重庆城投平台梳理（下）

摘要

我们在前期发布的报告《重庆城投平台梳理（上）》中，对重庆下辖区县经济、财政、债务进行了全面梳理。本文着手微观，对重庆市核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

■重庆地市级平台存续债余额约千亿。本部分重点关注存续债金额较高的6家平台，包括高新城建、万盛开投公司、重庆高速、渝富控股、交开投集团、重庆轨道。业务方面，万盛开投公司主要承担重庆市万盛经开区基础设施建设工作，重庆高速主要负责重庆市高速公路的建设、营运等，高新城建主要负责重庆市高新区基础设施的建设、运营，渝富控股主要从事国有资本运营，交开投集团主要负责重庆市交通建设和运营，重庆轨道主要负责重庆市轨道交通的投资、建设及运营。股权结构方面，万盛开投由重庆市政府全资控股，高新城建实控人为重庆市财政局，其余4家平台实控人均为重庆市国资委。外部支持方面，交开投集团获得政府补助金额相对较高。债务结构方面，重庆轨道、交开投集团短债占比较低；高新城建、重庆轨道以银行贷款为主。对外担保方面，重庆高速、交开投集团对外担保比例较低。

■重庆区县级平台城投债规模相对较高，约4600亿。其中沙坪坝区、涪陵区、江津区等存续城投债债规模均在300亿以上，本部分重点关注了8个区内的11家平台，包括涪陵国投、南部新城、两江集团、重庆迈瑞等。债务结构方面，11家平台短债占比均不高；政企关系方面，11家平台政府补助多数在1-2亿左右；平台业务来看，11家平台公益性业务占比基本在50%以上；对外担保方面，重庆迈瑞、长寿开投集团对外担保比例偏高。

■风险提示：信息搜集不全面，城投政策超预期收紧等。

正文

我们在前期发布的报告《重庆城投平台梳理（上）》中，对重庆下辖38区县经济、财政、债务进行了全面梳理。本文着手微观，对重庆市核心平台的业务分工、政府支持、债务结构、对外担保等进行详细分析。

1重庆地市级城投平台梳理

重庆城投发债主体共132家，截至2021年12月24日，重庆市城投债余额共5963.9亿。我们将地市级平台与区县级平台分开梳理，本部分重点关注存续债金额较高的6家地市级平台，包括万盛开投公司、重庆高速、高新城建、渝富控股、交开投集团、重庆轨道。

1.1. 城投平台业务分工

万盛开投公司主要承担重庆市万盛经开区城市基础设施投资建设、土地整治开发及旅游开发运营工作，营业收入主要来自煤炭销售、建造合同等业务，2020年收入分别为19.5亿、12.4亿，占比分别为54.1%、34.4%。

重庆高速主要负责重庆市高速公路的建设、营运等方面的工作，营业收入主要来自公路通行费，2020年收入为80.5亿，占比为34.8%。

高新城建主要负责重庆市高新区基础设施及重大项目的投融资，营业收入主要来自土地整治、房产租金，2020年收入分别为2.4亿、2.2亿，占比分别为35.7%、32.7%。

渝富控股主要负责国有资本运营，营业收入主要来自担保业务、土地出让，2020年收入分别为21.1亿、6.4亿，占比分别为29.4%、8.9%。

交开投集团主要负责重庆市轨道交通、铁路建设和航空机场的建设和运营管理，营业收入主要来自轨道公共交通、土地整治业务，2020年收入分别为35.9亿、4.4亿，占比分别为67.7%、8.3%。

重庆轨道主要负责重庆市轨道交通的投资、建设和运营管理，营业收入主要来自轨道交通，2020年收入为19.7亿，占比为86.6%。

1.2. 城投平台股权结构

万盛开投公司实控人为重庆市人民政府，公司由原重庆市万盛区财政局于2007年出资组建，2012年股东变更为万盛经开区管委会。截至2021年12月，重庆市万盛经开区管委会100%控股。

重庆高速实控人为重庆市国有资产监督管理委员会。公司于1994年成立，截至2021年12月，重庆市国资委100%控股。

高新城建实控人为重庆市财政局。公司由重庆高新区管委会于2010年出资组建，截至2021年12月，重庆市财政局持股99.01%、重庆高新技术产业开发区管理委员会持股0.99%。

渝富控股实控人为重庆市国有资产监督管理委员会。公司成立于2016年，截至2021年12月，重庆市国资委持股比例为100%。

交开投集团实控人为重庆市国有资产监督管理委员会。公司前身重庆市开发投资有限公司成立于1994年，截至2021年11月，重庆市国资委持股比例为100%。

重庆轨道实控人为重庆市国有资产监督管理委员会。公司前身重庆市轨道交通总公司于1992年组建，截至2021年11月，交开投集团持股69.76%、轨交投持股6.99%、爱建信托持股4.2%、国开基金持股13.49%、；重庆信城基础设施股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股5.56%。

1.3. 城投平台外部支持

（1）资产注入

万盛开投公司截至2021 年12 月注册资本为20 亿，全部由万盛经开区管委会出资；重庆高速2018 年获得重庆市国资委79.9 亿增资，截至2021 年12 月注册资本为100 亿，全部来自于重庆市国资委；高新城建截至2021 年12 月注册资本44.87 亿，重庆市财政局出资44.4亿、重庆高新区管委会出资0.45 亿；渝富控股2020 年获得重庆市国资委资本公积转增注册资本168 亿，截至2021 年12 月注册资本为168 亿，全部由重庆市国资委出资；交开投集团截至2021 年12 月注册资本为31 亿，由重庆市国资委100%出资；重庆轨道截至2021年12 月注册资本为35.7 亿，重庆交开投、轨道投资、信城基金、爱建信托、国开基金分别出资24.9 亿、2.5 亿、2 亿、1.5 亿、4.8 亿。

（2）政府补助

披露的主体中，交开投集团获得政府补助金额相对较高。1）万盛开投公司2018-2020年获得政府补助分别为3.5亿、0.9亿、1.2亿；2）重庆高速2018-2020年获得政府补助分别为16.6亿、13.2亿和15.2亿；3）高新城建2018-2020年获得政府补助分别为0.4亿、0.3亿、0.5亿；4）渝富控股2018-2020年获得政府补助分别为1.9亿、0.8亿、0.5亿；5）交开投集团政府补助逐年增多，2018-2020年分别为28.6亿、41.2亿、55.6亿；6）重庆轨道2020年获得补助明显增多，2018-2020年分别为2.8亿、5.1亿、16.2亿。

（3）政府债务置换

万盛开投公司2019年获得重庆市财政局拨付的政府置换债券2.8亿，其余平台暂未披露相关信息。

1.4. 城投平台债务结构

从期限结构来看，重庆轨道、交开投集团短债占比较低。万盛开投公司、重庆高速、高新城建、渝富控股、交开投集团、重庆轨道有息负债规模分别为201.6亿、1299.2亿、277.3亿、592.8亿、1133.4亿、767.8亿，短债占比分别为23.1%、15.2%、37.1%、59.6%、10.0%、6.2%。

从融资渠道看，高新城建、重庆轨道以银行贷款为主。高新城建、重庆轨道银行贷款占比分别为60%、88.9%，渝富控股以债券融资为主，占比为48.5%。其余3家平台暂未披露融资渠道明细。

1.5. 城投平台担保情况

重庆高速、交开投集团对外担保比例较低。万盛开投公司、重庆高速、高新城建、渝富控股、交开投集团对外担保规模分别为34亿、4.0亿、76.1亿、44.1亿、14.8亿，占净资产比例分别为12.5%、0.6%、45.4%、48.4%、1.0%。重庆轨道暂无对外担保。

2重庆区县级城投平台梳理

截止2021年12月24日，重庆区县级平台共105家，存续债金额共4664.6亿，本部分着重对沙坪坝区、涪陵区、江津区、合川区、渝北区、巴南区、长寿区、永川区8个区域的11家城投平台进行梳理。

2.1. 沙坪坝区

沙坪坝区有存续债的城投平台共4家，存续债金额共497.1亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注2家平台，包括重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司（简称重庆迈瑞）和重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司（简称国际物流枢纽园区），存续债规模分别为178.8亿元、150.8亿元。

重庆迈瑞实际控制人为沙坪坝区人民政府国有资产监督管理委员会，主体评级为AA+，主要负责沙坪坝区城市基础设施建设；国际物流枢纽园区实际控制人为沙坪坝区人民政府国有资产监督管理委员会，主体评级为AA+，是国际物流枢纽园主要开发建设运营商。（1）从债务结构来看，重庆迈瑞和国际物流枢纽园区的有息负债总额分别为431.9亿元、326.4亿元，短债占比分别为12.0%、14.7%；（2）从政企关系来看，重庆迈瑞应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重为8.8%，两家平台近三年政府补助均相对不高；（3）从平台业务来看，平台公益性属性较强，重庆迈瑞公益性业务占比约为91.2%，国际物流枢纽园区公益性业务占比约为97.8%；（4）从对外担保来看，重庆迈瑞、国际物流枢纽园区对外担保占净资产比率分别为42.5%、29.8%。

2.2. 涪陵区

涪陵区有存续债的城投平台共4家，存续债金额共442.5亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司（简称涪陵国投）和重庆市涪陵区新城区开发(集团)有限公司（简称涪陵新城），存续债规模分别为259.8亿元、124.3亿元。

涪陵国投的实际控制人为重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会，主体评级为AA+，主要负责涪陵区产业、项目投资和土地开发等；涪陵新城实际控制人为重庆市涪陵区国资委，主体评级为AA+，主要负责涪陵新区的国有资产运营、城市基础设施建设项目投资等。（1）从债务结构来看，涪陵国投的有息负债总额为467.2亿元，短期有息负债占比11.9%，涪陵新城的有息负债总额为237.3%，短期有息负债占比31.9%；（2）从政企关系来看，涪陵国投、涪陵新城应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重分别为0.6%、11.0%，政府补助相对稳定；（3）从平台业务来看，涪陵国投目前收入主要来自食品加工、土地整治等，公益性业务收入占比21.3%，涪陵新城公益性业务收入占比为93.9%；（4）从对外担保来看，涪陵国投对外担保余额为3.0亿元，占净资产比率为0.5%，涪陵新城对外担保余额为10.2亿元，占净资产比率为5.05%。

2.3. 江津区

江津区有存续债的城投平台共4家，存续债总金额共353.2亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注重庆市江津区华信资产经营(集团)有限公司（简称江津华信），存续债规模为119.0亿元。

江津华信的实际控制人为重庆市江津区国有资产监督管理委员会，主体评级为AA+，主要负责江津区城市基础设施及社会事业投资与管理。（1）从债务结构来看，江津华信的有息负债总额为265.2亿元，短期有息负债占比24.1%；（2）从政企关系来看，应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重为15.5%，政府补助逐年增加；（3）从平台业务来看，江津华信目前收入主要来自土地整治、项目代建等，公益性业务收入占比66.4%；（4）从对外担保来看，江津华信对外担保余额为64.9亿元，占净资产比率为29.4%。

2.4. 合川区

合川区有存续债的城投平台共3家，存续债金额共335.4亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注2家平台，包括重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司（简称合川城投）和重庆市合川工业投资(集团)有限公司（简称合川工投），存续债规模分别为168.1亿元、111.2亿元。

合川城投实际控制人为重庆市合川区国有资产管理中心，主体评级为AA+，主要负责合川区开发建设与国有资产经营；合川工投实际控制人为重庆市合川区国有资产管理中心，主体评级为AA，主要负责合川工业园区基础设施项目的投资、融资和建设。（1）从债务结构来看，合川城投和合川工投的有息负债总额分别为598.1亿元、167.8亿元，短债占比分别为34.3%、41.3%；（2）从政企关系来看，合川城投和合川工投应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重分别为27.0%、37.0%，近三年政府补助相对稳定；（3）从平台业务来看，合川城投公益性业务占比为67.2%，合川工投公益性业务占比为62.7%；（4）从对外担保来看，合川城投、合川工投对外担保占净资产比率分别为3.3%、34.7%。

2.5. 永川区

永川区有存续债的城投平台共3家，存续债金额共250.2亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注重庆市永川区惠通建设发展有限公司（简称永川惠通），存续债规模为130.8亿元。

永川惠通实际控制人为重庆市永川区国有资产管理中心，主体评级为AA+。（1）从债务结构来看，永川惠通的有息负债总额为185.8亿元，短债占比为24.8%；（2）从政企关系来看，永川惠通应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重为8.7%，近三年政府补助相对稳定；（3）从平台业务来看，永川惠通公益性业务占比约为99.8%；（4）从对外担保来看，永川惠通对外担保占净资产比率为14.4%。

2.6. 长寿区

长寿区有存续债的城投平台共4家，存续债金额共258.8亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注重庆长寿开发投资(集团)有限公司（简称长寿开投集团），存续债规模为138.0亿元。

长寿开投集团的实际控制人为重庆市长寿区国有资产监督管理委员会，主体评级为AA+，是长寿区城市基础设施建设的经营主体。（1）从债务结构来看，长寿开投集团的有息负债总额为269.9亿元，短期有息负债占比32.8%；（2）从政企关系来看，应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重为3.0%，2020年政府补贴收入不高；（3）从平台业务来看，长寿开投集团收入主要来自土地整治、工程建设等，公益性业务收入占比55.9%；（4）从对外担保来看，长寿开投集团对外担保余额为142.6亿元，占净资产比率为57.3%。

2.7. 巴南区

巴南区有存续债的城投平台共7家，存续债总金额共314.3亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注重庆市南部新城产业投资集团有限公司（简称南部新城），存续债规模为243.5亿元。

南部新城的实际控制人为重庆市巴南区人民政府，主体评级为AA+。（1）从债务结构来看，南部新城的有息负债总额为525.8亿元，短期有息负债占比27.3%；（2）从政企关系来看，南部新城应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重为19.1%，政府补助逐年增加；（3）从平台业务来看，南部新城目前收入主要来自土地整治、工程建设等，公益性业务收入占比91.8%；（4）从对外担保来看，南部新城对外担保余额为27.7亿元，占净资产比率为8.6%。

2.8. 渝北区

渝北区有存续债的城投平台共4家，存续债总金额共320.5亿元（截至2021-12-24）。本部分重点关注重庆两江新区开发投资集团有限公司（简称两江集团），存续债规模为213.3亿元。

两江集团的实际控制人为重庆两江新区管理委员会，主体评级为AAA。（1）从债务结构来看，两江集团的有息负债总额为571.7亿元，短期有息负债占比41.0%；（2）从政企关系来看，应收和其他应收中来自地方政府金额占资产的比重为9.7%；（3）从平台业务来看，两江集团目前收入主要来自土地一级开发，公益性业务收入占比70.0%；（4）从对外担保来看，两江集团对外担保余额为5.8亿元，占净资产比率为0.4%。

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