【广发宏观贺骁束】从粗钢产量看2021年“需求扩张+供给收缩”特征

广发证券资深宏观分析师 贺骁束

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广发宏观郭磊团队

报告摘要

第一，受疫情影响2020上半年全球粗钢产量显著负增长，全年粗钢产量同比增长仅为-0.9%，为2015年中国去产能后第一年负增长的年份。1990年以来的三十年中，全球粗钢产量负增长的年份有十年，其中半数集中在20世纪90年代。

第二，2020年中国粗钢产量同比增长5.2%。历史上中国粗钢产量负增长的年份更为少见，实际上1990年以来只有一年负增长，就是2015年。2016年以来主要还是“去产能”而非“去产量”。

第三，工信部年度会议提出“坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降”。简单理解就是，为推进碳中和目标，2021年政策将驱动粗钢产量负增长。2月8日工信部网站文章进一步指出要“研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策”，“去产量”的政策大方向已经浮出水面。2021年经济增长进一步修复，粗钢消费量按说处于上升过程中，在这一阶段控制粗钢产量，战略意图非常明显。

第四，粗钢下游包括建筑、汽车、机械、家电等行业，其中建筑业用量占比一般55%以上。从历史规律看，建筑业GDP与粗钢产量正相关。2021年建筑业投资增速预计将低于2020年，但在名义GDP扩张、政策不急转弯、地产销售相对旺盛、十四五首年城市群建设加快的背景下，仍有望保持一定速度，不会太差。

第五，从中钢协旬度粗钢产量来看，2021年1月日均产量286.1万吨，同比增速为7.6%，这意味着要实现“同比下降”目标，后面产量需要环比进一步压缩，至少严格控制产量增长为合意假设。

第六，总的来看，疫后经济修复及碳中和目标的双重影响下，工业原材料“需求扩张+供给收缩”的逻辑一定程度上存在。这进一步佐证我们在《2021与2017：相似及差异点》中的观点，即2021年在宏观特征上有点类似于2017年。

正文

受疫情影响2020上半年全球粗钢产量显著负增长，全年粗钢产量同比增长仅为-0.9%，为2015年中国去产能后第一年负增长的年份。1990年以来的三十年中，全球粗钢产量负增长的年份有十年，其中半数集中在20世纪90年代。

2020年全球粗钢产量录得18.3亿吨，其中上半年受疫情影响钢企生产相对停滞，同期粗钢产量仅为8.76亿吨（2019同期9.3亿、2018同期8.8亿吨），同比增长为-5.6%。同期疫情影响下，中国国内电炉停产比例较高，长流程高炉检修比例增加，上半年国内粗钢产量仅增1.4%；十大产钢国中，德国钢铁生产受影响亦较大，上半年粗钢产量同比下降15.7%，意大利和西班牙产量亦受到较大冲击。下半年伴随全球基本面企稳回暖全年粗钢产量逐步修复，全年同比增速-0.9%（2019全年3.1%，2018全年4.7%），但全球粗钢产量负增长为2015年中国去产能后首次出现。

纵观九十年代至今，全球粗钢产量负增长的年份仅占1/3，且多数分布于九十年代：例如1991-1992年产量转负的背景为美国经济衰退；1994年转负背景为美国货币政策收紧导致经济承压；1998年受亚洲金融危机影响。进入2000年以来全球粗钢产量年均增长4.3%，近十年平均增速录得3.8%。其中仅2001年（科网泡沫破灭）、2008-09年（全球金融危机）、2015年（中国国内去产能阶段）增速短暂为负。

2020年中国粗钢产量同比增长5.2%。历史上中国粗钢产量负增长的年份更为少见，实际上1990年以来只有一年负增长，就是2015年。2016年以来主要还是“去产能”而非“去产量”。

2020全年国内粗钢产量10.5亿吨。上半年受疫情影响共计产量5.0亿吨，同比增长2.2%。下半年伴随基建地产活动秩序恢复，钢材需求端补偿性消费释放，叠加长流程高炉检修后投产比例增加，同期粗钢产量升至5.5亿吨，全年同比增长升至5.2%（19年7.9%，18年6.4%，17-19年均7.4%）。整体而言中国粗钢产量负增年份较为少见，九十年代至今仅2015年同比增速录得-1.6%，2016年虽处于供给侧改革背景之下，但同期棚改货币化及二三线地产需求集中释放，仍拉动2016年粗钢产量增长0.5个百分点。

2018年行业实施《钢铁产能置换实施办法》之后，钢铁行业产能置换整体效果突出，但“去产能”并不是“去产量”；由于新投产的冶炼装备生产效率较高，以及各类辅助冶炼装置技术进步，粗钢产量整体仍保持相对稳定的增长。叠加后疫情时代国内经济秩序率先修复，逆周期政策影响下建筑业活动韧性较强，粗钢实际需求量在增加，去年下半年钢材市场供需格局进一步改善，全年粗钢产量则录得10.5亿吨历史新高。

工信部年度会议提出“坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降”。简单理解就是，为推进碳中和目标，2021年政策将驱动粗钢产量负增长。2月8日工信部网站文章进一步指出要“研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策”，“去产量”的政策大方向已经浮出水面。2021年经济增长进一步修复，粗钢消费量按说处于上升过程中，在这一阶段控制粗钢产量，战略意图非常明显。

[1]2020年12月29日，工信部部长肖亚庆在全国工业和信息化工作会议中指出“要围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”。[2]2月8日，工信部网站《继续奋斗勇往直前开启钢铁行业高质量发展新征程》进一步指出要“研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降。”

这里明确提出“去产量”，政策大方向已经浮出水面。

2020年年底中央经济工作会议部署的重点任务之一即为做好碳达峰、碳中和工作。按照我国2030年二氧化碳排放量达到峰值，2060年前力争实现碳中和整体目标，钢铁行业作为工业部门中仅次于电力行业以外最大的能源消耗与碳排放部门，碳排放量位居31个制造行业之首，政策层面为推进碳中和整体目标，加大行业超低排放改造力度，持续提升行业智能制造和绿色制造水平，限制粗钢产能产量增长势在必行。严格控制粗钢产量增长顺应政策逻辑。

2021年经济增长进一步修复，粗钢消费量按说处于上升过程中，在这一阶段控制粗钢产量，战略意图非常明显。一是减少碳排放，为全球应对气候问题做出积极贡献；二是进一步优化经济结构，顺势推动制造业升级，推动低碳和环保能源发展；三是减少对上游资源品的海外依赖。

粗钢下游包括建筑、汽车、机械、家电等行业，其中建筑业用量占比一般55%以上。从历史规律看，建筑业GDP与粗钢产量正相关。2021年建筑业投资增速预计将低于2020年，但在名义GDP扩张、政策不急转弯、地产销售相对旺盛、十四五首年城市群建设加快的背景下，仍有望保持一定速度，不会太差。

粗钢下游主要包括建筑业（基建+地产）、机械、汽车、家电等行业。[3]其中建筑行业为主的下游用钢比例达55%。

显然，建筑业是粗钢下游需求的一个大头。历史经验表明建筑业GDP、建筑业增加值与粗钢产量大致正相关。2020年下半年宏观经济延续修复，同时广义财政通过基建和棚改带动建筑产业链、以及需求后置+资产型通胀预期带动地产等因素影响下，建筑业GDP累计增长3.5%，Q3~Q4同比增长8.1%、6.6%，全年固定资产投资增速则录得2.9%。粗钢产量作为建筑业活动晴雨表亦迭创新高。

2020年为对冲疫情影响，财政政策处于特殊背景下的积极状态；2021年稳增长压力减退，预计财政空间将大概率有所收缩。中性情况下我们预计狭义赤字率水平或将从3.6%以上回归至2.8%-3.0%中性区间，广义财政中专项债规模回归至3.5万亿元以内。

同时，由于“三道红线”基于资产负债率、净负债率和现金短债比的融资新规，更多从房企自身出发限制有息债务增长，地产行业资金可得性会有所下降，地产投资可能会弱于2020年。

整体而言，我们预计建筑业投资将低于2020年疫情高峰期之后的时段（2020年基建投资全年增速3.4%，5-12月7%左右；房地产投资全年增速7%左右）。

但几个因素决定了建筑业投资只是适度放缓，不至于太差：

一是名义GDP增速毕竟处于扩张期，投资需求在扩张而非收缩，比如来自制造业的需求将明显上升；

二是政策不急转弯，财政政策预计仍将保持一定力度；

三是从趋势上看，地产销售仍相对旺盛，在既定库销比之下，地产投资仍面临需求端支撑；

四是在“十四五”首年城市群、都市圈建设加快的背景下，建筑业投资也需要保持一定速度。

从中钢协旬度粗钢产量来看，2021年1月日均产量286.1万吨，同比增速为7.6%，这意味着要实现“同比下降”目标，后面产量需要环比进一步压缩，至少严格控制产量增长为合意假设。

从中钢协重点企业数据来看，今年1月国内粗钢日均产量为286.1万吨，相较去年同期增长7.6%。至少就年初来说，产量下降的过程尚未出现。

考虑2021年粗钢产量“同比下降”为政策基准目标，则未来11个月粗钢累计产量需要更确定性的负增长才能实现，严格控制产量增长为合意假设。

总的来看，疫后经济修复及碳中和目标的双重影响下，工业原材料“需求扩张+供给收缩”的逻辑一定程度上存在。这进一步佐证我们在《2021与2017：相似及差异点》中的观点，即2021年在宏观特征上有点类似于2017年。

在前期报告《2021与2017:相似及差异点》中，我们指出2021年和2017年在宏观特征上较为相似，具体包括：（1）均处于大宗商品见底后的一轮再通胀周期中段；（2）均处于一轮全球贸易景气修复周期；（3）均处于一轮名义增长和企业盈利改善周期；（4）均处于一轮控杠杆和防风险周期。

从本文所提到的这一点来看，2021年和2017年也比较相似，那就是上游部分原材料处于“需求扩张+供给收缩”的状态，粗钢就是这样一个典型领域。

关于这一特征的后续演进，仍需进一步密切观察。

核心假设风险：外需变化超预期；全球经济和金融环境变化超预期

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[1]工信部：坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。

https://www.yicai.com/news/100895158.html

[2]继续奋斗勇往直前开启钢铁行业高质量发展新征程

https://www.miit.gov.cn/jgsj/ycls/gt/art/2021/art_0f8841e24bd844f691c714adb079990a.html

[3]http://www.xinhuanet.com/2020-04/30/c_1125926405.htm

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