【华创食饮董广阳方振团队】周观点：白酒渠道反馈好转，旺季行情继续催化

本周公司点评：1）顺鑫农业：公司预计2018年实现归母净利润7.0-8.3亿元，同增60%-90%，白酒业务保持良好增长，收入规模预计接近百亿，全年收入同增40%以上。外阜市场持续发力，全国化布局成效良好，渠道反馈长三角市场表现亮眼。预计19年白酒业务继续依靠全国化开拓保持稳健增长，猪肉及地产业务有望积极改善。2）安井食品：公司近期针对媒体报道产品在甘肃市场涉及猪瘟病毒公告，声明猪肉原料采购生产合规合法，猪瘟不构成对人的实际食品安全威胁，公司积极应对，目前泰州工厂生产保持正常，肉制品相关产品暂停订单，转由东北及福建工厂进行供应；销售方面，甘肃市场相关产品短期下架处理，但因非核心销售市场，影响预计有限。事件短期或带来小幅影响，但整体影响判断可控。3）双汇发展：公司拟通过向罗特克斯发行股份方式对双汇集团实施吸收合并，完成后集团旗下调味料、软件及财务公司等资产将注入上市公司，以上资产规模相对不大但均为盈利业务，吸收合并目的在于进一步简化管理层级，提升决策效率，聚焦肉制品主业发展。

本周调研反馈：1）千禾味业：公司2018年预计实现营收 10.7亿元，同增12.8%，归母净利润2.4亿元，同增66.6%。公司18Q3起聚焦零添加推广带来Q4业绩改善。19年公司继续精耕优势市场，寻求全国化布局；公司零添加酱油占比40%，未来目标占比达70%以上。2）海天味业：公司预计19年收入增速继续维持15%左右考核目标，毛利率预计平稳，成本压力尚不明显，因此暂无提价计划，未来销售费用率规划维持在15%左右。产能扩建稳步推进；产品高端化继续提升，草菇老抽、金标生抽、味极鲜等大单品渠道优势依旧明显；渠道继续依托深度下沉实现增长。

本周专题之行业基金持仓分析：板块重仓比例环比下降，白酒降幅较大，大众品有所提升。1）整体来看，18Q4食品饮料板块重仓持股占基金持股市值比5.56%，环降1.47pcts，但食品饮料板块在所有行业中重仓比例仍为首位；2）分板块来看，18Q4末白酒重仓持股比例为3.37%，环降1.51pcts,降幅明显；大众品重仓比例为2.19%，环增0.04pct，延续18Q2以来提升趋势。3）个股来看，茅台五粮液洋河重仓比例环比下降明显，分别下降0.58/0.26/0.16pct，大众品龙头受机构青睐，青岛啤酒、双汇发展、重庆啤酒重仓比例有所提升，分别上升0.05/0.03/0.02pct。

渠道调研反馈：白酒方面，本周茅台一批价保持坚挺，多地批价在1800元左右，需求状况旺盛；五粮液批价变化不大，各地批价多在790-800元之间，近期部分经销商反馈五粮液动销改善，实际成交价小幅下降及春节期间茅台价高缺货带来五粮液需求好转，但渠道利润仍较低；国窖1573本周宣布春节前整体停货，近期四川等市场批价略有回升至710-720元，四川及河北等多地反馈动销良好。乳制品方面，整体价格较上周有所下降，买赠力度与上周基本相当。

投资建议：白酒方面，行业估值水平继续调整空间不大，近期板块受益于旺季需求担忧缓解及北上资金流入，估值见底后逐步修复，中线布局价值凸显，长线资金可加大配置关注；业绩预期方面，企业预计力争高基数之下实现开门红，密切跟踪现金流及需求端变化，春节之后业绩预期见底料将是更为明确时间点。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面，建议继续深挖基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、恒顺醋业、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等；同时守正之上建议出奇，继续推荐市场预期较低、业绩具备改善空间的标的，如上海梅林、西王食品等。

风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。

正文部分

一

本周公司点评

（一）顺鑫农业：白酒收入较快增长，外阜市场持续发力

公司披露2018年度业绩预告。2018年公司实现归母净利润7.0-8.3亿元，同比增长60%-90%，预计全年业绩位于业绩预告中间偏上水平。

白酒业务发展势头较好，维持较快增速。公司白酒定位大众民酒，在50元以内价格带具有较好竞争优势。尽管下半年经济形势略显疲弱，但公司白酒业务依然保持了较好增长势头，预计白酒全年收入同比增速维持50%左右。目前白酒业务占比已达80%，未来随着白酒主业收入的持续高增，预计占比将持续提高。公司核心大单品陈酿系列具有较高性价比，目前占比已达70%，作为外阜市场先导产品具备较强竞争优势，前三季度增速较快，预计四季度继续保持高增势头。

外阜市场增量明显，全国化布局持续推进。北京是公司大本营市场，相对成熟，增长主要来自产品结构升级，预计全年增速相对比较平稳。外阜市场持续发力，增量明显。根据渠道调研显示，长三角地区增速较快，公司核心产品白牛二因性价比较高，增长势头强劲，持续挤占地产散酒、老村长等竞争对手的市场份额，市占率持续提升。预计未来公司在放量的同时适度进行产品结构升级，有一定增量空间。草根调研反馈，华东地区春节旺季表现较好，部分市场收入增速超目标计划，任务量完成全年计划的50%左右。同时，其他外阜市场也保持了较快增速，公司泛全国化布局成效显著，预计牛栏山百亿目标有望尽快实现。

盈利能力仍有提升空间，管理层激励有所改善。公司白酒盈利能力持续改善，前三季度净利率已提升至11%，预计未来随着产品结构优化还会有较好提升空间，此外地产业务19年部分确认收入，预计亏损收窄。此外，公司即17年下半年改善管理层薪酬水平后又于2018年12月4日宣布调整董事长、董事、高管、监事（不含独立董事）薪酬，其中年薪最高调高至2.5倍，且从2018年1月实施，这意味着上述高管年薪将追加本年度薪酬。我们认为此次调薪有望进一步规范公司薪酬体系建设，调动公司管理层的工作积极性，提高经营管理水平，利于公司持续稳定发展。

投资建议：考虑到公司白酒收入维持高增，外阜市场扩张提速，白酒业务净利率料逐步提升，今年地产业务部分确认收入，预计亏损收窄，维持公司2018-2020年归母净利润预测为7.46/10.03/12.65亿元，对应PE分别为30/22/18倍，给予19年25倍PE，对应目标价44元，维持"推荐"评级。

风险因素：宏观经济下行风险；地产预售不及预期；食品安全风险

（二）安井食品：积极应对猪瘟突发事件，整体影响预计可控

公司公告称，近日甘肃省庆城县在对非洲猪瘟疫情流行病学调查中发现，公司全资子公司泰州安井食品有限公司生产某批次撒尿肉丸疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性。公司对此进行声明及采取相关应对措施。

公司声明猪肉原料采购生产合规合法，猪瘟不构成对人的实际食品安全威胁。公司称，公司猪产品采购均严格执行农业农村部相关标准，国内猪肉原料来源于非疫区，运输路径严格执行相关规定要求，进口猪肉来源于正规海关进口产品，依据证明齐全。目前国内非洲猪瘟疫情仍在扩散，但根据农业农村部相关信息：1）检测核酸阳性不代表经过规范工艺生产的产品中含有活病毒；2）非洲猪瘟不是人畜共患病，全球范围内未发生过人感染非洲猪瘟的情况，对人不构成食品安全影响；3）理论上，高温可灭杀非洲猪瘟病毒，60℃持续加热20分钟即可灭活。目前公司产品在甘肃检测出相关问题，包含原料被污染可能性。

公司积极应对，泰州工厂接受调查抽检，整体影响预计可控。从工厂方面看，此次涉及事件工厂为公司泰州工厂，泰州工厂2017年收入7.2亿元（占比20%左右），净利润4938.8万元；2018H1净利润约4188万元，2018年产能约12.8万吨（占比30%左右）；涉及产品为撒尿肉丸，2017年产量为0.9万吨，销量占比2.56%，销售额过亿。目前情况了解，江苏当地监管部门已介入泰州工厂调查，将对产品进行抽样检测，预计检测结果近期公布，目前泰州工厂生产基本保持正常，肉制品相关产品目前暂停订单，转由东北及福建工厂进行供应，后续生产节奏预计视政府态度及检测结果而定，公司其他工厂正常经营暂未受影响。从销售方面看，甘肃市场公司相关产品预计有下架停止销售可能，由于甘肃等西北地区非核心销售市场，年销售规模较小，整体西北市场2017年收入9068万元，占比仅2.6%，短期甘肃市场调整影响预计相对有限。

我们认为，公司此前在食品安全生产方面表现良好，从而在速冻行业内实现规模领先，在该事件发生后，公司积极回应处理及时，目前应关注泰州工厂后续处理进展，主要包括产品检查结果反馈、生产安排及经销商订单情况等。我们认为，事件短期或带来小幅影响，但预计影响可控，事件消化股价下跌后或存在配置机会。

风险因素：原材料成本上行超预期，产能扩张不及预期，食品安全风险。

（三）双汇发展：拟吸收合并双汇集团，提升经营效率

本次吸收合并将实现运营效率提升。双汇发展向双汇集团唯一控股股东罗特克斯发行股份对双汇集团吸收合并，罗特克斯原共持有双汇发展73.25%股份，重组后持股比例增加0.16%，交易前后双汇发展实际控制人不变。双汇集团2017年营业收入507.12亿元，净利润45.23亿元；2018Q1~Q3营业收入365.30亿元，净利润38.25亿元。双汇集团资产预估值为401.67亿元，发行价格为20.34元/股，本次交易后实际新增股份数量1918.85万股。本次注入资产为海樱调味料公司（集团持股49.66%），软件公司（集团持股51%），从事沼气发电业务的意科公司（集团持股51%），双汇财务公司（集团持股40%股权）等。以上资产规模相对不大但均为盈利资产，吸收合并目的在于进一步简化管理层级，提升决策效率，支持现有主业发展。

2012年资产重组：主业质量提升，治理结构改善。2010年11月，公司公告拟通过资产置换、定增、换股等方式，吸收双汇集团和罗特克斯持有肉制品产业链相关股权，同时置换出物流等资产。2012年7月完成重组交割，公司实现屠宰及肉制品主营业务整体上市，资产质量得以提升，关联交易大幅降低。

2019年展望：屠宰中长期上量趋势不改，肉制品跟踪新品及中式产品发展。屠宰业务18H2受猪瘟影响，中长期看行业整合及龙头上量趋势不改。肉制品业务18年销量预计持平微增，新管理层经营思路逐步清晰，积极推动高端新品及中式产品发展，强化渠道开发，未来销量突破及吨价提升有待积极跟踪。公司作为肉制品龙头格局稳固，具备高ROE高分红属性，目前股价对应19年估值为15X，维持“强推”评级。

风险因素：生猪价格波动；非洲猪瘟疫情超预期；肉制品销量增长缓慢等。  

二

本周调研反馈

（一）千禾味业：18Q4业绩改善，继续聚焦高端化

本周我们调研公司，公司 2018 年预计实现营收 10.70亿元，同比+12.82%，其中3Q18/4Q18收入分别同比+27.68%/+25.24%。预计实现归母净利2.40亿元，同比+66.60%，其中3Q18/4Q18利润分别同比+31.67%/+67.24%。公司下半年业绩发力主要源于：1）1H17提价后经销商加大备货，致1H18收入增速在高基数下趋缓；2）今年二季度末公司重新定位品牌，开始实施“零添加为主，高鲜为辅”战略，聚焦零添加产品，三季度开始聚焦零添加产品推广，同时积极参与高鲜酱油竞争，清晰定位叠加产品结构提升，效果逐渐显现。

渠道拓展和营销投入是当前主要任务。公司目前渠道在西南做流通渠道，其他地区以商超渠道为主，公司计划继续精耕优势市场，并寻求全国化布局，具体措施包括：精耕优势西南区域：1）分区精耕：18年西南市场作为大区，今年把四川和西藏分区精耕；2）媒体投放：对四川进行精准的媒体投放；3）深耕终端：要求配置导购到镇；4）产品结构调整：过去高鲜产品没有跟上，零添加产品冲击力不够，导致增速较低；今年升级产品结构，高鲜、零添加都在布局，公司预计2019年西南区域会有较好表现。进行全国化布局：未来计划在零售，餐饮，电商，特通四箭齐发，第一步完成北上广深及所有省会城市布局，西南以外城市以商超为主；2019年计划对剩下的主要二线城市，及人口大县拓展，最终完成全国主要城市以商超为主的布局；同时将加大媒介投放以宣传品牌。具体措施包括：1）零售：大幅增加导购、经销商及公司业务员规模；2）餐饮：独立专业团队精准运作；餐饮渠道销售产品为东坡红，主打效果及成本竞争力；餐饮渠道首先实现稳健发展，主要在河北、西北及四川部分地级市（成都，绵阳，南充）等业务员有销售资源的地方开拓；3）电商：主攻零添加产品，增速较快，目前已是天猫、京东酱油产品销售第一名，预计将继续维持增速；4）特通：进行了架构整合，全国分了五个大区拓展，预计2019年有较好表现。差异化经营，聚焦零添加产品。公司认为自身优势在于差异化定位，即以千禾零添加酱油作为核心定位，定位主要考虑消费者的健康诉求，竞争对手尚未发力该领域，及自身积累的11年零添加产品的经验优势。目前公司零添加酱油在酱油业务中占比40%，公司目标未来零添加占比达70-90%。同时，醋，料酒也将推出零添加产品，战略地位与酱油同等重要。分渠道看，零售事业部和电商聚焦零添加，餐饮做东坡红和高鲜。从产能看，公司预计19年年末募投的20万吨产能完全满产，25万吨产能的第一期10万吨酱油产能预计在19年5~6月份投产。

（二）海天味业：18年稳健增长，增量看结构升级、渠道下沉

本周我们调研公司，公司预计19年收入增速继续维持15%左右考核目标，毛利率预计平稳，成本压力尚不明显，因此暂无提价计划，未来销售费用率规划维持在15%左右。产能扩建稳步推进；产品高端化继续提升，草菇老抽、金标生抽、味极鲜等大单品渠道优势依旧明显；渠道继续依托深度下沉实现增长。

18年稳健增长，预计19年收入增速双位数，毛利率持稳。公司18年预计完成业绩指引，酱油、蚝油保持双位数增长，酱类增速约为个位数；分单品看，草菇老抽增速约10%，金标生抽增速约10+%；低端酱油占比约10%，增速较低。19年暂无提价计划，预计收入可完成15%考核目标，成本端目前看黄豆及纸箱尚无较大波动，19年毛利率预计与18年持平。目前公司产能包括蚝油50+万吨，酱油185万吨，酱30万吨（其中：黄豆酱15万吨），技改完成后将增加100万吨产能，并于第三个五年计划中逐步投产。公司目标19-23年的酱油、蚝油、酱销量增速分别12%+，15%，10%。

产品空间关注产品结构改善，品类拓展。1）产品结构改善带动毛利上行：目前海天低、中、高端产品占比分别为 10%、55%、35%，高、中、低端产品毛利率各差约 5pct，预计未来高端的占比有望到达 40-50%，高端产品占比的提升推动毛利率持续上行。2）品类拓展培育新利润增长点：公司积极探索新业务方向，加大对料酒、醋、麻油、复合调味料等具备一定市场空间的新品类的拓展，以培育新的利润增长点，目前发展态势良好。

渠道空间看覆盖质量及下沉深度。公司产品渠道分布，餐饮60%，零售终端25%（其中：商超15%），加工制造10%，其中餐饮是主要渠道，目前公司对餐饮渠道覆盖率相对较高，但覆盖质量不等，未来渠道的增长更多在于提升渠道覆盖质量及加强渠道深度。对于市场担心餐饮及外卖行业增速下滑导致对公司产生影响，公司表示会以企业的竞争力和抗风险能力争取更多份额应对。

三

本周专题之行业基金持仓分析：板块重仓比例环比下降，白酒降幅较大，大众品有所提升 

近期，公募基金公布了2018年持仓基本情况。我们统计了2018年食品饮料各板块基金重仓持股情况。

板块重仓比例与持股市值环比下降。2018年食品饮料板块重仓持股占基金持股市值比5.56%，环比下降1.47pct（18Q3末占比为7.03%）；食品饮料基金持股总市值合计870.2亿元，环比下降27.99%。

茅台、伊利基金重仓排名不变，五粮液跌出前十。2018Q4末基金前十大重仓股中，食品饮料板块占据两席，贵州茅台、伊利股份分别排名2、4位，贵州茅台重仓比例为1.62%，环比下降0.58pct；伊利股份重仓比例为1.06%，环比下降0.09pct，排名不变；五粮液重仓比例0.5%，环比下降0.24pct，排名跌出前十，位居第16名。

1、板块：白酒重仓比例环比下降，大众品重仓比例有所上升

食品饮料重仓比例仍维持首位，白酒降幅位居第一。对比其他板块重仓比例，18Q4食品饮料重仓比例5.56%，仍维持首位，但环比三季度下降1.44pcts。根据SW三级行业分类，白酒在所有板块中重仓比例位居第二，重仓比例环比三季度降幅最大，位居所有板块第一位。

白酒重仓持股比例下滑，茅五洋降幅靠前。18Q4末白酒重仓持股比例和持股总市值环比三季度有所下降，重仓持股比例为3.37%，环比下降1.51pct，持股总市值为528.1亿元，环比下降37.11%。其中，18Q4一线酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份）重仓持股比例下降较大，环比下降1.08pct，其中，贵州茅台重仓持股比例下降0.58pct，我们认为主要系18Q3茅台收入增长放缓影响；次高端酒企（水井坊、舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒）重仓比例略微下滑，环比下降0.05pct；地区强势酒企（古井贡酒、口子窖、今世缘、老白干酒）重仓持股比例下滑0.24pct；其他酒类重仓持股比例也存在下降情况，18Q4持股比例0.13%，环比下降0.15pct。

大众品重仓比例持续提升，乳品环降，调味品啤酒肉制品重仓比例提升。18Q4大众品重仓比例为2.19%，环比提升0.04pct，持股总市值为342.00亿元，环比下降7.22%。从细分板块看，乳制品重仓比例1.07%，环比下降0.09pct。调味品重仓比例0.52%，环比提升0.01pct，其中海天味业、恒顺醋业、安井食品和安琪酵母等子版块龙头重仓持股比例持续提升。啤酒重仓比例为0.14%，环比上升0.07pct。肉制品重仓持股占比0.20%，环比提升0.03pct。

2、个股：白酒持仓比例均有所下降，大众品龙头受机构青睐

食品饮料板块2018Q4环比重仓配置比例变化最大的前三位为贵州茅台、五粮液、洋河股份。2018Q4相比2018Q3季末食品饮料板块主要公司持有基金数减少，持仓基金数下降最多的为贵州茅台（-256）、五粮液（-152）、顺鑫农业（-86），持仓基金数增加最多的为双汇发展（+39）、青岛啤酒（+17）、重庆啤酒（+13）。重仓持股市值占基金股票投资重仓市值比重来看，大众消费品龙头公司重仓持股比例有所上升，其中上升幅度最大的公司为青岛啤酒，持股市值占基金股票投资市值比重环比上升0.05pct，白酒公司重仓持股比例均有所下降，其中下降幅度最大的公司为贵州茅台，持股市值占基金股票投资市值比重环比下降0.58pct。

四

本周渠道反馈：五粮液动销有所改善，乳制品价格环比下降

白酒：本周茅台一批价保持坚挺，多地批价在1800元左右，需求状况旺盛；五粮液批价变化不大，各地批价多在790-800元之间，近期部分经销商反馈五粮液动销改善，实际成交价小幅下降及春节期间茅台缺货带来五粮液需求好转，但渠道利润仍较低；国窖1573本周宣布春节前整体停货，近期四川等市场批价略有回升至710-720元，四川及河北等地反馈动销良好。

乳制品：整体价格较上周有所下降，买赠力度与上周基本相当

1）常温酸奶方面：伊利安慕希价格在50元附近，较上周有所下降，上海、北京多家商超有两提99元、同一商品三件95折活动，买赠力度有所加强，安慕希PET瓶多在78元附近，上海部分商超价格在56-66元，与上周基本持平；纯甄价格多在50元附近，与上周基本持平，上海部分商超有买一箱赠一箱豆奶活动，北京部分商超有两提99元活动，买赠力度与上周相当；莫斯利安价格多在50元左右，较上周略有下降，上海部分商超有两提98元活动，买赠力度较上周有所减弱。

2）高端白奶方面：伊利金典价格多在50元左右，较上周略有下降，上海多家商超有两提99元活动，买赠力度与上周持平；蒙牛特仑苏价格多在55元附近，较上周略有下降，上海部分商超有买一箱赠一箱豆奶活动，买赠力度较上周有所减弱。

3）低温奶方面：伊利畅轻价格多在8元/瓶附近，与上周基本持平，各地商超有买二赠一、两瓶8折、第二件7折、满35减5元活动，买赠力度较上周略有加强；伊利Joyday价格多在9.9元/瓶，与上周基本持平，上海部分商超有两瓶减5元活动，部分地区商超缺货；蒙牛冠益乳价格多在8-8.5元/瓶，与上周基本持平，上海部分商超有买二赠一活动，北京、深圳部分商超有满25减5活动，买赠力度较上周有所减弱。

五

投资策略

白酒方面，行业估值水平继续调整空间不大，近期板块受益于旺季需求担忧缓解及北上资金流入，估值见底后逐步修复，中线布局价值凸显，长线资金可加大配置关注；业绩预期方面，企业预计力争高基数之下实现开门红，密切跟踪现金流及需求端变化，春节之后业绩预期见底料将是更为明确时间点。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面，建议继续深挖基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、恒顺醋业、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等；同时守正之上建议出奇，继续推荐市场预期较低、业绩具备改善空间的标的，如上海梅林、西王食品等。

六

行业数据

        行业产量数据：2018年1-12月，全国白酒（折65度，商品量）产量871.2万千升，同比增长3.1%，其中12月份实现产量91.5万千升，同比增长0.5%；全国啤酒产量3812.2万千升，同比增长0.5%，其中12月份实现产量208.9万千升，同比增长2.3%；全国葡萄酒产量62.9万千升，同比下跌7.4%，其中12月份实现产量9.6万千升，同比下跌7.7%。

        1月25日京东数据：52度五粮液1010元/瓶，较上周下降0.99%；52度剑南春价格399元/瓶，较上周上升0.25%；52度泸州老窖218元/瓶，较上周下降2.24%；52度洋河梦之蓝M3为559元/瓶，较上周上升12.02%；52度水井坊价格503元/瓶，较上周下降3.08%；53度30年青花汾酒679元/瓶，与上周持平。

        1月25日，杰卡斯干红一号店95元/瓶，与上周持平；张裕干红（赤霞珠）一号店28元/瓶，与上周持平；张裕干红（特选蛇龙珠）一号店88.9元/瓶，较上周下降0.11%。

七

上周行情回顾

        2019年年初至今申万食品饮料指数上涨9.36%，沪深300指数上涨5.77%，2019年至今食品饮料板块在申万28个子行业中排名第2位。本周（1月21日-1月25日）申万食品饮料指数上涨0.53%，沪深300指数较上周上涨0.51%。

八

北上资金跟踪 

白酒：2019年1月25日，贵州茅台北上资金持股占A股总股数比重为8.75%，较上周提升0.13pct；五粮液北上资金持股占A股总股数比重为9.39%，较上周提升0.18pct；泸州老窖北上资金持股占A股总股数比重为3.04%，较上周下降0.05pct；洋河股份北上资金持股占A股总股数比重为7.22%，较上周提升0.16pct；水井坊北上资金持股占A股总股数比重为8.80%，较上周下降0.01pct；山西汾酒北上资金持股占A股总股数比重为0.69%，较上周下降0.14pct。同时，本周贵州茅台合计净买入11.45亿元，五粮液合计净买入3.77亿元，洋河北上资金净买入2.31亿元。

大众品：2019年1月25日，伊利股份北上资金持股占A股总股数比重为15.19%，较上周下降0.04pct；双汇发展北上资金持股占A股总股数比重为3.56%，与上周持平；桃李面包北上资金持股占A股总股数比重为0.96%，较上周提升0.12pct；中炬高新北上资金持股占A股总股数比重为3.10%，较上周下降0.09pct；海天味业北上资金持股占A股总股数比重为5.14%，较上周提升0.03pct；安琪酵母北上资金持股占A股总股数比重为10.32%，与上周持平；涪陵榨菜北上资金持股占A股总股数比重为6.52%，较上周提升0.20pct。

团队介绍

组长、高级分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，3年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券，2018年加入华创证券研究所。

分析师：张燕

上海社会科学院硕士，2年食品饮料研究经验，2018年加入华创证券研究所。

助理研究员：杨传忻

帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券研究所。

研究所所长、首席分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士。10年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

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往期观点

周报系列

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专题系列

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深度专题：

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年报季报前瞻&总结：

1.2018年三季报前瞻·白酒业绩平稳为主，大众品品类龙头更佳

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报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

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