【华创宏观·张瑜】生产安全事件与宏观数据的勾稽--每周经济观察

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

华创证券宏观研究员：王丹

联系人：张瑜（微信deany-zhang） 王丹（15822457937）

主要观点

一、生产安全事件与宏观数据的勾稽

综合来看，近期以响水“3•21”爆炸事件为代表的生产安全事件频发并不必然意味着微观数据先于宏观数据释放经济企稳信号。一方面，生产安全的特殊事件并不必然代表总体事故的显著增加，尽管响水爆炸带来的巨大伤亡数据将使得一季度重、特大事故的伤亡数据显著高于近两年一季度水平，但总体生产安全事件数据是否显著偏高尚待一季度总量数据的公布；另一方面，从历史来看，生产安全事件与产能利用率的关系并不稳定；同时，随着近年来安全防范和监管的到位，生产安全事件逐年递减，单纯就事件判断微观生产活动的改善并不严谨。

二、每周经济观察

地产销售环比下降，土地成交同比降幅收窄，大幅放宽城市落户限制；电力耗煤同比再次转负；高炉开工率快速上升强于去年同期，库存去化偏快、钢价上涨；菜价大幅下跌开启“迟到”的季节性回落，猪价震荡微跌；央行连续17个交易日暂停逆回购操作，隔夜市场利率大幅上行；美3月核心CPI不及预期，美元指数走弱、人民币升值。

周报正文

一

生产安全事件与宏观数据的勾稽

3月21日，江苏响水天嘉宜化工有限公司发生特大爆炸事故，造成78人死亡，566人受伤。同日，江苏扬州中航宝胜海底电缆项目主塔外墙喷涂粉刷作业脚手架发生坠落，致6死5伤；3月29日山东青州一车间爆炸，致5人死亡……近期生产安全事件频发，是否意味着微观生产的显著加快、产能利用率的明显回升？

（一）开年生产安全事件是否显著偏高？

生产安全事件数量和死亡人数呈现对数递减趋势。国家安全监管总局公布的生产安全事件数量和死亡人数呈现逐年边际递减的趋势。其他可以表征生产安全事件情况的数据指标，例如工矿商贸企业就业人员10万人生产安全事件死亡人数、煤矿百万吨死亡人数类似，近年来均呈现对数递减的趋势逐年减少。历年《国民经济和社会发展统计公报》显示，工矿商贸企业就业人员10万人生产安全事件死亡人数从2005年的3.85人将至2018年的1.547人。

工矿商贸企业就业人员10万人生产安全事件死亡人数的同比变化可以作为衡量生产安全事件年度波动的数据指标。该指标显示，2005年、2007-2008年和2013年生产安全和死亡人数尽管在趋势性减少，但降幅明显偏低。

仅就响水爆炸事故造成的巨大伤亡数据来看，今年一季度重、特大事故死亡人数已经显著超过2017年和2018年一季度水平，但由于安监总局尚未公布一季度具体生产安全事件情况，尚难以确定一季度整体生产安全情况较前两年显著增加。

（二）生产安全与生产景气度是否显著相关？

从事故的季节性分布来看，事故发生相对集中在二、三季度，与整体生产景气度的表现较为一致。从2017年和2018年化工事故分布来看，化工事故主要集中在二、三和四季度；从非煤矿山生产安全事件来看，单季度发生起数最多的为第二季度，其次为三季度。

在2016年统计口径调整以前，生产安全事件的波动与工业产能利用率存在一定的关系但并不稳定，2005-2008年产能利用率领先生产安全事件1年左右，而2009-2015年产能利用率与生产安全事件的波动则基本同步。

综合来看，近期以响水“3·21”爆炸事件为代表的生产安全事件频发并不必然意味着微观数据先于宏观数据释放经济企稳信号。一方面，生产安全的特殊事件并不必然代表总体事故的显著增加，尽管响水爆炸带来的巨大伤亡数据将使得一季度重、特大事故的伤亡数据显著高于近两年一季度水平，但总体生产安全事件数据是否显著偏高尚待一季度总量数据的公布；另一方面，从历史来看，生产安全事件与产能利用率的关系并不稳定；同时，随着近年来安全防范和监管的到位，生产安全事件逐年递减，单纯就事件判断微观生产活动的改善并不严谨。

二

每周经济观察

（一）地产销售环比下降，城市落户限制大幅放松

上周地产销售环比下降。上周30大中城市商品房日均成交面积46.72万平方米，同比上升5.2%，其中，一、三线城市同比分别上升43.20%、0.14%，二线城市下降0.99%；整体环比下降2.97%，其中，一、三线城市环比分别下降17.6%和9.86%，二线城市环比上升8.86%（图表8）。土地成交方面，截至4月14日，100大中城市过去四周土地成交面积3146.18万平方米，较去年同期的4144.43万平方米下降24.09%。

上周发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》：城区常住人口100万-300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制；城区常住人口300万-500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制。此后人民日报发文称，不管户籍制度怎么改，“房住不炒”这个定位不能动摇，要把防止房价大起大落作为前提条件，不断精细化限购、限售、限价政策，满足刚性和改善型需求。国管公积金中心12日发布《关于调整住房公积金个人住房贷款政策进一步优化服务有关问题的通知》，明确对二套房贷款实行“认房又认贷”，二套房首付比例调整为最低六成且最多贷60万元，自2019年4月15日起执行。

（二）电力耗煤同比再度转负，钢价上涨

六大发电集团电力耗煤量环比下降。上周六大发电集团日均耗煤量65.94万吨，环比下降2.93%，同比下降0.69%，同比连续上涨两周后再次转负。上周南华工业品指数收于2286.11，环比上升1.49%。钢价指数收于149.27，环比上升1.61%（图表9）。上周螺纹钢期货价格环比大幅上升5.44%，粗钢价格环比上升2.90%，国产铁矿石价格环比上升1.5%，进口铁矿石价格环比上升1.2%。上周6大发电集团煤炭库存环比下降0.58%；上周螺纹钢库存环比下降6.42%。

上周钢价快速上涨，从库存去化速度来看，螺纹钢库存环比下降6.42%，环比降幅与去年同期基本相当，去年同期为环比下降5.68%。生产端，上周高炉开工率69.48%，前一周为67.68%，连续两周环比上涨，显示在钢价上涨的背景下钢铁行业生产景气度明显提高。在钢铁生产强于去年同期的情况下，库存去化速度仍然较快，显示在稳增长下下游需求有所回升。在稳增长持续发力下，短期内钢价有望延续震荡回升。

（三）菜价开启迟到的季节性回落，猪价震荡走弱

上周，农产品批发价格200指数收于116.83，环比下降0.51%；菜篮子产品批发价格200指数收于119.23，环比下降0.63%（图表10）。细项数据看，上周猪肉价格环比下降0.88%，蔬菜价格环比下降6.13%（图表11）。菜价方面，近期南方阴雨天气有所缓解，结合蔬菜需求节后下降，蔬菜价格开启“姗姗来迟”的季节性回落。猪价方面，上周西藏林芝市、新疆喀什地区叶城县和疏勒县发生非洲猪瘟疫情。上周农业部公布生猪和能繁母猪存栏情况，3月生猪存栏和能繁母猪存栏环比分别下降1.2%和2.3%，同比分别下降18.8%和21.0%，其中，生猪和能繁母猪存栏环比降幅较2月均出现缓和。受猪瘟疫情的持续影响，预计猪肉价格有支撑，但二季度需求淡季猪价预计以震荡为主，但猪瘟疫情带来的快速上涨预计有望在二季度末开启。

（四）隔夜市场利率上行，央行连续17个交易日暂停逆回购操作

上周隔夜市场利率环比大幅上行。上周五银行间质押式回购利率R001收于2.6922，环比上行122.30bp，R007收于2.7254%，环比上行48.80bp（图表12）。上周1年期、5年期和10年期国债收益率环比分别上行4.41bp、4.65bp和 6.55bp（图表13）。上周央行公开市场未逆回购操作，为连续17天暂停逆回购操作，上周无逆回购到期，上周公开市场实现零投放零回笼。

上周中办、国办发布《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，进一步落实普惠金融定向降准政策。加大再贴现对小微企业支持力度，重点支持小微企业500万元及以下小额票据贴现。将支小再贷款政策适用范围扩大到符合条件的中小银行（含新型互联网银行）。将单户授信1000万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利的合格担保品范围。上周发布金融数据显示，3月社融2.86万亿，新增人民币贷款1.69万亿，大幅超市场预期。资产荒下银行主动将投贷节奏前倾，是信贷高增的主要原因，但同时，央行扩信用的意愿指引以及开工季来临需求的短期回升，亦起到作用。

（五）美3月核心CPI不及预期，美元走低、人民币升值

上周，美元指数收于96.9491，环比下降0.48%（图表14）。美国3月CPI环比上涨0.4%，为一年多来最高水平，较前值回升0.2个百分点，符合市场预期；同比1.9%较前值回升0.4个百分点，略高于市场预期；核心CPI环比持平前值的0.1%，同比则较前值小幅回落0.1个百分点，略低于市场预期。上周公布了美联储3月会议纪要，多数官员认为，鉴于包括围绕全球经济和金融发展的不确定性，美联储需要在利率问题上保持耐心。核心CPI不及预期、联储会议纪要显鸽派，上周美元指数小幅走弱。

上周，美元兑人民币即期汇率收于6.7145，环比下行40bp；美元兑离岸人民币即期汇率收于6.7268，环比上行80bp（图表15）。中国3月外汇储备30987.6亿美元，环比增近86亿美元，连续五个月上升。

具体内容详见华创证券研究所4月14日发布的报告《【华创宏观】生产安全事件与宏观数据的勾稽--每周经济观察》。

华创宏观重点报告合集

 【大类资产配置框架系列】

【请回答·2019】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【穿越迷雾系列】

【中美贸易摩擦系列】

【汇率一本通系列】

【迎接政策微调系列】

【国家资产负债表系列】

【高频观察·每周经济观察】

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东风吹尽去年愁，解放丁香结--中资美元债周报20181230

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