豪瑞银中国股票策略研究主管点击收听播客Q：8月，中美监管机构发布了审计合作协议，很多投资认为此举有助于解决中概股退市风险，对此如何看待？王宗豪：虽然现在还有较大的不确定性，不过签了这个协议，双方能达成一致的概率高了很多，我们认为双方能达成一致的概率可能为五五开。但重要的是，我们认为当前市场股价并没有充分反映真实概率。也就是说，市场反映的是中概股退市的情况，而没有反映中概股能够继续在美国上市的概率。基于这一点，我们觉得当前中概股的上行风险大于下行风险。从基本面来看，我们较看好互联网，由于竞争开始放缓，监管也基本到了尾声，我们看到二季度不少电商企业的利润增长较好，利润预期有望得到上修。（更多精彩内容，请点击收听播客）光伏及储能行业展望严亦舒瑞银中国光伏分析师点击收听播客Q：在中国光伏/储能供应链中，您看好的子行业排序是怎样的呢？严亦舒：在整个光伏产业链里面，我们更喜欢逆变器和储能的板块。随着明年硅料价格的下行，逆变器和储能的出货量和产量水平或将会受益于需求的反弹。另外，逆变器和储能会享受比较好的竞争格局。上游的硅料、硅片、电池组件等子板块，有着很多新进入者，从而会引起整个行业供需过剩的问题，甚至可能引起价格战。但是，与上游的这些子板块相比，逆变器和储能新进入者较少，周期性较小，因此竞争相对较温和一些。并且，逆变器和储能享受着先发优势，销售渠道对他们来说是非常重要的壁垒，新进入者可能需要2~3年的时间才能建立起销售渠道。所以总体而言，我们认为整个竞争格局对于逆变器和储能来说，应该是整个光伏产业链里更为看好的。（更多精彩内容，请点击收听播客）——免责声明：本文章内容不构成瑞银/瑞银证券对投资者的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。对于本文中所载的所有信息和意见的来源处，瑞银/瑞银集团旗下子公司不为该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。本文件中的信息、价格、资料和意见是从公开来源获得或公共咨询取得的,未经过瑞银/瑞银集团旗下子公司和/或其任何董事,官员,雇员,代理人,代表和/或顾问或任何其他人的独立核实。对于本文的信息、资料和意见的准确性、完整性、可靠性、充分性或任何假设的合理性,

#分享瑞银瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长钱于军近日在接受券商中国记者专访时表示，未来将进一步扩展大湾区业务，抓住民营新经济企业发展、跨境资本双向流动等机遇，推动三大业务同步发展。2022年10月26日，瑞银集团全资子公司瑞银基金销售（深圳）有限公司（简称“瑞银基金销售”）宣布，推出国内首家由国际财富管理机构设立的数字化主导的财富管理平台“瑞富众”。中国投资者对数字化主导的专业财富管理服务的需求正在迅速增长，我们希望通过在深圳推出这一创新服务，抓住大湾区客户的需求，并在未来拓展到中国其他城市。Iqbal

#分享瑞银近年来，面对水涨船高的地缘不确定性，产业链逆全球化的风险也在不断抬升。突破发展瓶颈，“补短板”、“锻长板”、“填空白”已经成为我国经济安全和可持续发展中愈发重要的一环。在这样的背景下，专精特新（鼓励培育专业化、精细化、特色化和创新型特征中小企业）的国策已经成为资本市场常驻的热点。随着2022年最新一批专精特新企业名单出炉，专精特新“小巨人”企业的数量已经接近9000家。面对行业分布广泛、涉及企业数量众多等客观因素，也使得投资者在面对这个历史性投资机遇时产生了不少困惑，诸如：这项政策在实际落地过程中对中国经济起到了哪些作用？投资者应该从哪些角度挖掘潜在的隐型冠军？未来中国制造业涌现更多专精特新企业的驱动力有哪些？为了解答这些疑问，财联社携手瑞银集团推出“新格局

亿美元（同比下降19%）。成本/收入比率为71.8%。总收入同比下降10%，而营业支出下降6%。股东应占净利润为17.33

#分享瑞银近年来，面对水涨船高的地缘不确定性，产业链逆全球化的风险也在不断抬升。突破发展瓶颈，“补短板”、“锻长板”、“填空白”已经成为我国经济安全和可持续发展中愈发重要的一环。在这样的背景下，专精特新（鼓励培育专业化、精细化、特色化和创新型特征中小企业）的国策已经成为资本市场常驻的热点。随着2022年最新一批专精特新企业名单出炉，专精特新“小巨人”企业的数量已经接近9000家。面对行业分布广泛、涉及企业数量众多等客观因素，也使得投资者在面对这个历史性投资机遇时产生了不少困惑，诸如：这项政策在实际落地过程中对中国经济起到了哪些作用？投资者应该从哪些角度挖掘潜在的隐型冠军？未来中国制造业涌现更多专精特新企业的驱动力有哪些？为了解答这些疑问，财联社携手瑞银集团推出“新格局

瑞银/瑞银集团旗下子公司和/或其董事,高级人员,雇员,代理人,代表及/或顾问均不会作出任何明示、确正、陈述、保证或承诺。©

#分享瑞银加入我们，实现你的金融梦想为期10周的瑞银暑期实习生项目已经落下帷幕，在这个不一young的暑假，来自海内外顶尖高校的同学们在瑞银经历了意义非凡的实习之旅。他们在不同的业务领域参与实习工作，将所学转化为所用，接收资深业务同事的指导，全方位地感受瑞银的企业文化，

#分享瑞银瑞银期货有限责任公司（“瑞银期货”）近日宣布已完成中国合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）首单国内商品期货交易，并成为首家支持QFII参与境内商品期货市场的期货公司。这是瑞银在发展中国期货业务的历程中完成的又一重要里程碑。2020年以来，瑞银期货紧跟中国期货市场改革开放步伐，依托瑞银集团全球网络资源，精准培育海外客户，帮助客户深入了解国内期货市场相关政策和规定，协助其完成相关法律文件的拟订与签署，以及开户材料准备及系统测试工作。2022年9月2

#分享瑞银GDR将吸引更多优质的境外投资者，并有望降低境内上市公司海外融资成本。来源：界面新闻（www.jiemian.com），转载已获得授权记者：刘晨光近两年来，境内外资本市场呈现出较多变化，中国企业“出海”募资的市场行为也随之迎来改变。一方面，赴美上市的中概股公司逐步减少，另一方面，赴欧融资的方式正被越来越多的A股公司所采用。今年2月，中国证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，将“沪伦通”机制进一步升级扩容为“中欧通”，为中国企业出海融资提供了更大的政策支持，企业上市目的地选择也更加多元。据界面新闻记者统计，截至目前，包括深交所、上交所的上市公司在内，已经有将近20家公司先后筹划境外全球存托凭证

#分享瑞银人们常说，经济全球化是不可逆转的历史潮流，在全球一体化的时代，没有局外人。这在世纪之交的前后十几年时间里，确实得到了诸多印证：随着运输、通讯、金融等方面的技术突破，使得全球的分工合作变得更加便利，成本更低，收益更大。在此过程中，全球化进程就像是行进在宽阔、笔直的大道上，两旁开满了鲜花。然而近年来，人们在诸多领域却开始越来越热衷于讨论“逆全球化”的问题，尤其是今年在新冠疫情和俄乌危机的双重夹击下，全球多国尤其是西方发达经济体流露出的逆全球化倾向已愈发明显，全球产业链重塑的步伐不断加快，各国政府和企业为提高本国供应链韧性而重组供应体系的决策，不断被提上日程。无论是出于传统的地缘危机意识，还是出于供应链安全与稳定性的考量，产业链重构大趋势背后的博弈，对于任何一个经济贸易大国而言都可谓举足轻重。那么：作为全球世界工厂的中国，在此轮全球产业链重构大潮下是否会受到较为明显的影响？哪些产业最有可能受到冲击？未来数年在全球产业链重构的大背景下，中国贸易走向又将如何？会有哪些机遇与挑战并存？为了解答这些市场普遍关注的问题，瑞银全球投资银行部中国区主管朱正芹女士、瑞银投资银行研究部中国和亚洲经济师邓维慎先生、瑞银中国汽车研究主管巩旻先生齐聚财联社圆桌会，从各自的专业角度出发分别呈现精彩洞见。背景解读：全球产业链重构的大格局视频：全球产业链重构的大格局长久以来，全球产业链供应链配置的内在逻辑是效率优先：通过将产品和服务的生产过程进行全球化布局实现成本和效率最优，全球化的供应链重塑了世界产业格局，使世界经济深度融合、同频共振。但近十几年来，随着各国产业链分工和经济发展的不平衡，经济全球化遭遇了前所未有的阻力。尤其是今年在新冠疫情和俄乌危机的双重夹击下，人们在诸多领域越来越热衷于讨论“逆全球化”的问题，一场产业链重构的进程也由此开始加速展开。主要经济体纷纷出台政策措施加强对产业链供应链的“国家干预”，保障产业链供应链安全成为关系国家长远发展的战略考虑。邓维慎瑞银投资银行研究部中国和亚洲经济师瑞银投资银行研究部中国和亚洲经济师邓维慎就深刻感受到了全球产业链发展最近几年来所经历的变化。他表示全球产业链重构正成为全球经济发展的一个显著特点。从市场的角度去看，全球产业链重构目前呈现出几大特征：第一是经济基本面生产要素、生产效率的比较优势所推动的全球产业链重构在持续发展；第二是绿色发展、低碳发展、可持续发展，越来越紧密地跟产业链重构相结合成为重要的影响因素；第三是全球产业链合作、贸易合作似乎渐渐的走出了蜜月期，人们越来越多地观察到贸易摩擦、关税、科技准入限制、贸易保护主义等等扰动全球产业链的发展，这些趋势的相互交织也影响着全球宏观经济和市场。邓维慎指出：接下来这些趋势依然会影响全球产业链的发展。市场的力量是自然的，企业对于生产效率的追求，消费者对于优质优惠产品的追求以及人们对于绿色发展的追求，将持续成为产业链发展的推动力。但是我们也要看到非市场因子的影响不会轻易消失，接下来企业经济体还是需要有准备去面对这些非市场因子、各种限制所带来的挑战。邓维慎特别提到了美国总统拜登近日签署的总额高达2800亿美元的《芯片和科学法案》，该法案意图促进半导体企业回归和提高在美产量，以帮助美国在生产先进芯片方面领先世界，并不惜以立法的极端形式推出了反市场化、反全球化的产业政策。类似的例子还有拜登同月签署的《2022削减通胀法案》。在该法案中，美国政府为7500美元电动车退税政策设定了“本土制造”的门槛，不仅要求汽车本身在美国组装，同时也要求电池所用的原材料也得有一定比例源自美国本土或美国的自贸伙伴。在新规明年1月1日生效时，满足条件的电池原材料比例需达到整体电池价值的40%，到2027年将进一步上涨至80%。巩旻瑞银中国汽车研究主管深耕汽车行业多年的瑞银中国汽车研究主管巩旻表示：当前这一刻我们能够看到，在政策方面中国的政策本身正变得越来越开放，从2018年开始降低了汽车的关税，然后到今年也彻底废除了对于合资企业的股比要求；相反，在西方市场尤其是在美国，政策正在越来越多地从自由贸易转向本土保护。产业链重构下中国企业处境如何？视频：中国企业面临的机遇与挑战中国享有世界工厂的美誉，无可争议的一点是，在过去几十年中，中国经济的高速发展过程中，全球化带来的红利给中国带来了巨大的推动作用。而面对当前全球产业链重构的新趋势，中国制造业企业显然也亟需作出一系列变革以拥抱未来。长期以来，我国依托低成本劳动力和土地等要素资源优势，快速融入全球产业链供应链体系，在诸多行业形成了显著规模和配套优势。但是也应看到，我国前期不少企业仍然分布在中低端环节，产业控制力和影响力偏弱，仍需加快向全球产业链供应链价值链高端的跃升。对此，邓维慎指出，中国经历了多年的发展，人均GDP已经超过了12000美元，但挑战也同样存在。从第七次人口普查的结果来看，中国劳动年龄人口在2020年对比2010年减少了约4000万，虽然当前劳动力依然充沛，但是从一个中长期发展的趋势来看，依靠低成本高劳动力密集度的发展并不是最优的选择。当然，邓维慎看到更多的，还是可喜的一面：中国经历这么多年的经济发展，积累了许多优秀的企业，在生产模式和管理模式上已经具备优势。另外，中国的产业链也相当完善。邓维慎指出：这次疫情之后，之所以中国能够快速恢复，为全球在整个产业链扰动比较大的情况下提供有力的供给，这与中国的比较完善的产业链有紧密的关系，中国经济有一个比较明显的特点就是它的规模优势，从生产端的角度去看，一个新的产品只要是被消费者所接受的产品，那么企业就能马上获得巨大的市场支持，这个巨大的市场能够为企业提升生产效率、降低边际生产成本带来巨大的空间。巩旻以汽车行业为例介绍称，中国在电动车方面目前的产业链优势是巨大的，就今年以来我国汽车行业已占据全世界电动车产销的60%、电池的70%、电池材料的80%。这样一个规模优势本身已经建立。巩旻表示，某种程度上之所以这些产业链往中国聚集，这背后其实有一个规律：寻求要素洼地。到目前为止中国一切的制造要素成本，包括人力成本、资本开支以及各种生产元素的成本，还是要比欧美更低。某种程度上西方政府试图把欧美企业搬回去的行为，等于是逆市场经济规律而行，而这个过程当中他们必然得付出大量的补贴和其他手段才能做到这一点，甚至最终都不一定能够达到他们所希望的效果。朱正芹瑞银全球投资银行部中国区主管瑞银全球投资银行部中国区主管朱正芹则从资本市场的角度表示，全球产业链的重构其实对资本市场也存在一定影响。从资本市场来看，过去几年世界各地的主要证券交易所，都随着全球产业链的重构步伐来推出最能够支持他们服务对象的相应规则。在中国市场上，过去几年推出的科创板、目前仍在推进中的主板注册制改革，还有针对专精特新的北交所的设立，其实都是为了来配套全球产业链重构的趋势，中国正越来越聚焦智能化产业，包括高端制造等方面，并以此来提供相应的资本市场的基础设施服务。朱正芹表示，在境外投资方面，早些年外资的涌入可能更多的是用技术换市场，目的相对来说比较单一。但现在，很多的国际公司再来中国布局，他们的目标也开始变得更加多元化，比如一些电动车生产商在上海建厂，其实就不纯粹是为了争夺中国市场，我们整个在新能源产业链上的布局，也令他们愿意把大的生产基地放在具有产业集群效应的地方，所以中国很多产业链在全球还是非常有优势的，这也会引导外资跨境并购的行为发生变化。中国企业国际化战略面临哪些机遇与挑战？视频：从中国制造到中国“智”造全球产业链的重塑，对中国企业生产经营活动的影响，不仅仅会涉及到如何引进来，也会影响到中国企业如何走出去。在一带一路、国内国际双循环等利好政策的引导下，越来越多的中国企业正开始把目光投向海外，期待在另外一片天地寻找到第二增长曲线，并复刻国内市场高速增长的奇迹。那么，在全球产业链重构的大的背景下，中国企业和产业链的国际化战略，又会存在哪些机遇和挑战呢？朱正芹指出：中国企业的海外战略，如果说有什么变化的话，那就是随着中国过去这几十年经济的快速发展，在很多的产业链上已经具有了很大的优势。中国目前已经有了越来越多的自主品牌，并从中国制造开始转向中国‘智’造。朱正芹表示，例如在2016-2017年，当时有很多企业包括一些地产公司，在进行海外并购时是比较分散的，大多以追求财务收益为主，当时很多企业的现金流非常充裕，想要做一些分散化投资，但方向性并不是特别明显。而如果你回顾过去这几年，再去看海外收购扩张的话，其实主题就已经非常明确了：基本都是为了填补自身在某些产业链或者上下游上的缺点和空白，然后收购一些具有一定技术特色的公司来提升自己的全产业链服务能力，甚至于本身在国内已经做得很好了，就将进一步在海外设立更多的运营和布局。此外包括许多电池厂商也有在海外设厂的计划，他们有着明确的目标：要扮演全球产业链上面一个非常重要的角色，通过海外投资来提升自己的竞争力。邓维慎近期曾前往越南进行考察。他表示，他观察到的一个例子特别具有代表性：一家知名中资企业参与建设的越南最大海上风电项目，最近成功启动了风机的安装。风机是中国制造的，这意味着中国制造的设备和装备接下来将在这个项目中发挥重要作用，这个项目完成之后将会为越南的许多制造业企业提供清洁能源，而这些制造业企业生产出来的产品又将会投入到全球市场里去，从这个例子中我们也可以看到中国企业走出去所面临的机遇和优势，这种案例将来也料将会越来越多。在汽车领域，巩旻指出，我国在汽车出口方面已经取得了一定的成就，去年中国的汽车出口超过了200万台，今年大概率会超过300万台，约占国内产量的15%左右。中国今年很有希望超过德国，成为仅次于日本的全球第二大汽车出口国。即便早些时候有着疫情和缺芯危机的考验，中国的产业链依然韧性十足。巩旻也指出，对于国内车企而言，当前也依然存在一些挑战。例如，中国的品牌对于全球的消费者来说相对比较陌生，建立品牌效应并非一朝一夕的事；此外，从全球近来盛行的贸易保护主义来说，关税只是其中的一方面，除了关税之外的话，还有一些其他限制因素，例如欧洲就特别看重整个生产过程中的碳足迹，美国则采取了上述提到的一些不是特别友好的政策，这些依然将构成一定的挑战。未来展望

#分享瑞银2022年8月，瑞银科技周：电信、传媒和互联网与数字资产线上研讨会(UBS

#分享瑞银人们常说，经济全球化是不可逆转的历史潮流，然而近年来，尤其是今年在新冠疫情和俄乌危机的双重夹击下，全球产业链重塑的步伐不断加快，各国政府和企业为提高本国供应链韧性而重组供应体系的决策，不断被提上日程。无论是出于传统的地缘危机意识，还是出于供应链安全与稳定性的考量，产业链重构大趋势背后的博弈，对于任何一个经济贸易大国而言都可谓举足轻重。作为全球世界工厂的中国，在此轮全球产业链重构大潮下是否会受到较为明显的影响？哪些产业最有可能受到冲击？未来数年在全球产业链重构的大背景下，中国贸易走向又将如何？会有哪些机遇与挑战并存？为了解答这些市场普遍关注的问题，财联社携手瑞银集团推出“新格局

#分享瑞银自1969年互联网正式出现，互联网诞生至今已经有50余年历史。近十年来，随着智能手机等移动设备的快速普及，全球移动互联网快速发展，中国更是在这一时期在多个互联网领域实现了“弯道超车”。互联网的崛起不仅给中国传统行业带来升级机遇，同时也催生了众多新兴行业，为中国经济转型带来动力。然而近两年来，国内互联网企业正面临诸多新的挑战：新冠疫情、全球经济趋势变化以及国内外监管政策的变动，让国内互联网企业面临外部环境变化；国内互联网行业在经历高速发展后开始转向平稳发展阶段，行业内部竞争日趋激烈；与此同时，5G、AR/VR、人工智能、区块链等新一代数字化技术不断涌现，又为互联网的进一步升级提供了技术底座。在当前多方面因素交织影响的复杂背景下，国内互联网企业如何把握新的机遇与挑战，适应时代发展实现自我转型？在外部宏观不确定性增加、中国经济发展快速转型的过程中，互联网产业又将发挥怎样的作用？为了解答这些市场普遍关注的问题，瑞银全球投资银行部亚太区科技、媒体及电信组主管曾刚雄、瑞银China

#分享瑞银瑞银投资银行媒体分享会于近期在线上举办。瑞银投资银行亚太区主管金弘毅在会议上表示：“全球股票市场仍会有一个动荡的态势，包含了通胀压力、紧缩货币、新经济板块重估等问题。考虑到中国资产吸引力提升，我们相信会有越来越多的中国企业，在香港及境外市场成功发行。”2022年，全球投资银行普遍面临巨大挑战，除了澳大利亚及新西兰地区外，其他细分市场都出现显著下滑，尤其是中国（离岸）香港市场。朱正芹瑞银全球投资银行部中国区主管瑞银全球投资银行部中国区主管朱正芹9月6日表示：但在动荡的市场里，我们还是协助中国发行人抓住了一些窗口。去年以来，瑞银在中国企业海外新股融资的交易规模排名第一。值得注意的是，尽管国际主要资本市场普遍面临严峻挑战，但近两年监管和政策的创新完善，也在一定程度上为更多实体经济的发展融资提供了更多便利。瑞银预计，未来将不断有监管方面的更新，协助中资企业更有效地实行海外融资。积极参与中资企业全球融资数据显示，截至8月初，香港投行业务下滑幅度高达88%。金弘毅瑞银投资银行亚太区主管瑞银投资银行亚太区主管金弘毅认为：一方面，除中国境内市场外，英、美、新等全球其他主要市场同样出现了较大幅度下滑，香港市场难免受到国际环境影响；另一方面，香港股权融资市场过去20年经历过四个周期，如今市场低迷一定程度上亦是周期波动的结果。即便如此，瑞银在香港的市场份额却在逆势上升。今年以来，瑞银在香港共完成17单融资项目，市场占有率按照交易规模接近15%，其中就包括中国免税（中免）接近24亿美元的IPO、青岛啤酒5.3亿美元的大宗配售等，于动荡市下收获了国际战略投资人的认可和参与。此外，瑞银2022年还参与了明阳智能GDR在伦交所的发行，并成功将发行规模从5亿美元提升到7亿美元，在欧洲市场引起广泛关注。孙利军瑞银证券全球投资银行部联席主管视线转回国内，瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军表示：今年以来，A股市场的IPO、再融资、债券发行等保持了相对稳定的节奏，只在三四月因疫情关系受到短暂影响。而瑞银证券也是目前A股股票市场最活跃的外资投行。自2007年正式在A股市场开展有关的保荐业务以来，瑞银证券已完成100个承销保荐项目（截至熵基科技），包括：28宗IPO项目72宗再融资项目日前，瑞银证券还作为联席主承销商协助宁德时代完成450亿人民币的A股非公开发行，引入了占比较大的境外投资者，甚至为宁德时代独家引进了同泰国石油的战略合作。债市方面，今年国际债券发行量大幅度下滑，最受影响的是大中华区高收益债券，过去其在市场占据了很重要的位置。但同时ESG绿色债相关的发行增长很快，年初至今，亚太区ESG债券渗透率增长到20%，大中华区增长到30%！金弘毅表示：这既代表企业本身要做此类工作，又意味着投资者需求很大，且宏观和监管环境也利好这一市场。瑞银证券也将继续加大对ESG债券的关注，合理抓住更好的发行窗口。密切把握国际市场趋势变化过去几年，全球主要资本市场出现了较多的改革和创新，有助于更好迎合实体经济的发展，充分发挥资本市场作用。在境内资本市场方面，孙利军表示，注册制改革持续深化，在帮助定价市场化，提高市场流动性方面起到了很大作用，注册制下发行的IPO数量、募资金额近三年连续提升。截至2022年6月底：注册制下发行的A股IPO数量141只，占比82%；募资规模约2055亿元人民币，占比65.9%。在欧美、香港等市场受地缘政治或疫情影响较大的环境下，企业在A股上市的热情却并未消减。截至2022年8月31日：主板在审企业283家；科创板在审企业有164家；创业板在审项目392家；北交所在审的企业127家；合计约1000家企业在排队审核上市，年内IPO总数或超过去年。从债券市场来看，上半年随着稳定经济和货币政策相继出台，境内债券市场利率中枢明显下行，推动债券总融资量上升。但由于疫情等带来的违约压力尚未完全缓解，债券展期项目也有所提升，投资人可能更关注发行人信用评级和资产质量。至于并购方面，新冠疫情、地缘政治不确定性、海外监管趋紧等问题，某种程度上抑制了中国企业的海外并购，目前大多围绕上下游产业链协同，以及更多获取当地市场份额。同时，境内金融、汽车行业持续加大对外资的开放力度，也吸引国际投资者进一步来华投资。放眼国际市场，朱正芹指出：过去几年，港交所一直在持续推新，吸引更多的创新性公司，包括允许没有收入、没有利润的生物科技公司来上市，吸引已经符合相关资质要求在海外上市的创新型、高增长的大中华区发行人回香港第二上市等。我们理解港交所还在陆续探讨创新，以接纳配合更多国内高科技创新公司来港上市。欧洲方面，从“沪伦通”到“中欧通”，如今已有四家A股上市公司成功登陆瑞交所，预计随着发行量越来越多，“中欧通”下的GDR也会成为中国境内上市公司境外融资的重要融资通道。美国针对中概股等问题确实有摩擦，但也有不少进展。例如8月26日，中美双方签署了审计监管合作协议，未来双方或能达到各自的要求，有效解决中概股审计监管的问题。金弘毅总结道：全球股票市场仍会有一个动荡的态势，包含了通胀压力、紧缩货币、新经济板块重估等问题。考虑到中国资产吸引力提升，我们相信会有越来越多的中国企业，在香港及境外市场成功发行。他还提到，并购市场仍会保持活跃，为企业家、跨国公司、财务投资者调整资产组合提供解决方案，而ESG也会是投资者关注的热点，值得继续跟踪。来源：证券时报，2022-09-07，

#分享瑞银近两年来，国内互联网企业正面临诸多新的挑战：诸如外部环境变化，新冠疫情、全球经济趋势变化以及国内外监管政策的变动；从行业内部而言，国内互联网在经历高速发展后开始转向平稳发展阶段，竞争也日趋激烈；与此同时，5G、AR/VR、人工智能、区块链等新一代数字化技术不断涌现，又为互联网的进一步升级提供了技术底座。在当前多方面因素交织影响的复杂背景下，国内互联网企业如何把握新的机遇与挑战，适应时代发展实现自我转型？在外部宏观不确定性增加、中国经济发展快速转型的过程中，互联网产业又将发挥怎样的作用？为了解答这些市场普遍关注的问题，财联社携手瑞银集团推出“新格局

#分享瑞银2022年8月18日，瑞银成功实现中国旅游集团中免股份有限公司（“中国中免”，或“公司”，1880-HK，601888-CN）香港交易所主板H股上市定价，总发行规模为20.7亿美元（绿鞋前）/

#分享瑞银2022年8月17日，瑞银证券成功助力熵基科技股份有限公司（以下简称“熵基科技”或“公司”）圆满完成首次公开发行A股并在创业板上市。本次发行价格为43.32元/股，发行规模达16.08亿元人民币。熵基科技是创业板实施注册制后首家由外资控股证券公司担任保荐机构的创业板上市公司。继2019年作为首家外资控股证券公司担任保荐机构，成功保荐科创板上市公司昊海生科（688366.SH）之后，瑞银证券此次在实施注册制之后的创业板继续拔得头筹，充分体现了瑞银证券在A股IPO市场的专业实力。瑞银境内投资银行业务在外资投行中持续保持领先。熵基科技是一家在生物识别细分领域具备全球影响力的科技型企业。作为熵基科技本次创业板上市的保荐机构和主承销商，瑞银证券全面负责项目的统筹协调，在尽职调查、上市辅导、材料申报、监管沟通、路演推介和定价及发行等各主要工作板块均发挥了核心作用，凭借出色的专业能力、执行力度和价值发掘能力，协助公司圆满完成了上市这一重要的发展里程碑。瑞银证券高效的执行能力和出色的投资者推介工作保证了高质量的订单转化及发行的成功完成。本次网下发行共收到387家网下投资者管理的8,920个配售对象初步询价报价。剔除无效报价后的有效报价投资者家数为截至发行时半年以来同行业创业板IPO项目中最高。最终入围的有效报价配售对象为5,361个，对应拟申购数量总和为4,101,230万股，为战略配售回拨后、网上网下回拨前网下初始发行规模的1,598.81倍。回拨机制启动前，本次网上发行初步有效申购倍数约为8,720.38倍。回拨机制启动后，网上发行最终中签率约为0.019976%。本次发行价格为43.32元/股，上市首日开盘价为56.33元/股，较发行价上涨30.03%。熵基科技是一家以生物识别为核心技术，专业提供智慧出入口管理、智慧身份核验、智慧办公产品及解决方案的国家高新技术企业。公司主要致力于将指纹、人脸、静脉、虹膜等生物识别核心技术与计算机视觉、射频、物联网等技术相融合，向商业、交通、金融、教育、医疗、政务等多个领域，提供具备身份识别与验证功能的智能终端、行业应用软件与平台。2021年，公司实现营业收入19.6亿元，实现净利润1.9亿元。截至2021年12月31日，公司在莞深、厦门、大连、印度设有研发中心，在境内有43家分子公司，在境外有38家子公司，初步建立了覆盖全球的销售服务网络体系。——免责声明：本信息由瑞银证券有限责任公司（“瑞银证券”）发送。本信息不应被视为法律、税务、会计或投资方面的建议，不得作为个性化推荐或被解释成为买入或卖出任何证券、投资产品或其他金融产品或服务的要约邀请或要约。市场有风险，投资需谨慎。对于本文中所载的所有信息和意见的来源处，瑞银证券、瑞银、瑞银集团旗下其他子公司不为该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。本文件中的信息、价格、数据和意见是从公开来源获得或公共咨询取得的,未经过瑞银证券、瑞银、瑞银集团旗下其他子公司和/或其任何董事,高管,雇员,代理人,代表和/或顾问或任何其他人的独立核实。对于本文的信息、数据和意见的准确性、完整性、可靠性、充分性或任何假设的合理性,

#分享瑞银2022年才刚过半，接踵而来的地缘危机、能源危机推动传统化石能源需求猛增，也令近年来大火的ESG投资理念遭遇误解和质疑。针对市场普遍存在的困惑，财联社携手瑞银集团重磅推出的“新格局

#分享瑞银在全球能源危机的冲击下，欧洲重启火电，化石燃料投资再度反弹，能源问题再一次成为全世界关注的焦点。欧洲传统能源复苏和ESG可持续发展之间的矛盾是否意味着ESG投资理念需要转变？新形势下的中国ESG和责任投资又会带来哪些机遇和挑战？面对这些问题，财联社携手瑞银集团推出“新格局

#分享瑞银在主题为“共促全球ESG发展，构建可持续未来”的第二届ESG全球领导者峰会上，瑞银全球投资银行部中国区主管、董事总经理朱正芹在“破壁责任投资的困局与挑战”环节发表主旨演讲。朱正芹表示，责任投资作为一种长期风险调整后的价值创造，有时可能会被误解为一种财务回报上的让步。她强调，责任投资并不是在“追求收益”与“有利社会”之间做选择题，而是两者都可以兼顾。责任投资的回报率并没有低于传统投资，比如MSCI新兴市场ESG领袖指数的回报率远高于MSCI新兴市场指数。此外，朱正芹还指出，要提高投资者对责任投资的参与，可以考虑建立和完善责任投资激励制度，鼓励大家投身于责任投资活动。向脱碳、减碳、碳中和方向的转变是大趋势，建议通过市场、政策等方式，引导投资者用更长远的眼光看待能源转型和可持续性回报，让投资者积极参与到责任投资中来，特别是绿色技术、清洁能源和碳减排方面。

#分享瑞银2022年7月8日，瑞银作为左起联席全球协调人及联席账簿管理人协助明阳智慧能源集团股份公司（“明阳智能”）完成约6.6亿美元（绿鞋前）/

宁德时代本次定增是里程碑式的交易本次发行为注册制以来A股市场最大再融资项目，创业板市场最大再融资项目，且为全市场以现金认购的最大竞价类非公开发行项目。为迄今为止

国际金融报告标准基金会（IFRS）计划在2022年末前颁布一套可持续性披露标准，初期关注的主题是气候变化及其如何影响财务重要性。分析师胡炳熙先生瑞银投资银行亚太区责任与可持续投资研究主管IFRS可持续性标准：需关注的重要标准根据已公布的草案，我们认为这些标准可以通过以下要求帮助重塑、标准化投资者分析ESG信息的方式：扩大需要披露的内容，以包括任何与可持续性相关且影响企业价值的信息；要求提供具体行业披露（68个行业）以及所有时间跨度的前瞻性披露；应用于许多主要市场。本报告进一步分析了关键技术要求，并评估该标准成为全球可持续性报告基准的概率。IFRS可持续性标准值得关注的10个原因：专为评估ESG财务重要性而设计回到未来：包含所有的时间范围对气候风险和机遇进行多维分析特定于行业的指标和需求增加供应链的信息披露增加温室气体排放范围3的透明度实施现成的基础实施

瑞银证券正庆祝在华成立十五周年。在这期间，瑞银证券是中国金融市场对外开放过程中的受益者和建设者，也见证了中国证券行业的飞速发展。“瑞银证券十五载”是聚焦瑞银证券十五周年庆的系列视频栏目，通过对话瑞银高管及员工代表，介绍瑞银中国及瑞银证券的发展战略、里程碑、业务机遇及企业文化。在本期栏目中，瑞银证券董事长钱于军将介绍瑞银证券在十五年来取得的成就及其优势，并分享公司未来的战略规划和发展机遇。注：2018年，瑞银集团增持瑞银证券股权至51%，成为《外商投资证券公司管理办法》颁布实施后首家外资金融机构控股的内地证券公司。2022年3月，瑞银集团进一步增持瑞银证券，持股比例提升至67%。©UBS

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近日，瑞银证券董事长钱于军接受了券商中国的专访。他认为国务院金融委会议传递了重要信息，起到了稳定市场、提振市场情绪的重要作用。中国继续扩大对外开放，对于外资金融机构而言，将进一步增强投资中国的信心，也将为外资券商的业务提供机遇。对于中概股，钱于军认为，目前看来，中概股公司未来仍然面临不确定性。在当前情况下，诸多中概股公司应该结合中长期的资本开支计划和业务拓展战略，或积极考虑在香港寻求双重上市，并评估登陆A股市场的可行性，或考虑其他资本运作策略，如私有化、兼并收购等。钱于军表示，进一步扩大对外开放的大背景下，中国资本市场的国际化、机构化程度将不断提升。未来，中国资本市场有望在全球范围内打出亮丽的下一步发展的招牌，成为吸引大规模外资进入的一个主流市场，和中国资本走出去的一个坚实的母国市场基础。对于如何进一步推动中国资本市场发展，钱于军表示，期待更多相关政策的落地，期待金融创新产品体系的建设，如金融衍生品的放开，能让外资机构在中国市场有更多的“施展功夫”的空间，这也是海外金融机构对进一步通过多种途径参与中国市场的迫切需求。期待和看好与欧洲市场的互联互通券商中国：国务院金融委3.16会议研究了宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定问题等相关问题。您最关注其中的哪些议题，能否就其中1-2个方面谈谈您的理解与建议？钱于军：国务院金融委会议传递了重要信息，起到了稳定市场、提振市场情绪的重要作用。中国继续扩大对外开放，对于外资金融机构而言，将进一步增强投资中国的信心，也将为我们的业务提供机遇。具体来讲，金融委专题会议，传递了以下重要信息：关于中概股：会议表示中美双方监管机构正致力于形成具体合作方案。此外，据媒体报道，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）此前也表示正与中国监管部门保持积极沟通。关于行业监管：会议提到了“可预期的监管”，并要求有关部门积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。在我们看来，上述政策信号的具体落实情况将主导短期内市场走势和外资的交易行为。若中美双方监管能在跨境审计监管上达成合作协议，外资撤离中概股的趋势有望出现逆转。若对互联网和医药等行业的监管出现明显放松，或相关监管部门明确其监管的边界甚至积极出台对市场有利的政策，股市的风险溢价将随着不确定性的消除而明显降低。我们比较关注中概股、GDR

亚太地区股票部门因沪港通和衍生品能力而受到赞誉。3月22日，瑞银集团在香港交易所2021年度评选中荣获股票、结构性产品和衍生品等五个类别的大奖，其中包括：沪港通-最活跃经纪商股票衍生品-最活跃经纪商-恒生科技指数期货及期权该奖项用于表彰对香港投资市场作出卓越贡献的杰出市场参与者。亚太区全球市场主管

语在高速发展的科技、反反复复的疫情、复杂难解的通胀和突如其来的乌克兰危机的共同冲击下，世界经济未来的发展充满不确定性。各国政府应审时度势，谨慎地权衡利弊，制定有利于民众福祉的政策。

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以下内容来自3月7日举行的瑞银“两会”专题媒体电话会。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛及瑞银中国股票策略研究主管王宗豪分享了中国宏观经济解读及股市投资策略分析。汪涛瑞银亚洲经济研究主管首席中国经济学家瑞银在2022年GDP增长的预测是5.4%。这个目标相对来说我觉得还是比较激进的，因为去年虽然增长8.1%，但是两年平均增长是5.1%，今年提出5.5%，超过过去两年平均的水平，确实需要付出一些努力。而当前面临几大下行压力，第一个是新冠疫情仍然在持续，虽然中国大陆控制得比较好，但是时有新的案例发生，不少地方还是会采取比较严格的控制措施，势必影响到消费，尤其是线下服务业的消费。第二个是房地产现在也在下行的区间，而且下行压力较大，对今年的经济增长也会造成一定的影响。最近的一个，当然是乌克兰危机，地缘政治的风险推高了能源价格，可能对全球，尤其对欧洲经济增长也带来一些负面的影响，影响中国的出口，等等。所以在这样大的环境下，把经济增长的目标定在5.5左右，我们觉得意味着今年政策还会进一步的宽松，有进一步稳增长的措施。具体来说有几个方面：财政政策，货币和信贷政策，房地产政策，还有像碳排放、碳中和，能源方面的政策。汪涛瑞银亚洲经济研究主管首席中国经济学家最近几个月，房地产政策已经有放松迹象，包括按揭贷款和对开发商贷款有松动，另外不少城市出现了对房地产控制措施的一些松动，包括按揭利率的下调，首付的下调，等等。未来，我们觉得房地产放松的倾向还会持续，毕竟房地产对经济至关重要，政府还是希望房地产能够健康稳健地发展，减少房地产对整个经济和金融造成大的冲击的风险。同时我们觉得今年房地产税的试点可能还在酝酿，形成方案的阶段可能要到明年。所以房地产的政策仍然会持续有一些放松。在这样大的背景下，我们对房地产的预测，今年一季度房地产因为基数的原因，销售和新开工仍然会同比下降可能20%—25%。但是如果季调之后，从环比来看应该说基本会稳定下来，也就是我们现在已经在底部。二季度开始环比会有反弹，同比的下降幅度会明显的减少。到下半年房地产可能就会开始出现同比的销售和新开工的上涨。全年我们预测今年的销售和新开工比去年下降10%左右，10%—12%。房地产投资可能比去年小幅下降5%左右。下降5%的预测相对来说比市场预期的要低一些，主要是因为之前从来没有房地产投资全年下降的，但我们觉得房地产下行的压力还是比较大的。但是从环比的角度来看，我们现在已经在底部，之后会逐季的好转，这样会避免房地产硬着陆对经济的负面影响。汪涛瑞银亚洲经济研究主管首席中国经济学家鉴于去年下半年应该说能源比较紧张、拉闸限电这样一些现象对经济产生了比较大的冲击，所以今年应该说在综合考虑之后，对政策留有很多的弹性，没有确定一个明显的能耗强度的目标。因为去年说单位GDP能耗降低3%，过去十来年都有类似这样的硬性指标，今年报告中没有提到，今年留有弹性。而且说新增的可再生能源和原料不纳入能源消费总量的控制。我们虽然长期要推进双碳目标，但是短期不能太激进，就是习主席说的，先立后破，渐进的过程。因此我们得出结论：第一，我们觉得今年不会出现大规模的缺电或者能源短缺制约经济增长的现象，这是很重要的。这个调整我觉得特别重要，尤其最近地缘政治推升了油气价格，肯定也会推升煤炭价格的上涨，所以国内的目标需要有一个弹性、需要有一个调整来应对外面的冲击，所以我觉得这是很重要的，我们判断今年不会出现像去年那样的能源短缺限制经济增长的负面影响。第二，从长期来看，我们实现双碳目标的承诺是非常坚定的，所以我们可以预计到新能源的投资会持续的强劲增长，政府在基建里面对于新能源的投资，包括电网改造等等这方面，这个投资，比之前的力度要更大。汪涛瑞银亚洲经济研究主管首席中国经济学家通胀在俄乌冲突之前，我们的预测今年的CPI可能会反弹到2.4%左右，去年平均只有1%左右，主要也是得益于猪周期正处于下行的空间。今年首先猪肉或者其他价格比较稳定，至少不会继续下降。另外一个，之前的PCI、一些原材料价格的上涨，对下游逐渐有一定的传导，所以今年2.4%。现在能源价格上涨，肯定对CPI会有一定的负面影响。我们的石油价格方面，我们是80美元之上，不是全部的传导，政府有一定的控制，80—130美元之间。130美元之上，基本上就冻结、不会涨价涨得比那个高。但具体能让多少石油价格的上涨传导到CPI里面，还不是特别清楚，但肯定不会是一对一的，所以有一个缓解的因素在这里面。整体来说，对CPI确实有上行的压力，今年有可能到3左右。即使如此，能源价格的上涨，第一并不会持续，如果今年到130，明年不可能涨到180的水平，没有进一步上涨，即使明年持续比较高的话，对CPI上行的压力就会消失，所以是比较短暂的。另外一个并不太影响核心的通胀，而且是供给的因素，并不是因为需求或者经济过热的因素。所以我们认为人民银行不会太因为通胀比之前强，影响货币政策的执行。也会推高美国的通胀，但从目前来看，也不会影响美联储加息的步伐，除非影响到全球经济，因为对美国经济影响应该没有什么。总体来说，即使CPI会上升，但是央行的货币政策目前的预判，应该不会有改变。王宗豪瑞银中国股票策略研究主管从不同的行业来看，影响是不同的。比如说财政上面的发力应该会边际上面利好于基建有关的公司，比如说工程机械、工程材料板块。虽然在碳排放或者新能源这一块今年没有要求碳排放的硬指标，但我们看到对新能源的投资国家依然很重视，比如说在风电、太阳能的投资这一块还是要继续推进，以及国家电网的升级这一块也是比较重视的。所以新能源板块，国家继续支持的态度，因此还是一个利好。稳就业，也是会稳定消费。报告里面也提到，比如说继续支持新能源汽车消费或者鼓励地方开展一些绿色智能家电下乡和以旧换新，这部分应该也是会稳定一些消费的板块。中国电信运营商这一块也是正面的，因为这么多年来第一次总理没有提到任何的降费的要求，而且之前一直说到5G资本开支需要加速，今年更加多的提到5G的应用场景需要更加多的去挖掘。在中小型企业以及制造业，今年的政府工作报告也是有很明显、很大幅度的支持，包括在信贷方面，费用和税收的减免。这几个板块，中小型企业、制造业，我们觉得也是利好。但是报告也提到，希望银行、互联网平台公司给予中小型企业更多的降利息、降费用，等等。这两个行业的利润率可能今年会有一定的影响。特别是对于互联网平台降费用，从“两会”上面来看是第一次提到。报告里面也说到互联网监管上面的要求比去年少了一些。疫情管控上面，政府还是坚持“外防输入、内防反弹”，边际上面我们觉得没有太大的更新，虽然有一些受疫情影响的行业，比如说酒店、餐饮会得到一些更多的政策、财政上面的支持。总的来说，我们觉得政策方向还是利好于股市。——免责声明：本文仅旨在提供数据讯息，并非证券公司发布的研究报告，且并未考虑到个别投资者的特定投资目标、财政状况或需要。本文不构成瑞银/瑞银集团旗下子公司对投资者的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。对于本文中所载的所有信息和意见的来源处，瑞银/瑞银集团旗下子公司不为该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。本文件中的信息、价格、资料和意见是从公开来源获得或公共咨询取得的,未经过瑞银/瑞银集团旗下子公司和/或其任何董事,官员,雇员,代理人,代表和/或顾问或任何其他人的独立核实。对于本文的信息、资料和意见的准确性、完整性、可靠性、充分性或任何假设的合理性,

专注新发展】重磅专题，立足全球视野和中国实践，展示诺贝尔经济学奖得主们的真知灼见，以及对当下全球经济新格局、新发展路径的启示。*

“回首十年前，海外投资者持有A股流通市值占比仅为3%，而到了2020年，这一比例已提高至10%。我们预计到2025年，占比将达到17%，而到2030年将达到25%。”在最新一期的金融鹏程大讲堂上，瑞银全球金融市场部中国主管房东明进行了主题为《中国资本市场开放的趋势与机遇》的分享，并带来了一些市场的最新洞见。01外资为何继续加码中国？在过去的2021年，虽然市场波动加剧，包括一些行业的严监管对市场造成的波动，但是总体来看，北向资金仍然呈现净流入状态，沪深港通全年流入金额超过4000亿元，外资持续加仓中国资本市场趋势不改。有小部分海外投资者可能会因为行业监管或地缘政治等因素，对中国资产的配置出现一些分化的观点，不过大量的海外投资者，仍积极关注并参与中国资本市场的投资。房东明表示，外资继续加码中国，主要有三大原因：资产配置和分散风险的需求。中国有着全球第二大股票和固收市场，在中国资本市场不断纳入全球投资体系的大背景下，海外投资者配置中国资产的动能将会不断增加。中国市场能够提供超额收益。中国经济增速领先全球主要经济体，是全球投资者都不可忽视的市场。另外，随着中国资本市场不断开放，流动性提高，也为投资者创造超额收益提供了丰沃的土壤。金融机构自身发展的诉求。海外成熟市场竞争相对激烈、发展趋于饱和，而中国市场则是发展的蓝海。全球各金融机构想要谋求新的增长动能和机遇，中国市场必不可缺。02外资主要聚焦于A股哪些板块？房东明表示，海外投资者越来越接地气，他们聚焦A股的板块与国内投资者所关注的热点也越来越趋同。“总的来看，消费板块一直是海外投资者最关注和青睐的。从中长期的跑道来看，对ESG投资、碳中和以及新能源板块也有较多关注。从长期的跑道来看，海外投资者仍然会持续关注医药和芯片等板块的投资机会。对于外资是否会加大对中小盘股票的投资，房东明认为，尽管海外投资者对A股市场的风格的切换存在一定的分歧，不过随着中小盘股票过去一年的调整，市值越来越趋于合理化。“我们看到，很多海外投资者对中小盘、创业板、科创板，包括像北交所都有积极的关注，我们期待这些公司的业绩能够跑赢市场的预期，那么将会有更多的海外投资者投入其中。03美利差缩窄，对外资投资中国会产生怎样的影响？今年美国将进入加息周期，这一事件对于中国资本市场的影响，也是投资者比较关注的话题。对此，房东明表示，从投资的角度来看，进行资产配置、追求超额收益，不会因为一两个因素而产生偏离，因此外资增持优质的中国资产进行投资，大趋势不会改变。另一方面，资本市场在不断开放的过程中，推动全球投资者对人民币的需求，这是一个中长期的影响因素。房东明认为，这一中长期的因素会比利差变化的短期影响因素更加重要，因此，美国加息对人民币的中长期影响比较有限。最后，房东明补充道：“监管的成熟使得资本的流动更加良性化。正常的双向流动，只会增加人民币对全球投资者的吸引力，增加人民币成为可替代的储备货币的功能。而这将会呈现一个积极正面的长期发展的趋势。——免责声明：本文章内容不构成瑞银/瑞银证券对投资者的投资建议，市场有风险，投资需谨慎。对于本文中所载的所有信息和意见的来源处，瑞银/瑞银集团旗下子公司不为该等信息的准确性或完整性作出任何明示或暗示的保证。本文件中的信息、价格、资料和意见是从公开来源获得或公共咨询取得的,未经过瑞银/瑞银集团旗下子公司和/或其任何董事,官员,雇员,代理人,代表和/或顾问或任何其他人的独立核实。对于本文的信息、资料和意见的准确性、完整性、可靠性、充分性或任何假设的合理性,

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如今，“双碳”目标和低碳发展理念已经成为社会各界的共识，低碳消费也正在成为越来越多人的日常行动。在2022年瑞银大中华研讨会上，商道纵横合伙人兼副总经理郎华，为我们讲述了低碳消费的新趋势，以及ESG如何影响中国消费品行业。低碳消费新趋势近期，商道纵横发布了《2021中国可持续消费报告》，揭示了低碳消费的新趋势。

作为中国首家外商投资的全牌照证券合资公司，瑞银证券是瑞银在中国的核心投资银行平台，2022年迎来了开业15周年。近日，瑞银投资银行亚太区主管及中国总裁金弘毅在接受澎湃新闻专访时表示，“瑞银的中国战略是把握中国金融市场持续开放的机遇，进一步巩固我们在投资银行领域的领先地位，并拓展财富管理和资产管理业务。我们将继续加大对中国市场的投入，并积极推进增持瑞银证券的股份。”瑞银投资银行亚太区主管及中国总裁

本次2022年瑞银大中华研讨会，特邀国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首任主任兼高级顾问——李俊峰，与瑞银亚太地区负责与可持续投资研究主管胡炳熙、瑞银中国香港公用事业研究主管廖启华，就中国下一阶段气候政策展开探讨，帮助投资者了解中国能源政策方向，把握2022年的投资机遇。“能源双控”向“碳双控”过渡在2021年联合国气候变化大会上，中国与各国对碳中和达成共识，即用碳总量推动经济发展。该共识既满足2020年中央深改委会议中提出的“用温室气体控制倒逼高质量发展和高水平保护”的目标，也符合习总书记要求的，“逐步调整能源双控战略，使能源双控的制度带有灵活性”的方针。“能源双控”向“碳双控”的改变，主要从两方面考量：与国际接轨，用“碳”指标衡量经济增长扩大可再生能源消纳，可再生能源的消费不再计入能源消费李俊峰表示：““能源双控”向“碳双控”过渡，并不代表国家对能源双控以及新能源发展的支持减弱。虽然，2021年国家进行了煤炭增供等稳定能源市场的调整，但这是出于保障能源安全，稳定能源供应的考虑。目前，中国非化石能源占比较低，2021年非化石能源占比仅16%，暂时还无法实现“新增能源主要由非化石能源满足”的十四五目标。中央表示，化石能源的退出要和非化生的有效共赢的增加相适应。所以，稳定化石能源供应，与非化石能源发展并不相悖。

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“机器人也为我们创造以前没有的工作岗位......它们所创造的东西会增加工作机会。人们已经适应变化；使用技术的目的并非是为了空闲下来不工作，而是为了能够做更多的事情。”——罗伯特·莫顿（Robert

就在这个刚刚过去的夏天，人们感受到一个不一样“热”的夏天——2021年7月成为地球有记录以来最热的月份。这是一个不祥的里程碑。从极端气候到唤醒行动极端高温、严重干旱、洪水……今年以来，全球多地发生极端天气事件。而很显然，全社会（甚至是在最富有的国家）还远没有做好准备。根据世界气象组织（WMO）的一份新的综合报告，全球与天气相关的灾害在过去50年间增加了五倍——每天有115人死亡，造成2.02亿美元的损失。气候变化是主因之一。该报告是迄今为止对天气、水和极端气候造成的死亡率和经济损失的最全面审查。可以说，在全球变暖的背景下，以极端天气事件趋强趋多为代表的全球气候变化对全球人类社会构成重大威胁，成为对经济、社会、生活造成重大影响的可感现实。气候变化并非线性过程，一旦突破“临界点”，便可能步入恶性循环，迫切需要人类共同体加速回应这一挑战。今年11月于格拉斯哥召开的联合国气候变化会议（COP26）是全球各国加强气候承诺的关键时机——该会议被视为自2015年《巴黎协定》以来最重要的一次会议。但国际多边合作在许多层面上存在着阻力。“控制气候变化的经济学并非无关紧要，但挑战在于既要面对有些人否认气候变化，又要明确哪些国家承担相应的负担。这一挑战是解决气候问题的前提。正如经济学家保罗·克鲁格曼（Paul

当前，全球抗击新冠肺炎疫情（COVID-19）和推进世界经济复苏正处于关键时期。2020年疫情席卷全球，给世界各国经济带来巨大冲击，中国也不例外。2020年一季度，中国GDP曾重挫