【华创宏观·张瑜团队】服务修复再进一程——每周经济观察第17期

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文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001

联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866）

主要观点

五一假期，服务消费暖意浓

（一）出行，基本恢复至2019年同期

水平五一期间，根据交通运输部发布会数据，预计“五一”假期全国客运量2.65亿人次，我们估算，这个数据意味着五一出行达到2019年同期的102.9%。此前，清明出行人次恢复至2019年同期的94.5%。

铁路出行的数据与此类似，国家铁路局预计五一出行人次与2019年同期相比增长0.8%。此前清明期间，铁路出行人次恢复至2019年同期的92.4%。

（二）景区客流与收入，部分省份已经超过2019年同期

由于目前尚未公布全国范围的旅游收入与客流数据，我们找了一些省市的数据。部分省份客流、收入双双超过2019同期。

若与清明对比，景区收入则明显好转。（清明期间，全国旅游收入仅恢复至2019年的56.7%），我们收集的部分省市的数据显示，最低的也恢复到2019年同期的七成以上了。

具体数据如下：1）广东，文旅厅数据，假期前三天，接待游客较2019年同期增长11.5%。2）河南，文旅厅数据，假期前三天，接待游客与2019年同期相比，增长37.02%，旅游收入与2019年同期相比，增长17.89%。3）北京，假期首日，接待游客恢复到2019年同期的83.4%；营业收入恢复到2019年同期的72.5%。4）四川，假期首日，重点景区接待人次恢复至95.92%，门票收入恢复至95.23%。5）大连，接待游客按照2019年可比口径增长17.45%。旅游综合收入恢复到2019年同期的82.54%。全市星级饭店客房出租率70.57%，与2019年相比增长14.72%。

（三）酒店与机票：预定量创历史同期新高

据成都日报锦观5月2日的报道《去哪儿：“五一”有多火？首日就打破多项历史纪录》，“据去哪儿平台的数据显示，预订5月1日当日起飞的机票预订量已打破历史记录，与2019年的5月1日预订量相比，增长了两成左右，成为史上最火的‘5月1日’。5月1日当日入住的酒店预订量，也创下了历年‘五一’的新高。”

（四）电影票房：最强“五一”档

据猫眼专业版，截至5月5日12时28分，2021年五一档总票房（含预售）超15.27亿，创中国影史五一档期总票房新纪录。

（五）其他：七成用户跨省出行，租车订单量暴增

据交通运输部发布会：从第三方平台“五一”假期旅游产品预订情况看，约七成用户选择跨省出行；租车订单量较2019年显著增长，增幅高达126%，且九成订单也是跨省出行。

（六）商品消费：快递揽件增速有所回落，重点城市商超人流回暖

国家邮政局监测数据显示，5月1日全天，全国邮政快递业共投递快递包裹2.6亿件，同比增长近30％。揽收快递包裹2.28亿件，同比增长25％。此前清明期间（4月3日至5日），全国邮政快递业揽收快递包裹7.61亿件，与2020年清明节同期相比增长44.4%国家信息中心大数据监测显示：假期前两天，全国各大城市重点商圈人流量明显增长，其中长沙、深圳、南京、天津等地已超过2019年同期水平。

碳达峰政策跟踪、每周经济观察：参见正文

风险提示：工业品价格大幅上行。

报告目录

报告正文

一

五一假期消费数据回顾

1、出行总人次，基本恢复至2019年同期水平。据4月29日，交通运输部召开的发布会上介绍，“预计“五一”假期全国客运量2.65亿人次，什么概念呢？每天客运量5300万人次。对比一下咱们现在的客运量，目前每天在2800万人次左右。……客流总量上升接近2019年水平。……预测首日的客流高峰大约是5790万人次，比2020年（2684万人次）上升115%，就是比2019年（5461万人次）也上升了6.0%。……在路网的运行方面，我们预计今年劳动节假期的首日流量有望突破6000万辆，达到历史新高。

……从第三方平台‘五一’假期旅游产品预订情况看，约七成用户选择跨省出行；租车订单量较2019年显著增长，增幅高达126%，且九成订单也是跨省出行。”

（注：2020年5月1日-5日，全国铁路、道路、水路、民航累计发送旅客1.21亿人次，日均2429.83万人次，比2019年同期日均下降53%。今年清明期间，全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%，恢复至疫前同期的94.5%。）

铁路出行，据国家铁路局官网数据，“铁路‘五一’假期运输29日拉开帷幕，自4月29日至5月6日，为期8天，预计发送旅客1.06亿人次，与2019年同比增长0.8%。”（注：清明期间，全国铁路发送旅客4991万人次，日均发送1247.8万人次，比2020年清明小长假增长225.8%，恢复至2019年同期的92.4%。）

2、景区客流与收入，部分省份已超2019年同期。

1）广东，文旅厅数据，“五一”假期前三天（5月1-3日），（广东省）纳入监测的150家重点景区共接待游客755.3万人次（同比增长224.2%，较2019年同期增长11.5%）。5月1日至5月3日15:00，（广东省）4A级及以上景区总预约数为138.5万人次，在全国重点景区预约统计中排名前列。

2）河南，文旅厅数据，五一假期前三天，全省共接待游客1229.24万人次，与2019年同期相比，增长37.02%，旅游收入66.29亿元，与2019年同期相比，增长17.89%。

3）北京，文化和旅游局数据，5月1日，全市重点监测的202家旅游景区（地区）共接待游客178.4万人次，同比增长3倍，恢复到2019年同期的83.4%；营业收入6879.9万元，同比增长1.6倍，恢复到2019年同期的72.5%。

4）四川，四川日报报道《“五一”假期首日 四川A级景区迎客逾300万人次》，5月1日，与2019年“五一”假期首日相比，重点景区接待人次恢复至95.92%，门票收入恢复至95.23%。

5）大连，公众号（大连市文化和旅游局）：假期首日，全市共接待游客48.12万人次，同比增长246.19%、按照2019年可比口径增长17.45%。实现旅游综合收入5.2亿元，同比增长217.07%、恢复到2019年同期的82.54%。全市星级饭店客房出租率70.57%，与2019年相比增长14.72%。

6）湖南，潇湘晨报报道《5月1日湖南102家A级景区接待游客135.3万人次，同比增长168.9%》，“假期首日，纳入监测的102家A级景区接待游客135.3万人次，同比增长168.9%，实现营业收入21887.37万元，同比增长167.32 %，……纳入监测的住宿单位床位出租率为79.82%,其中民宿客栈床位出租率达99.98%。”

7）据同程旅行与新晴天气联合发布的《2021“五一”假期全国旅游景区客流预测报告》，热门景区的入园客流总量有望超过2019年同期。

3、酒店、机票：预订量均创历年同期新高。据成都日报锦观5月2日的报道《去哪儿：“五一”有多火？首日就打破多项历史纪录》，“据去哪儿平台的数据显示，预订5月1日当日起飞的机票预订量已打破历史记录，与2019年的5月1日预订量相比，增长了两成左右，成为史上最火的‘5月1日’。5月1日当日入住的酒店预订量，也创下了历年‘五一’的新高。”

4、电影票房：预计超2019年同期。2019年5月1日-5日，国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室数据，票房为15.9亿。今年五一，据灯塔数据，截止至5月5日9时50分，2021年五一档总票房（含预售）破15亿。据灯塔研究院和百度App联合发布的《中国电影市场趋势分析报告》，预计今年五一档总票房不低于18亿元。

5、快递，增速有所回落。国家邮政局监测数据显示，5月1日全天，全国邮政快递业共投递快递包裹2.6亿件，同比增长近30％。揽收快递包裹2.28亿件，同比增长25％。此前清明期间（4月3日至5日），全国邮政快递业揽收快递包裹7.61亿件，与2020年清明节同期相比增长44.4%；投递快递包裹7.65亿件，与2020年清明节同期相比增长48.3%。

去年一些节假日的数据如下：“双11” 当天全国处理6.75亿件快件，同比增26.16%。国庆假期（10月1日至8日），全国邮政快递业共揽收快递包裹18.2亿件，同比增长53.42%。端午节假期（6月25日至27日），邮政快递全行业共揽收快递包裹6.07亿件，同比增长45.38% ，五一假期（5月1日至5日）全国邮政行业共揽收快递包裹11.02亿件，同比增长41.8%。清明假期（4月4日至6日），共揽收包裹5.3亿件，同比增长37%。

6、消费：五一启动消费促进月，有助消费回升。

4月26日，商务部召开2021年全国消费促进月系列活动专题新闻发布会，“消费促进月”活动将于5月1日在上海正式启动。活动的主题为“加快促进消费回升和潜力释放，促进形成强大国内市场，畅通国内国际双循环”。北京、广东、重庆、苏州等多地也将陆续启动促消费活动。

据央视财经报道，国家信息中心大数据监测显示：假期前两天，全国各大城市重点商圈人流量明显增长，其中长沙、深圳、南京、天津等地已超过2019年同期水平。

二

碳达峰政策跟踪

本周值得关注的碳达峰相关内容如下；

1）4月30日，中共中央政治局第二十九次集体学习，中共中央总书记习近平在主持学习时强调，“要抓住产业结构调整这个关键，推动战略性新兴产业、高技术产业、现代服务业加快发展，推动能源清洁低碳安全高效利用，持续降低碳排放强度。要支持绿色低碳技术创新成果转化，支持绿色技术创新。实现碳达峰、碳中和是我国向世界作出的庄严承诺，也是一场广泛而深刻的经济社会变革，绝不是轻轻松松就能实现的。各级党委和政府要拿出抓铁有痕、踏石留印的劲头，明确时间表、路线图、施工图，推动经济社会发展建立在资源高效利用和绿色低碳发展的基础之上。不符合要求的高耗能、高排放项目要坚决拿下来。”

2）4月30日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要引领产业优化升级，强化国家战略科技力量，积极发展工业互联网，加快产业数字化。要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源。

三

每周经济观察

（一）需求：螺纹消费走强

地产销售方面，五一假期数据偏弱。前三天，三十大中城市地产成交两年平均增速为-10%。但假期对于地产而言是成交淡季，并不代表真实的景气度。

汽车零售略有回暖。乘联会数据，4月19日-24日，日均零售为5.57万辆。好于2019年同期（4.7万辆）。连续两周好于2019年同期。

螺纹表观消费继续走强。4月30日当周，表观消费量进一步上行至475万吨。2019年同期仅400万吨左右。

（二）生产：水泥价格大涨

水泥，自今年3月15日低点以来，上涨幅度高达8.8%。而2019年同期仅上涨2.5%。本周（到4月30日），全国水泥价格上涨1.6%，其中华东地区上涨2.9%。

螺纹产量持续上行，4月30日当周数据为370万吨。而3月最后一周这一数据仅为351万吨。唐山钢厂产能利用率连续三周上行。价格进一步上行，4月30日，螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格为5270元/吨，一周前，4月23日这一数据为5160元/吨。

（三）通胀：菜篮子价格跌幅收窄

菜篮子价格继续下跌，但跌幅收窄，蔬菜、猪肉价格为关键拖累项。截至4月30日，菜篮子价格200指数收于120.96，较上周环比下跌0.44%。蔬菜价格收于4.26元/公斤，较上周环比下跌1.62%，猪肉价格收于30.62元/公斤，较上周环比下跌2.79%。鸡蛋价格收于9.03元/公斤，较上周环比上涨2.61%。

据海关总署公布的数据显示，一季度我国猪肉及猪杂碎147万吨，累计比去年同期增长18.9%。3月份中国猪肉及猪杂碎进口总量为58万吨，环比增长41.5%，同比增长10.3%，是自2020年1月以来进口量最高的一个月。

（四）资金：资金面平稳，利率保持平稳

截至4月30日，DR007收于2.3465%，DR001收于2.2624%，较上周环比分别变化+24.95bps、+30.66bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.3591%、2.9615%、3.1640%，较上周环比分别变化-3.09bps、-0.67bps、-0.79bps。

央行公开市场操作资金继续维持零投放，但资金面依然平稳。周五政治局会议提及积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。表态并无重大措辞和方向变化，说明在总量政策层面并无过度收紧的意愿。

本周公布4月PMI数据，制造业PMI为51.1%，回落0.8个百分点，扩张力度有所减弱。服务业PMI为54.4%，为过去五年同期最高水平。

（五）地方债：4月新增债发行提速，5月将迎高峰

1-4月发行以再融资债为主，4月新增债发行提速。今年提前下达新增地方政府债务限额23580亿元，其中，一般债务限额5880亿元，专项债务限额17700亿元。1-4月发行再融资债合计12945亿元（一般债8086亿元，专项债4859亿元），发行新增地方债3763亿元，其中3649亿元使用2021年提前下达债务限额，完成提前下达债务限额的15.5%（一般债1443亿元，完成24.5%；专项债2206亿元，完成12.5%），114亿元为四川使用2020年支持化解地方中小银行风险专项债券结转额度。4月发行新增地方债3399亿元，其中一般债1343亿元，专项债2056亿元。1-4月新增专项债中，投向占比较高的是交通（34.1%）、棚改（17.9%）、市政产业园（17.1%）。

5月3日-5月7日将发行新增地方债160亿，由于假期不安排发行，节奏较上周明显放缓 (1287.5亿)。其中新增一般债41亿，新增专项债119亿。根据19省市已披露的Q2地方债发行计划，二季度新增专项债发行高峰或在5月（已披露合计近4000亿）。

（六）贸易：4月韩国出口放缓

4月26-30日当周，CRB现货指数环比+2.2%，工业原料价格指数环比+1.5%，大宗商品价格继续上行；BDI指数环比+11.8%，近期持续上行；国内出口集装箱运价指数继续回升，综合指数、美东航线、欧洲航线指数分别环比+4.6%、4.1%、4.9%；上海进口干散货运价指数环比+5.3%，继续维持高位。

4月韩国出口同比+41.1%，前值+16.5%，环比-4.8%，前值+20.3%；4月PMI进口分项50.6，同样较前值51.1小幅回落。同时，美国4月ISM制造业PMI录得60.7，低于预期65与前值64.7，4月出口或是高位微回落的状态。

（七）汇率：人民币汇率持续升值

4月26-30日当周，美元指数下跌0.22%至90.6332，人民币兑美元中间价持续升值，最高达到6.4672。同时近期逆周期因子呈现退出状态，中间价走势完全由市场决定，CFETS整体呈现稳定走势。

本周发布截至3月末境外机构和个人持有境内债券规模为3.652万亿元，2月末为3.653万亿元；3月末境外机构和个人持有境内股票3.36万亿元，2月末为3.53万亿元。

（八）原油：全球单日新增病例回落，国际油价大涨

五一假期前一周至5月4日，全球单日新增病例数略有回落，国际油价大涨。截至5月4日，布油结算价收于69.49美元/桶，上涨5.1%；WTI原油期货结算价收于65.69美元/桶，上涨5.71%。美国商业原油库存基本维持不变，4月23日当周，美国商业原油库存增加9万桶，环比增加0.02%。美国汽油表观需求基本恢复至2019年同期水平，4月23日当周，美国汽油表观需求约961.6万桶/周，环比增加2.6%，较2019年同期水平下降约5.9%。

国内方面，假期前一周汽油和柴油价格小幅下跌。截至4月30日，汽油价格收于7881元/吨，下跌0.03%；柴油价格收于6264元/吨，下跌0.3%。4月中旬，重要石化品价格涨少跌多。石油苯价格上涨2.8%，苯乙烯价格上涨1.7%，聚氯乙烯价格下跌0.4%，涤纶长丝下跌1.6%， LLDPE价格下跌2.8%，聚丙烯价格下跌1.9%。

具体内容详见华创证券研究所5月5日发布的报告《【华创宏观】服务修复再进一程——每周经济观察第17期》。

华创宏观重点报告合集

【首席大势研判】

经济能更好吗？股票还能更贵吗！美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近新兴市场的生死劫——再论全球加息周期2021：归途——年度宏观策略展望周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界

【“十四五”按图索骥系列】

“卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三【2021“与通胀共舞”系列】三视角看2021CPI趋势通胀的太阳即将升起通胀“加速上升期”的三条追踪线索

【“碳中和”系列】

中国的“碳”都在哪里

【出口研判系列】

三季报简评：出口好转，谁在收益？——出口研判系列四疫情后出口的两张“皮”与三阶段——出口研判系列五吃草买要吃“尖”——中国出口再超预期下的思辨&出口研判系列六全观189类重点商品份额变化情况——基于2000个贸易品的分析&出口研判系列七
谁能打赢“出口份额”的“保卫战”？——出口研判系列八

【大类资产配置框架系列】

【周报小专题系列】

【央行双周志系列】

疫情影响下的全球经济如何评估？如何演化？——全球央行双周志第23期

全球低利率时，各国是否应该增加债务？——全球央行双周志第22期

【海外双周报系列】

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