寻瑕快评|城投债江湖之历史版图
2018年8月13日，是新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司2017年度第一期短期融资券(代码：011758127，简称：17兵团六师SCP001)的付息兑付日。截至今日日终，我公司仍未足额收到新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。
一时间，市场“城投信仰”打破之声不绝于耳。
兵团六师违约之后，十二师果断抢过暴跌的接力棒。
8月14日10时19分，14十二师（124797）上交所竞价系统显示成交价84.48元，成交量 210手，较昨收价99.39元，跌幅-15.00%。14十二师（124797）最新债项评级AA，票息6.68%，剩余期限2.81年。发债主体新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营(集团)有限责任公司，最新主体评级AA，所属行业综合。
虽然疆有十四师，各有所长，但一向无差别攻击的债券投资者才不会去细分十四师是种粮种棉花还是种瓜果，挖矿挖石头还是发天然气。
新疆地区的城投，对不起，债券投资地图上暂时没有你们的位置了。
暨“投资不过山海关”之后，“投资不入疆与藏”，“投资不入云贵壮”，债券地图炮已经沿着版图的轮廓，碾压焦土一片。
曾经，投行人眼中的发债地图还是歌舞升平，觥筹交错。
而今，资金宽松满天飞，基建八卦满天飞，债务违约满天飞，债券投资无所适从。
翻开时光的层层迷雾，也许历史的烟云才是最好的投资指引。
上古时期
投资不过山海关的肇始，远至黄帝战蚩尤一役。
大秦债
灭六国，大一统，大秦疆域之辽阔，彼时的山海关还是护国必守之关，而非投资禁忌之地。
孙吴债
涵括现今浙江、福建、江西、广东、湖南省的完整地区，以及江苏、广西、安徽、湖北省和重庆、上海市。
策马自沙漠，长驱登塞垣。边城何萧条，白日黄云昏。一到征战处，每愁胡虏翻。岂无安边书，诸将已承恩。惆怅孙吴事，归来独闭门。
南陈债
自陈霸先开国，至陈后主骄奢，竟不知南朝陈曾坐拥部分淮北及淮南富庶之地，并且一度夺下北齐长江以北之地。
丽宇芳林对高阁，新装艳质本倾城。
花开花落不长久，落红满地归寂中。
北宋债
老夫聊发少年狂，左牵黄，右擎苍，锦帽貂裘，千骑卷平冈。为报倾城随太守，亲射虎，看孙郎。
酒酣胸胆尚开张。鬓微霜，又何妨！持节云中，何日遣冯唐？会挽雕弓如满月，西北望，射天狼。
南宋债
三万里河东人海，五千仍岳上摩天。
遗民泪尽胡尘里，南望王师又一年。
太平天国债
义旗一举各称王，半壁霸图难自强。外战岭南良将死，内讧江左逆臣狂。
金陵城里腥风臭，大渡河中血气香。浩浩天朝几番雨，凄凄不是旧时光。
东南互保债
无论北方情形如何，请列国勿进兵长江流域与各省内地；各国人民生命财产，凡在辖区之内者，决依条约保护。
我们在本轮去杠杆告一段落？一文中说过，市场中典型的信用中介，也是上一轮放水中资金密集投放的领域：国企和城投平台（政府信用背书），房地产企业（土地房屋资产），上市公司（壳价值），非银机构（信托、保险、资管）。
平台融资和地产融资一直以来构成了各家金融机构非标投放的双轮驱动，在各轮监管调控中也一直是管控和规范的重中之重。无论是平台的贷款模式/财产权模式/政府购买服务/PPP，还是地产的贷款模式/大信托模式/委托代建模式，每一轮突破现有框架的模式创新背后，都反映了金融机构对高收益高信用等级资产的渴求。
兵团六师此番是孤战鸣金还是火烧连营？市场在祈祷，也在观望。
而城投信仰的不破金身，7.3万亿的城投债市场，在一轮一轮的兑付危机和舆论压力下，终将走向重塑和分化。
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